La acción preferente STRC de Strategy se ha mantenido por debajo de su valor nominal de $100, en $95.31, a pesar del repunte de Bitcoin a aproximadamente $77,125, lo que llevó al cofundador de Multicoin Capital, Tushar Jain, a argumentar que su dividendo del 12% no cubre adecuadamente el riesgo de otra caída profunda.
Resumen
- STRC se negoció a $95.31 el 21 de agosto después de caer a $71.25 en junio.
- Jain dijo que el dividendo del 12% no compensa a los inversores por el riesgo de caída de STRC.
- Strategy ha utilizado Bitcoin y ventas de MSTR para financiar los dividendos de STRC y la recompra de acciones.
- El rebote de Bitcoin por encima de $77,000 no ha devuelto a STRC a su valor nominal de $100.
Tushar Jain dijo en un hilo de X el 22 de agosto que STRC no había logrado volver a su valor nominal durante el reciente repunte de Bitcoin porque su dividendo seguía siendo demasiado bajo en relación con las pérdidas que habían enfrentado los inversores.
"STRC no se ha reanclado a pesar de este monstruoso repunte de BTC porque el dividendo es demasiado bajo", escribió Jain.
El cofundador de Multicoin Capital dijo que Strategy había comercializado STRC como un producto de renta fija, pero el valor sufrió una caída de aproximadamente el 30%. Según Jain, los inversores que aceptan ese grado de exposición a la baja requieren un rendimiento mucho mayor como compensación.
STRC cerró a $95.31 el 21 de agosto, según el sitio web de Strategy, quedando un 4.69% por debajo de su valor nominal de $100. El precio de la acción se ha recuperado bruscamente desde su mínimo de junio de $71.25, pero el rebote no ha restaurado el nivel que Strategy quiere que el valor mantenga.
Bitcoin, mientras tanto, se negociaba cerca de $77,125 el 22 de agosto después de alcanzar un máximo intradía de $78,763. La criptomoneda había superado el costo promedio de adquisición de Strategy de $75,385, devolviendo la tesorería de la compañía a una ganancia no realizada a los precios vigentes.
Por qué el dividendo del 12% de STRC no ha restaurado su precio
Strategy actualmente paga un dividendo anualizado del 12% sobre el valor nominal de $100 de STRC, dividido en dos pagos mensuales de $0.50 por acción. Al precio de mercado del 21 de agosto, el pago anual de $12 produjo un rendimiento efectivo de aproximadamente el 12.6%.
En su cobertura del 2 de agosto, crypto.news informó la tasa sin cambios después de que STRC terminara julio en $89.46. El valor había pasado gran parte del mes muy por debajo de $100, incluso después de que Strategy aumentara su dividendo anualizado del 11.5% al 12% para las fechas de registro a partir de julio.
El marco de fijación de tasas de Strategy permite a la gerencia considerar el precio de negociación de STRC, los rendimientos competitivos del mercado, los diferenciales de crédito, el precio y la volatilidad de Bitcoin, la cobertura de reservas, las condiciones del mercado de capitales y la estructura de capital completa de la compañía. Los pagos de dividendos requieren la aprobación de la junta y no están garantizados.
La gerencia anteriormente usaba un marco más directo en el que un precio promedio ponderado por volumen mensual por debajo de $95 podría llevar a un aumento recomendado de al menos 50 puntos básicos. Strategy revisó la política en junio, lo que significa que un precio por debajo de la par ya no produce un aumento automático.
El 27 de julio, la compañía dijo que la gerencia recomendaría mantener la tasa en 12% hasta que STRC registrara una negociación sostenida cerca de $100. Strategy también dijo que no emitiría acciones adicionales de STRC por debajo del valor nominal, limitando el papel del valor en la obtención de nuevo capital mientras se negocia con descuento.
Jain argumentó que aumentar la tasa crearía otro problema para Strategy porque un pago mayor aumentaría sus necesidades de efectivo recurrentes.
"Si Saylor aumenta el dividendo de STRC para que se reancle, aumenta sustancialmente su quema de efectivo anual."
El precio de STRC controla una ruta hacia más Bitcoin
Strategy introdujo STRC en julio de 2025 a través de una oferta pública inicial de más de 28 millones de acciones a un precio de $90 cada una. El valor comenzó con un dividendo anualizado del 9%, que la compañía luego aumentó varias veces a medida que el precio de mercado se movía por debajo de su valor nominal de $100.
STRC se sitúa por encima de las acciones ordinarias de MSTR en la estructura de capital de Strategy, pero por debajo de la deuda de la compañía. Es perpetuo, carece de fecha de vencimiento fija y no otorga a los tenedores un derecho contractual a canjear sus acciones por $100 a demanda.
La empresa diseñó el dividendo variable para alentar a STRC a cotizar cerca de su valor declarado. Cuando el valor cotiza a $100 o más, Strategy puede vender acciones adicionales sin emitirlas con descuento y utilizar los ingresos para fines que pueden incluir compras de Bitcoin.
El director ejecutivo, Phong Le, vinculó las dos transacciones en julio, diciendo que Strategy emitiría más STRC y compraría más Bitcoin después de que la acción preferente volviera a la par. La condición de emisión de STRC hace que su precio de mercado sea relevante para la capacidad de la empresa de expandir sus tenencias de Bitcoin mediante ventas de acciones preferentes.
Jain dijo que no restaurar STRC a $100 impediría que Strategy comprara más Bitcoin mediante la emisión acumulativa de STRC. También argumentó que MSTR podría cotizar con un descuento similar al de un fondo cerrado si la empresa dejara de hacer compras acumulativas de Bitcoin.
Strategy describe la emisión de STRC como acumulativa cuando la transacción aumenta el Bitcoin o el Bitcoin neto atribuido a cada acción diluida asumida de MSTR. La empresa advierte que sus métricas de Bitcoin por acción no son medidas de rendimiento para los accionistas, liquidez o rendimiento de inversión convencional.
Strategy ha utilizado recompras en lugar de otro aumento de tasa
En lugar de aumentar nuevamente el dividendo en agosto, Strategy ha recomprado acciones de STRC por debajo de $100. La empresa recompró 288,930 acciones por aproximadamente $25 millones durante la semana que terminó el 26 de julio, pagando un promedio de $86.53 por acción.
Se realizaron transacciones adicionales mientras Strategy vendía partes de su reserva de Bitcoin. Entre el 27 de julio y el 2 de agosto, la empresa vendió 1,638 BTC por $104.7 millones, destinando $52.4 millones a dividendos de acciones preferentes y $52.3 millones a recompras de STRC.
Durante la semana siguiente, Strategy vendió otros 1,690 BTC por $108.6 millones y utilizó el monto neto completo para recomprar aproximadamente 1.15 millones de acciones de STRC. Un informe del 10 de agosto sobre la transacción mostró que la empresa pagó un promedio de aproximadamente $94.29 por acción.
Luego, Strategy recaudó $333.7 millones mediante la venta de 3.46 millones de acciones de MSTR del 10 al 16 de agosto. Su presentación ante la SEC mostró que $132.2 millones financiaron la recompra de aproximadamente 1.39 millones de acciones de STRC, mientras que $52.4 millones cubrieron dividendos de STRC y $149.1 millones se destinaron a la reserva en dólares estadounidenses de la empresa.
Las transacciones aumentaron la reserva a aproximadamente $4.80 mil millones y mantuvieron las tenencias de Bitcoin de Strategy sin cambios en 840,447 BTC durante la semana. Esas monedas se adquirieron por aproximadamente $63.36 mil millones, incluidos los honorarios, a un precio promedio de $75,385.
La prima de Bitcoin de MSTR enfrenta un nuevo escrutinio
En la última publicación de su hilo, Jain dijo que el gráfico de MSTR a Bitcoin se había "retrazado por completo" y argumentó que el comercio de tesorería de activos digitales había terminado su curso. Su declaración fue una opinión sobre la valoración de Strategy, no una guía de la empresa ni un resultado de mercado confirmado.
MSTR cerró a $119.25 el 21 de agosto después de subir un 6.05% durante la sesión, mientras que el sitio web de Strategy colocó su relación de valor liquidativo modificado cerca de 1.00. La empresa advierte que su medida de mNAV no es lo mismo que el valor liquidativo según los estándares contables tradicionales y puede no predecir el precio de sus valores.
Para los inversores estadounidenses, tanto STRC como MSTR cotizan en Nasdaq, lo que hace que la disputa sea relevante para los tenedores que utilizan valores cotizados de Strategy para exposición relacionada con Bitcoin. Los tenedores de STRC reciben distribuciones en efectivo pero no tienen un reclamo directo sobre una cantidad fija de Bitcoin, mientras que los inversores de MSTR permanecen expuestos a los costos operativos de la empresa, obligaciones de acciones preferentes, deuda y posible dilución de acciones.
El Formulario 8-K del 17 de agosto de Strategy no informó compras ni ventas de Bitcoin entre el 10 y el 16 de agosto. La presentación dejó sus tenencias en 840,447 BTC después de dos semanas consecutivas de ventas y reveló $4.80 mil millones en reservas en dólares estadounidenses.
