Autor: Nancy, PANews
Die Geschichte von Bitcoin-Mining-Unternehmen, die auf KI umsteigen, ist nicht mehr neu und wird sogar allmählich zum Branchenstandard. Aber da immer mehr Mining-Unternehmen in diesen Bereich strömen, beginnt die Wall Street, die Bewertungsprämie für die KI-Transformationserzählung zu senken.
Eine aktuelle Analyse von Blocksbridge Consulting zeigt, dass die Marktreaktion auf entsprechende Transformationsgeschichten deutlich abkühlt, je mehr Mining-Unternehmen ihre KI/HPC-Infrastruktur ausbauen. Selbst groß angelegte KI-Hosting-Verträge können immer schwerer die frühere Marktbegeisterung reproduzieren. Daten zeigen, dass frühe KI-Geschäftsankündigungen oft starke Kursschwankungen auslösten, wobei die durchschnittliche absolute Kursbewegung nach der Ankündigung zeitweise 24,1 % erreichte; bei ähnlichen Transaktionen in jüngerer Zeit ist die durchschnittliche absolute Kursbewegung auf etwa 10,2 % gesunken.
Gleichzeitig steigt der kommerzielle Wert des KI/HPC-Hosting-Geschäfts selbst weiter. Daten zeigen, dass die annualisierte Umsatzrate der entsprechenden Mietverträge von etwa 1,67 Millionen US-Dollar pro Megawatt in der Anfangszeit auf etwa 1,9 Millionen US-Dollar gestiegen ist.
Diese Veränderung bedeutet, dass der Markt nicht mehr einfach für die KI-Transformationsrhetorik zahlt, sondern beginnt, auf die Qualität der Mieter, die Fähigkeit zur Projektlieferung, den Kapitaleinsatz und die zukünftige Cashflow-Realisation zu achten. Für Bitcoin-Mining-Unternehmen hat sich der Schlüssel der KI-Transformation von "Geschichten erzählen" zu "Geschäftsmodelle beweisen" verlagert.
Mit den nach und nach veröffentlichten Quartalsberichten für das zweite Quartal beginnt die KI-Transformation der Bitcoin-Mining-Unternehmen eine neue Prüfungsphase. PANews hat die neuesten Finanzberichte von fünf führenden Bitcoin-Mining-Unternehmen analysiert. Hinsichtlich des Fortschritts und der Ergebnisse der Transformation befinden sich einige Mining-Unternehmen noch in der Bauphase, und das KI-Geschäft hat noch keine Einnahmen beigetragen; andere Unternehmen haben bereits durch KI/HPC-Hosting neue Einnahmen erzielt und beginnen sogar, ihre Geschäftsstruktur umzugestalten. Insgesamt stehen die meisten Mining-Unternehmen immer noch unter Druck durch sinkende Einnahmen, wachsende Verluste und hohe Kapitalinvestitionen, und die Transformationsgeschichte ist noch weit von der Cashflow-Realisation entfernt.
Aus Sicht des Sekundärmarktes wird die Haltung der Anleger zur KI-Transformation der Mining-Unternehmen ebenfalls rationaler. Im vergangenen Monat sind die Aktienkurse der meisten Bitcoin-Mining-Unternehmen unterschiedlich stark gefallen, was auch auf die allgemeine Korrektur des globalen KI-Sektors zurückzuführen ist. Aber selbst wenn einige Mining-Unternehmen große KI/HPC-Mietverträge bekannt geben oder Geschäftsfortschritte erzielen, bleibt die Marktreaktion relativ verhalten.
MARA: Verluste vergrößern sich, KI-Transformation trägt noch keine Einnahmen bei
Daten zeigen, dass die MARA-Aktie im letzten Monat um etwa 11,6 % gefallen ist und am Tag der Veröffentlichung des Q2-Berichts um etwa 5,25 % gefallen ist.
Aus dem neuesten Quartalsbericht geht hervor, dass das traditionelle Mining-Geschäft von MARA weiterhin unter dem Branchenzyklus leidet und die Gewinnmargen kontinuierlich schrumpfen; die KI/HPC-Infrastruktur, auf die gesetzt wird, befindet sich jedoch eher noch in der Aufbauphase, und die Kommerzialisierungsgeschichte ist noch nicht eingelöst.
Im zweiten Quartal dieses Jahres erzielte MARA einen Umsatz von etwa 175 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 27 % gegenüber 238,5 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Beim Gewinn verzeichnete MARA im zweiten Quartal einen Nettoverlust von über 610 Millionen US-Dollar, während im Vorjahreszeitraum ein Gewinn von etwa 810 Millionen US-Dollar erzielt wurde; das bereinigte EBITDA betrug einen Verlust von 361 Millionen US-Dollar, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Gewinn von 1,245 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum, hauptsächlich aufgrund der Wertminderung digitaler Vermögenswerte in Höhe von etwa 343 Millionen US-Dollar infolge des Bitcoin-Preisverfalls.
In diesem Bericht hat MARA ausdrücklich die Strategie der "drei Infrastrukturen" vorgestellt, einschließlich Bitcoin-Mining, Energieressourcen und KI-Computing-Infrastruktur.
Im Mining-Geschäft hielt MARA zum Ende des zweiten Quartals 35.577 BTC, ein Rückgang von 29 % gegenüber 49.951 BTC im Vorjahreszeitraum. In diesem Quartal wurden insgesamt 2.422 Bitcoins geschürft und 2.213 verkauft, zu einem durchschnittlichen Verkaufspreis von etwa 73.000 US-Dollar. Derzeit belaufen sich die liquiden Mittel und BTC-Vermögenswerte zusammen auf etwa 2,5 Milliarden US-Dollar.
Im Hinblick auf die KI/HPC-Transformation verfügte MARA bis Ende Juni 2026 über eine Betriebskapazität von 1,4 GW, die Gesamtkapazität beträgt derzeit 1,9 GW, und die potenzielle Energiekapazität liegt bei etwa 4,8 GW. Das Projekt in Matagorda County, Texas, ist ein wichtiger Knotenpunkt für die zukünftige Transformation. Das Projekt plant eine Stromkapazität von bis zu 2 GW und soll zu einem KI/HPC-Computing-Campus ausgebaut werden, dessen Bau voraussichtlich 2027 beginnen wird. Darüber hinaus arbeitet MARA mit Starwood zusammen, um ein Rechenzentrum zu errichten, und hat die Long Ridge Energy-Anlagen und den französischen HPC-Betreiber Exaion übernommen (dessen voraussichtlicher Jahresumsatz unter achtstellig liegt, also zwischen einigen Millionen und zehn bis zwanzig Millionen US-Dollar).
Bemerkenswert ist, dass MARA zur Unterstützung der Expansion der Energieinfrastruktur eine neue Kreditlinie in Höhe von 100 Millionen US-Dollar eingerichtet hat, wobei 18.750 BTC als anfängliche Sicherheit dienen. Dies bedeutet, dass das Unternehmen die Liquidität und Kapitalnutzungseffizienz seiner Bitcoin-Bestände erhöht, um die Finanzierung für spätere Infrastrukturinvestitionen zu sichern.
Derzeit ist der Beitrag von KI/HPC zu den Einnahmen von MARA jedoch nahezu null. In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen räumte das Management von MARA diesen Zustand ein und erklärte, dass die Hauptaufgabe von MARA in der ersten Jahreshälfte darin bestand, den Umfang zu erweitern und die Plattformtransformation voranzutreiben. In der zweiten Jahreshälfte werde die Umsetzungsphase beginnen, einschließlich des Abschlusses von Kundenverträgen, der Inbetriebnahme neuer Vermögenswerte und der Validierung des Gewinnpotenzials der Plattform.
Core Scientific: KI-Anteil am Umsatz über 80 %, beginnt wieder BTC zu akkumulieren
Daten zeigen, dass die Core Scientific-Aktie im letzten Monat um etwa 3,04 % gefallen ist und am Tag der Veröffentlichung des Q2-Berichts um etwa 0,05 % gestiegen ist.
Aus dem neuesten Quartalsbericht geht hervor, dass der Anteil des traditionellen Mining-Geschäfts von Core Scientific stark zurückgegangen ist, die KI/HPC-Infrastruktur, auf die gesetzt wird, hat bereits die Umsatzdominanz erreicht, und die Kommerzialisierungsgeschichte ist im Wesentlichen eingelöst.
Im zweiten Quartal dieses Jahres erzielte Core Scientific einen Umsatz von etwa 164,2 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von etwa 109 % im Jahresvergleich. Beim Gewinn verzeichnete das Unternehmen weiterhin einen Nettoverlust von etwa 1,155 Milliarden US-Dollar, aber das bereinigte EBITDA erreichte etwa 41,1 Millionen US-Dollar, der Bruttogewinn lag bei etwa 70 Millionen US-Dollar, was einer Bruttomarge von etwa 43 % entspricht.
In Bezug auf die Geschäftsstruktur löst sich Core Scientific schnell von der Abhängigkeit von Mining-Einnahmen. Im zweiten Quartal sanken die Einnahmen aus dem Mining-Geschäft auf etwa 21,5 Millionen US-Dollar, was etwa 17 % des Gesamtumsatzes entspricht. Gleichzeitig stiegen die Bitcoin-Bestände von Core Scientific von 547 BTC am Ende des ersten Quartals auf 848 BTC, ein Anstieg von 301 BTC im Quartal. Zuvor hatte das Unternehmen im Rahmen der Umstellung auf KI- und HPC-Geschäfte massiv BTC verkauft, aber im zweiten Quartal begann es wieder, Bestände aufzubauen.
Der eigentliche Treiber des Umsatzwachstums ist das KI/HPC-Infrastrukturgeschäft. Im zweiten Quartal erreichten die Hosting-Einnahmen etwa 136,7 Millionen US-Dollar, weit mehr als die 10,6 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum, was etwa 83 % des Gesamtumsatzes entspricht. Derzeit hat das Unternehmen eine abgerechnete Kapazität von etwa 395 Megawatt bereitgestellt, die Mitte Juli auf 437 Megawatt erhöht wurde, was annualisierten Hosting-Einnahmen von etwa 635 Millionen US-Dollar entspricht. Gleichzeitig gab Core Scientific eine 15-jährige Infrastrukturvereinbarung mit AMD bekannt, die 530 MW Kapazität über fünf Rechenzentrums-Campusse abdeckt, mit einem potenziellen Basisvertragsumsatz von über 14 Milliarden US-Dollar. Derzeit beträgt die gesamte vermietbare Kundenstromkapazität von Core etwa 1,1 Gigawatt, mit einem potenziellen Vertragsumsatz von über 24 Milliarden US-Dollar.
Natürlich geht die Transformation auch mit hohen Kapitalinvestitionen einher. Die Investitionsausgaben des Mining-Unternehmens beliefen sich im zweiten Quartal auf 797,5 Millionen US-Dollar für den Bau von Rechenzentren und den Erwerb von Grundstücken, und die Nettoabflüsse aus Investitionstätigkeit beliefen sich im ersten Halbjahr auf über 1,18 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hat auch Mittel durch die Ausgabe von vorrangigen besicherten Schuldverschreibungen im Wert von 3,3 Milliarden US-Dollar aufgebracht, aber die Zinslast ist gestiegen und die Bilanzverschuldung hat deutlich zugenommen. Das Eigenkapital bleibt negativ, und die Volatilität der Optionsverbindlichkeiten besteht fort. Darüber hinaus sind die Hosting-Einnahmen stark auf wenige Kunden konzentriert, und Baufortschritt, Stromverfügbarkeit und Stabilität der Lieferkette werden sich direkt auf die Liefergeschwindigkeit und die Fähigkeit zur Umsatzrealisierung auswirken.
Das Management von Core Scientific erklärte in der Telefonkonferenz zu den Q2-Ergebnissen, dass der Wendepunkt der Transformation überschritten sei und das Unternehmen nun in der Lage sei, kontinuierlich Wert für Kunden und Aktionäre zu schaffen. Der Schwerpunkt liege nun auf der effizienten Lieferung von Rechenkapazität, der strengen Kontrolle des Projektfortschritts und der verantwortungsvollen Kapitalallokation.
TeraWulf: Transformationserwartungen gehen in die Ergebnisrealisierung über, HPC-Geschäft wird zur Umsatzstütze
Daten zeigen, dass die TeraWulf-Aktie im letzten Monat um etwa 12,97 % gefallen ist und am Tag der Veröffentlichung des Q2-Berichts um etwa 4,29 % gefallen ist.
Im selben Quartal war auch das traditionelle Mining-Geschäft von TeraWulf von Branchenzyklen betroffen und trug weniger bei, aber die Transformation hin zu AI/HPC zeigte bereits erste Erfolge und begann, signifikante Einnahmen zu generieren.
Der Quartalsbericht für das zweite Quartal zeigt, dass TeraWulfs Gesamtumsatz im Quartal etwa 44,77 Millionen US-Dollar betrug, wobei die Einnahmen aus dem Bitcoin-Mining nur etwa 12,8 Millionen US-Dollar betrugen, während die Einnahmen aus HPC-Vermietung etwa 31,93 Millionen US-Dollar erreichten, was etwa 71 % des Gesamtumsatzes entspricht. Der Nettoverlust weitete sich auf etwa 940,8 Millionen US-Dollar aus, hauptsächlich beeinflusst durch Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von Optionsscheinen (Verlust von 755,7 Millionen US-Dollar); das bereinigte EBITDA betrug einen Verlust von 18,34 Millionen US-Dollar. Zum 30. Juni beliefen sich die Zahlungsmittel und beschränkten Zahlungsmittel zusammen auf etwa 3 Milliarden US-Dollar, die Liquidität war relativ ausreichend.
Auf operativer Ebene schreitet der Lake Mariner Data Center Campus gut voran. Bis Anfang Juli waren bereits 102 MW kritische IT-Kapazität in Betrieb, weitere 336 MW befinden sich im Bau, wobei die Baukosten pro MW kritischer IT innerhalb der Spanne von 8 bis 10 Millionen US-Dollar bleiben; nach der Lieferung von CB-3 ist die von Google für die Fluidstack-Leasingverpflichtungen bereitgestellte Kreditunterstützung in Höhe von 600 Millionen US-Dollar offiziell wirksam geworden. Gleichzeitig treibt TeraWulf die Beantragung zusätzlicher 250 MW Stromkapazität voran. Der Lake Hawkeye Campus umfasst etwa 183 Acres, mit einer potenziellen Kapazität von etwa 320 MW kritischer IT-Last, und es wird erwartet, dass er erst nach 2029 in Betrieb geht.
Nach dem Quartal unterzeichnete TeraWulf einen 20-jährigen Datencenter-Mietvertrag mit Anthropic, der etwa 401 MW kritische IT-Kapazität im Justified Campus in Kentucky umfasst, mit einem Vertragsumsatz von etwa 19 Milliarden US-Dollar über die Vertragslaufzeit, und bis zu etwa 33 Milliarden US-Dollar, wenn Anthropic die beiden fünfjährigen Verlängerungsoptionen ausübt. Die erste Lieferung wird voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 beginnen.
Darüber hinaus verkaufte TeraWulf eine 50,1 %-Beteiligung am Abernathy Joint Venture für etwa 530 Millionen US-Dollar und erwarb den Muskie Data Campus in Kentucky, wodurch ein Stromversorgungsvertrag über bis zu 1 GW erlangt wurde. Die FERC hat den Erwerb des Kraftwerks Morgantown in Maryland genehmigt, wodurch das wichtigste regulatorische Hindernis für seine Tochtergesellschaft Chesapeake Data Campus beseitigt wurde; dieser Campus kann auf bis zu 1 GW erweitert werden, und der Datencenterbetrieb wird voraussichtlich etwa 2030 beginnen. TeraWulf bekräftigte das Ziel, jährlich 250 bis 500 MW kritische IT-Kapazität neu zu unterzeichnen, und betonte, dass Chancen mit stabiler Stromversorgung, klarer Kundennachfrage und skalierbarer Infrastruktur bevorzugt werden.
TeraWulf-CEO Paul Prager wies darauf hin, dass sich das Unternehmen vom Plattformaufbau zur Skalenausführung bewegt, wobei das Modell replizierbar ist und der Kern darin besteht, Stromvorteilsinfrastruktur zu kontrollieren, langfristige Kunden mit Kreditunterstützung zu sichern und Kapazitäten in Phasen zu liefern.
Hut 8: Umsatz sprunghaft gestiegen, aber weiterhin Verluste, erste AI-Campus-Kommerzialisierung abgeschlossen
Daten zeigen, dass die Aktie von Hut 8 im letzten Monat um etwa 6,3 % gefallen ist und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts um etwa 9,74 % fiel.
Im zweiten Quartal erzielte Hut 8 einen Umsatz von etwa 74,9 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 81,4 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Haupttreiber des Umsatzwachstums war das Computergeschäft (insbesondere ASIC-Mining), das etwa 72,5 Millionen US-Dollar erreichte, die Einnahmen aus digitaler Infrastruktur betrugen 1,3 Millionen US-Dollar und die Stromeinnahmen 1,2 Millionen US-Dollar. Trotz der starken Umsatzentwicklung verzeichnete das Unternehmen in diesem Quartal einen Nettoverlust von etwa 177,1 Millionen US-Dollar, hauptsächlich belastet durch nicht realisierte Verluste aus digitalen Vermögenswerten in Höhe von 138,6 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA betrug 10,45 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 149 % im Vergleich zum Vorjahr.
In Bezug auf die Kommerzialisierung schloss Hut 8 die Kommerzialisierung seines ersten Gigawatt-Datencenter-Campus Beacon Point ab und unterzeichnete nach Quartalsende einen zweiten Mietvertrag über 352 MW IT-Kapazität, mit einem Gesamtwert der Grundlaufzeit von etwa 26,6 Milliarden US-Dollar und einem erwarteten durchschnittlichen jährlichen Netto-Betriebseinkommen (NOI) von über 1,75 Milliarden US-Dollar, das 949 MW unter Vertrag genommene IT-Kapazität umfasst, wobei die Mieter überwiegend Investment-Grade-Gegenparteien sind. Gleichzeitig sind die im Bau befindlichen Stromkapazitäten der beiden Campus River Bend und Beacon Point zusammen 1330 MW, mit dem Ziel, die ersten Datenhall-Lieferungen im zweiten bzw. dritten Quartal 2027 abzuschließen. Bis zum Ende des zweiten Quartals betrug die gesamte Entwicklungspipeline von Hut 8 etwa 8660 MW, hauptsächlich belastet durch nicht realisierte Verluste aus digitalen Vermögenswerten in Höhe von 138,6 Millionen US-Dollar
In Bezug auf die Finanzierung schloss Hut 8 in einem einzigen Quartal eine Investment-Grade-Projektfinanzierung in Höhe von 7,5 Milliarden US-Dollar ab, davon 3,3 Milliarden US-Dollar für den River Bend Campus und 4,25 Milliarden US-Dollar für die erste Phase von Beacon Point, beide ohne Rückgriff und nicht verwässernd, was einen Präzedenzfall für Investment-Grade-Baufinanzierung von Datencenter-Projekten mit einem einzigen Sponsor darstellt und eine solide finanzielle Unterstützung für den groß angelegten Bau bietet.
Hut 8-CEO Asher Genoot betonte, dass die Kernaufgabe des Unternehmens nun von der Auftragsakquise zur Projektabwicklung übergegangen ist, um die unter Vertrag genommene Kapazität so schnell wie möglich in tatsächlichen Betrieb und stabile Cashflows umzuwandeln und die Grundlage für den Wandel vom Mining zur AI-Infrastruktur weiter zu festigen.
CleanSpark: Mining-Einnahmen gesunken, 6,6-Milliarden-Dollar-Mietvertrag als größter Höhepunkt
Daten zeigen, dass die Aktie von CleanSpark im letzten Monat um etwa 2,16 % gestiegen ist und am Tag der Veröffentlichung des Quartalsberichts um etwa 5,56 % fiel.
Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 betrug der Umsatz von CleanSpark 138 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 30,5 % im Vergleich zum Vorjahr; der Nettoverlust erreichte 239,8 Millionen US-Dollar, während im Vorjahreszeitraum ein Nettogewinn von 257,4 Millionen US-Dollar erzielt wurde; das bereinigte EBITDA fiel ebenfalls stark von 377,7 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf einen Verlust von 113 Millionen US-Dollar.
Zum 30. Juni hielt CleanSpark Zahlungsmittel in Höhe von 202,6 Millionen US-Dollar, Bitcoin-Vermögenswerte im Wert von etwa 814,9 Millionen US-Dollar, eine Netto-Langfristverschuldung von 1,78 Milliarden US-Dollar und ein Working Capital von 761 Millionen US-Dollar. Insgesamt verfügt CleanSpark weiterhin über starke Vermögensreserven und Finanzierungsfähigkeiten, aber die kontinuierliche Expansion von Rechenzentren und Recheninfrastruktur erfordert ebenfalls erhebliche Kapitalinvestitionen.
Bemerkenswert ist, dass die Einnahmen von CleanSpark in diesem Quartal weiterhin vollständig aus dem Bitcoin-Mining stammen; AI/HPC-bezogene Geschäfte haben noch keine tatsächlichen Einnahmen beigetragen.
Der größte Höhepunkt in diesem Quartal war jedoch die Unterzeichnung eines 20-jährigen Datencenter-Mietvertrags im Wert von 6,6 Milliarden US-Dollar zwischen dem Sandersville-Projekt von CleanSpark und einem nicht genannten globalen Technologieunternehmen. Laut CleanSpark verwendet das Projekt ein hochspezifiziertes Datencenter-Baukonzept mit Baukosten von etwa 10 bis 12 Millionen US-Dollar pro MW; die 175-MW-Kapazität entspricht einer Gesamtinvestition von etwa 1,75 bis 2,1 Milliarden US-Dollar, und das Projekt wird voraussichtlich ein durchschnittliches jährliches Netto-Betriebseinkommen (NOI) von etwa 330 Millionen US-Dollar erzielen. Diese Einnahmen müssen jedoch noch auf die Fertigstellung des Projekts warten, wobei die erste Lieferung voraussichtlich frühestens im vierten Quartal 2027 beginnt. Gleichzeitig gab CleanSpark an, dass die erforderlichen Eigenkapitalmittel bereits bereitgestellt wurden und die Beschaffung und Vorauszahlungsvereinbarungen für wichtige langfristige Ausrüstung abgeschlossen wurden, um den planmäßigen Betrieb sicherzustellen.
Im Vergleich zu einigen Bergbauunternehmen, die noch in der AI-Geschichte verharren, liegt der Vorteil von CleanSpark darin, dass es bereits skalierte Stromressourcen, Landreserven und Erfahrung im Datencenterbetrieb angesammelt hat. Derzeit übersteigt sein Portfolio an Strom, Land und Datencenter-Ressourcen in den USA 1,8 GW.
Betrachtet man die von den einzelnen Bergbauunternehmen vorgelegten Ergebnisse, befindet sich diese AI-Transformation in einer entscheidenden Phase. Für Anleger liegt der Fokus nicht mehr darauf, wer die größte AI-Geschichte hat, sondern auf spezifischeren operativen Kennzahlen; für Bitcoin-Bergbauunternehmen bedeutet der Besitz von Strom, Land und Rechenressourcen nur den Erhalt einer Eintrittskarte, und letztendlich entscheiden Projektabwicklung, Kundenqualität und die Fähigkeit, zukünftige Cashflows zu realisieren, über die Neubewertung.
