Das NUSD-Angebot ist um etwa 76 % von den im Februar dokumentierten 226 Millionen Dollar auf 53,6 Millionen Dollar gefallen, da der Emittent Neutrl die Rücknahmen ausgesetzt hat, während er ein nicht bekannt gegebenes Problem prüft, das seine Reserven betrifft.
Zusammenfassung
- Das NUSD-Angebot ist von etwa 226 Millionen Dollar im Februar auf 53,6 Millionen Dollar gefallen.
- Neutrl hat die Prägung und Rücknahme von NUSD ausgesetzt, während ein nicht bekannt gegebenes Reserveproblem geprüft wird.
- Das NUSD-Angebot fiel in den letzten 30 Tagen um 18,4 %, während das Transfervolumen um 72,4 % zurückging.
- BA Labs hatte zuvor Kontrahenten-, operationelle und Liquiditätsrisiken im Zusammenhang mit Neutrl hervorgehoben.
Neutrl gab am Donnerstag bekannt, dass nicht näher bezeichnete Umstände die Protokollreserven beeinträchtigt hätten, was es veranlasste, die Prägung und Rücknahme von NUSD sowie andere Funktionen auf Anraten der Rechtsabteilung auszusetzen. Das Protokoll hat weder das betroffene Asset oder den Kontrahenten identifiziert, noch offengelegt, ob das Ereignis einen realisierten Verlust verursacht hat, noch einen Zeitplan für die Wiederaufnahme des Betriebs vorgelegt.
Das derzeitige Angebot von 53,6 Millionen Dollar vergleicht sich mit etwa 226 Millionen Dollar, die das Risikoberatungsteam BA Labs während einer Bewertung im Februar erfasst hat. Daten von RWA.xyz zeigten auch, dass das NUSD-Angebot in den letzten 30 Tagen um 18,4 % gefallen ist, obwohl keiner der Datensätze belegt, dass der Rückgang auf das diese Woche offengelegte Reserveproblem zurückzuführen ist.
NUSD blieb trotz der Aussetzung nahe seinem beabsichtigten Dollarwert. RWA.xyz bewertete den synthetischen Dollar am Freitag mit etwa 0,9984 Dollar, während das monatliche Transfervolumen um 72,4 % auf 71,4 Millionen Dollar gefallen war.
NUSD-Rücknahmen stoppen bei 53,6 Millionen Dollar im Umlauf
Die Aussetzung verhindert, dass zugelassene Kontrahenten NUSD gegen seine hinterlegten Vermögenswerte eintauschen können, während Neutrl den Zustand seiner Reserven prüft.
Neutrl erklärte, es werde Zeitplan und nächste Schritte bekannt geben, sobald weitere Informationen vorliegen. Bis dahin bleiben die Prägung und Rücknahmefunktionen sowie andere nach Rechtsberatung ausgesetzte Protokolloperationen nicht verfügbar.
NUSD verwendet zinstragende Krypto-Assets und marktneutrale Strategien, um seinen Dollarwert zu halten. Die Struktur unterscheidet sich von Stablecoins, die hauptsächlich durch Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen gedeckt sind, da die Reservevermögenswerte auf Verwahrer, Handelsplätze und Anlagestrategien verteilt sein können.
RWA.xyz verzeichnete in den letzten 30 Tagen 615 NUSD-Inhaber und 347 aktive Adressen.
Das strukturierte Ertragsprotokoll Strata reagierte ebenfalls auf die Entscheidung von Neutrl, indem es die Prägung, Rücknahmen und damit verbundene Funktionen für Verträge in seinem Neutrl-Markt aussetzte. Mehrere NUSD-verbundene Produkte laufen über diesen Markt, während Strata erklärte, dass seine anderen Märkte betriebsbereit blieben.
Ähnliche Rücknahme- und Liquiditätsfragen tauchten im Juni anderswo im DeFi-Bereich auf, nachdem das mit MainStreet verbundene MSUSD stark unter seinen beabsichtigten Dollarwert fiel. Wie crypto.news über MSUSD berichtete, beendete Accountable seine Verifizierungsvereinbarung mit MainStreet, nachdem es erklärt hatte, das Protokoll sei nicht in der Lage, seine Standards zu erfüllen. MainStreet behauptete, dass seine Vermögenswerte weiterhin vollständig gedeckt seien, und sagte, das Problem betreffe die Abschaltung seines Proof-of-Reserves-Dashboards von Drittanbietern.
MSUSD wurde zu diesem Zeitpunkt bei etwa 0,3781 $ gehandelt, während PeckShield erklärte, dass der Morpho msY/USDC-Markt eine Auslastung von 100 % erreicht habe. MainStreet stellte anschließend mehr als 8 Millionen USDC zur Unterstützung der Liquidität bereit und gab an, einen weiteren Anbieter für den Reservenachweis zu suchen.
Februar-Überprüfung setzte NUSD-Reserven auf 233,7 Millionen $ fest
Monate vor der aktuellen Aussetzung hatte BA Labs die Reservestruktur von Neutrl im Rahmen einer vorgeschlagenen Integration untersucht und sie aufgrund von Kontrahenten-, Betriebs- und Liquiditätsrisiken als höheres Risiko eingestuft.
Die Bewertung vom Februar schätzte das NUSD-Angebot auf 226 Millionen $ gegenüber Reserven von 233,7 Millionen $, was einer Besicherungsquote von etwa 103,6 % entspricht.
Mehr als 87 % dieser Reserven wurden laut BA Labs über Fireblocks gehalten, während kleinere Beträge auf zentralen Börsen unterhalten wurden.
Die Bewertung untersuchte auch, wie Nutzer NUSD verlassen konnten. Direkte Rücknahmen waren auf KYC- oder KYB-geprüfte Gegenparteien beschränkt, was bedeutet, dass gewöhnliche Token-Inhaber nicht unbedingt direkten Zugang zum Rücknahmemechanismus von Neutrl hatten.
Wenn Rücknahmeanträge den liquiden Puffer des Protokolls überstiegen, könnten sie laut BA Labs in eine Warteschlange eingereiht werden. Neutrl zielte darauf ab, diese Anträge innerhalb von 48 Stunden abzuschließen, aber der Zeitrahmen war nicht garantiert.
Die Unterscheidung zwischen dem Gesamtwert der Reserven und der sofort verfügbaren Liquidität ist auch bei anderen Ertragsprodukten aufgetreten. Im Juni begann Altura sein Stablecoin-Vault abzuwickeln, nachdem es innerhalb von 24 Stunden mehr als 8,5 Millionen USDT an Sofortrücknahmen verarbeitet hatte.
Altura-CEO Ranveer Arora sagte, das Protokoll habe kein Engagement bei MainStreet oder dessen zugrunde liegenden Strategien gehabt. Einige Vermögenswerte im Altura-Portfolio erforderten jedoch normale Abwicklungs- oder Rücknahmefristen, sodass das Protokoll Gelder zurückgab, sobald Kapital aus den zugrunde liegenden Positionen verfügbar wurde.
Reservenverifizierung war Monate vor der Aussetzung aktiv
Die Reservestruktur von Neutrl war auch vor der Aussetzung dieser Woche einer externen Verifizierung unterzogen worden.
Am 25. Mai erklärte Accountable, dass sein Neutrl-Dashboard einen kontinuierlichen kryptografischen Nachweis erbrachte, dass die Reserven, die NUSD stützen, den Verbindlichkeiten des Protokolls entsprechen. Neutrl hat nicht gesagt, ob das jüngste Reserveproblem über dieses System oder durch eine andere Überprüfung identifiziert wurde.
Das Protokoll hat auch nicht offengelegt, wo die betroffenen Reserven gehalten wurden. Seine Erklärung spezifizierte nicht, ob die Umstände Vermögenswerte unter Verwahrung, Gelder auf einer Börse, eine Handelsposition oder ein Engagement bei einer anderen Gegenpartei betrafen.
Reservenachweissysteme können Informationen über Vermögenswerte im Vergleich zu gemeldeten Verbindlichkeiten liefern, erfassen jedoch nicht unbedingt alle außerbilanziellen Verpflichtungen oder garantieren die Zahlungsfähigkeit. Ein Erklärstück zum Reservenachweis vom Juni erläuterte, wie kryptografische Bestätigungen Bestände verifizieren können, während sie Einschränkungen bei Verbindlichkeiten, Eigentum und außerbilanziellen Verpflichtungen offenlegen.
Der Hersteller synthetischer Dollar, Ethena, hat für seine Reserveberichterstattung ebenfalls externe Prüfer eingesetzt. Chainlink, Harris & Trotter, Chaos Labs und LlamaRisk schlossen sich im April 2025 der USDe-Reservenverifizierung an, wobei Chainlink Reserveinformationen von Verwahrstellen, Börsen und Blockchain-Daten bezog.
NUSD-Kontrakte, da auch das Stablecoin-Angebot zurückgegangen ist
Die Reduzierung von NUSD fand in einer Zeit statt, in der das Angebot auf dem Stablecoin-Markt zurückging, obwohl die verfügbaren Daten die beiden Entwicklungen nicht miteinander verbinden.
Das gesamte Stablecoin-Angebot war bis Juli um etwa 10 Milliarden $ von seinem Mai-Rekord gefallen, einschließlich eines Rückgangs von 7,7 Milliarden $ im Juni auf etwa 312 Milliarden $. Der Rückgang im Juni war der größte monatliche Rückgang in Dollar ausgedrückt seit dem Zusammenbruch von TerraUSD im Mai 2022.
USDT machte etwa 6 Milliarden $ des Rückgangs gegenüber seinem Mai-Niveau aus, während USDC um fast 7 Milliarden $ von seinem März-Höchststand gefallen war. Der gesamte Stablecoin-Markt blieb viel größer als in früheren Kontraktionsperioden, wobei der Rückgang im Juni etwa 2,4 % des Angebots entsprach.
Die Transaktionsaktivität ging nicht im gleichen Maße zurück. Das bereinigte Stablecoin-Transfervolumen erreichte im Juni einen Rekord von 1,78 Billionen $, einschließlich etwa 1,21 Billionen $, die über USDC verarbeitet wurden, und 573 Milliarden $ über USDT.
Speziell für NUSD verzeichnete RWA.xyz im letzten Monat einen viel steileren Rückgang der Aktivität, wobei das Transfervolumen um 72,4 % auf 71,4 Millionen US-Dollar sank, während das Angebot um 18,4 % auf das aktuelle Niveau von 53,6 Millionen US-Dollar fiel.
