BitMEX-Mitbegründer Arthur Hayes sagte am 11. August, dass eine Einrichtung der Federal Reserve, die zunehmend im Zusammenhang mit Japans Yen-Verteidigung diskutiert wird, letztendlich einen Liquiditätsauftrieb für Bitcoin, Ether und Gold schaffen könnte.
Zusammenfassung
- Hayes sagt, dass eine erweiterte FIMA-Kreditvergabe den Yen stärken und gleichzeitig den Märkten temporäre Dollar-Liquidität hinzufügen könnte.
- Japan plant offiziell, FIMA zu nutzen, nachdem es am 31. Juli mit Washington die Yen-Intervention koordiniert hat.
- Die Regeln der Federal Reserve begrenzen das FIMA-Engagement derzeit auf 60 Milliarden US-Dollar ausstehend für jeden genehmigten Kontrahenten.
- Japan hielt im Mai 1,143 Billionen US-Dollar an Staatsanleihen, während der GPIF separat etwa 232 Milliarden US-Dollar besaß.
- Bitcoin handelte am Dienstag nahe 64.000 US-Dollar, was zeigt, dass Hayes' Liquiditätsthese noch keinen unmittelbaren Aufwärtstrend erzeugt hat.
In seinem neuesten Aufsatz argumentierte Hayes, dass Japan US-Staatsanleihen über die Repo-Fazilität für ausländische und internationale Währungsbehörden der Fed verpfänden, Dollar erhalten und diese Dollar dann verkaufen könnte, um Yen zu kaufen.
Im Gegensatz zu früheren Versionen von Hayes' Japan-These ist ein Teil des politischen Rahmens nun bestätigt. Das japanische Finanzministerium erklärte, dass es am 31. Juli in Abstimmung mit dem US-Finanzministerium Yen gekauft hat und plant, FIMA in Zukunft zu nutzen. Finanzminister Scott Bessent hat die Fed auch öffentlich ermutigt, die Größe der Einrichtung zu erhöhen.
Bitcoin-These stützt sich auf eine größere FIMA-Fazilität
FIMA ermöglicht es zugelassenen ausländischen Zentralbanken und Währungsbehörden, bei der New Yorker Fed gehaltene Staatsanleihen vorübergehend gegen Dollar zu tauschen, anstatt die Wertpapiere direkt zu verkaufen. Die aktuellen Regeln der Fed begrenzen ausstehende Transaktionen auf 60 Milliarden US-Dollar pro Kontrahent. Das Unterkomitee für Fremdwährungen kann das Limit und die zugelassenen Kontrahenten ändern, während es das breitere Komitee informiert hält.
Hayes argumentiert, dass die Aufhebung oder starke Erhöhung dieser Obergrenze es Japan ermöglichen könnte, größere Yen-Interventionen durchzuführen, ohne Staatsanleihen auf den Markt zu werfen. Er sagte: "Je mehr sie drucken, desto höher steigt Bitcoin", und verknüpft jede daraus resultierende Bilanzausweitung der Fed mit höheren Preisen für knappe monetäre Vermögenswerte. Diese Beziehung ist Hayes' Marktthese, keine garantierte Folge der Nutzung von FIMA.
Der Mechanismus unterscheidet sich auch von der konventionellen quantitativen Lockerung. Eine FIMA-Transaktion ist ein kurzfristiges, besichertes Repo, das zurückgezahlt werden muss, wobei die Fed US-Staatsanleihen als Sicherheit akzeptiert. Die Einrichtung bietet Übernacht- oder Sieben-Tage-Finanzierung und ist als Dollar-Liquiditätsstütze konzipiert, nicht als dauerhaftes Anleihekaufprogramm.
Diese Unterscheidung ist für den bullischen Fall wichtig. Ein vorübergehender Anstieg der Reservenliquidität erzeugt nicht automatisch denselben Markteffekt wie permanente Staatsanleihenkäufe, und die Reaktion von Bitcoin würde auch von der Positionierung der Anleger, Währungsbewegungen und dem Umfang und der Dauerhaftigkeit einer FIMA-Nutzung abhängen.
Japan hat bereits bestätigt, dass FIMA Teil seines Instrumentariums ist
Japans offizielle Erklärung vom 3. August liefert die stärkste Unterstützung für Hayes' Argument. Finanzministerin Satsuki Katayama bestätigte den koordinierten Yen-Kauf vom 31. Juli und sagte, Japan "beabsichtigt, die Fed-Einrichtung in Zukunft zu nutzen". Das Ministerium ließ auch die Tür für weitere gemeinsame Interventionen offen.
Bessent sagte separat, dass Washington bereit wäre, an weiteren Interventionen teilzunehmen, und unterstützte eine größere Liquiditätsfazilität der Fed. Reuters berichtete, dass der Finanzminister FIMA als einen Weg für Japan sieht, Dollar zu beschaffen, ohne Staatsanleihenverkäufe auf dem offenen Markt zu erzwingen.
Das Thema wurde bereits in einer früheren Analyse zur Yen-Liquidität behandelt, als Hayes im Januar argumentierte, dass die Unterstützung der Fed für die japanischen Märkte Krypto durch eine einfachere Dollar-Liquidität letztendlich anheben könnte. Eine aktuellere Berichterstattung zum Japan-Carry-Trade zeigte das gegenteilige Risiko: Höhere japanische Renditen können die günstige Yen-Finanzierung für globale Risikogeschäfte reduzieren.
Die 1,37-Billionen-Dollar-Zahl benötigt eine wichtige Einschränkung
Hayes schätzt grob 1,37 Billionen Dollar an potenziellen Treasury-Sicherheiten, wobei er japanische Staatsanleihenbestände mit rund 230 Milliarden Dollar des Government Pension Investment Fund kombiniert. Treasury-Daten bestätigen, dass Japan Ende Mai 1,1431 Billionen Dollar an US-Staatsanleihen hielt. Reuters berechnete, dass der GPIF Ende März weitere 232,1 Milliarden Dollar hielt.
Allerdings können nicht alle 1,37 Billionen Dollar als sofort verfügbare FIMA-Sicherheiten behandelt werden. Die derzeitige Teilnahme der Fed ist auf genehmigte ausländische offizielle Konten beschränkt, während Hayes selbst sagt, dass die Berechtigung erweitert werden müsste, um Einrichtungen wie den GPIF einzuschließen.
Die neuesten offiziellen Ergebnisse des GPIF zeigten Ende Juni weiterhin eine Auslandsanleihenallokation nahe seinem 25%-Politikziel, nicht als Beleg dafür, dass sein Treasury-Portfolio bereits in die Fazilität umgeleitet wurde.
Fed-Daten haben Hayes' Liquiditätsschub noch nicht bestätigt
Die neueste Bilanz der Federal Reserve zeigt noch nicht die große FIMA-Ausweitung, die Hayes vorschwebt. Die H.4.1-Veröffentlichung der Fed vom 6. August zeigte nur 1 Million Dollar an ausstehenden gesamten Rückkaufvereinbarungen zum 5. August. Das identifiziert nicht jede laufende politische Diskussion, liefert aber keinen Beleg für eine große FIMA-Inanspruchnahme zu diesem Zeitpunkt.
Bitcoin hat ebenfalls keine unmittelbare Rallye im Zusammenhang mit dem Aufsatz gezeigt. BTC wurde am Dienstag bei etwa 63.977 Dollar gehandelt, während Ether bei etwa 1.625 Dollar lag. Diese Preise widerlegen Hayes' Argument nicht, da seine These von einer zukünftigen Ausweitung der FIMA abhängt und nicht nur von der bestehenden Fazilität.
Der nächste messbare Auslöser ist daher eine Änderung der Fed an der 60-Milliarden-Dollar-Obergrenze der FIMA oder den Kontrahentenregeln, gefolgt von Belegen für eine tatsächliche japanische Nutzung in den wöchentlichen Fed-Bilanzdaten. Bis dahin bleibt das bullische Szenario für Bitcoin, Ether und Gold eine zukunftsgerichtete Hayes-These, die auf einem politischen Mechanismus basiert, dessen Nutzung Japan bestätigt hat, den die Fed aber noch nicht öffentlich ausgeweitet hat.
