Autor: Bao Yilong
SanDisk und Western Digital haben beide starke Quartalsergebnisse vorgelegt, aber Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die überhöhten Markterwartungen es den Aktien beider Unternehmen schwer machen, von den starken Ergebnissen zu profitieren. Es wird erwartet, dass beide Aktien nach der Bekanntgabe der Ergebnisse unter Druck geraten.
Laut dem Trading Desk von Zhuifeng veröffentlichte das Team um James Schneider von Goldman Sachs am 5. August zwei Berichte, in denen die neuesten Finanzergebnisse von SanDisk und Western Digital bewertet wurden. Der Kernkonflikt in der Speicherbranche ist derzeit nicht eine Verschlechterung der Fundamentaldaten, sondern dass die Markterwartungen der Realität bereits zu weit vorausgeeilt sind.
Beide Unternehmen haben beeindruckende Quartalsberichte vorgelegt, wobei Umsatz, Bruttomarge und Gewinn pro Aktie die Erwartungen in unterschiedlichem Maße übertrafen. Wenn die Erwartungen jedoch bereits die Annahme von "perfekter Ausführung und kontinuierlichen Übertreffungen" beinhalten, wird jede Rückkehr zur Normalität als negatives Signal interpretiert.
Für Anleger besteht kurzfristig das Risiko einer Stimmungskorrektur bei beiden Aktien. Goldman Sachs weist außerdem darauf hin, dass aufgrund der hohen Überschneidung der Endmarktexposition von Micron und SanDisk erwartet wird, dass die negative Reaktion auf SanDisks Quartalszahlen auf Micron übergreifen wird. Anleger sollten die kurzfristige Entwicklung der Micron-Aktie im Auge behalten.
Western Digital: Bruttomarge übertrifft Erwartungen, aber Prognose ohne Überraschung
Der Umsatz im zweiten Geschäftsquartal von Western Digital bis Juni 2026 betrug 3,747 Milliarden US-Dollar, was in etwa den von Goldman Sachs prognostizierten 3,763 Milliarden US-Dollar und der Wall-Street-Konsensschätzung von 3,714 Milliarden US-Dollar entspricht, ein Anstieg von 43,8 % im Jahresvergleich.
Die Bruttomarge lag bei 54,4 % und damit über den von Goldman Sachs prognostizierten 52,4 % und der Marktkonsensschätzung von 51,9 %, eine Übertreffung um etwa 200 bis 250 Basispunkte. Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie betrug 3,56 US-Dollar und lag damit über den von Goldman Sachs prognostizierten 3,43 US-Dollar und der Marktkonsensschätzung von 3,35 US-Dollar, eine Übertreffung um etwa 4 % bis 6 %.
Bezüglich der Prognose für das dritte Geschäftsquartal gab Western Digital einen mittleren Umsatz von 4,1 Milliarden US-Dollar an, was in etwa den von Goldman Sachs prognostizierten 4,166 Milliarden US-Dollar und der Marktkonsensschätzung von 4,04 Milliarden US-Dollar entspricht.
Die Spanne für die Bruttomargenprognose liegt bei 55 % bis 56 % und damit über den von Goldman Sachs prognostizierten 54,1 % und der Marktkonsensschätzung von 54,0 %, eine Übertreffung um etwa 140 bis 148 Basispunkte. Der mittlere Non-GAAP-Gewinn-pro-Aktie-Ausblick liegt bei 4,00 US-Dollar und damit leicht über den 3,94 US-Dollar von Goldman Sachs und der Marktkonsensschätzung von 3,80 US-Dollar.
Goldman Sachs erklärte, dass die Markterwartungen vor der Berichtssaison bereits sehr optimistisch waren. Die Anleger zeigten großes Vertrauen in die anhaltende Verbesserung der HDD-Preise, die Dynamik der Margenausweitung und die langfristige Nachfragesichtbarkeit, die durch die Kapitalausgaben großer Cloud-Computing-Anbieter getrieben wird.
Vor diesem Hintergrund wird eine Prognose, die lediglich den Markterwartungen entspricht, als "nicht überraschend genug" angesehen.
Goldman Sachs behält das 12-Monats-Kursziel für Western Digital bei 650 US-Dollar bei, basierend auf einem KGV von 23, das einem normalisierten Gewinn je Aktie von 28,00 US-Dollar entspricht. Dies impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 18,5 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von 548,56 US-Dollar. Das Rating bleibt "Neutral".
SanDisk: Das Quartal übertraf die Erwartungen deutlich, aber der Ausblick enttäuschte den Markt
Der Umsatz von SanDisk im zweiten Geschäftsquartal betrug 8,965 Milliarden US-Dollar, über der Goldman-Sachs-Prognose von 8,841 Milliarden US-Dollar und der Wall-Street-Konsensschätzung von 8,713 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 371,6 % im Jahresvergleich entspricht.
Die Bruttomarge betrug 84,6 %, etwa auf dem Niveau der Goldman-Sachs-Prognose von 84,3 %, lag jedoch über der Marktkonsensschätzung von 83,6 %. Der Non-GAAP-Gewinn je Aktie betrug 39,25 US-Dollar, über der Goldman-Sachs-Prognose von 38,16 US-Dollar und der Marktkonsensschätzung von 35,45 US-Dollar, mit einer Übertreffung von etwa 3 % bis 11 %.
Allerdings enttäuschte die Prognose für das dritte Geschäftsquartal den Markt deutlich.
SanDisk gab einen mittleren Umsatzausblick von 10,55 Milliarden US-Dollar, unter der Goldman-Sachs-Prognose von 11,653 Milliarden US-Dollar und der Marktkonsensschätzung von 11,148 Milliarden US-Dollar, mit einer Abweichung von 9,5 % bzw. 5,4 %.
Der mittlere Bruttomargenausblick betrug 84,0 %, unter der Goldman-Sachs-Prognose von 84,7 % und der Marktkonsensschätzung von 86,7 %, mit einer Abweichung von etwa 74 bis 267 Basispunkten. Der mittlere Non-GAAP-Gewinn-je-Aktie-Ausblick betrug 45,00 US-Dollar, unter der Goldman-Sachs-Prognose von 49,95 US-Dollar, lag jedoch weitgehend im Einklang mit der Marktkonsensschätzung von 45,34 US-Dollar.
Goldman Sachs wies darauf hin, dass die Aktie von SanDisk bereits um etwa 40 % von ihrem Juni-Hoch gefallen ist und damit teilweise überhöhte Erwartungen abgebaut hat. Dennoch war die Marktstimmung vor der Berichtssaison weiterhin stark optimistisch hinsichtlich robuster NAND-Preise, der beschleunigten Einführung in KI-Rechenzentren und starker Ergebnisse von Wettbewerbern, sodass die unter den Erwartungen liegende Prognose weiterhin zu einem zusätzlichen Kursdruck führen dürfte.
Goldman Sachs behält das Rating "Kaufen" für SanDisk und das 12-Monats-Kursziel von 2.200 US-Dollar bei, basierend auf einem KGV von 20, das einem normalisierten Gewinn je Aktie von 110 US-Dollar entspricht. Dies impliziert ein potenzielles Aufwärtspotenzial von etwa 54,1 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von 1.427,62 US-Dollar.
Auf Branchenebene ist Goldman Sachs der Ansicht, dass die unter den Erwartungen liegende Prognose von SanDisk die allgemeine Stimmung in der Speicherbranche etwas belastet. Der Bericht stellt klar, dass aufgrund ähnlicher Endmarkt-Expositionen erwartet wird, dass Micron Technology nach der Veröffentlichung der Ergebnisse von SanDisk negativ reagieren wird.
