Поддержка ликвидности со стороны Казначейства США помогла спровоцировать широкий рост криптовалют после того, как правительство объявило о более крупных обратных выкупах долгосрочных казначейских ценных бумаг. Биткоин кратковременно поднялся выше $70 000, прежде чем торговаться около $69 776 20 августа, согласно живой цене биткоина на MEXC.
Реакция рынка была более значительной, чем можно было бы ожидать только от объявленных покупок. Обратные выкупы казначейских облигаций снизили долгосрочную доходность, ослабили доллар и улучшили аппетит к риску как раз в то время, когда криптовалютные деривативы были сильно ориентированы на дальнейшее снижение. Как только биткоин начал расти, принудительное закрытие маржинальных коротких позиций ускорило движение.
Важный вывод заключается в том, что объявление Казначейства улучшило цену и доступность ликвидности на рынке облигаций. Оно не создало новых денег так же, как количественное смягчение Федеральной резервной системы.
Более крупные обратные выкупы долгосрочных облигаций изменили ожидания рынка в отношении ставок
Казначейство планирует увеличить максимальный размер обратных выкупов для поддержки ликвидности по номинальным ценным бумагам со сроком от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет с $2 млрд до как минимум $4 млрд за операцию, начиная с 9 сентября.
Эти операции нацелены на более старые, менее активно торгуемые казначейские ценные бумаги «off-the-run». Став регулярным покупателем, правительство дает дилерам и инвесторам еще один путь для продажи позиций, которые в противном случае могли бы потребовать больших дисконтов.
Непосредственная логика рынка облигаций проста. Дополнительный спрос повышает цены на облигации и снижает доходность. Улучшение ликвидности также может снизить премию за срок, которую инвесторы требуют за владение долгосрочным государственным долгом.
Это важно не только для рынка казначейских облигаций. Долгосрочная доходность помогает определять ставки по ипотеке, стоимость корпоративного финансирования, оценку акций и относительную привлекательность безрисковых активов. Когда эта доходность снижается, инвесторы становятся более готовыми держать активы без фиксированного денежного потока, включая биткоин.
Объявление также несло в себе политический сигнал. Инвесторы восприняли его как доказательство того, что правительство недовольно быстро растущей стоимостью долгосрочных заимствований и готово использовать инструменты управления долгом для ограничения дисфункции рынка.
Почему поддержка ликвидности Казначейства помогла росту криптовалют
Объявление об обратном выкупе Казначейства достигло криптовалют через несколько связанных каналов.
Рыночный каналПервоначальное изменениеПотенциальное влияние на криптовалютыЦены долгосрочных облигацийПокупки Казначейства поддерживают старые облигацииДолгосрочная доходность может упастьАльтернативная стоимостьБезрисковая доходность становится менее привлекательнойБиткоин и другие рисковые активы получают относительное преимуществоДоллар СШАСнижение доходности может уменьшить спрос на долларыКриптоактивы, номинированные в долларах, получают макроэкономический попутный ветерФинансовые условияСтресс на рынке облигаций ослабеваетИнвесторы становятся более готовыми рисковатьПозиционирование деривативовБиткоин растет на фоне переполненных коротких позицийЛиквидации создают дополнительное принудительное покупательское давление
Таким образом, первая стадия ралли была обусловлена макроэкономическими факторами. Вторая стадия была механической.
Когда биткоин вырос, маржинальные короткие позиции начали достигать своих порогов ликвидации. Закрытие короткой позиции требует от торговой площадки покупки базового актива. Это принудительное покупательское давление толкает цены вверх, потенциально ликвидируя следующую группу шортистов.
По оценкам, в результате ликвидации коротких позиций на криптовалютном рынке было ликвидировано более $1 млрд, хотя итоговые цифры различаются в зависимости от поставщика данных и периода измерения. Масштаб сжатия объясняет, почему движение биткоина было гораздо быстрее, чем можно было бы предположить из объявления Казначейства.
Поддержка ликвидности была триггером. Позиционирование деривативов было ускорителем.
Обратные выкупы Казначейства — это не количественное смягчение ФРС
Называть это объявление «печатанием денег» — значит упускать важное различие.
Казначейство управляет государственными заимствованиями и структурой непогашенного долга. Оно не создает банковские резервы и не определяет денежно-кредитную политику. Федеральная резервная система может создавать резервы для покупки ценных бумаг в рамках количественного смягчения; Казначейство должно финансировать свою деятельность за счет налоговых поступлений, существующего остатка денежных средств или нового выпуска долга.
Политическое действиеУчреждениеОсновная цельСоздает ли банковские резервы?Типичное значение для криптовалютОбратный выкуп для поддержки ликвидностиКазначейство СШАУлучшить торговлю старыми государственными ценными бумагамиНетМожет снизить доходность и улучшить настроения по отношению к рискуОбратный выкуп для управления денежными средствамиКазначейство СШАСгладить денежные потоки правительства и погашение долгаНетМожет временно повлиять на остатки денежных средств на рынкеКоличественное смягчениеФедеральная резервная системаСмягчить денежно-кредитные условия через покупку активовДаНапрямую расширяет ликвидность центрального банкаСнижение остатков на счете TGAКазначейство СШАТратить денежные средства, хранящиеся в Федеральной резервной системеМожет высвободить резервы в банковскую системуЧасто поддерживает, если снижение значительное и устойчивоеВосстановление TGAКазначейство СШАВосстановить денежный буфер правительстваМожет изъять резервы из банковской системыПотенциальный встречный ветер для рисковых активов
Казначейство прямо заявило, что его обратные выкупы, как ожидается, не приведут к существенному сокращению чистых рыночных заимствований, находящихся в частных руках, поскольку новый выпуск заменяет выкупаемые ценные бумаги.
Это означает, что программа изменяет состав и ликвидность государственного долга в большей степени, чем общий объем, который частный рынок должен в конечном итоге финансировать. Бычий крипто-канал передачи в основном проходит через более низкую доходность, более слабый доллар и улучшение настроений, а не через постоянную инъекцию эквивалентного объема новых денежных средств.
TGA может работать против бычьего нарратива о ликвидности
Генеральный счет казначейства (TGA) — это остаток денежных средств правительства в Федеральной резервной системе. Когда Казначейство тратит средства с этого счета, деньги обычно переходят на частные банковские счета и могут увеличивать резервы финансовой системы. Когда оно выпускает долговые обязательства для пополнения счета, ликвидность может двигаться в противоположном направлении.
В текущем квартале Казначейство ожидает, что частный чистый рыночный заем составит приблизительно 739 миллиардов долларов, и предполагает остаток TGA в размере 950 миллиардов долларов на конец сентября. Оно также указало, что счет может временно достичь примерно 1,05 триллиона долларов, с диапазоном в 50 миллиардов долларов вокруг этой оценки, в конце октября.
Это создает менее очевидно бычий фон, чем подразумевает заголовок о выкупе. Более крупные выкупы могут улучшить функционирование длинного конца рынка, в то время как значительные заимствования и накопление TGA поглощают денежные средства в других местах.
Таким образом, рынок реагирует на два различных типа ликвидности:
- Рыночная ликвидность: способность торговать казначейскими ценными бумагами без значительных ценовых disruptions.
- Монетарная ликвидность: объем денежных средств и резервов, доступных в финансовой системе.
Объявление о выкупе напрямую поддерживает первый тип. Оно не гарантирует расширение второго.
Это центральный риск для крипто-ралли. Если доходность снижается из-за улучшения функционирования казначейского рынка, Биткоин может сохранить макроэкономический попутный ветер. Если государственные заимствования, инфляционные опасения или восстановление TGA снова поднимут доходность и доллар, первоначальная реакция может оказаться временной.
Растущий Биткоин все еще нуждается в спросе после короткого сжатия
Ликвидации могут сделать ралли бурным, но они не могут поддерживать его бесконечно. Как только самые крупные короткие позиции закрыты, рынку нужен добровольный спрос на споте, чтобы заменить принудительные покупки.
Внутридневной диапазон Биткоина 20 августа составлял примерно от 64 252 до 70 015 долларов, в то время как страница цен MEXC показывала семидневный рост около 9,24% на момент проверки. Этот широкий диапазон отражает как реальный спрос, так и влияние кредитного плеча.
Чтобы ралли стало более устойчивым, инвесторам следует искать продолжение спроса после нормализации ликвидационной активности. Снижение доходности в сочетании с более мягким долларом укрепило бы макроэкономический аргумент. Стабильный или растущий спрос на споте показал бы, что покупатели готовы удерживать Биткоин, а не просто покрывать короткие позиции.
Расти, вызванное в основном кредитным плечом, может быстро развернуться, как только принудительные покупки прекратятся. Расти, поддерживаемое улучшением финансовых условий и устойчивым притоком на споте, имеет более прочную основу.
Что трейдерам следует отслеживать после объявления Казначейства
Первые сигналы — это доходность 10-летних и 30-летних казначейских облигаций. Если долгосрочная доходность останется ниже после первоначального объявления, рынок рассматривает расширение выкупа как значимое. Быстрый разворот доходности будет указывать на то, что инфляция, дефицит и предложение долга остаются доминирующими.
Доллар — второй индикатор. Биткоин обычно получает более сильную макроэкономическую поддержку, когда доходность и доллар падают вместе. Более низкая доходность при устойчивом долларе дала бы менее убедительный сигнал ликвидности.
Трейдерам также следует следить за фактическими операциями по выкупу казначейских облигаций, начиная с 9 сентября. Объявленная сумма — это максимальный размер покупки, а не гарантия того, что каждая операция будет полностью выполнена.
TGA заслуживает равного внимания. Существенный рост к прогнозируемому пику в конце октября может нивелировать часть выгоды от ликвидности, связанной с улучшением условий на рынке облигаций.
Наконец, за крипто-кредитным плечом необходимо следить независимо. Если открытый интерес быстро восстановится, и трейдеры будут агрессивно открывать длинные позиции, рынок может обменять риск короткого сжатия на риск ликвидации длинных позиций.
Следующее объявление Казначейства о квартальном рефинансировании, запланированное на 4 ноября, должно предоставить больше информации о будущих размерах выкупа и стратегии управления государственным долгом.
Рекомендуемое чтение на MEXC
- Как выкупы казначейских облигаций США могут повлиять на трейдеров биткоина
- Почему рост доходности казначейских облигаций ранее стал проблемой ликвидности для биткоина
- Как остаток денежных средств казначейства и сокращение буферов ликвидности влияют на криптовалюты
- Спотовый рынок BTC/USDT на MEXC
Часто задаваемые вопросы
Почему поддержка ликвидности казначейства вызвала рост криптовалют?
Расширение выкупов поддержало цены долгосрочных облигаций, снизило доходность и улучшило аппетит к риску. Рост биткоина затем вызвал принудительное закрытие коротких позиций с плечом, усилив ралли.
Насколько большими будут выкупы казначейских облигаций?
Начиная с 9 сентября, максимальный размер для некоторых операций по поддержке ликвидности сроком от 10 до 30 лет, как ожидается, увеличится с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию. Фактические покупки могут быть ниже максимума.
Являются ли выкупы казначейских облигаций тем же самым, что и количественное смягчение?
Нет. Выкупы казначейских облигаций — это операции по управлению долгом, финансируемые в рамках более широкого процесса заимствований и управления денежными средствами правительства. Количественное смягчение Федеральной резервной системы создает банковские резервы для покупки активов и является действием монетарной политики.
Добавляет ли выкуп казначейских облигаций ликвидность в криптовалюты на постоянной основе?
Не обязательно. Это может улучшить ликвидность рынка облигаций и снизить доходность, что косвенно поддерживает криптовалюты. Новые выпуски казначейских облигаций и восстановление TGA могут поглощать ликвидность в других частях финансовой системы.
Может ли ралли биткоина продолжиться после сжатия коротких позиций?
Оно может продолжиться, если сохранятся более низкая доходность, более слабый доллар и устойчивый спрос на спотовом рынке. Если доходность восстановится или покупки с плечом заменят реальный спрос, ралли станет более уязвимым к развороту.
Предупреждение о рисках
Объявления о выкупе казначейских облигаций могут изменить рыночные ожидания, не приводя к устойчивому смягчению денежно-кредитной политики. Биткоин и другие криптовалюты остаются крайне чувствительными к доходности облигаций, доллару, плечу и условиям государственного финансирования. Разворот доходности казначейских облигаций или быстрое восстановление спекулятивных длинных позиций могут привести к значительным потерям, особенно для трейдеров с плечом.
Исследование проверено вне тела статьи: документы Министерства финансов США о ежеквартальном рефинансировании; оценки рыночных заимствований казначейства; графики выкупа казначейских облигаций; Associated Press; Reuters; отчетность по рынку облигаций; данные о ликвидации деривативов на криптовалюты.
