概述
穩定版白皮書 2.0 於 2026 年 8 月 14 日發布，引入了「通用鎖定」，將管理 820 億枚 STABLE 代幣，相當於該代幣 1000 億枚最大供應量的 82%。該機制取代了團隊、投資者、顧問以及生態系統分配中鎖定部分的單獨歸屬安排，改為統一的按比例釋放時間表。
STABLE 代幣解鎖將於 2027 年 12 月 8 日開始，包含七個重疊的釋放階段。每個階段在 180 天內每日線性分配代幣，但最後一個階段除外，其持續 183 天。根據基本時間表，完整的鎖定池將於 2029 年 12 月 8 日進入流通。
白皮書還引入了與 STABLE 市場價格掛鉤的安全機制。如果某個釋放階段開始前，代幣的 30 日成交量加權平均價格低於 0.025 美元，則該階段可能以三個月為單位延後，最多延後九個月。該機制可以推遲供應，但不能永久取消。
重要的是，2026 年 10 月 5 日被指定為通用鎖定的生效日期。白皮書稱，在該日期之前，基金會釋放的超過原始首日分配 8% 的代幣將被重新鎖定。這導致當前第三方流通供應量估算與修訂後白皮書使用的 18% 流通基線之間存在差異。
關鍵要點
- STABLE 的固定總供應量為 1000 億枚代幣。
- 通用鎖定涵蓋 820 億枚 STABLE，而 180 億枚構成白皮書的流通基線。
- 七個釋放階段將於 2027 年 12 月至 2029 年 6 月之間開始。
- 30 日 VWAP 低於 0.025 美元可能使某個階段延後最多九個月。
- 所有剩餘鎖定代幣必須在 2029 年 12 月 8 日前釋放。
STABLE 代幣解鎖有何變化？
哪些代幣進入通用鎖定？
通用鎖定涵蓋 820 億枚 STABLE，分為三個分配組。團隊的全部 250 億枚分配包含在內，分配給投資者和顧問的完整 250 億枚也包含在內。其餘 320 億枚來自生態系統和社區分配。
Stable 分配了 400 億枚代幣（佔供應量的 40%）用於生態系統和社區發展。其中 80 億枚於 2025 年 12 月 8 日解鎖，而其餘 320 億枚將進入通用鎖定。另外，創世分配中的 100 億枚代幣從第一天起就已進入流通。
根據白皮書的生效日期會計處理，這兩個已解鎖部分產生 180 億枚的流通基線。其餘 820 億枚代幣，無論屬於內部人士、顧問還是基金會，都將受相同的按比例釋放規則約束。
新時間表如何取代先前的歸屬安排？
先前的代幣經濟學為不同利益相關者群體分配了不同的歸屬安排。特別是，團隊和投資者的分配預計將遵循一年的懸崖期和隨後的線性歸屬。
2.0 版用單一時間表取代了這些安排。每個鎖定池以相同的比例釋放，沒有任何分配獲得更快路徑。這降低了某個內部群體比另一個群體顯著更早獲得流動性的可能性。
這一變化也適用於某些可能已經解鎖的基金會代幣。白皮書指出，在 2025 年 12 月 8 日代幣生成事件至 2026 年 10 月 5 日生效日期之間釋放的基金會代幣，超過原始首日分配 8% 的部分將被重新鎖定。
由於 2.0 版發布時生效日期尚未到來，18% 的數字應理解為修訂機制下的計劃基線，而不一定是 10 月 5 日之前市場數據平台顯示的實際流通供應量。
七階段釋放時間表如何運作
每個 STABLE 代幣解鎖何時開始？
每個釋放階段都是根據固定的 820 億枚鎖定池計算的。該百分比不會因先前階段分配其代幣而重新計算。
重疊線性釋放為何重要？
階段的開始日期不是單一的懸崖解鎖。一旦啟動，其分配將在 180 個日曆日內每日線性進入流通。第 7 階段使用 183 天，以便其最終釋放落在 2029 年 12 月 8 日。
新階段每三個月開始一次，即使先前階段通常持續六個月。因此，可能同時運行兩個或更多釋放流。因此，當較大階段在先前階段完成之前開始時，每日排放量可能會增加。
這種設計減少了在單一日期釋放全部分配所帶來的衝擊，但並未消除稀釋。交易者關注的相關指標將是所有活躍階段的合計每日排放率，而不僅僅是下一個計劃階段的分配百分比。
因此，STABLE代幣解鎖應根據現貨市場深度、交易量、質押需求、生態系統激勵措施以及接收者的行為來評估。大量解鎖並不會自動轉化為即時的賣壓，但它會產生可轉讓的供應量，這些供應量可以進入市場。
$0.025安全底價實際上做了什麼？
低價能阻止代幣稀釋嗎？
不能。安全底價可以延遲釋放，但不能永久地將其從時間表中移除。在每個底價開始之前，Stable將計算該代幣在合格交易場所的30天成交量加權平均現貨價格。
如果在預定開始日的前一天，VWAP低於$0.025，則底價將延遲三個日曆月。該測試可以再次應用，允許延遲累計最多九個月。超過該限制後，無論價格如何，底價都會開始。
合格場所籃子最初包括Bybit、Bithumb、Kraken、BitMart、MEXC和Binance Alpha。如果Coinbase或Upbit上線STABLE進行普通現貨交易，則會自動添加這兩個平台。衍生品、永續合約、期權、保證金交易和合成交易量被排除在計算之外。
為什麼2029年12月8日仍然是最終截止日期？
安全底價將於2029年12月8日自動終止。任何因價格延遲而保留的代幣，以及鎖定池中剩餘的任何其他代幣，都必須在該日期全部釋放。
這產生了一個重要的權衡。該機制可能在市場疲軟期間減少發行量，但重複的延遲可能會在最終截止日期附近集中更多供應量。它推遲了潛在的稀釋，而不是消除它。
$0.025的門檻不應被解釋為保證的價格底線。Stable不承諾在門檻被突破時購買代幣、捍衛市場價格或減少最大供應量。該規則僅改變了計劃釋放的時間。
因此，投資者應區分價格敏感的歸屬機制和直接的市場支持。前者調整流通供應的時間；後者需要資本部署或代幣購買，而這兩者都不是該機制所建立的。
供應、治理和市場影響
鎖定82%能消除近期賣壓嗎？
通用鎖定在2027年12月之前大幅限制了來自團隊、投資者和鎖定基金會分配的新的流通供應。它還使內部人士釋放的時間保持一致，並使長期時間表更加可預測。
然而，目前可轉讓的180億代幣基線仍然具有經濟相關性。流通代幣仍然可以被出售、用於流動性、委託或部署在生態系統計劃中。因此，市場表現將取決於對STABLE的需求以及對未來供應的限制。
網絡本身使用USDT作為其燃料費和主要結算資產。用戶可以在不持有STABLE的情況下進行交易，而STABLE主要支持安全性、治理和驗證者協調。這種分離提高了支付可用性，但意味著網絡使用可能不會機械地轉化為對原生代幣的交易需求。
評估STABLE代幣解鎖需要的不僅僅是比較鎖定和流通百分比。投資者必須檢查質押參與度、驗證者獎勵、治理需求、國庫分配、現貨流動性以及新釋放代幣的去向。
鎖定的代幣仍然具有治理權嗎？
是的。修訂後的白皮書指出，鎖定的STABLE保留投票權。通用鎖定管理代幣何時可轉讓並進入流通，但不會暫停它們在治理中的參與。
這種區別造成了潛在的集中問題。團隊、投資者、顧問和基金會分配可以在其代幣變得流動之前影響治理。由於82%的供應量被鎖定池覆蓋，投票權的分佈可能與可交易供應的分佈看起來非常不同。
因此，治理參與應與市場流通分開分析。相關指標包括選民投票率、委託模式、提案門檻、大型分配控制的投票份額以及獨立持有者是否能有意義地影響決策。
長期鎖定可以使利益相關者與網絡的發展保持一致，但它本身並不能確保去中心化的治理。這種一致性的質量將取決於投票權如何行使以及治理活動是否隨著時間的推移而廣泛分佈。
通用鎖定延遲供應但不會移除它
Stable修訂後的代幣經濟學為820億STABLE創建了一個更清晰、更統一的釋放系統。對團隊、投資者、顧問和基金會應用相同的比例時間表，減少了內部人士歸屬安排之間的差異，並使未來的發行更容易建模。
七層結構也避免了每次解鎖都通過單一懸崖釋放。每日線性分配將供應分散在時間上，而$0.025的安全底價允許協議在持續市場疲軟期間推遲釋放。然而，這兩個功能都不能保證價格穩定。
主要的限制是最終截止日期。鎖定池中的每個代幣都計劃在2029年12月8日之前進入流通。如果多個底價被延遲，排放可能會轉向時間表的後期，並且隨著截止日期的臨近，排放可能會更加集中。
投資者還應避免將報告的82%鎖定視為當前流通供應的描述而不加限定。2026年10月5日是Universal Lock的既定生效日期，白皮書計劃重新鎖定在此之前釋放的某些Foundation代幣。因此，當前的第三方數據可能與修訂後的18%基線有所不同。
STABLE代幣解鎖提高了供應透明度，但其市場效果將取決於實際接收者的行為、流動性以及對驗證者和治理參與的需求。該時間表延遲了稀釋並定義了其路徑；它並未消除可轉讓供應的最終增加。
來源
https://www.stable.xyz/whitepaper.pdf
