Circle Internet Group hat ein Downgrade von Morgan Stanley erhalten, das seine Einstufung von Equal Weight auf Underweight gesenkt und sein Kursziel von 106 $ auf 38 $ reduziert hat, nachdem die langfristigen Erwartungen für das USDC-Wachstum gesenkt wurden.
Zusammenfassung
- Morgan Stanley hat Circle auf Underweight herabgestuft und das Kursziel von 106 $ auf 38 $ gesenkt.
- Die Bank hat ihre Prognosen für die USDC-Zirkulation für 2027 und 2028 gesenkt und nannte langsameres Stablecoin-Wachstum und Druck auf die Reserveerträge als Gründe.
- Die Circle-Aktie fiel nach dem Downgrade im vorbörslichen Handel um etwa 6 %, während TD Cowen die Coverage mit einem Buy-Rating und einem Kursziel von 82 $ aufnahm.
- Morgan Stanley erklärte, dass reale Stablecoin-Zahlungen trotz zunehmender Branchenakzeptanz begrenzt bleiben.
- Das Downgrade erfolgt wenige Tage, nachdem Circle eine New Yorker Treuhandcharta erhalten hat, und vor dem Bericht zum zweiten Quartal.
Morgan Stanley erklärte, das Downgrade folge auf niedrigere Prognosen für die USDC-Zirkulation und Bedenken, dass das Ertragsmodell von Circle unter Druck geraten könnte, da die Reserveerträge empfindlicher auf langsameres Stablecoin-Wachstum und zunehmenden Wettbewerb durch tokenisierte Bargeldprodukte reagieren.
Die Circle-Aktie fiel am Montag nach Veröffentlichung des Research-Berichts im vorbörslichen Handel um etwa 6 % auf 58,81 $, obwohl ein anderes Wall-Street-Unternehmen die gegenteilige Meinung vertrat und die Coverage mit einem bullischen Rating aufnahm.
Morgan Stanley erwartet langsamere USDC-Expansion
Morgan Stanley hat seine Annahmen für die USDC-Zirkulation für 2027 um etwa 33 % und für 2028 um 44 % gesenkt und argumentiert, dass sich der Stablecoin nicht so schnell ausgeweitet hat wie zuvor erwartet. Die Bank senkte auch ihre GAAP-Gewinn-pro-Aktie-Schätzungen auf etwa 3 % unter dem Konsens für 2027 und etwa 20 % unter dem Konsens für 2028.
Laut Analyst James Faucette steht das Reserveertragsgeschäft von Circle unter zunehmendem Druck, da tokenisierte Geldmarktfonds und tokenisierte Einlagen um dasselbe Kapital konkurrieren könnten, das andernfalls in USDC verbleiben würde. Der Bericht argumentierte auch, dass USYC, Circles tokenisierter Geldmarktfonds, strukturell geringere Wirtschaftlichkeit aufweist als sein Reserveertragsgeschäft.
Morgan Stanley sagte weiter, dass Circles OpenUSD-Initiative gemeinsame Governance und Reserveökonomie einführt, die die Kosten für die Aufrechterhaltung der USDC-Distribution erhöhen, während agentische Zahlungsaktivitäten zu gering bleiben, um wesentlich zum Umsatz beizutragen. Die Bank schätzte, dass agentische Zahlungen auf etwa 41.900 $ Tagesvolumen gefallen sind, was eine durchschnittliche Transaktionsgröße von etwa 0,24 $ impliziert.
Die Bank stellte auch Circles langfristiges Wachstumsziel in Frage und sagte, dass USDC seit dem dritten Quartal des letzten Jahres „effektiv nicht gewachsen“ sei, trotz des Ziels des Managements, über Marktzyklen hinweg ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 40 % zu erzielen.
Stablecoin-Zahlungen bleiben begrenzt, so der Bericht
Während Zahlungsunternehmen wie Mastercard und Stripe ihr Stablecoin-Angebot erweitert haben, sagte Morgan Stanley, dass die kommerzielle Akzeptanz noch keine nennenswerten Transaktionsvolumina außerhalb einiger weniger Anwendungsfälle hervorgebracht hat.
Unter Berufung auf Daten von McKinsey stellte die Bank fest, dass Stablecoins im Jahr 2025 ein bereinigtes Transaktionsvolumen von rund 35 Billionen $ verarbeiteten. Nur etwa 390 Milliarden $ entfielen jedoch auf identifizierbare reale Zahlungen, wobei die meiste Aktivität weiterhin mit Krypto-Handel und -Transfers verbunden war und nicht mit Handel.
Morgan Stanley sagte, dass die Zahlungsaktivität weiterhin auf grenzüberschreitende Geschäftstransaktionen, Überweisungen und mit Stablecoins verbundene Kartenausgaben konzentriert ist. Laut dem Bericht haben diese Anwendungsfälle noch nicht die dauerhaften Guthaben und wiederkehrenden Transaktionsökonomien erzeugt, die erforderlich sind, um den Druck auf das Reserveertragsmodell von Circle auszugleichen.
TD Cowen hat die gegenteilige Meinung zu Circle
Mit einer kontrastierenden Bewertung hat TD Cowen die Coverage von Circle mit einem Buy-Rating und einem Kursziel von 82 $ aufgenommen und argumentiert, dass Anleger die Fähigkeit des Unternehmens, sich über die Stablecoin-Ausgabe hinaus zu einer Finanzinfrastrukturplattform zu entwickeln, möglicherweise unterschätzen.
Analyst Bryan Bergin sagte, Circle baue Produkte in den Bereichen Zahlungen, Treasury-Dienstleistungen, tokenisierte reale Vermögenswerte, Interoperabilität und Entwicklerinfrastruktur auf, die im Laufe der Zeit zusammen mit der USDC-Zirkulation die Einnahmen diversifizieren könnten.
TD Cowen beschrieb Circle auch als einen Weg für Anleger, sich an der institutionellen Einführung von Stablecoins und der Modernisierung der Finanzinfrastruktur zu beteiligen.
Die Wall Street bleibt bei der Aktie weiterhin knapp gespalten. LSEG-Daten zeigen, dass 16 der 30 Analysten, die Circle abdecken, die Aktie derzeit mit Halten oder Verkaufen bewerten, während die restlichen 14 Kaufen oder Stark Kaufen empfehlen.
Regulatorische Fortschritte trotz Bedenken der Anleger
Die Herabstufung erfolgt nur wenige Tage, nachdem Circle seine regulatorische Position in den Vereinigten Staaten gestärkt hat, indem es eine Trust-Charter mit begrenztem Zweck vom New Yorker Finanzdienstleistungsministerium für die Circle Internet Trust Company LLC, die als Circle New York Trust firmiert, erhalten hat.
Circle erklärte, dass die staatliche Genehmigung die bundesstaatliche Treuhandbank-Genehmigung ergänzt, die es im Juli vom Office of the Comptroller of the Currency erhalten hat. Während die von der OCC genehmigte Circle National Trust voraussichtlich treuhänderische Verwahrungsdienste für digitale Vermögenswerte anbieten wird, hat das Unternehmen erklärt, dass die Ausgabe von USDC weiterhin über seine New Yorker Trust-Einheit erfolgen wird, bevor sie schrittweise unter seine genehmigte Regulierungsstruktur übergeht.
Chief Executive Jeremy Allaire sagte zuvor, dass der Erhalt einer New Yorker Trust-Charter ein langjähriges Ziel gewesen sei, wegen der regulatorischen Klarheit, die der NYDFS-Rahmen bietet. Circle hat auch erklärt, dass die Genehmigung auf seiner Beziehung zu der Regulierungsbehörde aufbaut, die bis ins Jahr 2015 zurückreicht, als es das erste Unternehmen war, das eine BitLicense erhielt.
Die regulatorischen Meilensteine haben sich nicht in anhaltende Unterstützung für die Aktie niedergeschlagen. Die Circle-Aktie beendete den 31. Juli mit einem Minus von 2,54 %, und am selben Tag kaufte Cathie Woods ARK Invest 109.129 Circle-Aktien über drei börsengehandelte Fonds und erhöhte damit ihr Engagement bei dem Stablecoin-Emittenten vor der für den 5. August geplanten Veröffentlichung der Ergebnisse des zweiten Quartals.
Anleger beobachten auch den vorgeschlagenen Clarity Act, der voraussichtlich einen Regulierungsrahmen für die US-Kryptowährungsbranche schaffen wird. Der neueste Bericht von Morgan Stanley deutet darauf hin, dass die zukünftige Leistung trotz verbesserter regulatorischer Aufsicht weiterhin von der Akzeptanz von USDC, der Transaktionsaktivität und der Fähigkeit von Circle abhängen wird, Einnahmen über die Reserveerträge hinaus zu erzielen.
