Cryptos nächste Altseason könnte weniger Gewinner hervorbringen, da institutionelle Anleger mehr Kapital in eine begrenzte Gruppe von Token lenken, so der OTC-Flow-Bericht von Wintermute vom 30. Juli.
Zusammenfassung
- 72% des Spot-OTC-Flows von Wintermute stammten in der ersten Hälfte des Jahres 2026 von Institutionen.
- Die institutionelle Token-Abdeckung stieg um 24%, während Privatkunden ihr Handelsuniversum insgesamt um 76% erweiterten.
- Das Nominalvolumen von Altcoin-Optionen stieg um etwa das 3,4-fache, da Institutionen zunehmend Ertragsstrategien über Derivate verfolgten.
Der Market Maker sagte, dass institutionelle Kunden in der ersten Hälfte des Jahres 2026 einen Rekordanteil von 72% des Spot-Flows über alle Token an seinem OTC-Schalter generierten. Ihr Anteil stieg von 61% in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 und 59% in der ersten Hälfte dieses Jahres.
Die Zahlen stammen aus Wintermutes proprietärer Aktivität und repräsentieren nicht den gesamten Kryptomarkt. Aktuelle Börsen-, Derivate- und Marktkapitalisierungsdaten deuten jedoch auf eine ähnliche Konzentration des Kapitals bei größeren Vermögenswerten hin.
Wintermute-Daten zeigen, dass Institutionen den OTC-Flow dominieren
Institutionelle Kunden wurden zur größten Quelle der Spot-Aktivität an Wintermutes Schalter, während die Beteiligung von Privatanlegern gedämpft blieb. Das Unternehmen erklärte, dass die Verschiebung die institutionelle Positionierung groß genug gemacht habe, um Liquidität, Token-Performance und Marktrichtung zu prägen.
Die Veränderung baut auf einer früheren Kluft auf. Wintermutes Bericht für die erste Hälfte 2025 fand, dass sich Institutionen hauptsächlich auf Bitcoin und Ether konzentrierten, während Privatkunden ein breiteres Spektrum kleinerer Token handelten. Das OTC-Volumen wuchs auch schneller als die Aktivität an zentralisierten Börsen, da größere Anleger eine diskrete Ausführung suchten.
Wie crypto.news berichtete, machten Bitcoin und Ether 67% der institutionellen Allokationen aus, die Wintermute in H1 2025 verzeichnete. Privatkunden platzierten nur 37% ihrer Aktivität in diesen beiden Vermögenswerten.
Wintermute stellte fest, dass die Anzahl der einzigartigen Token, die von institutionellen Gegenparteien gehandelt wurden, zwischen H1 2024 und H1 2026 nur um 24% zunahm. Privatkunden erweiterten ihr Handelsuniversum im gleichen Zeitraum um 76%.
Das institutionelle Interesse verschwand auch nach starken Marktbewegungen schneller. Die Aktivität großer Gegenparteien kehrte in der Regel etwa einen Tag nach einem Anstieg von Preis und Volumen eines Tokens zur Normalität zurück. Die Aktivität von Privatanlegern blieb etwa drei Tage lang erhöht.
Dieser Unterschied deutet darauf hin, dass institutionelle Anleger viele Altcoin-Bewegungen eher als kurzfristige Handelsmöglichkeiten betrachten denn als Beginn dauerhafter Portfolio-Allokationen. Wintermute sagte, das Ergebnis sei, dass sich Liquidität in ausgewählten Vermögenswerten konzentriert, während der lange Schwanz des Marktes dünner wird.
Separate Börsendaten stützen dieses Muster. Kaiko fand heraus, dass die zehn größten Altcoins im Jahr 2025 63% des Altcoin-Handelsvolumens ausmachten, gegenüber etwa 50% einige Monate zuvor. Das Unternehmen stellte auch eine schwächere Nachfrage und rückläufige Aktivität bei kleineren Token fest.
CryptoQuant-CEO Ki Young Ju kam im Juni zu einem ähnlichen Schluss. Er sagte, die Rotation von Bitcoin zu Altcoins sei "praktisch verschwunden" und verwies auf das in BTC denominierte Altcoin-Volumen nahe seinem schwächsten Stand seit 2021. Seine Aussage beschreibt eine mögliche strukturelle Veränderung, nicht den Beweis, dass breite Altcoin-Rallyes nie zurückkehren können.
Derivate ersetzen einen Teil der institutionellen Spot-Nachfrage
Wintermute meldete außerdem einen etwa 3,4-fachen Anstieg des Nominalvolumens von Altcoin-Optionen seit der zweiten Hälfte des Jahres 2025. Institutionen nutzten die Instrumente hauptsächlich für Ertragsstrategien und nicht für einfache Richtungswetten auf höhere Preise.
Optionen und Differenzkontrakte ermöglichen es Anlegern, Engagement zu erlangen, Risiken abzusichern oder Prämien zu verdienen, ohne den zugrunde liegenden Token am Kassamarkt zu kaufen. Infolgedessen erzeugt wachsende Derivateaktivität nicht immer die gleiche direkte Nachfrage, die ein Kassakauf erzeugen würde.
Wintermute hatte diese Veränderung bereits im Jahr 2025 beobachtet, als sich Optionsvolumina und Handelszahlen mehr als verdoppelten. Systematische Ertrags- und Risikomanagementstrategien ersetzten einmalige direktionale Trades als Hauptquelle des Flows.
Das Unternehmen erweiterte im April seine optionsbasierten Ertragsinstrumente auf mehr als 50 digitale Vermögenswerte. Es erklärte, dass institutionelle Kunden zunehmend elektronische Preisgestaltung für Covered-Call- und andere Einkommensstrategien sowohl bei großen Kryptowährungen als auch bei Altcoins suchten.
Aktuelle Marktdaten deuten weiterhin auf selektive Nachfrage hin
Die aktuelle Positionierung hat eine breite Altseason nicht bestätigt. Der Marktbericht von Coinbase vom Juli ergab, dass die Dominanz des offenen Interesses an Altcoins in einem gedrückten Bereich von etwa 0,6 bis 0,7 blieb. Er beschrieb den Markt als von den großen Währungen angeführt, wobei die spekulative Nachfrage schrumpfte, anstatt sich auf kleinere Vermögenswerte auszubreiten.
Auch Wintermutes wöchentliche Beobachtungen blieben vorsichtig. Am 6. Juli erklärte das Unternehmen, dass eine kleine Gruppe von Token um einzelne Katalysatoren herum zulegte, der breitere Altcoin-Markt jedoch selektiv und schwächer blieb. Die Kurse an seinem Desk tendierten eher zu Gewinnmitnahmen als zu neuen Positionierungen.
In der Woche bis zum 21. Juli gewann Bitcoin 1,46 % und Ether stieg um 3,64 %, während Altcoins insgesamt um 0,41 % fielen, so Wintermute. Diese Performance bot ein weiteres Beispiel dafür, dass große Vermögenswerte den breiteren Token-Markt übertrafen.
Crypto.news berichtete, dass 40 % der Altcoins Anfang Juli nahe ihren Allzeittiefs blieben. Der Altcoin-Saison-Index stand bei etwa 43, unter dem Niveau von 75, das üblicherweise zur Identifizierung einer breiten Altseason verwendet wird.
Was die nächste Altcoin-Saison prägen könnte
Wintermutes Bericht schließt starke Gewinne bei einzelnen Token nicht aus. Stattdessen deutet er darauf hin, dass zukünftige Rallyes stärker von projektspezifischen Einnahmen, Produktakzeptanz, institutionellem Zugang und unabhängiger Liquidität abhängen könnten.
Das Unternehmen erklärte, dass "jede Altcoin-Rallye enger und idiosynkratischer wird." Das bleibt eine Einschätzung, die auf seinen Handelsdaten basiert, und keine garantierte Marktentwicklung.
Eine breitere Altseason würde wahrscheinlich anhaltende Kassakäufe, stärkere Beteiligung von Privatanlegern und Kapital erfordern, das sich über Bitcoin, Ether und eine kleine Gruppe etablierter Token hinaus ausbreitet. Händler werden auch beobachten, ob sich Stablecoin-Zuflüsse und Derivatepositionierungen in Nachfrage nach den zugrunde liegenden Vermögenswerten übersetzen.
