Circle Internet Group получил понижение рейтинга от Morgan Stanley, который снизил свой рейтинг до Underweight с Equal Weight и уменьшил целевую цену до $38 с $106 после сокращения долгосрочных ожиданий по росту USDC.
Резюме
- Morgan Stanley понизил рейтинг Circle до Underweight и снизил целевую цену с $106 до $38.
- Брокер снизил прогнозы по обращению USDC на 2027 и 2028 годы, ссылаясь на замедление роста стейблкоинов и давление на резервный доход.
- Акции Circle упали примерно на 6% на премаркете после понижения рейтинга, в то время как TD Cowen начал покрытие с рейтингом Buy и целевой ценой $82.
- Morgan Stanley заявил, что реальные платежи в стейблкоинах остаются ограниченными, несмотря на растущее принятие в отрасли.
- Понижение рейтинга произошло через несколько дней после получения Circle трастовой лицензии Нью-Йорка и перед отчетом о прибыли за второй квартал.
Morgan Stanley заявил, что понижение рейтинга следует за снижением прогнозов по обращению USDC и опасениями, что модель доходов Circle может столкнуться с давлением, поскольку резервный доход становится более чувствительным к замедлению роста стейблкоинов и усилению конкуренции со стороны токенизированных денежных продуктов.
Акции Circle упали примерно на 6% на премаркете в понедельник до $58.81 после публикации аналитической записки, даже несмотря на то, что другая фирма с Уолл-стрит заняла противоположную позицию, начав покрытие с бычьим рейтингом.
Morgan Stanley ожидает более медленного расширения USDC
Morgan Stanley снизил свои предположения по обращению USDC примерно на 33% для 2027 года и на 44% для 2028 года, утверждая, что стейблкоин не расширялся так быстро, как ожидалось ранее. Брокер также снизил свои оценки прибыли на акцию по GAAP примерно на 3% ниже консенсуса на 2027 год и примерно на 20% ниже консенсуса на 2028 год.
По словам аналитика Джеймса Фосетта, бизнес Circle по резервному доходу сталкивается с растущим давлением, поскольку токенизированные фонды денежного рынка и токенизированные депозиты могут конкурировать за тот же капитал, который в противном случае остался бы в USDC. В отчете также утверждалось, что USYC, токенизированный фонд денежного рынка Circle, имеет структурно более низкую экономику, чем его бизнес по резервному доходу.
Morgan Stanley также заявил, что инициатива Circle OpenUSD вводит совместное управление и резервную экономику, которые увеличивают стоимость поддержания распространения USDC, в то время как активность агентных платежей остается слишком малой, чтобы вносить значительный вклад в выручку. Брокер оценил, что агентные платежи упали до примерно $41,900 в суточном объеме, что подразумевает средний размер транзакции около $0.24.
Брокер также поставил под сомнение долгосрочную цель роста Circle, заявив, что USDC "фактически не вырос" с третьего квартала прошлого года, несмотря на цель руководства достигать в среднем 40% годового роста в течение рыночных циклов.
Платежи в стейблкоинах остаются ограниченными, говорится в отчете
Хотя платежные компании, включая Mastercard и Stripe, расширили свои предложения стейблкоинов, Morgan Stanley заявил, что коммерческое принятие еще не привело к значительным объемам транзакций за пределами нескольких случаев использования.
Основываясь на данных McKinsey, брокер отметил, что стейблкоины обработали примерно $35 триллионов скорректированного объема транзакций в течение 2025 года. Однако только около $390 миллиардов представляли собой идентифицируемые реальные платежи, при этом большая часть активности по-прежнему была связана с криптоторговлей и переводами, а не с коммерцией.
Morgan Stanley заявил, что платежная активность продолжает концентрироваться в трансграничных деловых транзакциях, денежных переводах и расходах по картам, связанным со стейблкоинами. Согласно отчету, эти случаи использования еще не создали устойчивых остатков и повторяющейся экономики транзакций, необходимых для компенсации давления на модель резервного дохода Circle.
TD Cowen занял противоположную позицию по Circle
Предлагая контрастную оценку, TD Cowen начал покрытие Circle с рейтингом Buy и целевой ценой $82, утверждая, что инвесторы могут недооценивать способность компании развиться в платформу финансовой инфраструктуры за пределами выпуска стейблкоинов.
Аналитик Брайан Бергин заявил, что Circle строит продукты в области платежей, казначейских услуг, токенизированных реальных активов, интероперабельности и инфраструктуры для разработчиков, что со временем может диверсифицировать выручку наряду с обращением USDC.
TD Cowen также описал Circle как способ для инвесторов получить доступ к институциональному внедрению стейблкоинов и модернизации финансовой инфраструктуры.
Уолл-стрит остается разделенной по акциям. Данные LSEG показывают, что 16 из 30 аналитиков, освещающих Circle, в настоящее время оценивают акции как "Держать" или "Продавать", в то время как остальные 14 рекомендуют "Покупать" или "Активно покупать".
Регуляторный прогресс продолжился, несмотря на опасения инвесторов
Понижение рейтинга произошло всего через несколько дней после того, как Circle укрепила свои регуляторные позиции в США, получив ограниченную трастовую лицензию от Департамента финансовых услуг Нью-Йорка для Circle Internet Trust Company LLC, действующей как Circle New York Trust.
Circle заявила, что одобрение штата дополняет федеральную авторизацию трастового банка, полученную от Управления контролера денежного обращения в июле. В то время как одобренный OCC Circle National Trust, как ожидается, будет предоставлять услуги по хранению цифровых активов в фидуциарном качестве, компания заявила, что выпуск USDC будет продолжаться через ее нью-йоркский трастовый субъект, прежде чем постепенно перейдет под ее одобренную регуляторную структуру.
Генеральный директор Джереми Аллер ранее заявлял, что получение нью-йоркской трастовой лицензии было давней целью из-за регуляторной ясности, обеспечиваемой структурой NYDFS. Circle также заявила, что одобрение укрепляет ее отношения с регулятором, которые восходят к 2015 году, когда она стала первой компанией, получившей BitLicense.
Регуляторные вехи не привели к устойчивой поддержке акций. Акции Circle завершили 31 июля снижением на 2,54%, и в тот же день ARK Invest Кэти Вуд приобрела 109 129 акций Circle через три биржевых фонда, увеличив свою долю в эмитенте стейблкоинов перед запланированным отчетом о прибылях за второй квартал 5 августа.
Инвесторы также следят за предложенным Законом о ясности, который, как ожидается, установит регуляторную основу для криптовалютной индустрии США. Последний отчет Morgan Stanley указывает, что, несмотря на улучшение регуляторного надзора, будущие показатели будут по-прежнему зависеть от внедрения USDC, активности транзакций и способности Circle генерировать доход помимо резервного дохода.
