Следующий альтсезон в криптовалюте может принести меньше победителей, поскольку институциональные инвесторы направляют больше капитала в ограниченную группу токенов, согласно отчету Wintermute о внебиржевых потоках за 30 июля.
Резюме
- 72% спотового внебиржевого потока Wintermute поступило от институциональных инвесторов в первой половине 2026 года.
- Покрытие токенов институциональными инвесторами выросло на 24%, в то время как розничные клиенты расширили свою торговую вселенную на 76% в целом.
- Условный объем опционов на альткоины вырос примерно в 3,4 раза, поскольку институциональные инвесторы все чаще использовали деривативы для стратегий получения доходности.
Маркет-мейкер сообщил, что институциональные клиенты обеспечили рекордные 72% спотового потока по всем токенам на его внебиржевом отделе в первой половине 2026 года. Их доля выросла с 61% во второй половине 2025 года и 59% в первой половине того же года.
Эти цифры основаны на собственной активности Wintermute и не отражают весь крипторынок. Однако недавние данные по биржам, деривативам и рыночной капитализации указывают на аналогичную концентрацию капитала среди более крупных активов.
Данные Wintermute показывают, что институциональные инвесторы доминируют во внебиржевом потоке
Институциональные клиенты стали крупнейшим источником спотовой активности на отделе Wintermute, в то время как розничное участие оставалось сдержанным. Компания заявила, что этот сдвиг сделал институциональные позиции достаточно значительными, чтобы влиять на ликвидность, динамику токенов и направление рынка.
Это изменение основано на более раннем разделении. В отчете Wintermute за первую половину 2025 года было обнаружено, что институциональные инвесторы в основном сосредоточились на биткоине и эфире, в то время как розничные клиенты торговали более широким спектром мелких токенов. Внебиржевой объем также рос быстрее, чем активность на централизованных биржах, поскольку крупные инвесторы искали конфиденциальное исполнение.
Как сообщалось в crypto.news, биткоин и эфир составляли 67% институциональных ассигнований, зафиксированных Wintermute в первой половине 2025 года. Розничные клиенты разместили только 37% своей активности в этих двух активах.
Wintermute обнаружил, что количество уникальных токенов, торгуемых институциональными контрагентами, увеличилось всего на 24% в период с первой половины 2024 года по первую половину 2026 года. Розничные клиенты расширили свою торговую вселенную на 76% за тот же период.
Институциональный интерес также быстрее исчезал после резких движений рынка. Активность крупных контрагентов обычно возвращалась к норме примерно через день после скачка цены и объема токена. Розничная активность оставалась повышенной около трех дней.
Эта разница позволяет предположить, что институциональные инвесторы могут рассматривать многие движения альткоинов как краткосрочные торговые возможности, а не как начало долгосрочных портфельных ассигнований. Wintermute заявил, что результатом является концентрация ликвидности в избранных активах, в то время как длинный хвост рынка становится тоньше.
Отдельные данные бирж подтверждают эту закономерность. Kaiko обнаружил, что десять крупнейших альткоинов составляли 63% объема торгов альткоинами в 2025 году, по сравнению с примерно 50% несколькими месяцами ранее. Фирма также обнаружила более слабый спрос и снижение активности среди более мелких токенов.
Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу пришел к аналогичному выводу в июне. Он заявил, что ротация с биткоина на альткоины «практически исчезла», ссылаясь на объем альткоинов, выраженный в биткоинах, близкий к самому слабому уровню с 2021 года. Его заявление описывает возможное структурное изменение, а не доказательство того, что широкие ралли альткоинов никогда не вернутся.
Деривативы заменяют часть институционального спроса на спотовом рынке
Wintermute также сообщил о примерно 3,4-кратном увеличении условного объема опционов на альткоины со второй половины 2025 года. Институциональные инвесторы в основном использовали эти инструменты для стратегий получения доходности, а не для простых направленных ставок на рост цен.
Опционы и контракты на разницу позволяют инвесторам получать экспозицию, хеджировать риски или зарабатывать премии без покупки базового токена на спотовом рынке. В результате рост активности на рынке деривативов не всегда создает такой же прямой спрос, как спотовая покупка.
Wintermute уже наблюдал это изменение в течение 2025 года, когда объемы опционов и количество сделок более чем удвоились. Систематические стратегии получения дохода и управления рисками заменили разовые направленные сделки в качестве основного источника потока.
В апреле компания расширила свои инструменты получения дохода на основе опционов, чтобы охватить более 50 цифровых активов. Она заявила, что институциональные клиенты все чаще запрашивают электронные котировки для покрытых коллов и других стратегий получения дохода как по основным криптовалютам, так и по альткоинам.
Последние рыночные данные по-прежнему указывают на избирательный спрос
Текущие позиции не подтверждают широкий альтсезон. В июльском отчете Coinbase отмечалось, что доминирование открытого интереса по альткоинам оставалось в депрессивном диапазоне примерно 0,6–0,7. Рынок описывался как ориентированный на основные активы, при этом спекулятивный аппетит сокращался, а не распространялся на более мелкие активы.
Еженедельные наблюдения Wintermute также оставались осторожными. 6 июля компания заявила, что небольшая группа токенов выросла на фоне отдельных катализаторов, но более широкий рынок альткоинов оставался избирательным и слабым. Котировки на их столе были смещены в сторону фиксации прибыли, а не открытия новых позиций.
За неделю, закончившуюся 21 июля, биткоин вырос на 1,46%, эфир — на 3,64%, а альткоины в совокупности снизились на 0,41%, согласно данным Wintermute. Эта динамика стала еще одним примером того, как основные активы превосходят более широкий рынок токенов.
Crypto.news сообщило, что 40% альткоинов оставались вблизи исторических минимумов в начале июля. Индекс сезона альткоинов находился около 43, что ниже уровня 75, обычно используемого для определения широкого альтсезона.
Что может сформировать следующий альтсезон
Отчет Wintermute не исключает сильного роста отдельных токенов. Вместо этого он указывает, что будущие ралли могут в большей степени зависеть от доходов конкретных проектов, внедрения продуктов, институционального доступа и независимой ликвидности.
Компания заявила, что «любое ралли альткоинов становится все более узким и идиосинкратическим». Это остается прогнозом, основанным на их торговых данных, а не гарантированным рыночным исходом.
Более широкий альтсезон, вероятно, потребует устойчивых спотовых покупок, более активного участия розничных инвесторов и распространения капитала за пределы биткоина, эфира и небольшой группы устоявшихся токенов. Трейдеры также будут следить за тем, превратятся ли притоки стейблкоинов и позиции по деривативам в спрос на базовые активы.
