Em resumo
- Os futuros de Bitcoin com margem em cripto agora representam cerca de 12% do interesse em aberto, abaixo de quase 100% por volta de 2019–2020.
- O Bitcoin se recuperou de cerca de US$ 57.000 para um fechamento semanal perto de US$ 79.175, hoje subindo cerca de 1,88%.
- Nas últimas 24 horas, US$ 570,08 milhões em posições foram liquidados, com os vendidos (shorts) sendo mais atingidos do que os comprados (longs).
Os traders de futuros de Bitcoin praticamente abandonaram o cripto como garantia. A parcela do interesse em aberto do Bitcoin que é com margem em cripto—posições garantidas pelo próprio Bitcoin em vez de uma stablecoin—agora é de cerca de 12% em todas as exchanges, de acordo com a métrica de longo prazo da Glassnode.
Isso está muito longe de onde estava em 2019 e 2020, quando os contratos com margem em cripto representavam quase 100% do mercado. Durante a maior parte da última década, se você abrisse uma posição futura de BTC, sua margem era quase sempre denominada em BTC.
Uma posição com margem em criptomoeda é garantida pelo ativo que você está negociando, então uma queda de preço reduz sua margem de segurança exatamente no momento em que a negociação está contra você—um ciclo de feedback que pode acionar uma chamada de margem justamente quando o mercado está se movendo mais rápido. Posições com margem em stablecoin, por outro lado, ficam em dólares, então a garantia mantém seu valor enquanto a negociação oscila.
Os traders simplesmente escolheram a flutuação mais estável.
A mudança em direção às stablecoins reflete como o mercado mais amplo de derivativos amadureceu. A Coinbase abriu negociação de derivativos no Reino Unido através da Hyperliquid com até 50x de alavancagem neste mês, os ETFs de Bitcoin atraíram US$ 854 milhões em cinco dias à medida que as apostas de aumento de juros diminuíram, e a Strategy reduziu sua própria reserva de Bitcoin — todos sinais de fluxo institucional que tende a se liquidar em dólares, não em moedas.
Nada disso esfriou a demanda à vista esta semana. O Bitcoin se recuperou de cerca de US$ 57.000 para um fechamento semanal perto de US$ 79.175, subindo cerca de 1,88% hoje, após meses de deriva de baixa volatilidade entre US$ 60.000 e US$ 68.000.
Dito isso, esses eventos não estão em uma relação causal.
As liquidações de 24 horas são um short squeeze clássico: US$ 570,08 milhões eliminados, os vendidos a descoberto atingidos com mais força, US$ 329,60 milhões contra US$ 240,48 milhões em comprados, e as perdas aumentaram conforme o preço subiu, com a fatia de US$ 295,41 milhões do Bitcoin sendo a maior e uma posição BTC de US$ 103,54 milhões na Bitget sendo a maior explosão individual, de acordo com os dados da CoinGlass.
Mas essa compressão e a mudança de garantia não são a mesma história, mesmo que mostrem o estado atual do mercado de criptomoedas. A margem em stablecoin tem sido a estrutura dominante por anos, mas a tendência tem se movido em uma direção o tempo todo: o dólar como garantia tem deslocado gradualmente a criptomoeda como lastro para apostas alavancadas.
Um acesso mais amplo aos mercados fiduciários simplesmente aumenta a exposição de investidores que buscam maneiras de negociar criptomoedas, o que, por sua vez, torna a moeda menos suscetível a grandes movimentos de preço após negociações disruptivas.
No entanto, para os mercados, alavancagem é alavancagem, independentemente do que a lastreia — a margem em dólar não causou as liquidações desta semana, e não impedirá as próximas. Com base apenas nesses dados, a compressão do Bitcoin pode não ter terminado. Os dois pontos de dados apoiam isso, mesmo que sejam independentes. Um é a arquitetura lenta do mercado, o outro é o ruído de seus movimentos diários.
