Kurz zusammengefasst
- Fed-Chef Kevin Warsh hielt am 100. Tag seiner Amtszeit seine erste Jackson-Hole-Grundsatzrede und erklärte formell, dass die Forward Guidance – verbale Hinweise auf künftige Zinsbewegungen – "ihre Willkommenszeit überschritten" habe.
- Warsh verwies in einer Fußnote auf seinen eigenen Aufsatz von 2022 über Kryptowährung und den Dollar, während er argumentierte, dass "Geld" mehr Aufmerksamkeit der Fed verdiene.
- Das bevorzugte Inflationsmaß der Fed liegt bei 3,7 % jährlich, fast doppelt so hoch wie das 2-%-Ziel.
Kevin Warsh markierte am Freitag seinen 100. Tag als Vorsitzender der Federal Reserve, indem er tat, was er sich seit seinem Amtsantritt zur Gewohnheit gemacht hat: sich zu weigern, den Märkten mitzuteilen, was als Nächstes kommt.
Der Kryptomarkt reagierte entsprechend, indem er – nun ja – nicht viel tat. Bitcoin ist heute unverändert, nachdem eine Rekordrallye ihn diese Woche kurzzeitig über 80.000 $ trieb, während der Kryptomarkt insgesamt bei einer Marktkapitalisierung von etwa 2,7 Billionen $ verharrt, heute um 0,2 % leicht gesunken.
In einer Grundsatzrede mit dem Titel "In Our Time" beim Jackson-Hole-Symposium der Kansas City Fed erklärte Warsh formell, dass die Forward Guidance – die Praxis der Fed, seit der Finanzkrise 2008 anzudeuten, wohin sich die Zinsen entwickeln – seiner Meinung nach "ihre Willkommenszeit überschritten" habe. Zwei Jahrzehnte lang haben Fed-Vorsitzende genau diese Rede genutzt, um ihre nächsten Schritte anzukündigen. Warsh nutzte seine, um zu erklären, warum er das nicht tun wird.
Er argumentierte, dass wenn Händler ihre Entscheidungen auf der Grundlage von Fed-Hinweisen treffen, anstatt auf rohen Wirtschaftsdaten, jeder ein verzerrtes Bild erhält. Warsh nannte dies ein "Problem der Spiegelhalle" und warnte, dass die Fed und der Markt am Ende auf die Erwartungen des jeweils anderen starren, anstatt auf die Realität.
"Marktteilnehmer werden immer versuchen, vorherzusehen, was wir als Nächstes tun werden", sagte er. "Aber wir sollten ein Regime nicht unterstützen, in dem Marktteilnehmer für ihren nächsten Handel in erster Linie auf die Fed schauen."
In den Fußnoten versteckt war das Detail, das für Krypto-Händler am wichtigsten sein dürfte. Während er argumentierte, dass sowohl Zentralbank- als auch Geschäftsbankengeld mehr Aufmerksamkeit verdienen, zitierte Warsh seinen eigenen Aufsatz von 2022, den er vor seiner Rückkehr zur Fed geschrieben hatte. Er sagte dem Publikum, dass "eine ruhigere Fed, die in ihrer Kommunikation zielgerichteter ist, besser in der Lage ist, ihre Ziele zu erreichen."
Obwohl Warsh Krypto nie direkt erwähnte, haben seine Worte und die Handlungen der Fed Gewicht für den Markt. Hohe Zinsen und eine hartnäckige Inflation machen Kredite teurer und Anleihen attraktiver, wodurch Kapital von Vermögenswerten abgezogen wird, die keine Rendite abwerfen, wie Bitcoin. Niedrigere Zinsen oder sogar die Erwartung davon lenken dieses Kapital in die andere Richtung. Dass Warsh sich weigert, eine Richtung anzudeuten, hält die Händler genau in dem Moment im Ungewissen, in dem Bitcoin Klarheit gebraucht hätte, um seine Rallye über 80.000 $ auszudehnen.
Das Meiste, was die Händler heute vom Fed-Vorsitzenden bekamen, waren seine Kommentare zum "vorherrschenden Fokus" der Zentralbank auf die Inflation, was eigentlich nur das Übliche ist. Die Andeutung jedoch, dass die Federal Reserve noch "Arbeit zu tun" habe, um die Inflation einzudämmen, war offenbar hawkish genug, dass die Händler Bitcoin kurzzeitig verkauften, da der Preis der Kryptowährung unmittelbar nach den Bemerkungen um etwa 1.000 $ fiel, bevor er sich fast sofort erholte.
Warum die Inflationsmathematik immer noch wichtiger ist
Das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, der PCE-Preisindex, liegt bei 3,7 % jährlich – fast doppelt so hoch wie das 2-%-Ziel der Fed. Warsh sagte, dass 54 % der Güter und Dienstleistungen, die die Fed verfolgt, im vergangenen Jahr Preissteigerungen von über 3 % verzeichnet haben, ein Rückgang gegenüber den Höchstständen nach der Pandemie, aber immer noch deutlich über dem Niveau vor der Pandemie. Er nannte keinen Zeitplan dafür, wann sich das ändert.
Bitcoin wurde vor der Rede bei etwa 80.000 $ gehandelt und krönte damit eine Rallye von mehr als 20 % in der Vorwoche, die hauptsächlich durch den Schritt des Finanzministeriums, mehr langfristige Schulden zurückzukaufen, angeheizt wurde, nicht durch irgendetwas, das die Fed sagte. CME-FedWatch-Daten, die Anleihen-Futures-Preise in Zinsänderungswahrscheinlichkeiten umrechnen, zeigten, dass Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 82 % vor einem Monat auf 38,4 % gesenkt hatten, wobei der Rest auf keine Änderung setzte.
Warsh gab diesen Händlern nichts Neues, um es neu zu bewerten. Die nächste Zinsentscheidung fällt am 15.–16. September, zusammen mit einer neuen Runde von Fed-Wirtschaftsprojektionen – genau die Art von vorausschauendem Signal, das Warsh in seiner Rede am Freitag erklärte, dass er es lieber nicht geben würde.
