Akcje uprzywilejowane STRC firmy Strategy pozostały poniżej swojej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD, osiągając 95,31 USD, pomimo wzrostu Bitcoina do około 77 125 USD, co skłoniło współzałożyciela Multicoin Capital, Tushara Jaina, do argumentacji, że 12% dywidenda nie pokrywa w wystarczającym stopniu ryzyka kolejnego głębokiego spadku.
Podsumowanie
- STRC handlowano po 95,31 USD 21 sierpnia po spadku do 71,25 USD w czerwcu.
- Jain stwierdził, że 12% dywidenda nie rekompensuje inwestorom ryzyka spadku STRC.
- Strategy wykorzystała Bitcoina i sprzedaż MSTR do finansowania dywidend STRC i skupu akcji.
- Odbicie Bitcoina powyżej 77 000 USD nie przywróciło STRC do wartości nominalnej 100 USD.
Tushar Jain powiedział w wątku na X z 22 sierpnia thread, że STRC nie wróciło do swojej wartości nominalnej podczas niedawnego rajdu Bitcoina, ponieważ jego dywidenda pozostała zbyt niska w stosunku do strat, jakie ponieśli inwestorzy.
„STRC nie powróciło do parytetu pomimo tego potężnego rajdu BTC, ponieważ dywidenda jest zdecydowanie za niska” – napisał Jain.
Współzałożyciel Multicoin Capital powiedział, że Strategy sprzedawała STRC jako produkt o stałym dochodzie, jednak papier wartościowy odnotował spadek o około 30%. Według Jaina inwestorzy, którzy akceptują taki stopień ryzyka spadku, wymagają znacznie wyższej stopy zwrotu jako rekompensaty.
STRC zamknęło się na poziomie 95,31 USD 21 sierpnia, według strony internetowej Strategy, pozostając 4,69% poniżej swojej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. Cena akcji znacznie odbiła się od czerwcowego minimum wynoszącego 71,25 USD, ale odbicie nie przywróciło poziomu, który Strategy chce utrzymać dla tego papieru wartościowego.
Tymczasem Bitcoin handlowano w okolicach 77 125 USD 22 sierpnia po osiągnięciu dziennego maksimum na poziomie 78 763 USD. Kryptowaluta wzrosła powyżej średniego kosztu nabycia Strategy wynoszącego 75 385 USD, przywracając skarbiec firmy do niezrealizowanego zysku przy obowiązujących cenach.
Dlaczego 12% dywidenda STRC nie przywróciła jego ceny
Strategy obecnie wypłaca 12% roczną dywidendę od wartości nominalnej STRC wynoszącej 100 USD, podzieloną na dwie miesięczne płatności po 0,50 USD na akcję. Przy cenie rynkowej z 21 sierpnia roczna wypłata w wysokości 12 USD dawała efektywną stopę zwrotu około 12,6%.
W swoim raporcie z 2 sierpnia crypto.news poinformował o niezmienionej stopie po tym, jak STRC zakończyło lipiec na poziomie 89,46 USD. Papier wartościowy spędził większość miesiąca znacznie poniżej 100 USD, nawet po tym, jak Strategy podniosła roczną dywidendę z 11,5% do 12% dla dat rejestracji rozpoczynających się w lipcu.
Ramy ustalania stóp procentowych Strategy pozwalają zarządowi na uwzględnienie ceny handlowej STRC, konkurencyjnych rentowności rynkowych, spreadów kredytowych, ceny i zmienności Bitcoina, pokrycia rezerw, warunków na rynku kapitałowym oraz pełnej struktury kapitałowej firmy. Wypłaty dywidend wymagają zgody zarządu i nie są gwarantowane.
Zarząd wcześniej stosował bardziej bezpośrednie ramy, w których miesięczna średnia ważona wolumenem cena poniżej 95 USD mogła prowadzić do zalecanego wzrostu o co najmniej 50 punktów bazowych. Strategy zrewidowała politykę w czerwcu, co oznacza, że cena poniżej parytetu nie powoduje już automatycznego wzrostu.
27 lipca firma poinformowała, że zarząd zaleci utrzymanie stopy na poziomie 12% do czasu, aż STRC odnotuje trwały handel w pobliżu 100 USD. Strategy oświadczyła również, że nie będzie emitować dodatkowych akcji STRC poniżej wartości nominalnej, ograniczając rolę papieru wartościowego w pozyskiwaniu nowego kapitału, dopóki handluje on z dyskontem.
Jain argumentował, że podniesienie stopy stworzyłoby kolejny problem dla Strategy, ponieważ większa wypłata zwiększyłaby jej powtarzające się potrzeby gotówkowe.
„Jeśli Saylor podniesie dywidendę dla STRC, aby przywrócić parytet, znacznie zwiększy swoje roczne spalanie gotówki”.
Cena STRC kontroluje jedną drogę do większej ilości Bitcoinów
Strategy wprowadziła STRC w lipcu 2025 roku poprzez pierwszą ofertę publiczną ponad 28 milionów akcji wycenionych na 90 USD każda. Papier wartościowy rozpoczął z 9% roczną dywidendą, którą firma później kilkakrotnie zwiększała, gdy cena rynkowa spadała poniżej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD.
STRC znajduje się powyżej akcji zwykłych MSTR w strukturze kapitałowej Strategy, ale poniżej zadłużenia firmy. Jest wieczysty, nie ma ustalonego terminu zapadalności i nie daje posiadaczom umownego prawa do wykupu akcji za 100 USD na żądanie.
Firma zaprojektowała zmienną dywidendę, aby zachęcić STRC do handlu blisko swojej wartości nominalnej. Gdy papier wartościowy handluje na poziomie lub powyżej 100 dolarów, Strategy może sprzedać dodatkowe akcje bez ich emisji z dyskontem i wykorzystać wpływy na cele, które mogą obejmować zakupy Bitcoinów.
Dyrektor generalny Phong Le powiązał te dwie transakcje w lipcu, mówiąc, że Strategy wyemituje więcej STRC i kupi więcej Bitcoinów po powrocie akcji uprzywilejowanych do parytetu. Warunek emisji STRC sprawia, że jej cena rynkowa jest istotna dla zdolności firmy do zwiększania swoich zasobów Bitcoinów poprzez sprzedaż akcji uprzywilejowanych.
Jain powiedział, że nieprzywrócenie STRC do 100 dolarów uniemożliwiłoby Strategy zakup większej ilości Bitcoinów poprzez akrecyjną emisję STRC. Argumentował również, że MSTR mógłby handlować z dyskontem podobnym do funduszu zamkniętego, gdyby firma przestała dokonywać akrecyjnych zakupów Bitcoinów.
Strategy opisuje emisję STRC jako akrecyjną, gdy transakcja zwiększa Bitcoin lub netto Bitcoin przypadający na każdą rozwodnioną akcję MSTR. Firma zastrzega, że jej wskaźniki Bitcoin na akcję nie są miarami zwrotu dla akcjonariuszy, płynności ani konwencjonalnej stopy zwrotu z inwestycji.
Strategy zastosował skup akcji zamiast kolejnej podwyżki stopy
Zamiast ponownie podnieść dywidendę w sierpniu, Strategy skupował akcje STRC poniżej 100 dolarów. Firma odkupiła 288 930 akcji za około 25 milionów dolarów w tygodniu kończącym się 26 lipca, płacąc średnio 86,53 dolara za akcję.
Kolejne transakcje miały miejsce, gdy Strategy sprzedawał części swojej rezerwy Bitcoinów. Między 27 lipca a 2 sierpnia firma sprzedała 1 638 BTC za 104,7 miliona dolarów, kierując 52,4 miliona dolarów na dywidendy z akcji uprzywilejowanych i 52,3 miliona dolarów na skup STRC.
W następnym tygodniu Strategy sprzedał kolejne 1 690 BTC za 108,6 miliona dolarów i wykorzystał całą kwotę netto na odkup około 1,15 miliona akcji STRC. Raport z 10 sierpnia na temat transakcji wykazał, że firma zapłaciła średnio około 94,29 dolara za akcję.
Następnie Strategy pozyskał 333,7 miliona dolarów, sprzedając 3,46 miliona akcji MSTR od 10 do 16 sierpnia. Jego zgłoszenie SEC wykazało, że 132,2 miliona dolarów sfinansowało odkup około 1,39 miliona akcji STRC, podczas gdy 52,4 miliona dolarów pokryło dywidendy STRC, a 149,1 miliona dolarów trafiło do rezerwy dolarowej firmy.
Transakcje zwiększyły rezerwę do około 4,80 miliarda dolarów i utrzymały zasoby Bitcoinów Strategy bez zmian na poziomie 840 447 BTC w tym tygodniu. Te monety zostały nabyte za około 63,36 miliarda dolarów, w tym opłaty, po średniej cenie 75 385 dolarów.
Premia Bitcoin MSTR ponownie pod lupą
W ostatnim poście swojego wątku Jain powiedział, że wykres MSTR do Bitcoina „całkowicie się cofnął” i argumentował, że handel skarbcami aktywów cyfrowych dobiegł końca. Jego oświadczenie było opinią na temat wyceny Strategy, a nie wskazówką firmy ani potwierdzonym wynikiem rynkowym.
MSTR zamknął się na poziomie 119,25 dolarów 21 sierpnia po wzroście o 6,05% podczas sesji, podczas gdy strona internetowa Strategy umieściła jego zmodyfikowany wskaźnik wartości aktywów netto w pobliżu 1,00. Firma ostrzega, że jej miara mNAV nie jest tym samym co wartość aktywów netto według tradycyjnych standardów rachunkowości i może nie przewidywać ceny jej papierów wartościowych.
Dla amerykańskich inwestorów zarówno STRC, jak i MSTR handlują na Nasdaq, co czyni spór istotnym dla posiadaczy korzystających z notowanych papierów wartościowych Strategy w celu ekspozycji na Bitcoina. Posiadacze STRC otrzymują wypłaty gotówkowe, ale nie mają bezpośredniego roszczenia do stałej ilości Bitcoinów, podczas gdy inwestorzy MSTR pozostają narażeni na koszty operacyjne firmy, zobowiązania z tytułu akcji uprzywilejowanych, dług i potencjalne rozwodnienie akcji.
Formularz 8-K Strategy z 17 sierpnia nie wykazał żadnych zakupów ani sprzedaży Bitcoinów między 10 a 16 sierpnia. Zgłoszenie pozostawiło jego zasoby na poziomie 840 447 BTC po dwóch kolejnych tygodniach sprzedaży i ujawniło 4,80 miliarda dolarów w rezerwach dolarowych.
