Привілейовані акції STRC компанії Strategy залишилися нижче своєї номінальної вартості $100 на рівні $95,31, незважаючи на зростання біткоїна до приблизно $77 125, що спонукало співзасновника Multicoin Capital Тушара Джайна стверджувати, що дивіденди у 12% недостатньо покривають ризик ще одного глибокого падіння.
Підсумок
- STRC торгувався на рівні $95,31 21 серпня після падіння до $71,25 у червні.
- Джайн заявив, що дивіденди у 12% не компенсують інвесторам ризик падіння STRC.
- Strategy використовувала продажі біткоїна та MSTR для фінансування дивідендів STRC та викупу акцій.
- Відскок біткоїна вище $77 000 не повернув STRC до номінальної вартості $100.
Тушар Джайн заявив у треді на X 22 серпня, що STRC не зміг повернутися до своєї номінальної вартості під час нещодавнього зростання біткоїна, оскільки його дивіденди залишалися занадто низькими порівняно зі збитками, з якими стикалися інвестори.
«STRC не повернувся до номіналу, незважаючи на цей монструозний ралі BTC, тому що дивіденди занадто низькі», — написав Джайн.
Співзасновник Multicoin Capital заявив, що Strategy продавала STRC як продукт з фіксованим доходом, проте цінний папір зазнав падіння приблизно на 30%. За словами Джайна, інвестори, які приймають такий ступінь ризику зниження, вимагають значно вищої прибутковості як компенсації.
STRC закрився на рівні $95,31 21 серпня, згідно з веб-сайтом Strategy, що на 4,69% нижче його номінальної суми $100. Ціна акцій значно відновилася від червневого мінімуму $71,25, але відскок не відновив рівень, який Strategy хоче підтримувати для цінного паперу.
Тим часом біткоїн торгувався близько $77 125 22 серпня після досягнення внутрішньоденного максимуму $78 763. Криптовалюта піднялася вище середньої вартості придбання Strategy у $75 385, повернувши казначейство компанії до нереалізованого прибутку за поточними цінами.
Чому дивіденди STRC у 12% не відновили його ціну
Strategy наразі виплачує річний дивіденд у розмірі 12% від номінальної вартості STRC у $100, розділений на два щомісячні платежі по $0,50 за акцію. При ринковій ціні на 21 серпня річна виплата у $12 забезпечувала ефективну прибутковість близько 12,6%.
У своєму матеріалі від 2 серпня crypto.news повідомило про незмінну ставку після того, як STRC завершив липень на рівні $89,46. Цінний папір провів більшу частину місяця значно нижче $100, навіть після того, як Strategy підвищила річний дивіденд з 11,5% до 12% для дат реєстрації, починаючи з липня.
Рамкова структура встановлення ставок Strategy дозволяє керівництву враховувати торгову ціну STRC, конкуруючі ринкові прибутковості, кредитні спреди, ціну та волатильність біткоїна, покриття резервів, стан ринків капіталу та повну структуру капіталу компанії. Виплати дивідендів вимагають схвалення ради директорів і не гарантуються.
Раніше керівництво використовувало більш пряму структуру, згідно з якою середньомісячна ціна нижче $95 могла призвести до рекомендованого підвищення щонайменше на 50 базисних пунктів. Strategy переглянула політику в червні, що означає, що ціна нижче номіналу більше не призводить до автоматичного підвищення.
27 липня компанія заявила, що керівництво рекомендуватиме утримувати ставку на рівні 12% до тих пір, поки STRC не зафіксує стабільну торгівлю близько $100. Strategy також заявила, що не випускатиме додаткові акції STRC нижче номінальної суми, обмежуючи роль цінного паперу у залученні нового капіталу, поки він торгується з дисконтом.
Джайн стверджував, що підвищення ставки створило б ще одну проблему для Strategy, оскільки більші виплати збільшили б її поточні потреби в готівці.
«Якщо Сейлор підвищить дивіденди для STRC, щоб повернути його до номіналу, він значно збільшить своє щорічне споживання готівки».
Ціна STRC контролює один шлях до більшої кількості біткоїна
Strategy представила STRC у липні 2025 року через первинне публічне розміщення понад 28 мільйонів акцій за ціною $90 кожна. Цінний папір починався з річного дивіденду 9%, який компанія пізніше кілька разів збільшувала, оскільки ринкова ціна опускалася нижче номінальної вартості $100.
STRC знаходиться вище звичайних акцій MSTR у структурі капіталу Strategy, але нижче боргу компанії. Він є безстроковим, не має фіксованої дати погашення і не дає власникам договірного права вимагати погашення своїх акцій за $100 на вимогу.
Компанія розробила змінний дивіденд, щоб заохотити STRC торгуватися близько до своєї заявленої вартості. Коли цінний папір торгується на рівні або вище 100 доларів, Strategy може продавати додаткові акції без випуску їх зі знижкою та використовувати надходження для цілей, які можуть включати купівлю біткоїнів.
Генеральний директор Фонг Ле пов'язав ці дві операції в липні, заявивши, що Strategy випустить більше STRC і купить більше біткоїнів після того, як привілейовані акції повернуться до номіналу. Умова випуску STRC робить його ринкову ціну важливою для здатності компанії розширювати свої запаси біткоїнів через продаж привілейованих акцій.
Джейн заявив, що нездатність повернути STRC до 100 доларів перешкодить Strategy купувати більше біткоїнів через акціонерний випуск STRC. Він також стверджував, що MSTR може торгуватися з дисконтом, подібно до закритого фонду, якщо компанія припинить акціонерні покупки біткоїнів.
Strategy описує випуск STRC як акціонерний, коли операція збільшує біткоїн або чистий біткоїн, що припадає на кожну розбавлену акцію MSTR. Компанія попереджає, що її показники біткоїна на акцію не є мірами прибутковості акціонерів, ліквідності чи традиційної інвестиційної дохідності.
Strategy використовувала викуп замість ще одного підвищення ставки
Замість того, щоб знову підвищувати дивіденди в серпні, Strategy викупила акції STRC нижче 100 доларів. Компанія викупила 288 930 акцій приблизно за 25 мільйонів доларів протягом тижня, що закінчився 26 липня, заплативши в середньому 86,53 долара за акцію.
Подальші операції відбулися, коли Strategy продала частини свого резерву біткоїнів. З 27 липня по 2 серпня компанія продала 1 638 BTC за 104,7 мільйона доларів, спрямувавши 52,4 мільйона доларів на дивіденди за привілейованими акціями та 52,3 мільйона доларів на викуп STRC.
Протягом наступного тижня Strategy продала ще 1 690 BTC за 108,6 мільйона доларів і використала всю чисту суму для викупу приблизно 1,15 мільйона акцій STRC. Звіт про операцію від 10 серпня показав, що компанія заплатила в середньому приблизно 94,29 долара за акцію.
Потім Strategy залучила 333,7 мільйона доларів, продавши 3,46 мільйона акцій MSTR з 10 по 16 серпня. Її подання до SEC показало, що 132,2 мільйона доларів фінансували викуп приблизно 1,39 мільйона акцій STRC, тоді як 52,4 мільйона доларів покрили дивіденди STRC, а 149,1 мільйона доларів пішли в резерв у доларах США.
Операції збільшили резерв до приблизно 4,80 мільярда доларів і залишили запаси біткоїнів Strategy незмінними на рівні 840 447 BTC протягом тижня. Ці монети були придбані приблизно за 63,36 мільярда доларів, включаючи комісії, за середньою ціною 75 385 доларів.
Біткоїн-премія MSTR піддається новій перевірці
В останньому дописі своєї теми Джейн сказав, що графік MSTR до біткоїна «повністю відкотився» і стверджував, що торгівля цифровими активами завершила свій курс. Його заява була думкою про оцінку Strategy, а не керівництвом компанії чи підтвердженим ринковим результатом.
MSTR закрився на рівні 119,25 долара 21 серпня після зростання на 6,05% протягом сесії, тоді як веб-сайт Strategy розмістив свій модифікований коефіцієнт чистої вартості активів близько 1,00. Компанія попереджає, що її показник mNAV не є тим самим, що чиста вартість активів за традиційними стандартами бухгалтерського обліку, і може не передбачати ціну її цінних паперів.
Для американських інвесторів і STRC, і MSTR торгуються на Nasdaq, що робить спір актуальним для власників, які використовують лістингові цінні папери Strategy для отримання впливу на біткоїн. Власники STRC отримують грошові виплати, але не мають прямої вимоги на фіксовану кількість біткоїнів, тоді як інвестори MSTR залишаються під впливом операційних витрат компанії, зобов'язань за привілейованими акціями, боргу та потенційного розмивання акцій.
Форма 8-K Strategy від 17 серпня не повідомила про купівлю чи продаж біткоїнів з 10 по 16 серпня. Подання залишило її запаси на рівні 840 447 BTC після двох послідовних тижнів продажів і розкрило 4,80 мільярда доларів у резервах у доларах США.
