Wsparcie płynnościowe ze strony amerykańskiego Departamentu Skarbu pomogło wywołać szeroką hossę na rynku kryptowalut po tym, jak rząd ogłosił większe skupowanie długoterminowych papierów skarbowych. Bitcoin krótko przekroczył 70 000 dolarów, zanim 20 sierpnia zaczął być notowany w okolicach 69 776 dolarów, według bieżącej ceny Bitcoina na MEXC.
Reakcja rynku była większa, niż można by normalnie uzasadnić samymi ogłoszonymi zakupami. Skupowanie obligacji skarbowych obniżyło długoterminowe rentowności, osłabiło dolara i poprawiło apetyt na ryzyko, podczas gdy instrumenty pochodne na kryptowaluty były mocno obstawiane na dalsze spadki. Gdy Bitcoin zaczął rosnąć, wymuszone zamykanie lewarowanych pozycji krótkich przyspieszyło ten ruch.
Ważnym wnioskiem jest to, że ogłoszenie Departamentu Skarbu poprawiło cenę i dostępność płynności na rynku obligacji. Nie stworzyło nowego pieniądza w taki sam sposób, jak luzowanie ilościowe Rezerwy Federalnej.
Większy skup długoterminowych obligacji zmienił oczekiwania rynku co do stóp procentowych
Departament Skarbu planuje zwiększyć maksymalną wielkość skupów wspierających płynność dla 10-20-letnich i 20-30-letnich nominalnych papierów wartościowych z 2 miliardów dolarów do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację, począwszy od 9 września.
Operacje te dotyczą starszych, mniej aktywnie notowanych papierów skarbowych typu „off-the-run". Stając się regularnym nabywcą, rząd daje dealerom i inwestorom kolejną drogę do sprzedaży pozycji, które w przeciwnym razie mogłyby wymagać większych dyskontów.
Bezpośrednia logika rynku obligacji jest prosta. Dodatkowy popyt podnosi ceny obligacji i obniża rentowności. Poprawiona płynność może również zmniejszyć premię terminową, jakiej inwestorzy żądają za posiadanie długoterminowego długu rządowego.
To ma znaczenie wykraczające poza rynek skarbowy. Długoterminowe rentowności pomagają określać stopy procentowe kredytów hipotecznych, koszty finansowania przedsiębiorstw, wyceny akcji i względną atrakcyjność aktywów wolnych od ryzyka. Gdy te rentowności spadają, inwestorzy stają się bardziej skłonni do posiadania aktywów bez stałych przepływów pieniężnych, w tym Bitcoina.
Ogłoszenie niosło również sygnał polityczny. Inwestorzy zinterpretowali je jako dowód, że rząd jest niezadowolony z szybko rosnących długoterminowych kosztów pożyczek i jest gotów użyć narzędzi zarządzania długiem, aby ograniczyć dysfunkcję rynku.
Dlaczego wsparcie płynnościowe Departamentu Skarbu pomogło w hossie kryptowalut
Ogłoszenie o skupie obligacji skarbowych dotarło do kryptowalut kilkoma połączonymi kanałami.
Kanał rynkowyPoczątkowa zmianaPotencjalny wpływ na kryptowalutyCeny długoterminowych obligacjiZakupy skarbowe wspierają starsze obligacjeDługoterminowe rentowności mogą spaśćKoszt alternatywnyZyski wolne od ryzyka stają się mniej atrakcyjneBitcoin i inne aktywa ryzykowne zyskują względną atrakcyjnośćDolar amerykańskiNiższe rentowności mogą zmniejszyć popyt na dolaraKryptoaktywa denominowane w dolarach otrzymują makroekonomiczny impulsWarunki finansoweZmniejsza się stres na rynku obligacjiInwestorzy stają się bardziej skłonni do podejmowania ryzykaPozycjonowanie instrumentów pochodnychBitcoin rośnie w obliczu zatłoczonych pozycji krótkichLikwidacje tworzą dodatkowy przymusowy popyt
Pierwszy etap hossy był zatem napędzany makroekonomicznie. Drugi etap był mechaniczny.
Gdy Bitcoin wzrósł, lewarowane pozycje krótkie zaczęły osiągać swoje progi likwidacji. Zamknięcie krótkiej pozycji wymaga od platformy transakcyjnej zakupu bazowej ekspozycji. Ten wymuszony zakup popycha ceny w górę, potencjalnie likwidując kolejną grupę krótkich pozycji.
Szacunki podawały, że wynikające z tego likwidacje krótkich pozycji przekroczyły 1 miliard dolarów na całym rynku kryptowalut, chociaż sumy różnią się w zależności od dostawcy danych i okna pomiarowego. Skala squeeze wyjaśnia, dlaczego ruch Bitcoina był znacznie szybszy, niż mogłoby sugerować samo ogłoszenie Departamentu Skarbu.
Wsparcie płynnościowe było wyzwalaczem. Pozycjonowanie instrumentów pochodnych było akceleratorem.
Skup obligacji skarbowych to nie QE Rezerwy Federalnej
Nazywanie tego ogłoszenia „drukowaniem pieniędzy" pomija ważną różnicę.
Departament Skarbu zarządza pożyczkami rządowymi i strukturą zadłużenia pozostającego w obiegu. Nie tworzy rezerw bankowych ani nie określa polityki pieniężnej. Rezerwa Federalna może tworzyć rezerwy w celu zakupu papierów wartościowych w ramach luzowania ilościowego; Departament Skarbu musi finansować swoją działalność za pomocą wpływów podatkowych, istniejącego salda gotówkowego lub emisji nowego długu.
Działanie polityczneInstytucjaGłówny celCzy tworzy rezerwy bankowe?Typowe znaczenie dla kryptowalutSkup wspierający płynnośćDepartament Skarbu USAPoprawa handlu starszymi rządowymi papierami wartościowymiNieMoże obniżyć rentowności i poprawić nastroje ryzykowneSkup w celu zarządzania gotówkąDepartament Skarbu USAWygładzanie przepływów pieniężnych rządu i terminów zapadalności długuNieMoże tymczasowo wpływać na salda gotówkowe na rynkuLuzowanie ilościoweRezerwa FederalnaŁagodzenie warunków pieniężnych poprzez zakupy aktywówTakBezpośrednio zwiększa płynność banku centralnegoWykorzystanie TGA (konta skarbowego)Departament Skarbu USAWydawanie gotówki przechowywanej w Rezerwie FederalnejMoże uwolnić rezerwy do systemu bankowegoCzęsto wspierające, jeśli spadek jest duży i trwałyOdbudowa TGA (konta skarbowego)Departament Skarbu USAPrzywrócenie bufora gotówkowego rząduMoże odprowadzać rezerwy z systemu bankowegoPotencjalny czynnik hamujący dla aktywów ryzykownych
Departament Skarbu wyraźnie stwierdził, że jego skupowanie nie powinno znacząco zmniejszyć netto rynkowego zadłużenia w rękach prywatnych, ponieważ nowe emisje zastępują skupowane papiery wartościowe.
Oznacza to, że program zmienia strukturę i płynność długu rządowego bardziej niż całkowitą ilość, którą rynek prywatny musi ostatecznie sfinansować. Byczy mechanizm transmisji w kryptowalutach działa głównie poprzez niższe rentowności, słabszego dolara i poprawę nastrojów—nie przez trwały zastrzyk równoważnej ilości nowej gotówki.
TGA Może Działać Przeciwko Byczej Narracji o Płynności
Ogólne Konto Skarbu (TGA) to saldo gotówkowe rządu w Rezerwie Federalnej. Gdy Skarb Państwa wydaje środki z tego konta, pieniądze zazwyczaj trafiają na prywatne konta bankowe i mogą zwiększać rezerwy w systemie finansowym. Gdy emituje dług, aby odbudować konto, płynność może przepływać w przeciwnym kierunku.
W bieżącym kwartale Skarb Państwa oczekuje, że prywatnie utrzymywane netto zadłużenie rynkowe wyniesie około 739 miliardów dolarów i zakłada saldo TGA na poziomie 950 miliardów dolarów na koniec września. Wskazał również, że konto może tymczasowo osiągnąć około 1,05 biliona dolarów, z zakresem 50 miliardów dolarów wokół tego szacunku, pod koniec października.
To tworzy mniej oczywiście bycze tło, niż sugeruje nagłówek o skupie. Większe skupy mogą poprawić funkcjonowanie długiego końca rynku, podczas gdy duże pożyczki i akumulacja TGA pochłaniają gotówkę gdzie indziej.
Rynek reaguje zatem na dwa różne rodzaje płynności:
- Płynność rynkowa: zdolność do handlu papierami skarbowymi bez dużych zakłóceń cenowych.
- Płynność monetarna: ilość gotówki i rezerw dostępnych w całym systemie finansowym.
Ogłoszenie o skupie bezpośrednio wspiera pierwszy rodzaj. Nie gwarantuje ekspansji drugiego.
To jest główne ryzyko dla rajdu kryptowalut. Jeśli rentowności spadną, ponieważ funkcjonowanie rynku skarbowego się poprawia, Bitcoin może zachować makroekonomiczny wiatr w żagle. Jeśli rządowe pożyczki, obawy inflacyjne lub odbudowa TGA ponownie podniosą rentowności i dolara, początkowa reakcja może okazać się tymczasowa.
Rajd Bitcoina Nadal Potrzebuje Popytu Po Wyciśnięciu Krótkich Pozycji
Likwidacje mogą uczynić rajd gwałtownym, ale nie mogą go podtrzymać w nieskończoność. Gdy największe krótkie pozycje zostaną zamknięte, rynek potrzebuje dobrowolnego popytu spot, aby zastąpić wymuszone zakupy.
Zakres intraday Bitcoina 20 sierpnia rozciągał się od około 64 252 do 70 015 dolarów, podczas gdy strona cenowa MEXC pokazywała siedmiodniowy wzrost o około 9,24% w momencie weryfikacji. Ten szeroki zakres odzwierciedla zarówno prawdziwy popyt, jak i wpływ pozycji lewarowanych.
Aby rajd stał się bardziej trwały, inwestorzy powinni szukać ciągłego popytu po normalizacji działalności likwidacyjnej. Spadające rentowności w połączeniu z miększym dolarem wzmocniłyby makroekonomiczny argument. Stabilny lub rosnący popyt spot pokazałby, że kupujący są skłonni utrzymać Bitcoina, a nie tylko pokrywać krótkie pozycje.
Rajd napędzany głównie dźwignią może szybko się odwrócić, gdy wymuszone zakupy się zakończą. Rajd wspierany przez poprawiające się warunki finansowe i trwałe napływy spot ma silniejsze fundamenty.
Na Co Powinni Zwracać Uwagę Traderzy Po Ogłoszeniu Skarbu
Pierwsze sygnały to rentowności 10-letnich i 30-letnich obligacji skarbowych. Jeśli długoterminowe rentowności pozostaną niższe po początkowym ogłoszeniu, rynek traktuje rozszerzenie skupu jako znaczące. Szybkie odwrócenie rentowności sugerowałoby, że inflacja, deficyty i podaż długu pozostają dominujące.
Dolar jest drugim wskaźnikiem. Bitcoin zazwyczaj otrzymuje silniejsze wsparcie makro, gdy rentowności i dolar spadają razem. Niższe rentowności z odpornym dolarem dałyby mniej przekonujący sygnał płynności.
Traderzy powinni również monitorować rzeczywiste operacje skupu skarbowego rozpoczynające się 9 września. Ogłoszona kwota to maksymalny rozmiar zakupu, a nie gwarancja, że każda operacja zostanie w pełni zrealizowana.
TGA zasługuje na równą uwagę. Znaczący wzrost w kierunku prognozowanego szczytu pod koniec października mógłby zniwelować część korzyści płynnościowych związanych z poprawą warunków na rynku obligacji.
Wreszcie, dźwignia w kryptowalutach musi być monitorowana niezależnie. Jeśli otwarte zainteresowanie szybko się odbuduje, a traderzy będą gonić rajd agresywnymi długimi pozycjami, rynek może zamienić ryzyko wyciśnięcia krótkich na ryzyko likwidacji długich.
Kolejne ogłoszenie kwartalnego refundowania skarbu, zaplanowane na 4 listopada, powinno dostarczyć więcej informacji na temat przyszłych rozmiarów skupu i strategii zarządzania długiem rządu.
Polecane lektury na MEXC
- Jak wykupy skarbowe USA mogą wpłynąć na traderów Bitcoina
- Dlaczego rosnące rentowności obligacji skarbowych wcześniej stały się problemem płynności dla Bitcoina
- Jak saldo gotówkowe skarbu państwa i kurczące się bufory płynności wpływają na kryptowaluty
- Rynek spot BTC/USDT na MEXC
FAQ
Dlaczego wsparcie płynności skarbu państwa wywołało wzrost kryptowalut?
Rozszerzenie wykupów wsparło ceny obligacji długoterminowych, obniżyło rentowności i poprawiło apetyt na ryzyko. Wzrost Bitcoina wywołał następnie przymusowe zamknięcia lewarowanych pozycji krótkich, wzmacniając rajd.
Jak duże będą wykupy skarbowe?
Od 9 września maksymalna wielkość niektórych operacji wsparcia płynności dla obligacji o terminie zapadalności od 10 do 30 lat ma wzrosnąć z 2 miliardów dolarów do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację. Rzeczywiste zakupy mogą być niższe niż maksimum.
Czy wykupy obligacji skarbowych są tym samym co luzowanie ilościowe?
Nie. Wykupy skarbowe to operacje zarządzania długiem finansowane w ramach szerszego procesu pożyczkowego i zarządzania gotówką rządu. Luzowanie ilościowe Fed tworzy rezerwy bankowe w celu zakupu aktywów i jest działaniem polityki pieniężnej.
Czy wykup skarbowy trwale dodaje płynność do kryptowalut?
Niekoniecznie. Może poprawić płynność rynku obligacji i obniżyć rentowności, co pośrednio wspiera kryptowaluty. Nowa emisja obligacji skarbowych i odbudowa TGA mogą absorbować płynność gdzie indziej w systemie finansowym.
Czy rajd Bitcoina może być kontynuowany po short squeeze?
Może być kontynuowany, jeśli utrzymają się niższe rentowności, słabszy dolar i trwały popyt spot. Jeśli rentowności wzrosną lub lewarowane zakupy zastąpią realny popyt, rajd stanie się bardziej podatny na odwrócenie.
Ostrzeżenie o ryzyku
Ogłoszenia o wykupach skarbowych mogą zmienić oczekiwania rynkowe bez trwałego luzowania monetarnego. Bitcoin i inne kryptowaluty pozostają bardzo wrażliwe na rentowności obligacji, dolara, dźwignię finansową i warunki finansowania rządu. Odwrócenie rentowności obligacji skarbowych lub szybkie odbudowanie spekulacyjnych pozycji długich może spowodować znaczne straty, szczególnie dla lewarowanych traderów.
Badania sprawdzone poza treścią artykułu: dokumenty kwartalne Departamentu Skarbu USA dotyczące refinansowania; szacunki zaciągania pożyczek na rynku skarbowym; harmonogramy wykupów skarbowych; Associated Press; Reuters; raporty z rynku obligacji; dane dotyczące likwidacji instrumentów pochodnych kryptowalut.
