Кратко
- Биткоин-фьючерсы с маржой в криптовалюте теперь составляют около 12% открытого интереса, по сравнению с почти 100% в 2019–2020 годах.
- Биткоин отскочил от отметки около $57 000 до недельного закрытия вблизи $79 175, сегодня рост примерно на 1,88%.
- За последние 24 часа было ликвидировано позиций на сумму $570,08 млн, при этом шорты пострадали сильнее, чем лонги.
Трейдеры биткоин-фьючерсов практически полностью отказались от использования криптовалюты в качестве залога. Доля открытого интереса по биткоину с маржой в криптовалюте — позиции, обеспеченные самим биткоином, а не стейблкоином, — сейчас составляет около 12% на всех биржах, согласно долгосрочному показателю Glassnode.
Это далеко от того уровня, который был в 2019 и 2020 годах, когда контракты с маржой в криптовалюте составляли почти 100% рынка. На протяжении большей части последнего десятилетия, если вы открывали позицию по BTC-фьючерсам, ваша маржа почти всегда была выражена в BTC.
Позиция с маржой в криптовалюте обеспечивается активом, которым вы торгуете, поэтому падение цены уменьшает ваш буфер именно в тот момент, когда сделка идёт против вас — это петля обратной связи, которая может вызвать маржин-колл как раз тогда, когда рынок движется быстрее всего. Напротив, позиции с маржой в стейблкоинах выражены в долларах, поэтому залог сохраняет свою стоимость, пока сделка колеблется.
Трейдеры просто выбрали более стабильный вариант.
Переход к стейблкоинам отражает то, как созрел более широкий рынок деривативов. Coinbase открыл торговлю деривативами в Великобритании через Hyperliquid с плечом до 50x в этом месяце, биткоин-ETF привлекли $854 млн за пять дней, поскольку ставки на повышение ставок ослабли, а Strategy сократила свой собственный запас биткоинов — все это признаки институционального потока, который обычно оседает в долларах, а не в монетах.
Ничто из этого не охладило спотовый спрос на этой неделе. Биткоин отскочил от около $57 000 до недельного закрытия около $79 175, поднявшись примерно на 1,88% сегодня после месяцев низковолатильного дрейфа между $60 000 и $68 000.
Тем не менее, эти события не находятся в причинно-следственной связи.
Ликвидации за 24 часа — это классический шорт-сквиз: было стёрто $570,08 миллиона, шорты пострадали сильнее — $329,60 миллиона против $240,48 миллиона у лонгов, и убытки нарастали по мере роста цены, при этом доля Биткоина в $295,41 миллиона была самой большой, а позиция BTC на $103,54 миллиона на Bitget стала самым крупным единичным крахом, согласно данным CoinGlass.
Но это сжатие и сдвиг залогового обеспечения — не одна и та же история, даже если они показывают текущее состояние крипторынка. Маржа в стейблкоинах была доминирующей структурой в течение многих лет, но тенденция всё это время двигалась в одном направлении: долларовое обеспечение неуклонно вытесняет криптовалюту в качестве основы для кредитного плеча.
Более широкий доступ к фиатным рынкам просто увеличивает подверженность инвесторов, ищущих способы торговать криптовалютой, что, в свою очередь, делает монету менее восприимчивой к значительным ценовым движениям после нарушения сделок.
Однако для рынков кредитное плечо есть кредитное плечо, независимо от того, что его обеспечивает — долларовая маржа не вызвала ликвидации на этой неделе и не предотвратит следующие. Основываясь только на этих данных, сжатие биткоина может быть не закончено. Эти два показателя подтверждают это, даже если они независимы. Один — это медленная архитектура рынка, другой — шум его ежедневных движений.
