Am 10. August 2026, nach fast einer Woche Handelsaussetzung, wurde die von den Märkten erwartete Änderung der Kontrolle über Baolait (300246.SZ) abgebrochen. Diese negative Nachricht löste direkt massive Verkäufe am Sekundärmarkt aus, und der Aktienkurs von Baolait wurde durch riesige Verkaufsaufträge fest auf das 20-CM-Limit-Down-Brett gedrückt. Bis zum Handelsschluss notierte die Aktie bei 15,41 Yuan pro Aktie.
Für Baolait ist der durch das Scheitern der erwarteten "Eigentümerwechsel" ausgelöste Kursverfall jedoch keineswegs eine einfache emotionale Entladung. Auf Geschäftsebene steckt das Kerngeschäft Hämodialyse tief im Preiskampf der zentralisierten Beschaffung fest, das Monitor-Geschäft hat seinen Wachstumsgipfel erreicht, und nach drei aufeinanderfolgenden Jahren hoher Verluste ist der Zeitpunkt, an dem die Gewinnschwelle erreicht wird, derzeit nicht absehbar.
Im Januar dieses Jahres ließ der Einstieg von Zhejiang Quwei Zhihie Holding Partnership (im Folgenden "Quwei Zhihie") die Außenwelt eine andere Möglichkeit für das Unternehmen sehen. Die Ankündigung der Übertragung der Kontrolle vor etwas mehr als einer Woche ließ viele vermuten, ob Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (im Folgenden "Weigu Information"), das hinter Quwei Zhihie steht und sich mit Solid-State-Speicher- und Computing-Fusion-Lösungen (Speicherchips) beschäftigt, den Weg für eine Börsennotierung über diesen Weg sucht, aber derzeit scheint diese Illusion geplatzt zu sein.
Blitzartige Beendigung des Kontrollwechsels
Zurück zum Abend des 31. Juli 2026: Baolait gab plötzlich bekannt, dass der kontrollierende Aktionär Yan Jinyuan und sein Partner Wang Shi ein bedeutendes Ereignis planen, das zu einer Änderung der Kontrolle über das Unternehmen führen könnte. Diese Nachricht wirkte wie eine Wasserbombe und entfachte sofort die Spekulationsstimmung am Markt.
Tatsächlich begannen die Anzeichen für einen Eigentümerwechsel bereits Anfang Januar dieses Jahres zu keimen. Am 12. Januar 2026, vor dem Hintergrund der bereits deutlich schwachen Geschäftsergebnisse des Unternehmens, unterzeichneten der kontrollierende Aktionär Yan Jinyuan und sein Partner Wang Shi mit Quwei Zhihie einen "Aktienübertragungsvertrag", um 7% der Unternehmensaktien zu einem Preis von 9,45 Yuan pro Aktie zu übertragen und dabei etwa 175 Millionen Yuan zu erlösen. Am 28. Mai wurde die Übertragung abgeschlossen, und Quwei Zhihie wurde offiziell ein bedeutender Aktionär mit mehr als 5% Anteil.
Die im September 2025 gegründete Quwei Zhihie hat kein nennenswertes operatives Geschäft, aber das dahinterstehende nationale "Spezialisiert, raffiniert, charakteristisch und neuartig"-Unternehmen ("kleiner Riese") Weigu Information ist beachtenswerter.
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Aus öffentlichen Informationen geht hervor, dass das Unternehmen auf hochzuverlässige spezielle Solid-State-Speichergeschäfte spezialisiert ist, eigene Flash-Controller und Firmware-Algorithmen entwickelt und Produkte von Chip-Level- bis hin zu Embedded- und verstärkten Speicherlösungen anbietet. Diese richten sich hauptsächlich an Hochzuverlässigkeitsszenarien wie Luft- und Raumfahrt, militärische Ausrüstung, Schienenverkehr und Automobilindustrie. Gleichzeitig positioniert sich das Unternehmen in den Bereichen Informationstechnologie-Innovation und Industrie-Speicher. Das Kernteam verfügt über technischen Hintergrund aus Supercomputing-Projekten und hält alle militärischen Qualifikationen.
Aufgrund seiner Entwicklung im Speichergeschäft zog das Unternehmen auch Investoren aus Industrie und Staatsfonds an. Im Dezember 2020 schloss das Unternehmen eine C-Runde über 200 Millionen Yuan ab, an der sich die Investmentplattform von Aerospace Science and Industry, Chinalco Capital, Shandong High-Speed und andere zentrale und lokale Staatsunternehmen sowie mehrere börsennotierte Unternehmen mit Industriekapital beteiligten. Im September 2021 erhielt das Unternehmen weitere mehrere hundert Millionen Yuan in einer C+-Runde, an der sich führende Institutionen wie Shenzhen Capital Group, Qianhai Mother Fund und Beyond Moore Fund beteiligten. Im August 2024 wurde die D+-Runde abgeschlossen.
Offensichtlich unterscheidet sich das Kerngeschäft von Weigu Information erheblich von dem von Baolait, was bei Markt und Investoren Fantasien weckte. Aufgrund dieser starken Erwartung einer "grenzüberschreitenden Umstrukturierung" verdoppelte sich der Aktienkurs von Baolait im Jahr 2026 zeitweise. Der Aktienkurs stieg vom Schlusskurs von 8,61 Yuan am 5. Januar kontinuierlich an und erreichte am 20. Mai intraday 21,67 Yuan, mit einem maximalen Anstieg von 151,68% in diesem Zeitraum. Bis zur Aussetzung am 31. Juli betrug der Jahresanstieg 137,78%, und am letzten Handelstag vor der Aussetzung stieg der Kurs um 10,37%.
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Doch all dies wurde durch die am Abend des 7. August bekannt gegebene Ankündigung der Beendigung der geplanten Kontrolländerung zerschlagen. Baolait erklärte, dass der kontrollierende Aktionär und die Transaktionsgegenseite während der Aussetzungsphase die relevanten wichtigen Angelegenheiten ausführlich erörtert hätten, "da viele Angelegenheiten betroffen sind, haben die relevanten Transaktionsparteien nach sorgfältiger Überlegung und Anhörung aller Meinungen beschlossen, die Planung dieser Kontrolländerung zu beenden".
Tief im Verlustsumpf
Wenn die Beendigung des Kontrollwechsels der direkte Auslöser für den Kursverfall war, dann ist die verlustbringende Fundamentaldaten von Baolait der grundlegende Grund für das 20-CM-Limit-Down.
Als etabliertes Medizintechnikunternehmen, das 2011 an der ChiNext-Börse notiert wurde, sicherte sich Baolait in den frühen Jahren mit seinem Monitor-Geschäft eine Marktposition. Im Laufe der Zeit ist das Hämodialysegeschäft zur wichtigsten Einnahmequelle des Unternehmens geworden, und der Schwerpunkt verlagerte sich auf die Nierenmedizin, aber das Monitor-Geschäft bleibt als wichtiges margenstarkes Segment neben der Dialyse bestehen.
Seit 2023 steckt Baolait in einem anhaltenden Verlustsumpf. Finanzdaten zeigen, dass der Nettogewinn des Unternehmens von 2023 bis 2025 jeweils -65,1851 Millionen Yuan, -71,4413 Millionen Yuan und -69,4278 Millionen Yuan betrug, mit einem kumulierten Verlust von über 200 Millionen Yuan in drei Jahren. Im Jahr 2026 wurde der Verlusttrend nicht gestoppt: Der Quartalsbericht zeigt, dass der Umsatz im Jahresvergleich um 1,91% auf 243 Millionen Yuan zurückging, der Nettogewinn -7,3189 Millionen Yuan betrug und der um nicht wiederkehrende Posten bereinigte Nettogewinn auf -14,6275 Millionen Yuan ausweitete.
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Der Hauptgrund ist die von der Nationalen Gesundheitsbehörde geleitete zentralisierte Mengenbeschaffung (VBP) für medizinische Verbrauchsmaterialien. Mit der vollständigen Umsetzung der VBP für Hämodialyseverbrauchsmaterialien in China sind die Preise für Dialysatoren, Dialyselösungen und andere Produkte drastisch gefallen, was die Bruttomarge von Baolait stark belastet.
Dringlicher ist der enorme kurzfristige Schuldendruck. Bis Ende des ersten Quartals 2026 beliefen sich die kurzfristigen Verbindlichkeiten des Unternehmens auf 830 Millionen Yuan, während die liquiden Mittel nur 457 Millionen Yuan betrugen. Die vorhandenen liquiden Mittel können die kurzfristigen Verbindlichkeiten nicht vollständig decken. Hinzu kommt die bald fällige Baolai-Wandelanleihe, was den kurzfristigen Finanzierungsdruck verschärft. Noch kritischer ist, dass die vom Unternehmen ausgegebene Wandelanleihe "Baolai Convertible Bond" am 3. September 2026 fällig wird, mit einem verbleibenden Nennwert von etwa 218 Millionen Yuan. Angesichts des aktuellen Aktienkurses (15,41 Yuan), der weit unter dem Wandlungspreis (18,30 Yuan) liegt, ist es für die Anleihegläubiger nahezu unmöglich, die Anleihe in Aktien umzuwandeln, was bedeutet, dass Baolait einem erheblichen kurzfristigen Liquiditätsdruck ausgesetzt ist.
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Daher musste das Unternehmen die zuvor finanzierten Projekte abschließen und die verbleibenden 60,6631 Millionen Yuan an aufgenommenen Mitteln dauerhaft als Betriebskapital verwenden.
Für Baolait ist die Beendigung des Kontrollwechsels vielleicht nur die verspätete Erschöpfung der negativen Nachrichten, aber wie man das Loch im Kerngeschäft füllt und die drohende Schuldenkrise löst, sind die dringendsten Probleme, die das Management lösen muss. (Text | Unternehmensbeobachtung, Autor | Cao Shengyuan, Redaktion | Deng Haotian)
