Kurz zusammengefasst
- Die SEC und die CFTC treiben die Krypto-Regulierung voran, während die Marktstruktur-Gesetzgebung in der Sommerpause liegt, mit einem gemeinsamen Blick darauf, wie Derivate wie Swaps und Perpetual Futures definiert werden sollten und wo die Zuständigkeit jeder Behörde beginnt.
- Eine überparteiliche Gruppe ehemaliger SEC- und CFTC-Beamter – darunter Chris Giancarlo und Brian Quintenz – argumentierte in einem von Kalshi gesponserten Kommentarschreiben, dass ähnliche Risiken eine ähnliche Behandlung verdienen, und warnte davor, dass falsch kalibrierte Regeln den Handel weiter ins Ausland treiben.
- Die SEC hat außerdem einen Entwurf zur Überarbeitung ihrer Krypto-Verwahrungsregeln zur Überprüfung an das Weiße Haus geschickt, um zu klären, wie regulierte Berater digitale Vermögenswerte verwahren können.
Während die Marktstruktur-Gesetzgebung für Kryptowährungen in der Sommerpause feststeckt, beginnen die SEC und die CFTC bereits mit der Ausarbeitung der Regeln für die 2,5-Billionen-Dollar-Branche.
Beide Behörden treiben mehrere Krypto-bezogene Initiativen voran, darunter einen neuen Blick auf Derivate und eine Überarbeitung der Krypto-Verwahrungsregeln der SEC.
Zuerst: Derivate.
Im Juni baten die Behörden um öffentliche Stellungnahmen dazu, wie Swaps, security-basierte Swaps und neuartige oder aufkommende Produkte definiert werden sollten und wo die Zuständigkeit von SEC und CFTC beginnen und enden sollte.
Nun äußert sich eine überparteiliche Gruppe ehemaliger SEC- und CFTC-Beamter und warnt, dass falsche Abgrenzungen weiterhin lukrative Märkte ins Ausland treiben könnten.
In einem neuen Kommentarschreiben argumentieren der ehemalige CFTC-Vorsitzende Chris Giancarlo, die ehemaligen CFTC-Kommissare Brian Quintenz und Sharon Brown-Hruska, der ehemalige SEC-Kommissar Steven Wallman und der ehemalige SEC-Chefökonom Chester Spatt, dass ähnliche Risiken einer ähnlichen Regulierungsbehandlung unterliegen sollten und überlappende Regeln nicht zusätzliche Compliance-Kosten anhäufen sollten.
Die überparteiliche Zusammensetzung ist bemerkenswert in einer Zeit, in der keine der beiden Behörden über eine überparteiliche Vertretung verfügt. Die Unterzeichner argumentieren, dass dies keine inhärent parteiischen Fragen seien, und verweisen auf langjährige Gemeinsamkeiten zwischen Kommissaren beider Parteien beim Schutz von Anlegern und der Aufrechterhaltung der Wettbewerbsfähigkeit der US-Märkte.
Das Thema ist besonders relevant für Krypto, da die CFTC bestrebt ist, Perpetual Futures an Land zu bringen, ein Markt, den einige Unterzeichner individuell argumentiert haben, dass die US-Regulierung ihn weitgehend ins Ausland getrieben hat. Anfang dieses Monats sagte Präsident Donald Trump, dass CFTC-Vorsitzender Michael Selig daran arbeite, die beliebte Offshore-Perps-Plattform Hyperliquid in die Vereinigten Staaten zu bringen.
Die Prognosemarktplattform Kalshi, die Anfang dieses Jahres begann, Krypto-Perps anzubieten, schätzt, dass der Offshore-Perpetuals-Handel im Jahr 2025 über 90 Billionen US-Dollar betrug, gegenüber rund 28 Billionen US-Dollar zwei Jahre zuvor. Kalshi sponserte das Schreiben, indem es die Anwaltskanzlei Bellementis PLLC mit der Ausarbeitung beauftragte, obwohl die Unterzeichner sagen, dass sie nicht entschädigt wurden und das Unternehmen keinen Einfluss auf den Inhalt hatte.
Die Prognosemarktplattform Kalshi, die Anfang dieses Jahres begann, Krypto-Perps anzubieten, schätzt, dass der Offshore-Perpetuals-Handel im Jahr 2025 über 90 Billionen US-Dollar betrug, gegenüber rund 28 Billionen US-Dollar zwei Jahre zuvor. Kalshi sponserte das Schreiben, indem es die Anwaltskanzlei Bellementis PLLC mit der Ausarbeitung beauftragte, obwohl die Unterzeichner sagen, dass sie nicht entschädigt wurden und das Unternehmen keinen Einfluss auf den Inhalt hatte.
Die Kernbotschaft: Regulierung kann den Handel woandershin verlagern, aber sie lässt die Nachfrage oder das Risiko nicht verschwinden. Und Eile ist geboten.
„Der 90-Billionen-Dollar-Offshore-Perpetuals-Markt ist kein Rätsel, das es zu lösen gilt, sondern ein Markt, der auf ein vernünftiges US-Regelwerk wartet“, sagte Giancarlo gegenüber Crypto In America. „Wenn wir die Bundesregulierung am tatsächlichen Risiko statt an maximaler Belastung ausrichten, kommt diese Liquidität an Land. Jedes Jahr, das wir warten, wird es schwieriger, sie nach Amerika zu bringen.“
Bei der SEC steht die Verwahrung wieder im Fokus.
Letzte Woche sandte die SEC einen geplanten Neufassung ihrer Verwahrungsregeln für Anlageberater und Investmentgesellschaften zur Überprüfung an das Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) des Weißen Hauses.
Die geplante Regelung soll eine Frage angehen, für die die Kryptoindustrie seit Jahren Klarheit sucht: Wie können von der SEC regulierte Investmentfirmen Verwahrungsdienste für digitale Vermögenswerte anbieten und gleichzeitig die bundesstaatlichen Wertpapiergesetze einhalten? Dies ist besonders relevant für Anlageberater, die verpflichtet sind, „qualifizierte Verwahrer" zu nutzen, die strenge Standards für den Schutz und die Buchführung im Zusammenhang mit Kundenvermögen erfüllen.
Der Text ist noch nicht öffentlich, daher bleibt unklar, welche Firmen als Krypto-Verwahrer in Frage kommen könnten oder welche Anforderungen sie erfüllen müssten. Klar ist, dass die SEC die Regeln für die Krypto-Verwahrung klären und gleichzeitig Bestimmungen streichen will, die sie für veraltet hält.
Das markiert eine bemerkenswerte Richtungsänderung gegenüber dem früheren Versuch der Behörde, das Problem vor drei Jahren anzugehen, als der damalige Vorsitzende Gary Gensler eine weitreichende „Schutz"-Regel vorschlug, die die bestehenden Verwahrungspflichten für Berater über Fonds und Wertpapiere hinaus auf praktisch alle Kundenvermögen, einschließlich Krypto, ausgeweitet hätte.
Die Atkins-SEC hat diesen Vorschlag im letzten Jahr verworfen.
In der Zwischenzeit ist der Vorschlag der SEC „Reg Crypto“, der neue Regeln für bestimmte Krypto-Asset-Angebote festlegen würde, offiziell im Bundesregister gelandet und bis zum 20. Oktober für öffentliche Kommentare geöffnet.
Crypto in America ist ein Newsletter, geschrieben von Eleanor Terrett. Folgen Sie dem Link, um den vollständigen Artikel zu lesen und zu abonnieren.
