L'action privilégiée STRC de Strategy est restée en dessous de sa valeur nominale de 100 $ à 95,31 $ malgré la hausse du Bitcoin à environ 77 125 $, ce qui a incité le cofondateur de Multicoin Capital, Tushar Jain, à affirmer que son dividende de 12 % ne couvre pas adéquatement le risque d'une nouvelle baisse profonde.
Résumé
- STRC s'échangeait à 95,31 $ le 21 août après avoir chuté à 71,25 $ en juin.
- Jain a déclaré que le dividende de 12 % ne compense pas les investisseurs pour le risque de baisse de STRC.
- Strategy a utilisé les ventes de Bitcoin et de MSTR pour financer les dividendes de STRC et les rachats d'actions.
- Le rebond du Bitcoin au-dessus de 77 000 $ n'a pas ramené STRC à sa valeur nominale de 100 $.
Tushar Jain a déclaré dans un fil X du 22 août que STRC n'était pas revenu à sa valeur nominale lors de la récente hausse du Bitcoin parce que son dividende restait trop faible par rapport aux pertes subies par les investisseurs.
« STRC ne s'est pas réajusté malgré cette énorme hausse du BTC parce que le dividende est beaucoup trop faible », a écrit Jain.
Le cofondateur de Multicoin Capital a déclaré que Strategy avait commercialisé STRC comme un produit à revenu fixe, mais que le titre a subi une baisse d'environ 30 %. Selon Jain, les investisseurs qui acceptent ce degré d'exposition à la baisse exigent un rendement beaucoup plus élevé en compensation.
STRC a clôturé à 95,31 $ le 21 août, selon le site Web de Strategy, soit 4,69 % en dessous de son montant nominal de 100 $. Le cours de l'action a fortement rebondi par rapport à son plus bas de juin à 71,25 $, mais ce rebond n'a pas rétabli le niveau que Strategy souhaite maintenir pour le titre.
Le Bitcoin, quant à lui, s'échangeait près de 77 125 $ le 22 août après avoir atteint un sommet intraday de 78 763 $. La cryptomonnaie avait dépassé le coût d'acquisition moyen de Strategy de 75 385 $, ramenant la trésorerie de l'entreprise à un profit latent aux prix actuels.
Pourquoi le dividende de 12 % de STRC n'a pas rétabli son prix
Strategy verse actuellement un dividende annualisé de 12 % sur la valeur nominale de 100 $ de STRC, réparti en deux paiements mensuels de 0,50 $ par action. Au prix du marché du 21 août, le paiement annuel de 12 $ produisait un rendement effectif d'environ 12,6 %.
Dans sa couverture du 2 août, crypto.news a rapporté le taux inchangé après que STRC a terminé juillet à 89,46 $. Le titre avait passé une grande partie du mois bien en dessous de 100 $, même après que Strategy a augmenté son dividende annualisé de 11,5 % à 12 % pour les dates d'enregistrement à partir de juillet.
Le cadre de fixation des taux de Strategy permet à la direction de prendre en compte le prix de négociation de STRC, les rendements concurrentiels du marché, les écarts de crédit, le prix et la volatilité du Bitcoin, la couverture des réserves, les conditions du marché des capitaux et la structure complète du capital de l'entreprise. Les paiements de dividendes nécessitent l'approbation du conseil d'administration et ne sont pas garantis.
La direction utilisait auparavant un cadre plus direct dans lequel un prix moyen pondéré mensuel en volume inférieur à 95 $ pouvait conduire à une augmentation recommandée d'au moins 50 points de base. Strategy a révisé la politique en juin, ce qui signifie qu'un prix inférieur au pair ne produit plus d'augmentation automatique.
Le 27 juillet, la société a déclaré que la direction recommanderait de maintenir le taux à 12 % jusqu'à ce que STRC enregistre des échanges soutenus près de 100 $. Strategy a également déclaré qu'elle n'émettrait pas d'actions STRC supplémentaires en dessous du montant nominal, limitant le rôle du titre dans la levée de nouveaux capitaux pendant qu'il se négocie à rabais.
Jain a fait valoir qu'augmenter le taux créerait un autre problème pour Strategy, car un paiement plus important augmenterait ses besoins de trésorerie récurrents.
« Si Saylor augmente le dividende de STRC pour le réajuster, il augmente considérablement sa consommation annuelle de trésorerie. »
Le prix de STRC contrôle une voie vers plus de Bitcoin
Strategy a introduit STRC en juillet 2025 par le biais d'une offre publique initiale de plus de 28 millions d'actions au prix de 90 $ chacune. Le titre a commencé avec un dividende annualisé de 9 %, que la société a ensuite augmenté plusieurs fois alors que le prix du marché tombait en dessous de sa valeur nominale de 100 $.
STRC se situe au-dessus de l'action ordinaire MSTR dans la structure du capital de Strategy, mais en dessous de la dette de la société. Il est perpétuel, sans date d'échéance fixe, et ne donne pas aux détenteurs un droit contractuel de racheter leurs actions à 100 $ sur demande.
L'entreprise a conçu le dividende variable pour encourager STRC à se négocier près de sa valeur déclarée. Lorsque le titre se négocie à ou au-dessus de 100 $, Strategy peut vendre des actions supplémentaires sans les émettre à rabais et utiliser le produit pour des fins qui peuvent inclure des achats de Bitcoin.
Le chef de la direction, Phong Le, a lié les deux transactions en juillet, affirmant que Strategy émettrait plus de STRC et achèterait plus de Bitcoin après que l'action privilégiée soit revenue au pair. La condition d'émission de STRC rend son prix de marché pertinent pour la capacité de l'entreprise à accroître ses avoirs en Bitcoin par le biais de ventes d'actions privilégiées.
Jain a déclaré que l'incapacité de ramener STRC à 100 $ empêcherait Strategy d'acheter plus de Bitcoin par le biais d'une émission de STRC relutive. Il a également fait valoir que MSTR pourrait se négocier à un rabais similaire à un fonds à capital fixe si l'entreprise cessait de faire des achats de Bitcoin relutifs.
Strategy décrit l'émission de STRC comme relutive lorsque la transaction augmente le Bitcoin ou le Bitcoin net attribué à chaque action diluée présumée de MSTR. L'entreprise précise que ses mesures de Bitcoin par action ne sont pas des mesures de rendement pour les actionnaires, de liquidité ou de rendement de placement conventionnel.
Strategy a utilisé des rachats d'actions plutôt qu'une autre augmentation de taux
Plutôt que d'augmenter à nouveau le dividende en août, Strategy a racheté des actions STRC sous 100 $. L'entreprise a racheté 288 930 actions pour environ 25 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 26 juillet, payant un prix moyen de 86,53 $ par action.
D'autres transactions ont suivi alors que Strategy vendait des parties de sa réserve de Bitcoin. Entre le 27 juillet et le 2 août, l'entreprise a vendu 1 638 BTC pour 104,7 millions de dollars, dirigeant 52,4 millions de dollars vers les dividendes des actions privilégiées et 52,3 millions de dollars vers les rachats de STRC.
Au cours de la semaine suivante, Strategy a vendu 1 690 BTC supplémentaires pour 108,6 millions de dollars et a utilisé le montant net entier pour racheter environ 1,15 million d'actions STRC. Un rapport du 10 août sur la transaction a montré que l'entreprise a payé un prix moyen d'environ 94,29 $ par action.
Strategy a ensuite levé 333,7 millions de dollars en vendant 3,46 millions d'actions MSTR du 10 au 16 août. Son dépôt auprès de la SEC a montré que 132,2 millions de dollars ont financé le rachat d'environ 1,39 million d'actions STRC, tandis que 52,4 millions de dollars ont couvert les dividendes STRC et 149,1 millions de dollars sont allés dans la réserve en dollars américains de l'entreprise.
Les transactions ont augmenté la réserve à environ 4,80 milliards de dollars et ont maintenu les avoirs en Bitcoin de Strategy inchangés à 840 447 BTC pour la semaine. Ces pièces ont été acquises pour environ 63,36 milliards de dollars, frais inclus, à un prix moyen de 75 385 $.
La prime Bitcoin de MSTR fait l'objet d'un nouvel examen
Dans le dernier message de son fil, Jain a déclaré que le graphique MSTR-à-Bitcoin avait « entièrement retracé » et a fait valoir que le commerce de trésorerie d'actifs numériques avait fait son temps. Sa déclaration était une opinion sur la valorisation de Strategy plutôt qu'une orientation de l'entreprise ou un résultat de marché confirmé.
MSTR a clôturé à 119,25 $ le 21 août après avoir augmenté de 6,05 % au cours de la séance, tandis que le site Web de Strategy a placé son ratio de valeur liquidative modifiée près de 1,00. L'entreprise avertit que sa mesure mNAV n'est pas la même que la valeur liquidative selon les normes comptables traditionnelles et peut ne pas prédire le prix de ses titres.
Pour les investisseurs américains, STRC et MSTR se négocient tous deux sur le Nasdaq, ce qui rend le différend pertinent pour les détenteurs utilisant des titres Strategy cotés pour une exposition liée au Bitcoin. Les détenteurs de STRC reçoivent des distributions en espèces mais ne détiennent pas de créance directe sur une quantité fixe de Bitcoin, tandis que les investisseurs de MSTR restent exposés aux coûts d'exploitation de l'entreprise, aux obligations d'actions privilégiées, à la dette et à une dilution potentielle des actions.
Le formulaire 8-K du 17 août de Strategy n'a signalé aucun achat ou vente de Bitcoin entre le 10 et le 16 août. Le dépôt a laissé ses avoirs à 840 447 BTC après deux semaines consécutives de ventes et a divulgué 4,80 milliards de dollars en réserves de dollars américains.
