著名做空者詹姆斯·查诺斯认为，商业智能公司Strategy是他所见过的最大纯套利机会之一。
查诺斯指出，Strategy与其持有的比特币之间存在“800亿美元的可操作价差”。
Strategy持有大量比特币，但股市对该公司的估值可能远低于其持有的比特币市值。
Strategy目前持有约847,363枚比特币。以8月18日比特币约64,000美元的价格计算，这些持仓价值约540亿美元。
尽管如此，MSTR和比特币在经济上并不等同。持有MSTR使您接触比特币，但也同时接触Strategy的债务、优先证券、融资成本、软件业务和管理决策。
查诺斯对塞勒的做空押注
查诺斯是一位著名的做空者，他此前曾表示MSTR的交易价格相对于其持有的比特币存在巨大溢价。2025年，他明确将自己的交易描述为卖出MSTR同时买入比特币。
查诺斯及其公司Chanos & Co.于2024年底开始建立该头寸，据报道初始做空时间大约在2024年10月至11月。到11月，MSTR相对于其比特币持仓价值的倍数在某些时点已升至3倍以上。
从2024年底到2025年，MSTR相对于其基础比特币敞口的溢价大幅收窄。到2025年11月，mNAV已降至约1.23倍。
查诺斯于2025年11月退出该交易。更准确地说，Chanos & Co.于11月7日解除了MSTR/比特币对冲。
这位做空者最著名的交易是安然。查诺斯在2000年开始调查该公司，因为他注意到其财务报表的某些方面在经济上不合理。
2020年，查诺斯做空了瑞幸咖啡。瑞幸随后披露，2019年约3.1亿美元的销售额系伪造。
Wirecard交易是另一个重大成功。查诺斯确信这家德国支付公司远没有其声称的那样盈利。
