Les dépôts tokenisés pourraient réduire la capacité des banques américaines à détenir une exposition au risque de taux d'intérêt à long terme de 700 milliards de dollars dans un scénario modélisé, selon une recherche publiée le 25 août par les économistes de la Fed de Dallas, Rosie Levy et Srini Ramaswamy.
Résumé
- Les économistes de Dallas estiment qu'une sensibilité accrue de 10 % aux taux pourrait réduire la capacité de duration des banques de 700 milliards de dollars.
- Une durée de vie des dépôts réduite de 10 % pourrait réduire la capacité de transformation des échéances d'environ 580 milliards de dollars à l'échelle du système.
- Les estimations mesurent l'exposition équivalente au risque de taux d'intérêt sur dix ans, et non les dépôts qui devraient quitter directement les institutions bancaires.
- La tokenisation pourrait permettre aux déposants et aux agents d'IA de déplacer instantanément des fonds vers des banques offrant des rendements plus élevés.
- Les banques pourraient réagir en augmentant les taux de dépôt, en constituant des réserves de liquidités plus importantes ou en émettant davantage de dette de gros.
Ce chiffre ne représente pas 700 milliards de dollars de dépôts qui devraient quitter les banques, ni une baisse équivalente garantie des prêts. Il mesure une réduction possible de l'appétit pour le risque de duration des banques, exprimée comme l'exposition équivalente aux titres du Trésor à dix ans.
Les auteurs ont également déclaré que leurs opinions ne devaient pas être attribuées à la Banque de réserve fédérale de Dallas ni au Système de réserve fédéral.
Les dépôts tokenisés pourraient rendre le financement bancaire moins stable
Les dépôts tokenisés sont des dépôts bancaires commerciaux ordinaires représentés sur une blockchain ou un autre registre distribué. Ils peuvent prendre en charge les paiements automatisés, les transactions programmables et le règlement 24 heures sur 24 tout en restant des passifs de la banque émettrice.
Leur rapidité pourrait affaiblir les barrières pratiques qui rendent les dépôts relativement stables. Les clients recherchant des rendements plus élevés pourraient déplacer de l'argent entre les institutions plus rapidement qu'ils ne le peuvent via de nombreux systèmes bancaires existants.
« Le règlement instantané permettrait aux détenteurs de dépôts qui privilégient le rendement de changer de banque presque instantanément », ont écrit les économistes.
Les contrats intelligents pourraient automatiquement transférer les soldes lorsqu'une autre institution offre un meilleur taux. L'intelligence artificielle agentique pourrait théoriquement surveiller les rendements et initier ces transferts sans que les clients aient à agir manuellement.
Les auteurs n'ont pas prédit dans quelle mesure les déposants utiliseraient une telle automatisation. Ils ont décrit l'adoption à grande échelle comme incertaine et ont évalué ce qui pourrait se produire dans des hypothèses spécifiques.
L'estimation de 700 milliards de dollars mesure la capacité de duration
Les banques utilisent des dépôts relativement stables pour financer des hypothèques, des prêts aux entreprises, des titres et d'autres actifs à plus long terme. Bien que les clients puissent retirer les dépôts à vue à tout moment, les soldes agrégés restent souvent dans les banques pendant des années.
Cette stabilité comportementale donne aux dépôts une duration effective. Les banques mesurent également le bêta des dépôts, qui montre à quel point les taux d'intérêt qu'elles paient aux clients évoluent avec les taux du marché.
En utilisant les données du bilan H.8 de la Réserve fédérale, les économistes ont estimé que les banques américaines détenaient environ 7 000 milliards de dollars d'exposition au risque de taux d'intérêt à long terme au 15 juillet. Environ 5 800 milliards de dollars, soit 80 %, étaient soutenus par les caractéristiques de duration des dépôts autres que les dépôts à terme de gros montant.
Leur analyse a révélé qu'une augmentation de 10 % de la sensibilité des taux de dépôt pourrait réduire la capacité de risque de duration des banques de 700 milliards de dollars, en supposant que les dépôts aient une durée de vie moyenne de quatre ans.
Un scénario distinct a révélé qu'une réduction de 10 % de la durée de vie moyenne des dépôts pourrait réduire la capacité de transformation des échéances d'environ 580 milliards de dollars.
Ce sont des estimations approximatives basées sur des durées supposées et une correspondance agrégée du bilan. Ce ne sont pas des prévisions de pertes réelles sur prêts, de retraits de dépôts ou de faillites bancaires.
Les banques pourraient augmenter les taux ou détenir plus d'actifs liquides
Les banques pourraient réagir en offrant des taux de dépôt plus élevés, réduisant ainsi l'incitation des clients à changer. Cette approche augmenterait les coûts de financement et comprimerait les marges de prêt.
Les institutions pourraient également détenir plus de réserves et de titres d'État au lieu de prêts à long terme. Une autre option consisterait à émettre de la dette à terme supplémentaire pour préserver les niveaux de prêt existants.
Une plus grande dépendance à l'égard de la dette de gros coûteuse « aurait probablement un impact négatif sur le coût du crédit », ont estimé les auteurs.
Une recherche utilisant le système Pix du Brésil fournit une comparaison précoce. Une étude de la Banque centrale du Brésil a constaté que l'utilisation accrue des paiements instantanés a conduit les banques à détenir plus d'actifs liquides, en particulier des obligations d'État, tout en réduisant la part des prêts dans leur bilan.
Les résultats brésiliens ne prouvent pas que les dépôts tokenisés américains produiront des résultats identiques. Pix est un réseau de paiement instantané plutôt qu'un système de dépôt tokenisé, et les deux marchés fonctionnent sous des structures bancaires différentes.
Les banques américaines continuent de construire des réseaux tokenisés
Les grandes banques américaines avancent dans l'infrastructure de dépôts tokenisés malgré les risques de financement possibles. The Clearing House a annoncé un réseau partagé prenant en charge les flux de travail automatisés, l'interopérabilité et le règlement 24h/24 et 7j/7.
Bank of America, Citi, BNY, Wells Fargo et d'autres institutions soutiennent le projet. Comme l'a rapporté crypto.news, JPMorgan et les principaux concurrents construisent une infrastructure de dépôts tokenisés partagée destinée à connecter l'activité blockchain avec la monnaie bancaire commerciale réglementée.
Les banques communautaires et régionales entrent également dans le secteur. Trente-neuf associations bancaires d'État ont récemment formé la BankChain Alliance, qui vise un lancement national de blockchain en 2027.
La conception de ces réseaux déterminera la facilité avec laquelle les dépôts pourront se déplacer entre les institutions. L'interopérabilité pourrait améliorer les paiements tout en augmentant la concurrence pour le financement, faisant du comportement des dépôts, des règles de liquidité et des différences de taille des banques des questions centrales pour les régulateurs.
