Am 9. August gab Moore Threads zwei wichtige Neuigkeiten bekannt: zum einen den Plan für einen Börsengang in Hongkong, zum anderen den überraschend starken Halbjahresbericht.
Sobald die Nachricht bekannt wurde, kochte die Kommentarspalte über. Ein Investor wies darauf hin: "Jetzt verfügen börsennotierte Unternehmen über riesige eingeworbene Mittel und legen sie sogar in Finanzprodukten an, und schon bald folgt eine erneute Finanzierung in Hongkong."
8 Monate nach dem Börsengang ist die Marktkapitalisierung an der A-Aktie um 40 % geschrumpft
Im Dezember 2025 ging Moore Threads als "erste Aktie der heimischen GPU" an der STAR Market (科创板) an die Börse und sammelte 8 Milliarden Yuan ein.
Am ersten Handelstag schoss der Aktienkurs um 468 % in die Höhe, am 11. Dezember erreichte er sogar 941,08 Yuan, und die Marktkapitalisierung stieg auf ein Rekordhoch von 442,3 Milliarden Yuan.
Doch am 12. Dezember kündigte das Unternehmen an, zur Verbesserung der Effizienz der Mittelverwendung die ungenutzten eingeworbenen Mittel in Finanzprodukte mit Kapitalschutz zu investieren, was in der Öffentlichkeit Kontroversen auslöste.
Einige Aktionäre zeigten sich unzufrieden: "Eigentlich sollte das Unternehmen das Geld der Anleger für die versprochenen Projekte verwenden, aber stattdessen kauft es kapitalgeschützte Finanzprodukte. Ist das angemessen?"
Danach schwankte der Aktienkurs von Moore Threads deutlich. Bis zum 10. August fiel der Kurs auf 573,97 Yuan pro Aktie, die Marktkapitalisierung sank auf 269,8 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 40 % gegenüber dem Höchststand entspricht.
Hintergrund ist, dass die Bewertung von Moore Threads zu Beginn des Börsengangs überhöht war und das Kurs-Umsatz-Verhältnis erheblich von den Fundamentaldaten abwich. Das dynamische Kurs-Umsatz-Verhältnis lag zeitweise über dem 1000-fachen, deutlich höher als das statische Kurs-Gewinn-Verhältnis der Branche von etwa 60. Gleichzeitig erschütterte die große Diskrepanz zwischen dem Finanzgebaren und den Erwartungen der Anleger das Vertrauen der Anleger.
Um den Juli herum erlitt der gesamte KI-Rechenleistungssektor einen Rückgang, viele Aktien halbierten sich, und auch Moore Threads konnte sich dem nicht entziehen.
Planung des Börsengangs in Hongkong: Bewertung steht vor Bewährungsprobe
Laut der Bekanntmachung von Moore Threads zur Mittelverwendung ist noch Geld auf dem Konto. Von den 7,57 Milliarden Yuan, die bei der A-Aktien-Emission eingenommen wurden, wurden fast 2 Milliarden ausgegeben, 2,9 Milliarden in Finanzprodukte investiert und 2,7 Milliarden liegen auf der Bank.
Der Zweck des Börsengangs in Hongkong ist es, "die internationale Strategie zu vertiefen, kontinuierlich herausragende globale Forschungs- und Managementtalente anzuziehen und zu bündeln sowie die Unternehmensführung und die Kernwettbewerbsfähigkeit zu verbessern".
Für die GPU-Branche, in der das Unternehmen tätig ist, sind die Technologiezyklen eng und der Kapitalwettbewerb intensiv. Ein Börsengang in Hongkong hilft, internationale Kapitalkanäle zu erschließen und Top-Talente aus dem Ausland anzuziehen.
Branchenkenner sagen, dass immer mehr Unternehmen ihre Sichtweise auf die "A+H"-Plattform grundlegend geändert haben: von einem reinen Finanzierungsinstrument zu einem zentralen Pfeiler der Globalisierungsstrategie.
Jetzt ist das ideale Zeitfenster für "A+H"-Börsengänge. 2024 kündigte die Wertpapieraufsicht an, führende Unternehmen aus dem Inland bei Börsengängen in Hongkong zu unterstützen; die Börse in Hongkong reformierte gleichzeitig die IPO-Regeln und senkte die Emissionshürden.
Seit 2024 sind mehr als 270 inländische Unternehmen an die Börse in Hongkong gegangen und haben über 650 Milliarden Hongkong-Dollar eingesammelt. Harte Technologie-Giganten wie CATL, Zhongji Innolight und Montage Technology haben den A+H-Weg bereits vollzogen oder sind dabei.
Unter den "Vier kleinen Drachen" der heimischen GPUs ist Biren Technology bereits an der Börse in Hongkong notiert, und Muxi Co., Ltd. kündigte nach seinem A-Aktien-Börsengang Ende letzten Jahres im Juni schnell an, ebenfalls nach Hongkong zu gehen.
Für Moore Threads dürfte es jedoch schwierig sein, bei der IPO-Preisgestaltung in Hongkong die Obergrenze von Biren Technology zu durchbrechen. Internationale Investoren könnten die Hongkong-Bewertung von Biren als Maßstab nehmen und einen Abschlag von Moore Threads verlangen.
Starker Umsatzanstieg im ersten Halbjahr, aber immer noch Verluste
Bei den Geschäftszahlen verzeichnete Moore Threads im ersten Halbjahr einen starken Umsatzanstieg, ist aber noch nicht profitabel.
Im ersten Halbjahr erzielte Moore Threads einen Umsatz von 1,74 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 147,4 % im Vergleich zum Vorjahr und mehr als der Gesamtumsatz des gesamten letzten Jahres.
Der Jahresbericht erklärt, dass der starke Umsatzanstieg auf die Entwicklung der KI-Branche und die starke Nachfrage nach vollwertigen GPUs zurückzuführen ist, kombiniert mit der beschleunigten Kommerzialisierung des Kua'e-Computing-Clusters und der hohen Anerkennung der Produktleistung durch die Kunden.
Der Kua'e-Computing-Cluster ist eine "Superfabrik", die Moore Threads speziell für große Modelle entwickelt hat und die Rechenleistung für Training und Inferenz von Modellen mit Billionen Parametern bereitstellt.
Derzeit stammt fast der gesamte Umsatz von Moore Threads aus der Cloud-Produktlinie, einschließlich Cloud-Computing-Karten, All-in-One-Computing-Geräten und Computing-Clustern, mit einem Umsatz von etwa 1,7 Milliarden Yuan im ersten Halbjahr.
Die Edge- und Endgeräte-Produktlinie ist derzeit noch klein und hat noch keine Größenordnung erreicht.
Der Nettoverlust von Moore Threads sank drastisch von 271 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum auf 11,563 Millionen Yuan. Das Unternehmen ist der Gewinnschwelle nahe, aber der um Sonderposten bereinigte Nettogewinn, der den Aktionären zuzurechnen ist, betrug im ersten Halbjahr immer noch einen Verlust von 150 Millionen Yuan. Die außerordentlichen Erträge stammen aus staatlichen Zuschüssen und Kapitalerträgen.
Und nach früheren Angaben wird der früheste Zeitpunkt für eine Profitabilität im Jahr 2027 erwartet.
Im ersten Halbjahr stiegen auch die gesamten Betriebskosten von Moore Threads stark an und überstiegen 1,8 Milliarden Yuan.
Davon entfielen 770 Millionen Yuan auf Forschung und Entwicklung, ein Anstieg von 38 %; die Betriebskosten und Vertriebskosten stiegen um 245 % bzw. 121 %, belastet durch steigende Rohstoffpreise und die Ausweitung des Vertriebsteams.
Fazit
Moore Threads startet den Börsengang in Hongkong, um die Finanzierungskanäle zu erweitern, internationale Talente anzuziehen und die Unternehmensführung zu verbessern – eine strategische Ausrichtung für die Zukunft.
Der Umsatz im ersten Halbjahr wuchs relativ schnell, aber ohne Sonderposten ist das Unternehmen immer noch nicht profitabel, und die Ausgaben für Forschung und Entwicklung sowie Vertrieb steigen weiter. Auf der GPU-Bahn bleibt abzuwarten, ob Moore Threads den Abstand zu den globalen Spitzenunternehmen weiter verringern kann. Angesichts der Kritik des Marktes muss das Unternehmen letztlich mit Leistung und technologischen Durchbrüchen antworten.
Dieser Artikel stammt vom WeChat-öffentlichen Konto "Yijian Finance" (易简财经), Autor: Feng Jianhong (冯健红).
