A ação preferencial STRC da Strategy permaneceu abaixo de seu valor declarado de $100, a $95,31, apesar da alta do Bitcoin para cerca de $77.125, levando o cofundador da Multicoin Capital, Tushar Jain, a argumentar que seu dividendo de 12% não cobre adequadamente o risco de outra queda profunda.
Resumo
- STRC negociou a $95,31 em 21 de agosto, após cair para $71,25 em junho.
- Jain disse que o dividendo de 12% não compensa os investidores pelo risco de queda da STRC.
- A Strategy usou vendas de Bitcoin e MSTR para financiar dividendos da STRC e recompra de ações.
- A recuperação do Bitcoin acima de $77.000 não trouxe a STRC de volta ao seu valor declarado de $100.
Tushar Jain disse em um tópico no X em 22 de agosto que a STRC não conseguiu retornar ao seu valor declarado durante a recente alta do Bitcoin porque seu dividendo permaneceu muito baixo em relação às perdas que os investidores enfrentaram.
“A STRC não se reancorou apesar dessa alta monstruosa do BTC porque o dividendo é muito baixo”, escreveu Jain.
O cofundador da Multicoin Capital disse que a Strategy comercializou a STRC como um produto de renda fixa, mas o título sofreu uma queda de cerca de 30%. Segundo Jain, investidores que aceitam esse grau de exposição a perdas exigem um rendimento muito maior como compensação.
A STRC fechou a $95,31 em 21 de agosto, de acordo com o site da Strategy, ficando 4,69% abaixo do seu valor declarado de $100. O preço da ação se recuperou fortemente da mínima de junho de $71,25, mas a recuperação não restaurou o nível que a Strategy deseja que o título mantenha.
O Bitcoin, enquanto isso, negociou perto de $77.125 em 22 de agosto, após atingir uma máxima intradiária de $78.763. A criptomoeda subiu acima do custo médio de aquisição da Strategy de $75.385, devolvendo o tesouro da empresa a um lucro não realizado nos preços atuais.
Por que o dividendo de 12% da STRC não restaurou seu preço
A Strategy atualmente paga um dividendo anualizado de 12% sobre o valor declarado de $100 da STRC, dividido em dois pagamentos mensais de $0,50 por ação. No preço de mercado de 21 de agosto, o pagamento anual de $12 produziu um rendimento efetivo de cerca de 12,6%.
Em sua cobertura de 2 de agosto, o crypto.news relatou a taxa inalterada depois que a STRC terminou julho a $89,46. O título passou grande parte do mês bem abaixo de $100, mesmo depois que a Strategy aumentou seu dividendo anualizado de 11,5% para 12% para datas de registro a partir de julho.
A estrutura de definição de taxas da Strategy permite que a administração considere o preço de negociação da STRC, rendimentos de mercado concorrentes, spreads de crédito, o preço e a volatilidade do Bitcoin, cobertura de reservas, condições de mercado de capitais e a estrutura de capital completa da empresa. Os pagamentos de dividendos exigem aprovação do conselho e não são garantidos.
A administração usou anteriormente uma estrutura mais direta em que um preço médio ponderado por volume mensal abaixo de $95 poderia levar a um aumento recomendado de pelo menos 50 pontos-base. A Strategy revisou a política em junho, o que significa que um preço abaixo do par não produz mais um aumento automático.
Em 27 de julho, a empresa disse que a administração recomendaria manter a taxa em 12% até que a STRC registrasse negociação sustentada perto de $100. A Strategy também disse que não emitiria ações adicionais da STRC abaixo do valor declarado, limitando o papel do título na captação de novo capital enquanto negocia com desconto.
Jain argumentou que aumentar a taxa criaria outro problema para a Strategy, porque um pagamento maior aumentaria suas necessidades recorrentes de caixa.
“Se Saylor aumentar o dividendo da STRC para fazê-la se reancorar, ele aumenta substancialmente seu consumo anual de caixa.”
O preço da STRC controla uma rota para mais Bitcoin
A Strategy introduziu a STRC em julho de 2025 por meio de uma oferta pública inicial de mais de 28 milhões de ações precificadas a $90 cada. O título começou com um dividendo anualizado de 9%, que a empresa posteriormente aumentou várias vezes à medida que o preço de mercado caía abaixo do seu valor declarado de $100.
A STRC está acima das ações ordinárias da MSTR na estrutura de capital da Strategy, mas abaixo da dívida da empresa. É perpétua, não tem data de vencimento fixa e não dá aos detentores o direito contratual de resgatar suas ações por $100 sob demanda.
A empresa projetou o dividendo variável para incentivar a STRC a negociar perto de seu valor declarado. Quando o título negocia a US$ 100 ou mais, a Strategy pode vender ações adicionais sem emiti-las com desconto e usar os recursos para fins que podem incluir compras de Bitcoin.
O diretor-presidente Phong Le conectou as duas transações em julho, dizendo que a Strategy emitiria mais STRC e compraria mais Bitcoin depois que a ação preferencial voltasse ao par. A condição de emissão da STRC torna seu preço de mercado relevante para a capacidade da empresa de expandir suas participações em Bitcoin por meio de vendas de ações preferenciais.
Jain disse que a falha em restaurar a STRC para US$ 100 impediria a Strategy de comprar mais Bitcoin por meio de emissão accretiva de STRC. Ele também argumentou que a MSTR poderia negociar com desconto semelhante a um fundo fechado se a empresa parasse de fazer compras accretivas de Bitcoin.
A Strategy descreve a emissão de STRC como accretiva quando a transação aumenta o Bitcoin ou o Bitcoin líquido atribuído a cada ação diluída assumida da MSTR. A empresa alerta que suas métricas de Bitcoin por ação não são medidas de retorno aos acionistas, liquidez ou rendimento de investimento convencional.
A Strategy usou recompra de ações em vez de outro aumento de taxa
Em vez de aumentar o dividendo novamente em agosto, a Strategy recomprou ações da STRC abaixo de US$ 100. A empresa recomprou 288.930 ações por cerca de US$ 25 milhões durante a semana encerrada em 26 de julho, pagando uma média de US$ 86,53 por ação.
Outras transações se seguiram enquanto a Strategy vendia partes de sua reserva de Bitcoin. Entre 27 de julho e 2 de agosto, a empresa vendeu 1.638 BTC por US$ 104,7 milhões, direcionando US$ 52,4 milhões para dividendos de ações preferenciais e US$ 52,3 milhões para recompras de STRC.
Durante a semana seguinte, a Strategy vendeu outros 1.690 BTC por US$ 108,6 milhões e usou o valor líquido total para recomprar cerca de 1,15 milhão de ações da STRC. Um relatório sobre a transação de 10 de agosto mostrou que a empresa pagou uma média de aproximadamente US$ 94,29 por ação.
A Strategy então levantou US$ 333,7 milhões vendendo 3,46 milhões de ações da MSTR de 10 a 16 de agosto. Seu arquivamento na SEC mostrou que US$ 132,2 milhões financiaram a recompra de cerca de 1,39 milhão de ações da STRC, enquanto US$ 52,4 milhões cobriram dividendos da STRC e US$ 149,1 milhões foram para a reserva em dólares americanos da empresa.
As transações aumentaram a reserva para aproximadamente US$ 4,80 bilhões e mantiveram as participações em Bitcoin da Strategy inalteradas em 840.447 BTC na semana. Essas moedas foram adquiridas por cerca de US$ 63,36 bilhões, incluindo taxas, a um preço médio de US$ 75.385.
O prêmio de Bitcoin da MSTR enfrenta novo escrutínio
Na última postagem de seu tópico, Jain disse que o gráfico MSTR-para-Bitcoin havia "retraído completamente" e argumentou que o negócio de tesouraria de ativos digitais havia cumprido seu papel. Sua declaração foi uma opinião sobre a avaliação da Strategy, e não uma orientação da empresa ou um resultado de mercado confirmado.
A MSTR fechou a US$ 119,25 em 21 de agosto, após subir 6,05% durante a sessão, enquanto o site da Strategy colocou seu índice de valor patrimonial líquido modificado perto de 1,00. A empresa alerta que sua medida de mNAV não é a mesma que o valor patrimonial líquido sob os padrões contábeis tradicionais e pode não prever o preço de seus títulos.
Para investidores dos EUA, tanto a STRC quanto a MSTR negociam na Nasdaq, tornando a disputa relevante para detentores que usam títulos listados da Strategy para exposição relacionada ao Bitcoin. Os detentores de STRC recebem distribuições em dinheiro, mas não possuem uma reivindicação direta sobre uma quantidade fixa de Bitcoin, enquanto os investidores da MSTR permanecem expostos aos custos operacionais da empresa, obrigações de ações preferenciais, dívidas e possível diluição de ações.
O Formulário 8-K de 17 de agosto da Strategy não relatou compras ou vendas de Bitcoin entre 10 e 16 de agosto. O arquivamento deixou suas participações em 840.447 BTC após duas semanas consecutivas de vendas e divulgou US$ 4,80 bilhões em reservas em dólares americanos.
