Circle Internet Group 於 8 月 5 日表示，其與 Coinbase 的 USDC 協議已按現有條款續約，使該穩定幣繼續處於美國交易所產品的核心地位。
摘要
- Circle 與 Coinbase 的 USDC 協議按現有條款續約三年，延長至 2029 年。
- USDC 流通量達到 733 億美元，儘管市場疲軟，仍較去年同期增長 19%。
- Circle 季度營收和儲備收入達 7.01 億美元，年增 7%。
- Circle 拒絕季度股息，傾向將資金再投資於產品、分銷合作夥伴關係和戰略機會，而非支付股息。
- 截至 6 月季度末，Coinbase 持有 USDC 流通量的 30%。
Circle 在2026 年第二季度財報電話會議中確認了續約。該協議的初始條款於 2023 年 8 月開始。Circle 向美國證券交易委員會提交的合作協議規定，當雙方持續履行合約義務時，協議將自動續約三年。因此，最新的續約將該安排延長至 2029 年。
財務長 Jeremy Fox Geen 也表示，Circle 沒有計劃引入季度股息。管理層打算保留資本用於產品、基礎設施和其他戰略機會，而不是開始定期向股東支付股息。
Circle 和 Coinbase 保留其 USDC 經濟利益
Circle 和 Coinbase 於 2023 年 8 月 18 日建立了目前的商業安排，此前關閉了先前管理 USDC 的 Centre Consortium 結構。Coinbase 獲得了 Circle 的少數股權，而 Circle 承擔了發行和管理 USDC 的唯一責任。
根據提交的合作協議，Coinbase 在其產品中支持 USDC，並獲得主要與支持穩定幣的資產所產生的收入相關的付款。Circle 保留發行人分配，然後根據 USDC 餘額的持有地點分配剩餘收入。Coinbase 也獲得由兩家公司平台之外持有的 USDC 所產生的部分儲備收入。
這項安排使 Coinbase 不僅僅是上市 USDC 的交易所。Circle 報告稱，第二季度末，USDC 流通量的 30% 由 Coinbase 平台持有。相比之下，Circle 自身平台基礎設施持有 124 億美元，佔流通量的 17%。
季度末 USDC 流通量達到 733 億美元，較去年同期增長 19%。Circle 的總收入和儲備收入增長 7% 至 7.01 億美元，但較低的儲備回報率抵消了流通量增長的部分收益。
新合作夥伴仍可加入 USDC 網絡
續約的 Coinbase USDC 協議並不阻止 Circle 簽署其他分銷安排。Circle 表示，已有超過 150 個合作夥伴擁有經濟激勵，在交易所、錢包、支付應用和金融平台中整合、分銷和支持 USDC。
Circle 和 Coinbase 也合作進行第三方協議。Circle 透過 HyperEVM 將約 44 億美元的 USDC 轉移到與 Coinbase 相關的地址，此前 Coinbase 成為 Hyperliquid 的 USDC 國庫部署者。Arkham 稱這是當時記錄的最大 USDC 轉移。
Circle 後來表示，季度末 Hyperliquid 的 USDC 約有 90% 由 Coinbase 平台持有，而約 10% 留在 Circle 平台。然而，管理層拒絕透露三家公司如何分配相關的儲備收入。
在相關報導中，摩根大通警告，Hyperliquid協議可能對Circle和Coinbase的利潤率造成壓力。該銀行的估計是外部預測，並非兩家公司確認的數字。
Circle拒絕季度股息以資助增長
Fox Geen表示，Circle希望維持強勁的資產負債表，以支持在不同市場條件下的投資。他還表示，保留資本將使公司能夠在戰略機會出現時加以把握。
根據Fox Geen的說法，Circle認為通過再投資於其平台所獲得的股東回報將“遠大於”季度股息的回報。
這一說法具有前瞻性，並非保證回報。產品執行、利率、監管、競爭和分銷費用將決定該策略是否能產生管理層預期的結果。
這一立場與Circle的最新年度報告一致。該公司表示，尚未宣佈或支付現金股息，並且預計在可預見的未來不會這樣做。其董事會仍可能根據Circle的財務狀況、資本要求和其他業務因素重新考慮該政策。
對於美國投資者而言，這一決定證實Circle繼續將自己定位為成長型公司，而非收益型股票。Circle於2025年6月在紐約證券交易所開始交易，首次公開募股定價為每股31美元。
美國監管加強了Circle的投資理由
Circle的資本配置決定正值其投資於受監管的美國基礎設施之際。7月，該公司獲得貨幣監理署的最終批准，成立Circle National Trust。
如前所述，Circle National Trust最初將為Circle及其附屬公司提供託管服務。其批准的計劃可能稍後支持機構託管和管理支持USDC的資產，但Circle尚未確認這些服務何時開始。
OCC也在制定規則以實施GENIUS法案。其擬議的穩定幣框架涵蓋儲備、贖回、託管、資本、審計、監督和發行人申請。因此，隨著聯邦系統從立法轉向運營規則，Circle面臨持續的合規支出。
與此同時，分銷仍然是Circle最大的支出之一。該公司在2026年第一季度錄得與Coinbase相關的分銷成本3.306億美元，而去年同期為3.032億美元。Circle表示，隨著儲備收入增長以及增加更多分銷合作夥伴，這些費用可能會增加。
Circle報告第四季度分銷和交易成本為4.606億美元，而儲備收入為7.334億美元。這些數字顯示了為什麼投資者不僅監控USDC流通量，還監控Circle在支付主要合作夥伴後保留了多少儲備收入。
接下來會發生什麼
續約消除了圍繞Circle最重要商業關係的直接不確定性。投資者現在將關注未來的美國證券交易委員會文件，以獲取有關續約期限、分銷成本或協議變更的任何額外披露。
Circle的股息政策也可能在稍後改變，但只能通過未來的董事會決定。目前，管理層計劃將可用資本用於USDC分銷、受監管的基礎設施、支付和新產品，而不是季度派息。
