比特幣自高點下跌49%後，已觸發VanEck的12個投降信號中的8個，儘管該公司的歷史數據顯示六個月內沒有回報優勢。
摘要
- VanEck的12個投降指標中有8個仍然活躍，而在過去三個月中，所有12個都曾觸發。
- 當8到12個信號活躍時，比特幣在90天後平均回報率為12.8%。
- VanEck將下一個可能的累積期定在9月至11月之間。
- 美國現貨比特幣產品在前一個月損失約24億美元後，獲得了6.63億美元的資金流入。
VanEck在其8月中旬的比特幣鏈上檢查報告中表示，活躍的信號表明比特幣正處於市場壓力沉重的時期，但其回測並不支持快速反彈的預期。
這家資產管理公司的指標涵蓋價格損失、礦工財務狀況以及持有未實現損失的比特幣持有者比例。每個指標旨在檢測在早期市場週期中賣壓接近極端水平時出現的條件。
根據VanEck的說法，在報告涵蓋的三個月內，所有12個指標至少一次進入其投降區。當公司進行最新讀數時，仍有8個保持活躍，這表明市場可能處於當前下跌的後期，但並未確認比特幣已達到最終低點。
比特幣投降信號在六個月內沒有優勢
VanEck的歷史結果顯示，有8到12個活躍信號的時期在接下來的三個月或六個月內並未產生異常強勁的回報。
根據報告，當該數量的指標觸發時，比特幣在接下來90天內平均上漲12.8%。在所有可比較的90天期間，其平均回報率更高，為15.2%。
將持有期延長至180天也產生了類似的結果。VanEck計算出投降集群後的平均漲幅為32%，而比特幣在其整個數據集中的平均漲幅為36.3%。
該公司表示，只有一年持有期產生的回報高於比特幣的歷史基線。VanEck警告說，該結果來自115個觀察日，這些觀察日重疊嚴重，意味著樣本僅代表有限數量的獨立市場事件。
因此，該報告將這些讀數視為比特幣在週期中位置的指南，而非尋找確切底部的工具。VanEck還披露，其持有比特幣敞口，包括通過該公司管理的投資產品。
根據其方法，大多數信號在其讀數落入自身歷史記錄最低15%時被激活。對於高值代表市場壓力的指標，則使用上端極值。
價格回撤遵循單獨的規則。一旦比特幣從高點下跌超過35%，VanEck就會激活該指標，即使跌幅與早期熊市相比並不極端。
根據報告，比特幣從2025年10月的紀錄高點下跌49%，達到了固定閾值，但在過去的回撤中僅排名第35百分位。該公司表示，應用與其他指標相同的百分位測試“將使我們處於12個中的7個，而不是8個”。
比特幣跌幅較淺仍是一個假設
根據VanEck的數據，先前主要的比特幣熊市從峰值到谷底的損失分別為94%、85%、84%和78%。該公司預計當前下跌會更早停止，因為當今市場包括美國現貨交易所交易產品、更多機構持有者，以及更少的大型不受監管公司，這些公司的突然失敗可能導致強制拋售。
VanEck將較淺的谷底描述為一種預期，而非已確認的結果。早期的崩盤發生在美國現貨比特幣ETF創造受監管的需求來源之前，而2022年的下跌也包括加密借貸平台Celsius和交易所FTX的倒閉。
當前低迷的時間點比其規模更接近早期週期。VanEck統計了自2011年以來四個完整的熊市，發現它們從峰值到谷底的下跌平均持續11個月。
報告指出，移除較小的2011年週期後，平均時間延長至12.7個月。比特幣在8月進入自2025年10月高點下跌的第十個月，導致VanEck將可能的累積期定在9月至11月之間，但未選定具體日期。
8月19日亞洲晚間時段，比特幣交易價格接近64,300美元，自6月30日低點58,500美元回升以來，一直維持在約62,300美元至66,500美元之間。近期價格回顧發現，比特幣未能守住65,000美元，因為65,400美元附近的阻力、現貨需求疲弱以及美國公債殖利率上升限制了其反彈。
同時，根據VanEck的數據，30天實際波動率已降至年化27.2%，而比特幣的長期平均波動率約為80%。低波動伴隨著參與度降低，該公司將30天現貨交易量置於其歷史記錄的第10百分位，此前下降了27%。
8月18日的比特幣流動性分析也將63,200美元視為支撐比特幣多次測試的中位實現價格。Bitfinex分析師將67,176美元定為近期買家恢復平均盈利的水平，而若失守63,200美元，則可能暴露57,803美元。
礦工壓力在拋售期間加劇
根據VanEck的說法，比特幣礦工在當前週期中承受了部分最沉重的壓力，因為價格下跌和交易費疲弱減少了每單位算力所產生的收入。
報告稱，挖礦網絡的每日收入較去年同期下降了46%。挖礦難度也從2025年11月的峰值下降了18.3%，因為營運商關閉了無法再盈利運行的機器。
VanEck稱，難度下降是自2021年中國禁止國內比特幣挖礦以來最劇烈的。此次降低使網絡能夠適應算力的下降，但也表明一些礦工無法覆蓋電力和營運成本。
Crypto.news先前報導，另一組數據顯示，截至7月底，難度下降19.9%，成為專業挖礦硬體時代第三深的跌幅。該報告還發現，上市礦業公司擴大了人工智慧數據中心協議，而比特幣挖礦收入仍面臨壓力。
VanEck的數據顯示，礦工壓力與長期投資者持有的供應量下降同時發生。超過一年未動的幣在30天內減少了356,534 BTC，降至1,184萬BTC，相當於流通供應量的59.1%。
據該公司稱，所有六個長期持有年齡組均出現減少。持有1至2年的錢包減少量最大，約為156,000 BTC，而超過10年的餘額減少了約4,000 BTC。
VanEck表示，部分變動可能代表出於安全原因在私人錢包之間的轉移，而非出售。該公司補充說，需要按幣齡分開的交易所流入數據來確定較老的持有者是否將資產發送到交易平台。
美國比特幣基金已部分逆轉資金外流
在VanEck的30天衡量期間，透過美國上市產品的需求方向相反。現貨比特幣交易所交易產品獲得了約6.63億美元的資金，按報告中使用的價格計算，相當於約10,400 BTC。
根據VanEck的數據，這些流入逆轉了上個月約24億美元的部分流出。美國投資者可以透過這些產品（包括VanEck的HODL ETF）進入市場，而無需直接持有比特幣。
在報告的衡量窗口之外，基金需求仍然不均衡。根據SoSoValue的數據，截至8月14日當週，美國現貨比特幣ETF損失了3.897億美元。
8月初，這些基金連續五個交易日吸引了8.535億美元，如8月8日報導。Farside數據隨後顯示，8月17日淨流入2.975億美元，8月18日再流入1.893億美元，兩日合計4.868億美元。
