En resumen
- Los futuros de Bitcoin con margen en criptomonedas ahora representan alrededor del 12% del interés abierto, frente a casi el 100% alrededor de 2019-2020.
- Bitcoin rebotó desde alrededor de $57,000 hasta un cierre semanal cercano a $79,175, hoy sube aproximadamente un 1.88%.
- En las últimas 24 horas, se liquidaron $570.08 millones en posiciones, con los cortos afectados más que los largos.
Los operadores de futuros de Bitcoin han abandonado casi por completo las criptomonedas como garantía. La proporción del interés abierto de Bitcoin que tiene margen en criptomonedas—posiciones respaldadas por el propio Bitcoin en lugar de una stablecoin—es ahora de alrededor del 12% en todos los exchanges, según la métrica de largo plazo de Glassnode.
Eso está muy lejos de donde se encontraba en 2019 y 2020, cuando los contratos con margen en criptomonedas representaban casi el 100% del mercado. Durante la mayor parte de la última década, si abrías una posición de futuros de BTC, tu margen casi siempre estaba denominado en BTC.
Una posición con margen en criptomonedas está colateralizada en el activo que estás operando, por lo que una caída de precio reduce tu colchón justo en el momento en que la operación va en tu contra, un bucle de retroalimentación que puede desencadenar una llamada de margen justo cuando el mercado se mueve más rápido. Las posiciones con margen en stablecoin, por el contrario, se mantienen en dólares, por lo que la garantía conserva su valor mientras la operación fluctúa.
Los operadores simplemente han elegido la flotación más estable.
El movimiento hacia las monedas estables refleja cómo ha madurado el mercado de derivados en general. Coinbase abrió el comercio de derivados en el Reino Unido a través de Hyperliquid con hasta apalancamiento de 50x este mes, los ETF de Bitcoin atrajeron $854 millones en cinco días a medida que se desvanecían las apuestas por subidas de tasas, y Strategy recortó su propia reserva de Bitcoin—todas señales de flujo institucional que tiende a liquidarse en dólares, no en monedas.
Nada de esto enfrió la demanda al contado esta semana. Bitcoin rebotó desde alrededor de $57,000 hasta un cierre semanal cercano a $79,175, subiendo aproximadamente un 1.88% hoy después de meses de deriva de baja volatilidad entre $60,000 y $68,000.
Dicho esto, estos eventos no están en una relación causal.
Las liquidaciones en 24 horas son un clásico short squeeze: se eliminaron $570.08 millones, los cortos fueron más afectados con $329.60 millones frente a $240.48 millones en largos, y las pérdidas aumentaron a medida que el precio subía, siendo la porción de Bitcoin de $295.41 millones la más grande y una posición BTC de $103.54 millones en Bitget la mayor explosión individual, según datos de CoinGlass.
Pero esa contracción y el cambio de garantía no son la misma historia, incluso si muestran el estado actual del mercado de criptomonedas. El margen en stablecoins ha sido la estructura dominante durante años, pero la tendencia ha ido en una sola dirección todo el tiempo: la garantía en dólares desplazando constantemente a las criptomonedas como respaldo de las apuestas apalancadas.
Un acceso más amplio a los mercados fiduciarios simplemente aumenta la exposición de los inversores que buscan formas de operar con criptomonedas, lo que a su vez hace que la moneda sea menos susceptible a movimientos importantes de precios después de operaciones disruptivas.
Sin embargo, para los mercados, el apalancamiento es apalancamiento sin importar qué lo respalde: el margen en dólares no causó las liquidaciones de esta semana, y no evitará las próximas. Basándose solo en estos datos, la contracción de Bitcoin puede no haber terminado. Los dos puntos de datos respaldan esto, aunque sean independientes. Uno es la arquitectura lenta del mercado, el otro el ruido de sus movimientos diarios.
