什麼是比特幣主導地位？如何解讀 BTC.D 圖表

比特幣主導地位衡量的是 BTC 在總加密貨幣市值中所佔的份額。它是判斷比特幣與山寨幣之間資金輪動時最受關注的宏觀指標。

比特幣主導地位是每個加密貨幣交易者都會查看但很少正確使用的數字之一。該指標看起來很簡單：將比特幣的市值除以總加密貨幣市值，再乘以 100。結果告訴你在任何給定時刻，市場總價值中有多少百分比由比特幣持有。

複雜之處在於，單一的百分比可能意味著截然不同的情況，具體取決於市場其他部分的表現。在總市值上升期間 BTC.D 上升與在總市值下降期間 BTC.D 上升所傳達的信號完全不同。理解這些區別是將主導地位用作交易工具還是用作儀表板上的裝飾之間的區別。

比特幣主導地位如何計算

公式很簡單。BTC.D 等於比特幣市值除以總加密貨幣市值，再乘以 100。市值是通過將代幣的流通供應量乘以其當前價格來計算的。

像 CoinGecko 和 CoinMarketCap 這樣的數據提供商追蹤數千種代幣，因此分母（總市值）包括從以太坊到市值三位數的 meme 幣等所有代幣。這很重要，因為被追蹤的代幣數量已從 2017 年的幾百種增長到今天的超過 15,000 種。添加到分母中的每個新代幣都會機械地稀釋 BTC.D，即使比特幣自身的市值在增長。

一些分析師更傾向於將穩定幣（USDT、USDC、DAI）排除在分母之外，因為穩定幣不與比特幣競爭投機資本。排除穩定幣的 BTC.D 版本通常比標準指標高出 3 到 5 個百分點。這兩個版本都可以在 TradingView 上找到。

該計算帶有一個重要的注意事項，影響著如何解讀這個數字。市值是使用流通供應量計算的，但流通供應量的定義因數據提供商而異。CoinGecko 和 CoinMarketCap 使用不同的方法來確定哪些代幣在活躍流通中，這意味著 BTC.D 可能因來源不同而相差 1 到 2 個百分點。長期追蹤主導地位的交易者應始終使用單一數據來源，以避免比較在不同假設下計算的數字。

第二個注意事項涉及包裝資產和橋接資產的處理。例如，以太坊上的包裝比特幣（WBTC）代表真實的比特幣被鎖定在託管中，並重新發行為 ERC-20 代幣。數據提供商通常在其總市值計算中同時計入原生 BTC 和 WBTC，這可能產生輕微的重複計算效應。隨著跨鏈橋接的增長，這個問題變得更加相關，但相對於比特幣的總市值，它仍然很小。

BTC.D 的簡史

比特幣在早期幾乎完全主導了加密貨幣市場。從 2009 年到 2016 年，每日 BTC.D 平均在 83% 到 93% 之間。當時根本沒有其他規模相當的資產。

第一次有意義的下降發生在 2017 年的 ICO 繁榮期間。以太坊在 2015 年的推出為新代幣創建了一個平台，到 2018 年 1 月，數千個 ICO 項目共同將 BTC.D 拉低至接近 38% 的歷史低點。那個低點標誌著 ICO 投機的頂峰，而不是健康山寨幣市場的頂峰。大多數 ICO 代幣在一年內損失了 90% 或更多的價值。

BTC.D 在 2019 年強勁回升，隨著 ICO 泡沫完全消退、資金回流比特幣，9 月時達到 71%。2020 年的 DeFi 夏季和 2021 年的 NFT 狂熱將主導地位拉回至 40 多% 的中段，並在 2021 年大部分時間維持在該水平。

2022 年的熊市期間，由於山寨幣跌幅超過比特幣，BTC.D 穩步攀升。到 2024 年底，比特幣已收復 60% 的主導地位，而 2024 年 1 月現貨比特幣 ETF 的批准使新的機構資本幾乎完全集中於比特幣。2025 年中，主導地位觸及四年高點，超過 63%。

截至 2026 年 8 月，BTC.D 已回落至 50% 中高段，但按歷史標準仍處於高位。山寨幣季節指數低於 40，意味著過去 90 天內，前 100 大山寨幣中只有不到 40% 的表現優於比特幣。

2024 至 2026 年期間引入了以往週期從未出現過的動態。現貨比特幣 ETF 於 2024 年 1 月推出，並在首年內吸引了超過 300 億美元的淨流入。由於這些產品僅買入並持有比特幣，因此每一美元的 ETF 流入都會增加比特幣的市值，而不影響山寨幣。其機械性結果是持續推高 BTC.D 公式中的分子，而山寨幣的反彈難以抵消。

到 2025 年 3 月，ETF 累計持倉超過 110 萬枚比特幣，約占流通供應量的 5.6%。這種被動、僅做多工具中的供應集中，創造了 2017 年或 2021 年週期中不存在的新結構性需求來源。即使在 2024 年底和 2025 年初的短暫投機爆發期間，散戶交易者輪動至 Solana、迷因幣和再質押代幣，持續的 ETF 買盤仍使 BTC.D 維持在高位。

這種模式在 2026 年上半年重複出現。比特幣在 95,000 美元至 115,000 美元之間盤整，而山寨幣則上演了幾次短暫的反彈。每次反彈都使 BTC.D 下跌兩到三個百分點，隨後機構買盤吸收跌幅並將主導地位推回。這種鋸齒狀模式——主導地位的跌幅較淺、恢復速度比以往週期更快——是 ETF 時代市場結構的特徵。

四種市場狀態

識別當前狀態需要同時檢查兩個數據點：BTC.D 方向和總市值方向。TradingView 讓這變得簡單。打開一個分割圖表，上方面板顯示 BTC.D，下方顯示 TOTAL 代碼（加密貨幣總市值）。如果兩條線都在上升，則市場處於狀態 1。如果 BTC.D 下降而 TOTAL 上升，則為狀態 2。其他組合遵循相同邏輯。

狀態轉換往往發生在比特幣減半週期的拐點。歷史上，減半後的前 12 至 18 個月有利於狀態 1，因為供應減少吸引關注和資金流向比特幣。輪動至狀態 2（山寨幣表現優於比特幣）通常始於減半後 18 至 24 個月，此時交易者在比特幣漲勢成熟後尋求更高的 beta 回報。2024 年 4 月的減半將預期的山寨幣輪動窗口置於 2025 年底至 2026 年中左右，但 ETF 驅動的結構性變化與先前週期相比延遲並削弱了輪動。

解讀 BTC.D 需要同時觀察兩個變量：主導地位方向和總市值方向。兩者組合產生四種不同的狀態。

狀態 1：BTC.D 上升，總市值上升。比特幣引領全面上漲。資金進入加密市場，但主要流向比特幣。這是典型牛市初期的特徵，也是 2023 年 10 月至 2024 年中主導的模式，當時 ETF 流入推動比特幣從 27,000 美元漲至 73,000 美元，而大多數山寨幣落後。

狀態 2：BTC.D 下降，總市值上升。資金從比特幣輪動至山寨幣，同時整體市場增長。這是山寨幣季節的教科書定義。這種情況發生在 2021 年第一季度，並在 2021 年第四季度短暫出現，當時 Solana、Avalanche 和其他 Layer 1 代幣飆升，而比特幣盤整。

狀態 3：BTC.D 上升，總市值下降。市場收縮，山寨幣跌幅超過比特幣。資金並非流入比特幣，而是流出山寨幣。這是熊市中逃向相對安全資產的表現，也是 2022 年大部分時間的主導模式。

狀態 4：BTC.D 下降，總市值下降。比特幣和山寨幣都在下跌，但比特幣下跌更快。這種情況很少見，通常發生在比特幣特有的拋售事件中，例如 2024 年中對 Mt. Gox 債權人分發的擔憂。

如果不檢查總市值，交易者看到 BTC.D 上升時無法區分狀態 1（看漲）和狀態 3（看跌）。這就是為什麼僅靠主導地位是不完整的信號。

如何閱讀 BTC.D 圖表

BTC.D 圖表可在 TradingView（代碼：BTC.D）、CoinGecko 和 CoinMarketCap 上取得。該圖表以百分比形式繪製主導地位隨時間的變化，並支援標準的技術分析工具。

支撐和阻力位在 BTC.D 上的運作方式與價格圖表類似。2018 年 1 月的 38% 歷史低點從未被重新測試，代表最強的歷史支撐。55% 至 57% 的區間自 2019 年以來多次充當支撐和阻力。持續跌破 55% 在歷史上預示著山寨幣的上漲。

趨勢線和通道有助於識別當前的主導狀態。BTC.D 在 2023 年至 2025 年初的大部分時間內處於上升通道，高點和低點不斷抬高。跌破該通道下軌將是主導地位逆轉的第一個結構性信號。

移動平均線提供背景資訊。200 日移動平均線平滑了雜訊並顯示主要趨勢。當 BTC.D 高於其 200 日移動平均線時，比特幣正在持續獲得市場份額。當它跌破時，趨勢正轉向山寨幣。

成交量無法直接取得在 BTC.D 圖表上，因為主導地位是一個比率，而非可交易資產。然而，交易者會將 BTC.D 的走勢與比特幣永續合約的未平倉合約數據進行交叉參考，以衡量主導地位轉變背後的信心。未平倉合約上升伴隨 BTC.D 上升，表明新的槓桿頭寸正以有利於比特幣的方式開立。

應用於 BTC.D 的相對強弱指數（RSI）提供了額外的背景。當 BTC.D 的週線 RSI 達到 70 以上的超買區域時，歷史上標誌著比特幣的優異表現變得過度拉伸，回歸山寨幣的平均值即將到來。相反，BTC.D 的週線 RSI 低於 30 時，恰逢山寨幣狂熱的高峰，這預示著隨後將急劇逆轉回比特幣。2026 年中期的 RSI 讀數位於 55 附近的中性區域，與市場尚未完全承諾比特幣主導或山寨幣輪動的情況一致。

將 BTC.D 與以太坊主導地位圖表（ETH.D）進行比較，增加了第二層分析。在典型的山寨幣季節，ETH.D 在小市值山寨幣上漲之前上升，因為以太坊通常充當比特幣與更廣泛山寨幣市場之間的橋樑。當 BTC.D 下跌而 ETH.D 同時上升時，表明資本正在積極沿風險曲線向下輪動。當 BTC.D 下跌但 ETH.D 也下跌時，表明資本完全跳過以太坊，流入風險更高的山寨幣或迷因幣，這種模式往往產生更短暫且更脆弱的漲勢。

為什麼機構資金流改變了遊戲規則

2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 的推出，以歷史模式未曾預料的方式改變了 BTC.D 的結構性動態。

在 ETF 出現之前，散戶驅動的資本按照可預測的週期輪動：先是比特幣，然後是以太坊，接著是大市值山寨幣，最後是小市值山寨幣和迷因幣。每個階段都隨著資本沿風險曲線向下流動而拉低主導地位。這種輪動推動了 2017 年和 2021 年的山寨幣季節。

ETF 資本不會輪動。通過貝萊德的 iShares 比特幣信託（IBIT）或富達的 Wise Origin 比特幣基金（FBTC）購買比特幣的機構投資者，是在對特定資產類別進行配置，而非投機加密貨幣輪動交易。這些資本進入比特幣並留在比特幣中，不會流入山寨幣。

其結果是 BTC.D 下方出現了一個先前週期不存在的結構性底部。即使散戶交易者輪動至山寨幣，持續的 ETF 流入仍使比特幣的市值增長，限制了主導地位能下跌的幅度。這就是為什麼 BTC.D 在 2026 年中期之前一直保持在 55% 以上，儘管多次嘗試山寨幣輪動。

以太坊 ETF 於 2024 年中期獲批，增加了第二個機構磁鐵，但流入量遠低於比特幣 ETF。機構資本集中在僅兩種資產上，即比特幣和程度較低的以太坊，壓縮了市場其餘部分可用的資本。

比特幣與山寨幣 ETF 流入之間的不對稱性揭示了這種結構性轉變的深度。在現貨比特幣 ETF 交易的前 18 個月，累計淨流入超過 400 億美元。現貨以太坊 ETF 於 2024 年 7 月推出，同期吸引了約 70 億美元。截至 2026 年中期，美國沒有其他加密貨幣擁有現貨 ETF，這意味著通過受監管工具進入加密貨幣的絕大多數機構資本都專門流向比特幣。

這種集中度對主導地位的影響超越了單純的數字。ETF資金具有黏性。在幣安或Coinbase上購買山寨幣的散戶交易者可以在恐慌期間幾分鐘內賣出。透過ETF作為投資組合配置策略一部分購買比特幣的機構配置者通常每季度再平衡，而非被動反應。結果是，比特幣的市值在回撤期間下降速度比山寨幣市值慢，這在機制上推動了BTC.D在拋售期間上升。

二階效應體現在做市商行為上。隨著ETF驅動的比特幣交易量增長，做市商將流動性集中在BTC交易對。中心化交易所上的山寨幣交易對相對於2021年水平，價差擴大，深度下降。更薄的山寨幣流動性意味著較小的資金流動會導致較大的百分比變動，這同時放大了山寨幣的上漲和崩盤。這種波動不對稱性使得BTC.D在制度轉變期間的變動比ETF前週期更快、更明顯。

閱讀BTC.D時的常見錯誤

將BTC.D下降視為自動看漲山寨幣。如果總市值也在下降（制度4），主導地位下降意味著比特幣下跌速度快於山寨幣，而非山寨幣上漲。這在2024年7月的Mt. Gox分發恐慌期間短暫發生過。

忽略穩定幣市值。當穩定幣供應增長時，總市值增加，而無需投機資本進入比特幣或山寨幣。這在機制上推動BTC.D下降，並可能產生山寨幣強勢的虛假信號。

期望歷史週期完全重複。2017年和2021年的山寨幣季節發生在沒有ETF、沒有機構配置者、且代幣總數少得多的情況下。當前週期的結構性差異意味著BTC.D可能不會像那些時期那樣下降得那麼深或那麼快。

混淆BTC.D與比特幣的價格方向。BTC.D可以在比特幣價格下跌時上升（制度3），也可以在比特幣價格上漲時下降（如果山寨幣上漲更快）。主導地位衡量相對表現，而非絕對表現。

使用BTC.D來把握永續合約的進場時機。主導地位的變化需要數週或數月，而非數小時。使用BTC.D來把握短期槓桿交易時機，是將一個慢速指標應用於快速決策，這很少能改善結果。

第六個常見錯誤是將期望錨定在沒有背景的整數主導地位水平上。認為BTC.D「必須」回到40%，因為它在2018年和2021年做到了，這忽略了ETF帶來的結構性變化、穩定幣市值的增長以及追蹤代幣宇宙的擴張。這些力量中的每一個都獨立於資本輪動而對BTC.D的絕對水平施加下行壓力，這意味著本週期的主導地位底部可能比以往週期實質性地更高。調整對結構性轉變的期望與閱讀圖表本身同樣重要。

本文未涵蓋的內容

本文不涵蓋具體的山寨幣分析或建議。它不涵蓋以太坊主導地位指標（ETH.D），這是一個相關但不同的指標，用於把握ETH與山寨幣之間的輪動時機。它不涵蓋鏈上主導地位指標，這些指標以交易量或活躍地址而非市值來衡量比特幣的份額。

使用BTC.D的實用檢查

始終同時檢查總市值和主導地位。TradingView的TOTAL代碼顯示加密貨幣總市值。使用分割圖表，上方為BTC.D，下方為TOTAL，以識別市場目前處於四個制度中的哪一個。

監控山寨幣季節指數。CoinMarketCap和Blockchaincenter.net發布實時山寨幣季節指數分數。讀數高於75確認山寨幣季節。讀數低於25確認比特幣季節。介於25和75之間為中性。

追蹤ETF流入與主導地位。來自SoSoValue和BitMEX Research等提供商的每週ETF流量數據顯示機構資本是在強化還是抵消主導地位趨勢。比特幣ETF持續每週流入超過5億美元，為BTC.D下降創造了結構性阻力。

使用排除穩定幣的版本以獲得更清晰的信號。在TradingView上，排除穩定幣的BTC.D代碼消除了USDT和USDC供應變化帶來的噪音。

在結構層級設定警報。 BTC.D 持續每日收盤低於 55%，同時總市值上升，歷史上曾預示最強勁的山寨幣輪動。在 TradingView 上於該水平設定警報，可省去持續盯盤的麻煩。