Автор｜Golem（@web 3_golem）
12 августа после закрытия торгов на фондовом рынке США компания по токенизации Securitize опубликовала финансовый отчет за второй квартал 2026 года, что стало первым отчетом о результатах деятельности для рынка после листинга в июле. Однако этот отчет оказался "некрасивым". После публикации отчета акции Securitize (SECZ) на постмаркете упали более чем на 20%.
Согласно отчету за второй квартал, выручка Securitize во втором квартале составила 14,43 миллиона долларов, что на 5% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 26% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, что ниже ожиданий аналитиков в 20,6 миллиона долларов; чистый убыток составил 21,68 миллиона долларов, убыток на акцию - 2,37 доллара, в то время как рынок ожидал убыток в 0,15 доллара.
Что касается бизнеса, показатели довольно неплохие: объем токенизированных активов под управлением Securitize во втором квартале достиг рекордных 4,3 миллиарда долларов, что на 9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом семь токенизированных активов имеют объем активов под управлением более 100 миллионов долларов; объем торгов на платформе вырос на 147% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 5,3 миллиарда долларов. Однако общий объем активов под управлением (AUA) Securitize во втором квартале составил 24,3 миллиарда долларов, снизившись примерно на 20%, что означает, что, хотя объем токенизированных активов под управлением Securitize растет, объем активов под управлением традиционных фондовых услуг сокращается.
Рост объема торгов на 147% при снижении выручки на 5% означает, что Securitize либо значительно снизила комиссии за торговлю, чтобы привлечь инвесторов, и сместила портфель в сторону активов с нулевой прибылью, либо бизнес-модель платформы остается неясной и не позволяет извлекать ценность из использования.
В целом, то, что Securitize, признанная первой акцией токенизационных платформ, имеет постоянно сокращающуюся выручку, неприемлемо для инвесторов, и это является главной причиной падения ее акций.
20:30 по пекинскому времени 13 августа Securitize проведет телефонную конференцию по финансовым результатам за второй квартал. Сможет ли она вернуть цену акций в ходе торгов, зависит от того, как генеральный директор Securitize Карлос Доминго "разрулит" ситуацию.
По-прежнему упор на соответствие требованиям
Securitize - компания, которая "упрямо" придерживается своих принципов, и она имеет极致追求 к соответствию требованиям в токенизации, поэтому во втором квартале 2026 года их самым большим и самым гордым достижением стало множество партнерств в области соответствия требованиям.
Например, Securitize установила партнерские отношения с Computershare и Continental, первым и третьим по величине трансфер-агентами в США, для совместной разработки рынка токенизированных акций. Это сотрудничество основано на партнерстве Securitize с Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE) и может лучше помочь NYSE создать цифровую торговую платформу для токенизированных акций, но сроки запуска этой платформы пока неизвестны.
В то же время, в области регулирования Securitize получила одобрение FINRA на хранение токенизированных ценных бумаг в соответствии с требованиями; на международном рынке Securitize была выбрана Atlas Capital в качестве партнера по токенизации и может запустить USAFi в рамках регулирования VARA в Дубае. USAFi - это цифровая ценная бумага, и это первый проект Securitize по выпуску активов в соответствии с правилами VARA по виртуальным активам в Дубае.
В конце июля дочерняя компания Securitize Capital официально получила статус зарегистрированного инвестиционного консультанта SEC, что позволяет ей более тесно сотрудничать с управляющими компаниями и институциональными инвесторами в области токенизированных инвестиционных стратегий. Платформа Securitize в США в настоящее время интегрировала четыре регулируемых вида деятельности: зарегистрированный инвестиционный консультант SEC, зарегистрированный брокер-дилер SEC, зарегистрированный трансфер-агент SEC и услуги по администрированию фондов.
Помимо этих партнерств, у Securitize нет других новых достижений на уровне конкретного бизнеса. 2 июля Securitize вышла на фондовый рынок США, одновременно токенизировав свои собственные акции SECZ и разместив их в сетях Avalanche и Solana. Это первый крупный токенизированный акционерный капитал, выпущенный Securitize в блокчейне. Генеральный директор Securitize Карлос Доминго также заявил, что компания активно продвигает токенизацию акций и возможность токенизации IPO других компаний.
Однако через месяц SECZ по-прежнему остается единственной токенизированной акцией, выпущенной Securitize в этом квартале. Решимость Securitize не запускать реальные продукты, пока не будут готовы все процедуры соответствия, истощает терпение инвесторов.
Бизнес токенизированных акций не имеет реального прогресса
Securitize по-прежнему остается крупнейшей токенизационной платформой. По данным RWA.xyz, общая рыночная стоимость RWA, выпущенных Securitize, составляет около 5 миллиардов долларов, что примерно на 1,4 миллиарда долларов больше, чем у второго места Ondo.
Рейтинг токенизационных платформ по общей рыночной стоимости RWA в блокчейне
Но этот факт существует уже давно и больше не является информацией, способной вызвать ажиотаж на рынке. До листинга бизнес Securitize был в основном ориентирован на институциональных клиентов, и выпущенные RWA-активы в основном относились к облигациям, частным кредитам и денежным фондам. Честно говоря, ценность Securitize как лидера токенизационных платформ уже была отражена в оценке при листинге, поэтому после листинга рынок в основном обращает внимание на его бизнес-показатели в новых токенизированных акциях на растущем рынке.
По данным RWA.xyz, токенизированный SECZ от Securitize в настоящее время является токенизированной акцией с самой высокой рыночной стоимостью в обращении в блокчейне (объем эмиссии в блокчейне, умноженный на цену акций), но эти данные явно вводят в заблуждение.
Рейтинг токенизированных акций по рыночной стоимости в блокчейне
Модель выпуска SECZ полностью отличается от модели выпуска токенизированных акций других платформ. На большинстве платформ процесс выпуска токенизированных акций таков: инвестор сначала подает заявку на покупку, а затем платформа выпускает токенизированные акции пользователю в соотношении 1:1, и рыночная стоимость в блокчейне меняется в зависимости от реального покупательского спроса пользователей; но выпуск токенизированных акций SECZ полностью основан на разовом участии акционеров. При листинге Securitize выпустила токенизированные акции SECZ на сумму 260 миллионов долларов в блокчейне, и все они были выпущены акционерам, что означает, что никакие вторичные инвесторы не участвовали в покупке.
Таким образом, рыночная стоимость SECZ в блокчейне не может служить подтверждением хорошего развития бизнеса токенизированных акций Securitize. И если исключить фактор SECZ, мы практически не можем оценить рыночное признание токенизированных акций Securitize и различия с другими токенизационными платформами по таким показателям, как объем торгов и объем эмиссии, потому что бизнес токенизированных акций Securitize еще по-настоящему не начался.
По состоянию на 13 августа до открытия торгов на фондовом рынке США рыночная стоимость Securitize упала до 1,28 миллиарда долларов. В первый день листинга рыночная стоимость Securitize достигла почти 2 миллиардов долларов, цена закрытия в первый день составила 12,3 доллара, а сейчас она упала на 36%.
В начале листинга некоторые аналитики интерпретировали падение SECZ как изменение структуры SPAC, а не ухудшение фундаментальных показателей. В середине июля инвестиционный банк Benchmark подтвердил рейтинг "Покупать" для SECZ и целевую цену в 16 долларов. Падение SECZ после этого отчета отражает реальные опасения инвесторов по поводу сокращения выручки и будущего прогресса в бизнесе токенизированных акций.
На рынке токенизированных акций всегда существовал разрыв между "нарративом о соответствии требованиям" и "реальностью вторичного рынка". Если использовать первый в качестве стандарта, текущее развитие Securitize по-прежнему стабильно и позитивно, но в настоящее время рынок в основном использует второй в качестве стандарта, и такие показатели, как доля рынка, реальный объем торгов и количество пользователей, гораздо важнее количества лицензий.
Securitize еще не дождался своего «момента Лэши».
Рекомендуемое чтение
«Первая токенизированная платформа Securitize выходит на биржу, ее акции одновременно размещаются в сетях Avalanche и Solana»
