比特币从峰值下跌49%后，已触发VanEck的12个投降信号中的8个，尽管该公司的历史数据显示，在六个月内没有回报优势。
摘要
- VanEck的12个投降指标中有8个仍然活跃，而在过去三个月中，所有12个指标都被触发。
- 当8到12个信号活跃时，比特币在90天后的平均回报率为12.8%。
- VanEck将下一个可能的积累期定在9月至11月之间。
- 美国现货比特币产品在前一个月损失约24亿美元后，获得了6.63亿美元。
VanEck 表示，在其8月中旬的比特币链上检查报告中，活跃的信号表明比特币处于市场压力沉重的时期，但其回测并不支持快速反弹的预期。
该资产管理公司的指标涵盖价格损失、矿工财务状况以及持有未实现亏损的比特币持有者比例。每项指标旨在检测在早期市场周期中，当抛售压力接近极端水平时出现的条件。
根据VanEck的说法，在报告涵盖的三个月中，所有12个指标至少一次进入其投降区域。当公司进行最新读数时，仍有8个指标保持活跃，这表明市场可能处于当前下跌的后期，但并未确认比特币已达到最终低点。
比特币投降信号在六个月内无优势
VanEck的历史结果显示，有8到12个活跃信号的时期，在接下来的三个月或六个月内并未产生异常强劲的回报。
根据报告，当该数量的指标闪现时，比特币在接下来的90天内平均上涨12.8%。在所有可比的90天期间，其平均回报率为15.2%，更高。
将持有期延长至180天产生了类似的结果。VanEck计算出投降集群后的平均涨幅为32%，而比特币在其全部数据集中的平均涨幅为36.3%。
该公司表示，只有一年持有期产生的回报高于比特币的历史基线。VanEck警告说，该结果来自115个观察日，这些观察日重叠严重，意味着样本仅代表了有限数量的独立市场事件。
因此，该报告将这些读数视为比特币在其周期中位置的指南，而不是寻找精确底部的工具。VanEck还披露，它持有比特币敞口，包括通过该公司管理的投资产品。
根据其方法，大多数信号在其读数落入其自身记录历史的最低15%时变得活跃。对于高值代表市场压力的指标，则使用上极端值。
价格回撤遵循单独的规则。一旦比特币从高点下跌超过35%，VanEck就会激活该指标，即使跌幅与早期熊市相比并不极端。
根据报告，比特币从2025年10月创下的纪录下跌49%，达到了固定阈值，但在过去的回撤中仅排在第35百分位。该公司表示，应用与其他指标相同的百分位测试“将使我们的信号为12个中的7个，而不是8个”。
比特币跌幅较浅仍是一个假设
根据VanEck的数据，以往主要的比特币熊市产生了94%、85%、84%和78%的峰值到谷底的损失。该公司预计当前的下跌将更早停止，因为今天的市场包括美国现货交易所交易产品、更多的机构持有者，以及更少的大型不受监管的公司，这些公司的突然倒闭可能导致强制抛售。
VanEck将较浅的谷底描述为一种预期，而非已确认的结果。此前的崩盘发生在美国现货比特币ETF创造受监管的需求来源之前，而2022年的下跌还包括加密货币贷款机构Celsius和交易所FTX的倒闭。
当前低迷的时机比其规模更接近早期周期。VanEck统计了自2011年以来四次完整的熊市，发现它们的下跌从峰值到谷底平均持续11个月。
报告称，剔除较小的2011年周期后，平均周期延长至12.7个月。比特币在8月份进入了自2025年10月高点下跌以来的第十个月，这使得VanEck将可能的吸筹期定在9月至11月之间，但没有选择具体日期。
8月19日亚洲晚间时段，比特币交易价格接近64,300美元，自6月30日低点约58,500美元回升以来，一直维持在约62,300美元至66,500美元之间。最近的价格分析发现，比特币未能站稳65,000美元上方，因为65,400美元附近的阻力、现货需求疲软以及美国国债收益率上升限制了其反弹。
与此同时，据VanEck称，30天实际波动率已降至年化27.2%，而比特币的长期平均水平约为80%。低波动率伴随着参与度的下降，该公司将30天现货交易量置于其历史记录的第十百分位，此前该交易量下降了27%。
8月18日的比特币流动性分析也将63,200美元确定为在反复测试中支撑比特币的中位实现价格。Bitfinex分析师将67,176美元定为近期买家恢复平均盈利的水平，而跌破63,200美元可能暴露57,803美元。
矿工压力在抛售中加深
据VanEck称，在当前周期中，比特币矿工承受了最沉重的压力，因为价格下跌和交易费用疲软降低了每单位算力产生的收入。
报告称，矿工网络的每日收入同比下降了46%。挖矿难度也从2025年11月的峰值下降了18.3%，因为矿工关闭了无法盈利运行的机器。
VanEck称，这是自2021年中国禁止国内比特币挖矿以来最严重的难度下降。这种下降使网络能够适应算力的下降，但也表明一些矿工无法覆盖电力和运营成本。
Crypto.news此前报道，另一组数据将截至7月底的难度下降幅度定为19.9%，使其成为专业挖矿硬件时代第三大降幅。该报告还发现，上市矿企扩大了人工智能数据中心协议，而比特币挖矿收入仍面临压力。
VanEck的数据显示，矿工压力与长期投资者持有量的下降同时发生。超过一年未动的比特币在30天内减少了356,534枚，降至1184万枚，相当于流通供应量的59.1%。
据该公司称，所有六个长期持有年龄组均出现减少。持有1至2年的钱包减少最多，约为156,000枚，而超过10年的余额减少了约4,000枚。
VanEck表示，一些变动可能代表出于安全原因在私人钱包之间转移，而非出售。该公司补充说，需要按币龄区分的交易所流入数据来确定老持有者是否将资产发送到交易平台。
美国比特币基金已部分逆转资金外流
在VanEck的30天衡量期内，通过美国上市产品的需求方向相反。现货比特币交易所交易产品获得了约6.63亿美元，按报告中的价格计算，相当于约10,400枚比特币。
据VanEck称，这些资金流入逆转了前一个月约24亿美元的部分流出。美国投资者可以通过这些产品（包括VanEck的HODL ETF）进入市场，而无需直接持有比特币。
在报告衡量窗口之外，基金需求仍然不均衡。根据SoSoValue的数据，截至8月14日当周，美国现货比特币ETF损失了3.897亿美元。
8月初，这些基金在连续五个交易日吸引了8.535亿美元，如8月8日报道。Farside数据随后显示，8月17日净流入2.975亿美元，8月18日又净流入1.893亿美元，两天合计4.868亿美元。
