Автор: Alex Xu
С увеличением разнообразия предложения стейблкоинов, переговорная сила каналов (бирж, торговых сетей, кошельков, эмитентов карт и даже ИИ-терминалов) по отношению к стейблкоинам будет расти, а не снижаться, как многие ранее говорили из-за лидерства USDC по доле рынка. Каналы, возможно, будут дальше поглощать прибыль проектов стейблкоинов.
По словам генерального директора Coinbase Брайана Армстронга: компания в следующем месяце продлит соглашение о разделе доходов с Circle на прежних условиях, то есть Circle по-прежнему должна будет отдавать половину прибыли (кроме части, полученной через собственные каналы Circle) Coinbase, а прибыль, полученная от USDC на платформе Coinbase, останется у Coinbase.
До этого некоторые оптимисты считали, что благодаря доминирующему положению USDC на рынке регулируемых стейблкоинов, Circle сможет договориться с Coinbase о более выгодном соглашении о разделе прибыли, например, о меньшей доле.
Помимо соглашения с Coinbase, в последнее время произошли и другие знаковые события, подтверждающие тенденцию роста переговорной силы каналов:
1. Согласно новому соглашению между Hypeliquid и Coinbase, Hypeliquid заберет 90% прибыли от резервов существующего на платформе USDC;
2. Недавно появившийся L2 Robinhood chain, продвигающий стейблкоин USDG (эмитент Paxo), а не USDC, практически не повлиял на рост и активность пользователей (USDG должен возвращать 97% доходов от каналов Robinhood chain).
Из примеров Hypeliquid и Robinhood, а также появления большего количества регулируемых стейблкоинов (конкурирующих решений), таких как OUSD, легко представить: в дальнейшем при переговорах Circle с традиционными криптоканалами, такими как Binance, ситуация, скорее всего, будет ухудшаться, а не улучшаться.
«Hyperliquid имеет переговорную силу при переговорах с вами, Coinbase/Circle, а у меня, Binance, ее нет? У меня, Kraken, ее нет? Вы даете Hyperliquid такие хорошие условия разделения прибыли, а мне даете плохие. Вы думаете, что Binance и Kraken можно легко обидеть?»
Хуже того, вышеупомянутое сжатие переговорной силы происходит в криптосфере, которая уже является традиционной вотчиной Circle.
А другие потенциальные рынки роста, такие как традиционные офлайн- и онлайн-платежи в коммерции, а также будущие远期 опционы: платежи агентов, Circle также сталкивается с давлением каналов и конкуренцией.
В сфере традиционных платежей Stripe, Visa и Master контролируют сети продавцов и банков (также каналы), а также знакомую инфраструктуру для разрешения споров и соответствия требованиям. В этой сфере они даже не сжимают прибыль USDC, а напрямую выходят на конкуренцию: создали стейблкоин OUSD, и даже главный партнер (вампир) Circle, Coinbase, является одним из сторонников этого проекта.
В сфере расчетов агентов в настоящее время даже неясно, смогут ли стейблкоины получить достаточную долю платежей. Традиционная платежная инфраструктура и системы баллов на основе коммерческих контрактов, по-видимому, полностью справляются с вызовами агентов, а некоторые периферийные сценарии (мелкие и частые платежи) слишком малы по масштабу.
В сфере традиционных платежей и платежей агентов Circle также сталкивается с проблемой: продавцы, агенты и потребители почти не заботятся о том, какой стейблкоин используется в основе расчетов. Ведь USDC, USD1, OUSD, OUSG — все они регулируемые, не так ли?
В этих сценариях переговорная сила Circle по отношению к каналам/потребителям/продавцам, вероятно, будет еще ниже, чем в криптосфере.
Если вы инвестор Circle или рассматриваете возможность инвестирования в Circle, все вышеперечисленные ситуации должны быть приняты вами во внимание.
Эти проблемы возникли не после падения Circle. Я уже обсуждал проблемы Circle 21 марта в статье «От Tencent и Circle: простые и сложные задачи инвестирования». Тогда оптимистичные инвесторы радовались возвращению Circle к 130.
Последующие события (OUSD, Hype, договорившийся о 90% разделе прибыли, провал переговоров с Coinbase) лишь подтвердили мои предыдущие прогнозы.
Это лишь частное мнение,仅供参考.
