Die CFTC hat vorgeschlagen, eine 13 Jahre alte Orderbuch-Anforderung für bestimmte Swap-Transaktionen zu entfernen; öffentliche Kommentare sind innerhalb von 30 Tagen nach Veröffentlichung im Bundesregister fällig.
Zusammenfassung
- SEFs müssten für zulässige Transaktionen keine Orderbücher mehr bereitstellen.
- Die Orderbuch-Anforderungen blieben für Swaps, die als erforderliche Transaktionen eingestuft werden, unverändert.
- Die CFTC erklärte, dass Händler die betroffenen Orderbücher trotz ihrer Verfügbarkeit selten genutzt haben.
- Öffentliche Kommentare bleiben 30 Tage nach Aufnahme des Vorschlags in das Bundesregister möglich.
Die Commodity Futures Trading Commission erklärte in einer regulatorischen Mitteilung vom 20. August, dass sie Rückmeldungen zu einer Änderung von Regulation 37.3(a)(2) sucht, die die Mindesthandelsfunktionen festlegt, die eine Swap-Ausführungsfazilität bereitstellen muss.
Im Rahmen des Vorschlags müsste eine Swap-Ausführungsfazilität (SEF) für zulässige Transaktionen kein Orderbuch mehr anbieten. Die Änderung würde eine Plattform nicht daran hindern, den Dienst beizubehalten, wenn ihre Kunden ihn nutzen, aber jede SEF könnte entscheiden, ob die Kosten und Ressourcen gerechtfertigt sind.
Aktuelle Regeln verlangen, dass jede registrierte SEF ein Orderbuch für alle auf der Plattform gelisteten Swaps führt, einschließlich Produkten, die Händler über andere Methoden ausführen können. Laut der Kommission haben Marktteilnehmer bei zulässigen Transaktionen selten Orderbücher gewählt, obwohl die Einrichtungen verfügbar bleiben.
„Der heutige Schritt setzt das Engagement der Behörde fort, Marktteilnehmern die minimal wirksame Dosis an Regulierung vorzuschreiben“, sagte CFTC-Vorsitzender Michael Selig.
Selig fügte hinzu, dass die Beseitigung dessen, was er „übermäßige Anforderungen“ nannte, die Kommission mit ihrem prinzipienbasierten Ansatz zur Derivateregulierung in Einklang halten würde.
CFTC-Vorschlag trennt zwei Klassen von Swap-Geschäften
Zulässige Transaktionen sind Swaps, die nicht der Handelsausführungspflicht gemäß Abschnitt 2(h)(8) des Commodity Exchange Act unterliegen. Bundesregeln erlauben es SEFs, für die Produkte jede Ausführungsmethode anzubieten, was Händlern mehr Wahlmöglichkeiten bei der Abwicklung ihrer Geschäfte gibt.
Erforderliche Transaktionen unterliegen einem separaten Regelwerk. Sofern keine Ausnahme gilt, müssen Teilnehmer die betroffenen Swaps über ein Orderbuch oder ein Request-for-Quote-System ausführen, das die CFTC-Anforderungen erfüllt.
Der Vorschlag vom 20. August gilt nur für die Mindest-Orderbuch-Funktion in Regulation 37.3(a)(2). Laut der Mitteilung der Behörde würde er weder das Orderbuch-Rahmenwerk für erforderliche Transaktionen entfernen noch ändern, welche Swaps über vorgeschriebene Ausführungsmethoden gehandelt werden müssen.
Orderbücher ermöglichen es Marktteilnehmern, mehrere Gebote und Angebote zu platzieren, Preise anderer Nutzer einzusehen und gegen verfügbare Kurse zu handeln. Als die CFTC 2013 ihre SEF-Regeln finalisierte, verlangte die Kommission, dass Plattformen die Funktion für zulässige Transaktionen bereitstellen, obwohl Nutzer eine andere vom Handelsplatz angebotene Ausführungsmethode wählen konnten.
Mehr als ein Jahrzehnt Handelsaktivität hat den Regulierer nun zu der Frage veranlasst, ob jede SEF die Funktion weiterhin unterstützen muss. In seinem Vorschlag erklärte die Kommission, dass die begrenzte Nutzung von Orderbüchern für zulässige Transaktionen darauf hindeutet, dass das Mandat Plattformen dazu verpflichten könnte, Infrastruktur vorzuhalten, die nicht den Handelspraktiken der Kunden entspricht.
SEFs könnten wählen, wohin sie Handelsressourcen lenken
Die Entfernung des Mandats würde es SEFs ermöglichen, Personal, Technologie und Betriebsressourcen auf die auf ihren Plattformen verwendeten Ausführungssysteme zu verteilen. Laut CFTC könnten Handelsplätze weiterhin ein Orderbuch führen, wenn es zu einem gelisteten Produkt passt oder wenn Kunden diese Handelsform anfordern.
Gleichzeitig erklärte die Kommission, dass mehr Flexibilität die Entwicklung von Ausführungsmethoden unterstützen könnte, die besser zu bestimmten Swaps passen. Die Behörde nannte keine bevorzugte Ersatzmethode und verlangte auch nicht, dass SEFs bestehende Dienste einstellen.
Aus der Mitteilung ergibt sich keine unmittelbare Compliance-Änderung, da die Kommission keine endgültige Regel angenommen hat. Der Vorschlag muss zunächst im Bundesregister veröffentlicht werden, was eine 30-tägige öffentliche Kommentierungsfrist auslöst.
Interessierte Parteien können sich zu der geplanten Änderung, ihren Kosten, potenziellen Vorteilen und möglichen Auswirkungen auf den SEF-Handel äußern. Nach Prüfung der Eingaben kann die CFTC den Text wie vorgeschlagen annehmen, überarbeiten oder die bestehende Regelung beibehalten.
Die SEF-Maßnahme folgt auf ein weiteres Regulierungspaket, das zwei Tage zuvor veröffentlicht wurde. Am 18. August berichtete crypto.news, dass der CPO- und CTA-Vorschlag der Kommission eine Registrierungserleichterung für einige bei der SEC registrierte Anlageberater vorsehen und die Ausnahmeschwelle für kleine Pools von 400.000 $ auf 800.000 $ verdoppeln würde.
Im Gegensatz zum 30-Tage-Fenster des SEF-Vorschlags bleiben die Kommentare zu den Änderungen von Teil 4 nach der Veröffentlichung im Bundesregister 45 Tage lang geöffnet. Die beiden Verfahren betreffen unterschiedliche regulierte Gruppen, aber beide sind Teil von Seligs erklärten Bemühungen, Anforderungen zu beseitigen, die die Behörde als doppelt oder der aktuellen Marktaktivität schlecht angepasst betrachtet.
US-Swap-Regeln bleiben von der Krypto-Spot-Aufsicht getrennt
Für US-Marktteilnehmer betrifft der SEF-Vorschlag regulierte Swaps und nicht gewöhnliche Käufe und Verkäufe von Krypto-Assets an Spot-Börsen. Die CFTC beaufsichtigt derzeit Rohstoffderivate, einschließlich Futures, Optionen und Swaps, die mit digitalen Vermögenswerten verbunden sind, während ihre routinemäßige Befugnis über Spot-Rohstoffmärkte begrenzter ist.
Der Kongress erwägt eine separate Ausweitung der Rolle der Regulierungsbehörde für digitale Vermögenswerte durch den Digital Asset Market Clarity Act. Nach der anhängigen Gesetzgebung würden qualifizierte digitale Rohstoffe unter die Aufsicht der CFTC fallen, während die Securities and Exchange Commission die Befugnis über Vermögenswerte und Transaktionen behalten würde, die dem bundesstaatlichen Wertpapierrecht unterliegen.
Selig sagte am 20. August, dass die Kommission Krypto-Marktvorschläge vorbereitet habe, die im Rahmen ihrer bestehenden Befugnisse fortgeführt werden könnten, falls der Kongress das Gesetz nicht abschließt. Seine Erklärung identifizierte die fertigen Vorschläge nicht und nannte keine Veröffentlichungstermine.
Die bestehende Befugnis erlaubt der Behörde bereits, Regeln für registrierte Derivateplattformen und Intermediäre zu erlassen. Gemäß dem gesetzlichen Rahmen der CFTC müsste der Kongress der Kommission jedoch die routinemäßige Aufsichtsbefugnis über Krypto-Spot-Börsen gewähren, die im CLARITY Act vorgesehen ist.
Das Repräsentantenhaus verabschiedete seine Version des Gesetzes im Juli 2025, während der Bankenausschuss des Senats seinen Text im Mai 2026 vorantrieb. Der Mehrheitsführer im Senat, John Thune, reichte später einen Antrag auf Beendigung der Debatte (Cloture) zum Antrag auf Fortsetzung ein, was einen Verfahrenstest am 15. September vorsieht, der 60 Stimmen erfordert.
Die Verhandlungsführer haben Streitigkeiten über dezentrale Finanzen, Ethikbeschränkungen für öffentliche Amtsträger und Belohnungen für Stablecoin-Guthaben noch nicht beigelegt. Während einer Veranstaltung im Weißen Haus am 19. August forderte Präsident Donald Trump den Kongress auf, eine "faire Version" des Gesetzes zu verabschieden, und sagte, dass Gesetzgebung erforderlich sei, um die Politik der Regierung für digitale Vermögenswerte zu erhalten.
CFTC-Berater befassen sich mit Krypto, KI und Prognosemärkten
Neben seiner formellen Regelsetzungsarbeit hielt die CFTC am 20. August von 13:00 bis 16:00 Uhr EDT in Washington das erste IAC-Treffen ab.
Die Tagesordnung des Innovation Advisory Committee umfasste digitale Vermögenswerte, künstliche Intelligenz in Finanzmärkten und Prognosemärkte. Die Krypto-Sitzung behandelte Kundenschutz, Marktintegrität, überlappende Bundesbefugnisse und die Fähigkeit der Kommission, im Rahmen des geltenden Rechts zu handeln.
Zu den Ausschussmitgliedern gehörten Vertreter von Krypto-Unternehmen, traditionellen Finanzinstituten, akademischen Organisationen und Marktinfrastrukturanbietern. Gemäß dem Mandat des Ausschusses können die Mitglieder politische Maßnahmen empfehlen, aber sie können keine Vorschriften erlassen oder die rechtliche Befugnis der Kommission erweitern.
Mitglieder der Öffentlichkeit können bis zum 27. August schriftliche Stellungnahmen zu dem Treffen einreichen. Die CFTC erklärte, dass qualifizierte Einsendungen das Innovation Advisory Committee identifizieren müssen und Teil des öffentlichen Protokolls des Ausschusses werden.
