Circle Internet Group于8月5日表示，其与Coinbase的USDC协议已按现有条款续签，使该稳定币继续处于美国交易所产品的核心位置。
摘要
- Circle按现有条款将Coinbase USDC协议续签三年，直至2029年。
- USDC流通量达到733亿美元，尽管市场疲软，仍比去年同期增长19%。
- Circle季度营收和储备收入达7.01亿美元，同比增长7%。
- Circle拒绝季度分红，倾向于将利润再投资于产品、分销合作伙伴关系和战略机会，而非派息。
- 截至6月季度末，Coinbase持有USDC流通量的30%。
Circle在2026年第二季度财报电话会议上确认了续签。该协议的初始期限始于2023年8月。Circle向美国证券交易委员会提交的合作协议规定，当两家公司继续履行合同义务时，协议将自动续签三年。因此，最新续签将协议延长至2029年。
首席财务官Jeremy Fox Geen还表示，Circle没有计划引入季度股息。管理层打算保留资本用于产品、基础设施和其他战略机会，而不是开始定期向股东派息。
Circle和Coinbase保留其USDC经济模式
Circle和Coinbase于2023年8月18日确立了当前的商业安排，此前关闭了先前管理USDC的Centre Consortium结构。Coinbase获得Circle的少数股权，而Circle则承担发行和管理USDC的唯一责任。
根据提交的合作协议，Coinbase在其产品中支持USDC，并获得主要与支持稳定币的资产所产生的收入相关的付款。Circle保留发行方分配，剩余收入根据USDC余额的持有地点进行分配。Coinbase还获得由两家公司平台之外持有的USDC所产生的部分储备收入。
该安排使Coinbase不仅仅是上市USDC的交易所。Circle报告称，第二季度末，USDC流通量的30%存放在Coinbase平台上。相比之下，Circle自身平台基础设施持有124亿美元，占流通量的17%。
截至季度末，USDC流通量达到733亿美元，比去年同期增长19%。Circle的总收入和储备收入增长7%至7.01亿美元，尽管较低的储备回报率抵消了流通量增长带来的部分收益。
新合作伙伴仍可加入USDC网络
续签的Coinbase USDC协议并不阻止Circle签署其他分销协议。Circle表示，已有超过150个合作伙伴具有经济激励，在交易所、钱包、支付应用和金融平台上集成、分发和支持USDC。
Circle和Coinbase还在第三方协议上进行了合作。在Coinbase成为Hyperliquid的USDC国库部署者后，Circle通过HyperEVM将约44亿美元的USDC转移至与Coinbase关联的地址。Arkham称这是当时记录的最大USDC转账。
Circle后来表示，截至季度末，Hyperliquid约90%的USDC存放在Coinbase平台上，约10%留在Circle平台上。然而，管理层拒绝透露这三家公司如何分配相关的储备收入。
在相关报道中，摩根大通警告称，Hyperliquid协议可能会挤压Circle和Coinbase的利润率。该银行的估计是外部预测，并非两家公司确认的数字。
Circle拒绝季度股息以资助增长
Fox Geen表示，Circle希望保持强劲的资产负债表，以支持在不同市场条件下的投资。他还表示，留存资本将使公司能够在战略机遇出现时加以把握。
根据Fox Geen的说法，Circle认为通过再投资于其平台所获得的股东回报将“远高于”季度股息带来的回报。
这一说法具有前瞻性，并非保证回报。产品执行、利率、监管、竞争和分销费用将决定该战略能否产生管理层预期的结果。
这一立场与Circle的最新年度报告一致。该公司表示，尚未宣布或支付现金股息，并且预计在可预见的未来也不会这样做。其董事会仍可能根据Circle的财务状况、资本需求和其他业务因素重新考虑该政策。
对于美国投资者而言，这一决定证实Circle继续将自己定位为成长型公司，而非收益型股票。Circle于2025年6月在纽约证券交易所开始交易，首次公开募股定价为每股31美元。
美国监管加强Circle的投资案例
Circle的资本配置决策正值其投资于受监管的美国基础设施之际。7月，该公司获得货币监理署的最终批准，成立Circle National Trust。
正如先前报道，Circle National Trust最初将为Circle及其关联公司提供托管服务。其批准的计划可能稍后支持机构托管和管理支持USDC的资产，但Circle尚未确认这些服务何时开始。
OCC还在制定规则以实施GENIUS法案。其拟议的稳定币框架涵盖储备、赎回、托管、资本、审计、监管和发行人申请。因此，随着联邦体系从立法转向运营规则，Circle面临持续的合规支出。
与此同时，分销仍然是Circle最大的支出之一。该公司在2026年第一季度记录了与Coinbase相关的分销成本3.306亿美元，而去年同期为3.032亿美元。Circle表示，随着储备收入增长以及增加更多分销合作伙伴，这些费用可能会增加。
Circle报告称，第四季度分销和交易成本为4.606亿美元，而储备收入为7.334亿美元。这些数字表明为什么投资者不仅关注USDC的流通量，还关注Circle在支付主要合作伙伴后保留了多少储备收入。
接下来会发生什么
续约消除了围绕Circle最重要商业关系的直接不确定性。投资者现在将关注未来SEC文件，以了解有关续约期限、分销成本或协议变更的任何额外披露。
Circle的股息政策也可能在稍后发生变化，但只能通过未来的董事会决定。目前，管理层计划将可用资本用于USDC分销、受监管基础设施、支付和新产品，而不是季度派息。
