Привилегированные акции STRC компании Strategy остались ниже своей номинальной стоимости в 100 долларов, составив 95,31 доллара, несмотря на рост биткоина до примерно 77 125 долларов, что побудило соучредителя Multicoin Capital Тушара Джайна утверждать, что дивиденды в размере 12% недостаточно покрывают риск очередного глубокого падения.
Резюме
- STRC торговалась на уровне 95,31 доллара 21 августа после падения до 71,25 доллара в июне.
- Джайн заявил, что дивиденды в 12% не компенсируют инвесторам риск падения STRC.
- Strategy использовала продажи биткоина и MSTR для финансирования дивидендов по STRC и выкупа акций.
- Отскок биткоина выше 77 000 долларов не вернул STRC к номинальной стоимости в 100 долларов.
Тушар Джайн заявил в ветке X от 22 августа thread, что STRC не смогла вернуться к своей номинальной стоимости во время недавнего ралли биткоина, потому что ее дивиденды оставались слишком низкими по сравнению с потерями, с которыми столкнулись инвесторы.
«STRC не восстановила привязку, несмотря на это монстрообразное ралли BTC, потому что дивиденды слишком низкие», — написал Джайн.
Соучредитель Multicoin Capital заявил, что Strategy продавала STRC как продукт с фиксированным доходом, однако эта ценная бумага понесла падение примерно на 30%. По словам Джайна, инвесторы, которые принимают такую степень риска снижения, требуют гораздо более высокой доходности в качестве компенсации.
STRC закрылась на уровне 95,31 доллара 21 августа, согласно веб-сайту Strategy, что на 4,69% ниже ее номинальной суммы в 100 долларов. Цена акций резко восстановилась с июньского минимума в 71,25 доллара, но отскок не восстановил уровень, который Strategy хочет поддерживать для этой ценной бумаги.
Биткоин, тем временем, торговался около 77 125 долларов 22 августа после достижения внутридневного максимума в 78 763 доллара. Криптовалюта поднялась выше средней стоимости приобретения Strategy в 75 385 долларов, вернув казначейство компании к нереализованной прибыли при текущих ценах.
Почему дивиденды STRC в 12% не восстановили ее цену
Strategy в настоящее время выплачивает годовой дивиденд в размере 12% от номинальной стоимости STRC в 100 долларов, разделенный на два ежемесячных платежа по 0,50 доллара на акцию. При рыночной цене на 21 августа годовая выплата в 12 долларов обеспечивала эффективную доходность около 12,6%.
В своем обзоре от 2 августа crypto.news сообщил о неизменной ставке после того, как STRC завершила июль на уровне 89,46 доллара. Ценная бумага провела большую часть месяца значительно ниже 100 долларов, даже после того, как Strategy повысила годовой дивиденд с 11,5% до 12% для дат фиксации реестра, начиная с июля.
Рамки установления ставок Strategy позволяют руководству учитывать торговую цену STRC, конкурирующие рыночные доходности, кредитные спреды, цену и волатильность биткоина, покрытие резервов, условия рынка капитала и полную структуру капитала компании. Выплата дивидендов требует одобрения совета директоров и не гарантируется.
Ранее руководство использовало более прямую схему, согласно которой средневзвешенная цена за месяц ниже 95 долларов могла привести к рекомендации повышения как минимум на 50 базисных пунктов. Strategy пересмотрела политику в июне, что означает, что цена ниже номинала больше не приводит к автоматическому повышению.
27 июля компания заявила, что руководство порекомендует сохранить ставку на уровне 12% до тех пор, пока STRC не зафиксирует устойчивую торговлю около 100 долларов. Strategy также заявила, что не будет выпускать дополнительные акции STRC ниже номинальной суммы, что ограничивает роль этой ценной бумаги в привлечении нового капитала, пока она торгуется с дисконтом.
Джайн утверждал, что повышение ставки создаст еще одну проблему для Strategy, поскольку более крупные выплаты увеличат ее повторяющиеся потребности в денежных средствах.
«Если Сейлор повысит дивиденды по STRC, чтобы вернуть ее к номиналу, он значительно увеличит свой годовой расход денежных средств».
Цена STRC контролирует один путь к большему количеству биткоинов
Strategy представила STRC в июле 2025 года через первичное публичное размещение более 28 миллионов акций по цене 90 долларов каждая. Ценная бумага начиналась с годового дивиденда в 9%, который компания позже несколько раз увеличивала по мере того, как рыночная цена опускалась ниже номинальной стоимости в 100 долларов.
STRC находится выше обыкновенных акций MSTR в структуре капитала Strategy, но ниже долга компании. Она является бессрочной, не имеет фиксированной даты погашения и не дает держателям договорного права требовать выкупа своих акций за 100 долларов по требованию.
Компания разработала переменный дивиденд, чтобы стимулировать торговлю STRC вблизи заявленной стоимости. Когда ценная бумага торгуется на уровне $100 или выше, Strategy может продавать дополнительные акции без выпуска их со скидкой и использовать выручку для целей, которые могут включать покупки биткоинов.
Генеральный директор Фонг Ле связал эти две сделки в июле, заявив, что Strategy выпустит больше STRC и купит больше биткоинов после того, как привилегированные акции вернутся к номиналу. Условие выпуска STRC делает его рыночную цену значимой для способности компании расширять свои запасы биткоинов за счет продаж привилегированных акций.
Джейн заявил, что неспособность восстановить STRC до $100 помешает Strategy покупать больше биткоинов через аккреционный выпуск STRC. Он также утверждал, что MSTR может торговаться со скидкой, аналогичной закрытому фонду, если компания прекратит аккреционные покупки биткоинов.
Strategy описывает выпуск STRC как аккреционный, когда сделка увеличивает биткоин или чистый биткоин, приходящийся на каждую предполагаемую разводненную акцию MSTR. Компания предупреждает, что ее показатели биткоина на акцию не являются мерами доходности акционеров, ликвидности или обычной инвестиционной доходности.
Strategy использовала выкупы вместо очередного повышения ставки
Вместо повторного повышения дивидендов в августе Strategy выкупала акции STRC ниже $100. Компания выкупила 288 930 акций примерно за $25 млн за неделю, закончившуюся 26 июля, заплатив в среднем $86,53 за акцию.
Последующие сделки продолжались, поскольку Strategy продавала части своего резерва биткоинов. В период с 27 июля по 2 августа компания продала 1 638 BTC за $104,7 млн, направив $52,4 млн на дивиденды по привилегированным акциям и $52,3 млн на выкуп STRC.
На следующей неделе Strategy продала еще 1 690 BTC за $108,6 млн и использовала всю чистую сумму на выкуп около 1,15 млн акций STRC. В отчете о сделке от 10 августа было показано, что компания заплатила в среднем примерно $94,29 за акцию.
Затем Strategy привлекла $333,7 млн, продав 3,46 млн акций MSTR с 10 по 16 августа. В ее заявлении в SEC было указано, что $132,2 млн пошли на выкуп около 1,39 млн акций STRC, $52,4 млн покрыли дивиденды по STRC, а $149,1 млн поступили в резерв в долларах США.
Эти сделки увеличили резерв до примерно $4,80 млрд и оставили запасы биткоинов Strategy без изменений на уровне 840 447 BTC за неделю. Эти монеты были приобретены примерно за $63,36 млрд, включая комиссии, по средней цене $75 385.
Премия MSTR к биткоину подвергается новому анализу
В последнем сообщении своей ветки Джейн заявил, что график MSTR к биткоину «полностью откатился» и что сделка с казначейскими цифровыми активами исчерпала себя. Его заявление было мнением о оценке Strategy, а не руководством компании или подтвержденным рыночным результатом.
MSTR закрылся на уровне $119,25 21 августа, поднявшись на 6,05% за сессию, в то время как на сайте Strategy указано, что его модифицированный коэффициент чистой стоимости активов близок к 1,00. Компания предупреждает, что ее показатель mNAV не совпадает с чистой стоимостью активов по традиционным стандартам бухгалтерского учета и может не предсказывать цену ее ценных бумаг.
Для американских инвесторов и STRC, и MSTR торгуются на Nasdaq, что делает спор актуальным для держателей, использующих листинговые ценные бумаги Strategy для получения доступа к биткоину. Держатели STRC получают денежные выплаты, но не имеют прямого требования на фиксированное количество биткоинов, в то время как инвесторы MSTR остаются подвержены операционным расходам компании, обязательствам по привилегированным акциям, долгу и потенциальному размыванию акций.
В форме 8-K от 17 августа Strategy не сообщила о покупках или продажах биткоинов в период с 10 по 16 августа. В заявлении остались запасы на уровне 840 447 BTC после двух недель продаж подряд и раскрыты резервы в долларах США в размере $4,80 млрд.
