概述
貝萊德全球數位資產主管羅伯特·米奇尼克表示，比特幣的市場情緒已以「明顯但微妙」的方式改善，因為該資產開始顯示出與股票分離的跡象。他的觀察重點在於相對表現：2026年初，人工智慧股票上漲，而比特幣仍然疲軟，但當人工智慧相關股票下跌且比特幣在7月表現出更強的韌性時，方向逆轉了。
這種變化可能支持比特幣可以提供投資組合多元化的論點，但並不能證明比特幣與股票的相關性已進入永久性較低的狀態。訪談中並未提供相關係數、計算窗口、回報頻率或股票基準。短期背離和統計測量的相關性是相關概念，但它們不能互換。
ETF資金流提供了額外證據，顯示需求有所改善。美國現貨比特幣ETF在8月3日至8月7日期間錄得約8.535億美元的淨流入，其中包括貝萊德IBIT的6.937億美元。然而，ETF流入可能反映多種因素，包括對價格敏感的買入、託管偏好、投資組合再平衡以及貝萊德的銷售實力。
關鍵問題是，比特幣是否在不同的宏觀經濟條件下繼續獨立表現。一個可信的結構性轉變需要來自滾動相關性、ETF持有行為以及比特幣在更廣泛股市壓力期間表現的持續證據，而不僅僅是一個月的相反回報。
關鍵要點
- 貝萊德觀察到比特幣情緒和相對表現近期有所改善。
- 訪談中未提供正式的相關係數。
- 短期價格背離並不能確立永久脫鉤。
- 美國現貨比特幣ETF在一週內吸引了約8.535億美元。
- 持久的轉變需要更長窗口和多種市場條件的證據。
貝萊德對比特幣和股票的看法
羅伯特·米奇尼克引用了哪些證據？
米奇尼克主要引用了比特幣相對於人工智慧相關股票的表現變化，而不是已發表的長期統計研究。2026年初，人工智慧股票上漲，而比特幣仍然低迷。這種背離對比特幣不利，因為投資者從持有未能參與風險資產上漲的資產中獲得的多元化收益很少。
這種關係在7月看起來更為有利。人工智慧相關股票走弱，而比特幣和更廣泛的加密貨幣市場表現相對較好。米奇尼克將這種逆轉解釋為比特幣獨立投資主題變得更加明顯的跡象。
Hashdex的數據提供了支持背景，但使用的是更廣泛的加密指數，而不僅僅是比特幣。第二季度，納斯達克100指數上漲27.53%，而納斯達克CME加密指數下跌15.46%。7月，納斯達克100指數下跌7.1%，而加密指數上漲11.4%。這些數字顯示了這兩個時期資產類別回報的相反情況。
然而，它們並未提供比特幣與股票的直接相關係數。綜合加密指數可能受到以太幣和其他數位資產的影響，而比特幣可能對流動性、ETF需求或加密特定事件有不同的敏感度。因此，這些數據應被視為背離的補充證據，而不是比特幣特定計算的替代品。
米奇尼克的陳述最好被理解為市場觀察和投資組合論點。它識別了近期相對表現的變化，但並未確立比特幣與股票的關係已永久改變。
為什麼脫鉤可以改善比特幣的多元化角色？
如果比特幣的回報由不同於影響股票的因素驅動，脫鉤可以改善比特幣的多元化角色。投資組合從不會齊漲齊跌的資產中獲得的多元化收益，多於從暴露於相同經濟風險的多個頭寸中獲得的收益。
比特幣具有獨特的市場驅動因素，包括現貨ETF資金流、挖礦經濟、加密監管、穩定幣流動性以及數位資產市場槓桿的變化。這些力量有時可以超過利率、企業盈利和股票風險情緒。
較低的相關性並不意味著比特幣成為低風險資產。即使比特幣與股票獨立交易，它仍然可以保持高度波動。它也可能出現負脫鉤，例如當股票上漲而比特幣下跌或持平時。只有當資產的回報和風險貢獻適合整個投資組合時，獨立性才能改善多元化。
相關性本身也不衡量尾部保護。一種資產在正常市場中可能顯示出較低的平均相關性，但在流動性危機期間可能與股票一起急劇下跌。為了支持真正的避險論點，比特幣需要在多次廣泛市場壓力事件中表現出韌性。
因此，貝萊德的觀點具有相關性，因為它識別出一個新興的差異化回報來源。其重要性取決於當貨幣政策、股票波動性或資金條件發生變化時，這種關係是否持續存在。
比特幣股票相關性需要明確的指標
比特幣股票相關性如何衡量？
比特幣股票相關性通常通過比較特定期間內的百分比回報來衡量，而不是比較原始價格水平。分析師必須首先選擇一個股票基準，例如標普500指數、納斯達克100指數或科技板塊指數。然後，他們必須指定回報是按日、按週還是按其他頻率計算。
計算窗口可以顯著改變結果。30天滾動相關性可能對近期市場波動反應迅速，但可能不穩定。90天衡量指標捕捉更廣泛的環境，而一年窗口可能結合多個不同的流動性和風險狀態。
交易日曆的選擇也很重要。比特幣連續交易，而美國股票在預定的市場時間內運作。研究人員可能將比特幣的每日收盤價與股票市場收盤價對齊，使用基於UTC的回報，或排除週末。即使使用相同的資產和日期，不同的方法也可能產生不同的係數。
係數接近1表示回報通常同向移動，而係數接近-1表示反向關係。接近零的值表明在選定窗口期間幾乎沒有線性關係。這些結果都不能證明因果關係。
由於Mitchnick的採訪沒有指定基準、回報頻率或窗口，所報告的脫鉤無法僅從他的評論中獨立複現。這仍然是對近期相對表現的合理解釋，而不是完整的統計發現。
短期背離能否證明永久脫鉤？
不能。幾週的相反回報並不能證明比特幣和股票已進入永久的結構性分離。
短期背離可能源於資產特定事件。比特幣可能對ETF認購、大戶活動、監管發展或加密市場去槓桿化做出反應，而股票則對盈利和行業估值做出反應。這些差異可能暫時降低相關性，而不改變全球流動性的長期影響。
相反的情況也可能發生。在嚴重的避險事件中，投資者可能同時出售比特幣和股票以籌集現金，導致相關性再次上升。比特幣的24小時市場也可能在美國股市開盤前做出反應，造成明顯的時間差異，但當回報正確對齊時，這些差異會消失。
Hashdex引用的第二季度和7月數據顯示，脫鉤可以雙向發生。加密貨幣在第二季度大幅跑輸，然後在7月跑贏。這種逆轉支持了這兩個市場有不同的短期驅動因素的想法，但也說明了為什麼脫鉤不應自動被視為積極的。
更強的結論需要相關性在多個滾動窗口和市場環境中保持較低。分析師還需要將比特幣與多個基準進行比較，而不是將所有股票視為一個統一的資產類別。
ETF資金流入考驗情緒轉變論點
8.535億美元的資金流入顯示了什麼？
從8月3日至8月7日，美國現貨比特幣ETF的淨流入約為8.535億美元，顯示通過受監管投資產品的需求大幅增強。這些基金錄得連續五個交易日的淨認購，這是自4月中旬以來最強勁的週度表現。
貝萊德的IBIT獲得了約6.937億美元，佔週總額的80%以上。富達的FBTC吸引了約1.164億美元。IBIT的集中度凸顯了貝萊德在現貨比特幣ETF市場中的規模和分銷優勢。
這些資金流入支持了Mitchnick的觀點，即情緒已經改善。持續的認購可以創造現貨市場需求，因為ETF發行人或其交易對手必須獲得與淨份額創建相對應的比特幣。效果取決於購買時機、授權參與者活動和可用流動性。
然而，資金流入並未揭示投資者購買的原因。有些人可能將比特幣視為多元化工具，而另一些人可能在價格下跌後購買，從其他工具轉移敞口，或對加密特定發展做出反應。ETF數據通常顯示每日淨創建和贖回活動，而不是每個投資者的身份或預期持有期。
單週也無法確立持久的機構趨勢。持續的資金流入、有限的後續贖回以及更廣泛的基金參與將提供更強的證據，表明需求已變得更加穩定。
ETF資金流入能否證明機構情緒已經改變？
ETF資金流入表明通過一個主要渠道的需求改善，但並不能證明所有機構投資者都對比特幣採取了新的看法。
現貨ETF被機構、財務顧問和散戶投資者使用。公開的資金流向數據並不能提供這些群體的完整即時細分。即使機構購買ETF份額，其持倉可能代表長期配置、短期交易、套利或對沖。
IBIT的主導份額造成了另一個衡量問題。強勁的資金流入可能部分反映了貝萊德的分銷網絡、流動性和品牌，而非市場對比特幣的重新評估。將IBIT與其他ETF、期貨持倉和直接交易所活動進行比較，有助於區分產品特定增長與更廣泛的需求。
最有用的證據將包括季度證券申報、ETF所有權構成、平均持有期以及波動期間的贖回行為。淨流入也應相對於比特幣的市值和現貨交易流動性進行評估，而不是作為一個孤立的美元金額呈現。
如果資金流入持續，而股票市場走弱，且比特幣保持相對獨立的回報，那麼分散化論點將獲得可信度。如果資金流入迅速逆轉，或者比特幣在下一次宏觀衝擊中與科技股重新關聯，那麼近期的背離將看起來更像是週期性的而非結構性的。
什麼能確認持久的市場轉變？
投資者接下來應關注哪些指標？
投資者應監測30天、90天和一年窗口的滾動相關係數。計算應將比特幣分別與標普500、納斯達克100以及相關的科技或人工智能股票指數進行比較。
跨基準的一致性將加強證據。與AI股票的相關性暫時下降可能反映行業特定的重新定價，而與美國主要指數的相關性廣泛降低則表明比特幣市場行為發生了更為顯著的變化。
風險調整後的表現也很重要。比特幣可能以更高的波動性跑贏股票。將回報與已實現波動率、最大回撤和下行相關性進行比較，可以顯示分散化是否真正改善了投資組合的結果。
ETF行為提供了另一個測試。分析師應追蹤資金流入是否持續，是否分佈在多個發行人之間，以及投資者在價格下跌期間如何反應。在波動期間穩定的持倉將比大額認購後迅速贖回提供更強有力的長期配置證據。
宏觀經濟條件仍然是最難的測試。比特幣必須在利率預期、美元流動性和股票市場壓力的變化中表現出獨立行為。在平靜月份的較低相關性不如在不同風險環境下的持續分離具有信息量。
脫鉤敘事的主要風險是什麼？
主要風險是將獨立性與安全性混淆。比特幣可以通過在股票上漲時下跌來與股票脫鉤，正如其2026年初的表現所示。較低的相關性並不保證正回報或免受損失。
另一個風險是選擇支持預期結論的衡量窗口。短期滾動期可能顯示強烈的脫鉤，而較長窗口可能繼續顯示顯著的正相關關係。分析師應披露所選期間，並測試在其他合理方法下結果是否保持穩定。
資產選擇也可能扭曲敘事。廣泛加密指數的數據不能未經限定地作為比特幣特定證據呈現。同樣，僅將比特幣與AI股票進行比較可能與將其與多元化的標普500進行比較產生不同結果。
ETF資金流入可能被過度解讀為機構信念。這些產品可以支持短期交易和套利以及戰略配置。資金集中在一個基金中也使得有必要區分貝萊德的產品成功與整個比特幣市場的需求。
最後，相關性不是固定的。比特幣可以在高貝塔風險資產、加密特定資產和感知的貨幣替代品之間交替交易。其主導市場制度取決於流動性、投資者持倉以及每次經濟衝擊的性質。
比特幣正在背離，但永久脫鉤尚未證實
近期比特幣股票相關性可能正在下降，但現有證據並未確立比特幣與股票之間的永久斷裂。貝萊德的Robert Mitchnick指出了相對表現的顯著逆轉：比特幣在2026年初落後於AI股票，隨後在7月AI相關股票走弱時表現出更大的韌性。
這一觀察得到了更廣泛的市場數據支持，顯示納斯達克100與綜合加密指數之間的回報相反。這也與美國現貨比特幣ETF每週約8.535億美元的淨流入一致，其中IBIT為6.937億美元。總之，這些指標表明比特幣情緒和ETF渠道需求有所改善。
它們並未提供完整的相關性研究。Mitchnick 未公布相關係數、基準或計算窗口，而支援的 Hashdex 數據涉及廣泛的加密指數，而非僅比特幣。ETF 資金流顯示需求，但並未識別每位買家的策略或持有期限。
持久的結構性轉變需要比特幣在更長時期、多個股票基準和多種宏觀經濟環境中保持差異化回報。分析師應關注滾動相關性、股市拋售期間的下行行為、ETF 贖回以及機構持有的持續性。
目前，最合理的結論是比特幣近期與股票背離，可能正在恢復其多元化敘事的一部分。這是否會成為持久的投資特徵，將取決於能否在流動性、利率預期和市場風險偏好下一次重大變化中倖存的證據。
來源
https://m.sosovalue.com/assets/etf/us-btc-spot
https://hashdex.com/en-US/insights/decoupling-cuts-both-ways
