En resumen
- El presidente de la Fed, Kevin Warsh, pronunció su primer discurso principal en Jackson Hole en su día 100 en el cargo, declarando formalmente que la orientación prospectiva—las pistas verbales sobre futuros movimientos de tasas—ha "sobrepasado su bienvenida".
- Warsh citó en una nota al pie su propio ensayo de 2022 sobre criptomonedas y el dólar, mientras argumentaba que el "dinero" merece una atención más cercana de la Fed.
- El indicador de inflación preferido de la Fed se sitúa en 3.7% anual, casi el doble de su objetivo del 2%.
Kevin Warsh marcó su día 100 como presidente de la Reserva Federal el viernes haciendo lo que se ha convertido en un hábito desde que asumió el cargo: negarse a decirle a los mercados qué viene después.
El mercado de criptomonedas reaccionó de manera similar al, bueno, no hacer mucho de nada. Bitcoin está plano hoy después de un rally récord que lo llevó brevemente por encima de $80,000 esta semana, mientras que el mercado de criptomonedas en su conjunto ronda una capitalización de mercado de $2.7 billones, bajando un ligero 0.2% hoy.
En un discurso principal titulado "In Our Time" en el simposio de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, Warsh declaró formalmente que la orientación prospectiva—la práctica de la Fed, que data de la crisis financiera de 2008, de insinuar hacia dónde se dirigen las tasas de interés—ha, en sus palabras, "sobrepasado su bienvenida." Durante dos décadas, los presidentes de la Fed han utilizado este discurso exacto para señalar su próximo movimiento. Warsh usó el suyo para explicar por qué no lo hará.
Razonó que cuando los operadores toman decisiones basadas en las pistas de la Fed en lugar de en los datos económicos brutos, todos obtienen una imagen distorsionada. Warsh lo llamó un "problema de sala de espejos," advirtiendo que la Fed y el mercado terminan mirando las expectativas del otro en lugar de la realidad.
"Los participantes del mercado siempre intentarán anticipar lo que haremos a continuación," dijo. "Pero no deberíamos permitir un régimen en el que los participantes del mercado miren principalmente a la Fed para su próxima operación."
Enterrado en las notas al pie estaba el detalle que más importará a los operadores de criptomonedas. Mientras argumentaba que tanto el dinero del banco central como el de los bancos comerciales merecen más atención, Warsh citó su propio ensayo de 2022 escrito antes de regresar a la Fed. Dijo a la sala que "una Fed más silenciosa, más deliberada en sus comunicaciones, está mejor capacitada para cumplir sus objetivos."
Aunque Warsh nunca mencionó directamente las criptomonedas, sus palabras y las acciones de la Fed tienen peso para el mercado. Las altas tasas y la inflación persistente encarecen los préstamos y hacen que los bonos sean más atractivos, desviando capital de activos que no generan rendimiento, como bitcoin. Tasas más bajas, o incluso la expectativa de ellas, envían ese capital en la otra dirección. La negativa de Warsh a señalar hacia qué dirección se inclina mantiene a los operadores adivinando en el momento exacto en que Bitcoin necesitaba claridad para extender su rally más allá de los $80,000.
Lo más que los operadores obtuvieron del presidente de la Fed hoy fueron sus comentarios sobre el "enfoque predominante" del banco central en la inflación, que en realidad es solo lo esperado. Sin embargo, la sugerencia de que la Reserva Federal todavía tiene "trabajo por hacer" para frenar la inflación fue lo suficientemente agresiva, al parecer, para que los operadores vendieran brevemente Bitcoin, ya que el precio de la criptomoneda cayó aproximadamente $1,000 desde su precio justo después de los comentarios antes de recuperarse casi de inmediato.
Por qué las matemáticas de la inflación todavía importan más
El indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de precios PCE, se sitúa en un 3,7% anual, casi el doble del objetivo del 2% de la Fed. Warsh dijo que el 54% de los bienes y servicios que la Fed rastrea han registrado aumentos de precios superiores al 3% durante el último año, por debajo de los máximos posteriores a la pandemia pero aún muy por encima de las normas prepandémicas. No dio un cronograma para cuándo cambiará eso.
Bitcoin cotizaba cerca de los $80,000 antes del discurso, coronando un repunte de más del 20% en la semana anterior, impulsado en gran parte por la decisión del Departamento del Tesoro de recomprar más deuda a largo plazo, no por nada de lo que dijo la Fed. Los datos de CME FedWatch, que convierten los precios de los futuros de bonos en probabilidades de movimiento de tasas, mostraron que los operadores habían reducido las probabilidades de una subida en septiembre al 38.4% desde el 82% de hace un mes, y el resto apostaba a que no habría ningún cambio.
Warsh no dio a esos operadores nada nuevo para revalorar. La próxima decisión sobre tasas se dará a conocer el 15 y 16 de septiembre, junto con una nueva ronda de proyecciones económicas de la Fed, el tipo exacto de señal prospectiva que Warsh pasó explicando en el discurso del viernes que preferiría no dar.
