Известный шорт-селлер Джеймс Чанос считает, что компания бизнес-аналитики Strategy является одной из величайших чистых арбитражных возможностей, которые он когда-либо видел.
Чанос утверждал, что существует «спред в 80 миллиардов долларов, доступный для действий» между Strategy и принадлежащими ей биткоинами.
Strategy владеет огромным количеством биткоинов, но фондовый рынок может оценивать компанию значительно ниже рыночной стоимости этих биткоин-активов.
В настоящее время Strategy владеет примерно 847 363 BTC. При цене биткоина около 64 000 долларов на 18 августа эти активы стоят примерно 54 миллиарда долларов.
Тем не менее, MSTR и биткоин не являются экономически идентичными. Владение MSTR дает вам доступ к биткоину, но также и к долгу Strategy, привилегированным ценным бумагам, затратам на финансирование, программному бизнесу и управленческим решениям.
Ставка Чаноса против Сейлора
Чанос — известный шорт-селлер, и ранее он утверждал, что MSTR торгуется с огромной премией к своим биткоин-активам. В 2025 году он прямо описал свою сделку как продажу MSTR с одновременной покупкой биткоина.
Чанос и его фирма Chanos & Co. начали формировать позицию в конце 2024 года, по сообщениям, первоначальный шорт был открыт примерно в октябре-ноябре 2024 года. К ноябрю кратность MSTR к стоимости его биткоин-активов в определенные моменты превышала 3 раза.
С конца 2024 года и в 2025 год премия MSTR к его базовому биткоин-активу резко сократилась. К ноябрю 2025 года mNAV упал примерно до 1,23 раза.
Чанос вышел из сделки в ноябре 2025 года. Точнее, Chanos & Co. закрыла хедж MSTR/биткоин 7 ноября.
Самая известная сделка шорт-селлера была с Enron. Чанос начал расследование в отношении компании в 2000 году, заметив, что некоторые аспекты ее финансовой отчетности не имели экономического смысла.
В 2020 году Чанос открыл шорт по Luckin Coffee. Впоследствии Luckin раскрыла, что примерно 310 миллионов долларов продаж за 2019 год были сфабрикованы.
Сделка с Wirecard также стала крупным успехом. Чанос убедился, что немецкая платежная компания была далеко не такой прибыльной, как заявляла.
