Autor: Prathik Desai
Übersetzung: Block unicorn
Vor einigen Wochen nannte ich Robinhood einen Finanz-Supermarkt, weil es auf einer Plattform alle Finanzbedürfnisse der Amerikaner erfüllt. In meinem Artikel "Aufbau eines Finanz-Supermarkts" schrieb ich, dass die neu eingeführte Kreditkartenplattform von Robinhood selbst nicht profitabel sein muss, solange das Unternehmen seine über ein Dutzend Geschäfte verbinden und über 28 Millionen registrierten Nutzern verschiedene Produkte cross-sell kann.
Ich glaube immer noch, dass diese Argumentation in die richtige Richtung geht, aber in der Intensität zu kurz greift.
Heute Morgen befand ich mich auf der anderen Seite der Erde und verfolgte die Telefonkonferenz zu den Q2-Ergebnissen von Robinhood. Nach dem Gespräch hatte ich das Gefühl, dass das Konzept des "Finanz-Supermarkts" das zukünftige Wachstumspotenzial des Unternehmens unterschätzt. Der Wohlstand eines Supermarkts liegt darin, mehr Kunden in den Laden zu locken. Die Q2-Ergebnisse von Robinhood zeigen, dass das Unternehmen florieren kann, weil es die Nutzer, die ursprünglich Produkt A über die Robinhood-App gekauft haben, dazu bringt, mehr von Produkt A zu kaufen, häufiger zu kaufen und allmählich auch Interesse an Produkten B, C und D bei Robinhood zu entwickeln.
Gerade weil das Unternehmen dies kann, ist es in letzter Zeit rasant gewachsen, ohne dass es mehr Menschen zum ersten Mal durch seine Türen locken musste.
Im heutigen Artikel werde ich Ihnen den Mechanismus hinter dem Robinhood-Supermarkt vorstellen, der im Laufe der Zeit jeden Kunden in einen dichteren Einnahmeknoten verwandelt, und warum die beiden am wenigsten profitablen Geschäfte, die Robinhood dieses Jahr eingeführt hat (oder einführen wird) – seine Kreditkarten und seine sozialen Dynamiken – möglicherweise die wichtigsten Teile davon sein könnten.
Regeln
Robinhood ist erst seit fünf Jahren an der Börse und seine App seit elf Jahren auf dem Markt, und dennoch hat es die Marke von 5 Milliarden US-Dollar annualisiertem Umsatz überschritten. Im Vergleich dazu brauchte der Broker-Riese Charles Schwab, gegründet 1971, fast 30 Jahre, um einen Jahresumsatz von 5 Milliarden US-Dollar zu erreichen. Einer der größten Treiber des Umsatzwachstums von Robinhood ist seine riesige Nutzerbasis – mit 30 Millionen Finanzkonten. Das Produktangebot reicht von Krypto-Handel bis hin zu Gold- und Rentenkonten und erfüllt die Bedürfnisse von Nutzern aller Altersgruppen. Für die meisten Unternehmen wären diese Kennzahlen ein Zeichen für eine starke Nutzerreichweite. Robinhood möchte jedoch nicht anhand dieser Kennzahlen gemessen werden.
Zu Beginn der Telefonkonferenz sagte Robinhoods CFO Shiv Verma den Investoren, sie sollten das Unternehmen anhand von drei Kennzahlen bewerten: Nettoeinlagen, Rule of 40 und die Anzahl der Geschäftsbereiche mit einer annualisierten Umsatzrate (ARR) von 100 Millionen US-Dollar oder mehr.
Im zweiten Quartal 2026 wurden die Desktop-Handels- und Analyseplattform Legend sowie das Kreditkartengeschäft von Robinhood die neuesten Geschäftsbereiche, die dem Club der 100-Millionen-Dollar-ARR beitraten. Damit hat das Unternehmen nun 13 Geschäftsbereiche auf dieser Liste.
Aber lassen Sie uns diese Kennzahlen vorerst beiseitelegen und uns die feineren Details ansehen.
Bis zum Ende des zweiten Quartals 2026 stieg die Zahl der zahlenden Nutzer von Robinhood im Jahresvergleich um 7% von 26,5 Millionen auf 28,4 Millionen. Im gleichen Zeitraum stieg der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer (ARPU) um 24% von 151 US-Dollar auf 187 US-Dollar.
Der Umsatz pro Kunde wuchs mehr als dreimal so schnell wie die Anzahl der Kunden.
Auch die Handelsdaten spiegeln dies wider. Die Handelsvolumina pro Kunde im zweiten Quartal von Robinhood zeigen, dass das nominale Aktienhandelsvolumen pro Händler im Jahresvergleich um 56% und das Optionskontraktvolumen um 43% gestiegen ist. Die Anzahl der Kunden, die Aktien handeln, stieg jedoch nur um 13%, und die Anzahl der Kunden, die Optionen handeln, nur um 3%.
Robinhoods Geschäft mit Event-Kontrakten existierte vor 15 Monaten noch nicht, erzielt aber heute einen Umsatz von 156 Millionen US-Dollar, ein Wachstum von 50 % im Quartalsvergleich. Und das alles, ohne dass Robinhood neue Kundengruppen gewinnen musste.
Im Mai dieses Jahres habe ich geschrieben, dass Robinhoods Fähigkeit, Aktien, Optionen und Perpetual-Futures-Handel mit Event-Kontrakten zu bündeln, es ihm ermöglicht, eine bessere Preisplattform für Informationen anzubieten als seine Wettbewerber.
All dies deutet darauf hin, dass der richtige Maßstab zur Bewertung eines Unternehmens wie Robinhood darin besteht, zu untersuchen, wie stark der Umsatz pro Bestellung in diesem Finanz-Supermarkt gestiegen ist, also das Wachstum des durchschnittlichen Umsatzes pro Nutzer (ARPU).
Gold entzündet
Obwohl Robinhood über mehr als zehn Unternehmen verfügt, ist einer der wichtigsten Treiber seiner Wachstumsmaschinerie das Gold-Mitgliedschaftsabonnement. Allein in den letzten zwei Jahren ist die Verbreitung von Robinhood Gold fast um das Doppelte gestiegen, von 8,2 % auf 17 % der zahlenden Nutzer.
Im zweiten Quartal 2026 betrug der jährliche Abonnementumsatz des Gold-Mitgliedschaftsgeschäfts 216 Millionen US-Dollar, was nur etwa 4 % des Gesamtumsatzes entspricht. Aber der Nutzen, den jedes Gold-Mitglied für das Gesamtgeschäft des Unternehmens bringt, geht weit darüber hinaus. Im Vergleich zu regulären Kunden haben Gold-Mitglieder etwa das 4,2-fache an verwalteten Vermögenswerten und kaufen etwa 3,1-mal häufiger Altersvorsorgeprodukte.
In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen wies CFO Verma darauf hin, dass 40 % bis 50 % der neuen Kunden von Robinhood sich für die Gold-Mitgliedschaft registrieren, unabhängig davon, über welches Produkt sie ursprünglich zum Unternehmen gekommen sind.
Dies zeigt den starken Cross-Selling-Graben von Robinhood. Selbst wenn Kunden ursprünglich wegen provisionsfreiem Aktienhandel, WM-Vorhersagemärkten oder einer 3 % Cashback-Kreditkarte kommen, wird letztendlich die Hälfte von ihnen auf die Gold-Mitgliedschaft upgraden. Sobald sie die monatliche Mitgliedschaft für 5 US-Dollar erwerben, erhalten sie Zugang zu einer exklusiven Community mit 4,8 Millionen Mitgliedern, günstigeren Optionskontrakten, einem 3 % IRA-Matching-Beitrag des Arbeitgebers, einem jährlichen Zinssatz von 3,5 % auf Bankeinlagen, Kreditkarten und vielen weiteren Vorteilen.
Diese gegenseitige Annahme ist messbar. Verma wies darauf hin, dass Nutzer von Vorhersagemärkten mit höherer Wahrscheinlichkeit gleichzeitig ein Altersvorsorgekonto bei Robinhood eröffnen. Wer also über Robinhoods Vorhersagemärkte auf Fußballspiele wettet, nutzt gleichzeitig das Altersvorsorgekonto von Robinhood, um die Rendite seiner individuellen Altersvorsorge (IRA) zu steigern.
Robinhoods Supermarkt für Finanzprodukte unterteilt Kunden nicht in "Spieler" und "ernsthafte Anleger". Es verkauft Produkte an denselben Kunden, und jedes Produkt, das der Kunde nutzt, erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass er auch andere Produkte nutzt.
Obwohl Robinhood über einen so starken Vertriebsgraben verfügt, habe ich das Gefühl, dass seine aufregendsten Schritte noch bevorstehen.
Zwei Katalysatoren
In dem Artikel "Aufbau eines Finanz-Supermarkts" habe ich argumentiert, dass Robinhood Chain kaum profitabel ist und auch nicht profitabel sein muss. Ich habe Robinhood Chain damals als Verbindungsschicht positioniert, die darauf abzielt, die Nutzerbindung anderer Geschäfte zu stärken. Nachdem ich die Ergebnisse des zweiten Quartals gesehen habe, habe ich meinen Ausblick für Robinhood leicht angepasst. Seine Chain Chain und das bevorstehende Robinhood Social werden zwei Katalysatoren sein, die sich horizontal durch alle Produktlinien von Robinhood ziehen und den Cross-Selling-Verkauf der mehr als zehn Geschäfte vorantreiben.
Überlegen Sie, was diese Kette bringen kann. Kunden kaufen tokenisierte Aktien. Das Token wird zur Sicherheit für den Kreditmarkt. Der Kredit wird verwendet, um ewige Futures-Positionen zu kaufen. Jetzt kann ein einziger Dollar in einer einzigen Transaktion für drei Produkte verwendet werden, ohne die App zu verlassen. In früheren fragmentierten Broker-Ökosystemen fanden diese drei Operationen auf drei nicht verbundenen Plattformen statt. Jede Plattform hatte ihre eigenen umständlichen Registrierungsprozesse und verlangte vom Kunden, erneut Entscheidungen zu treffen. Komponierbarkeit beseitigt diese Reibungen.
Diese Kette integriert Cross-Selling in die Infrastruktur, sodass Kunden mit minimaler oder keiner Reibung Cross-Käufe tätigen können.
Robinhood-CEO Vlad Tenev sagte, das Unternehmen plane, seinen sozialen Feed bis Ende des dritten Quartals allen Nutzern zugänglich zu machen. Tenev erwartet, dass dieser interne Feed Handelideen durch verifizierbare Portfolios auf der Robinhood-Handelsplattform unterstützt und so deren Glaubwürdigkeit erhöht. Derzeit stammen Handelideen oft aus verschiedenen Kanälen. Händler erhalten mögliche Trades von Twitter, Podcasts oder Freunden. Kunden bilden dann eine Handelsabsicht und kommen schließlich auf die Robinhood-Plattform, um den Trade auszuführen. Robinhood Social soll diesen Prozess unternehmensintern integrieren.
Dies ist der am meisten unterschätzte Aspekt seiner sozialen Dynamik. Das Vertrauen, das es für 30 Millionen finanzierte Nutzer schaffen kann, ist mit Screenshots oder Podcasts von keiner anderen externen Plattform vergleichbar. Wenn dieser Feed der Öffentlichkeit zugänglich gemacht wird, wird auch der letzte Aspekt, bei dem Robinhood auf externe Ressourcen angewiesen ist, bei der Umwandlung von Handelsabsichten der Nutzer internalisiert.
Ich betrachte Robinhood Chain und Social nicht als separate Geschäftsbereiche des Unternehmens. Vielmehr sehe ich sie als Katalysatoren, die alle anderen Geschäfte des Unternehmens vorantreiben. Eine Community mit 30 Millionen Nutzern, die über die neuesten Event-Kontrakte diskutiert, wie sie durch Altersvorsorgekonten und die neuesten Aktien-Token (die ihnen die Möglichkeit bieten, vor dem Börsengang von Anthropic Investitionsmöglichkeiten zu erhalten) einen disziplinierten Lebensstil aufbauen, diese Atmosphäre kann die Wünsche anderer Nutzer effektiver wecken als jede Nutzerakquise-Kampagne.
Strategiehandbuch für Loyalität
Robinhoods Strategie zur Wertschöpfung ähnelt der von Costco, die wir zuvor gesehen haben. Der drittgrößte Einzelhändler der USA erzielt den Großteil seines Gewinns aus Mitgliedsbeiträgen, während die Warenpreise nahe an den Selbstkosten liegen, um Mitglieder in die Filialen zu locken. Der Gewinn liegt nicht in der neutralen Schicht. Aber diese neutralen Schichten erzeugen oft angrenzende Räume der Wertakkumulation. So wie Costcos Regalpräsentation und Bestandsverwaltung die Menschen dazu bringen, ihre Abonnementdienste zu kaufen.
Robinhood Chain und Social ähneln solchen neutralen Schichten, die Wertakkumulationsschichten schaffen können. Beide bieten Anlegern oder Händlern Gründe, sich für die Robinhood-Gold-Mitgliedschaft zu entscheiden und eine Vielzahl von Produkten im Finanzsupermarkt auszuwählen.
Eine der größten Fragen, mit denen Robinhood im Laufe der Jahre konfrontiert war, ist die zyklische Natur. Obwohl Robinhood im zweiten Quartal Rekordhöhen bei Aktien- und Optionsvolumen verzeichnete, ging das Kryptowährungsvolumen drei Quartale in Folge zurück. Selbst auf Robinhood Chain sind über 80% des Volumens immer noch von Meme-Coin-Spekulationen beeinflusst.
Skeptiker mögen dies problematisch finden. Aber ich bin anderer Meinung.
Robinhoods diversifizierte und starke Geschäftsbereiche (mit einem jährlich wiederkehrenden Umsatz von 100 Millionen US-Dollar) stellen sicher, dass das fusionierte Geschäft nicht mehr von Marktzyklen beeinflusst wird. Selbst wenn das Handelsvolumen sinkt, müssen die zinstragenden Vermögenswerte nicht unbedingt abnehmen. Sein Margin-Buch wuchs im Jahresvergleich um 127% auf 21,6 Milliarden US-Dollar.
Auf einer Plattform wie Robinhood nehmen Prognosemärkte, die hauptsächlich von Sportereignissen und Wahlen angetrieben werden, eine andere Form an. Robinhoods Joint Venture Rothera mit der Susquehanna International Group erteilte ihm eine von der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission (CFTC) regulierte Lizenz für Prognosemärkte, sodass es eigene Event-Kontrakte erstellen kann. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, die zyklischen Schwankungen saisonaler Kategorien wie Sportereignisse und Wahlen zu beseitigen und ganzjährige Event-Kontrakte anzubieten, die an makroökonomische und mit dem S&P 500 verbundene Ankündigungen gekoppelt sind.
Die Abonnement-Einnahmen von Gold-Mitgliedern sind feste monatliche Einnahmen und nicht von der monatlichen Marktentwicklung abhängig. Robinhood hat fünf Jahre gebraucht, um mehrere Geschäfte mit unterschiedlichen Umsatzspitzen zu integrieren, sodass das gesamte Unternehmen weniger anfällig für zyklische Schwankungen ist als jede einzelne Geschäftslinie.
Dies spiegelt sich im durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU) wider. Der ARPU stieg um 24%, da der durchschnittliche Kunde jetzt mit mehr Geschäften verbunden ist, und ein Kunde, der mit fünf nicht zusammenhängenden Einnahmequellen verbunden ist, hat eine viel stabilere Vermögensbasis als ein Kunde, der mit einer einzigen und volatileren Einnahmequelle verbunden ist.
Je mehr Produkte jeder Nutzer berührt, desto stabiler wird Robinhoods eigene Umsatzkurve. Das Tal einer Geschäftslinie wird durch den Höhepunkt einer anderen gefüllt, und diese beiden Höhepunkte stammen oft vom selben Nutzerkonto.
Coinbase hat bereits vorhandenes Kryptokapital bei Verbrauchern und Institutionen neu verteilt. Traditionelle Broker halten Vermögenswerte, können aber keine Nutzerinteraktion erzeugen. Robinhoods einzigartiger Vorteil liegt darin, dass es eine einzelne Kundenbeziehung in einen sich verzinsenden, selbst diversifizierenden Einnahmeknoten verwandeln kann, der sich über traditionelle und Krypto-Geschäfte erstreckt, die beide über seine native Blockchain verbunden und verstärkt werden können.
