En bref
- Le président de la Fed, Kevin Warsh, a prononcé son premier discours principal à Jackson Hole le jour de son 100e jour en fonction, déclarant officiellement que les indications prospectives—les indices verbaux sur les futures décisions de taux—ont "fait leur temps".
- Warsh a cité en note de bas de page son propre essai de 2022 sur la cryptomonnaie et le dollar, tout en soutenant que la "monnaie" mérite une attention plus soutenue de la Fed.
- L'indicateur d'inflation préféré de la Fed se situe à 3,7 % par an, soit près du double de son objectif de 2 %.
Kevin Warsh a marqué son 100e jour en tant que président de la Réserve fédérale vendredi en faisant ce qu'il a pris l'habitude de faire depuis qu'il a pris ses fonctions : refuser de dire aux marchés ce qui va suivre.
Le marché des cryptomonnaies a réagi en conséquence en, eh bien, ne faisant pas grand-chose. Le bitcoin est stable aujourd'hui après une hausse record qui l'a brièvement porté au-dessus de 80 000 $ cette semaine, tandis que l'ensemble du marché des cryptomonnaies oscille autour d'une capitalisation de 2 700 milliards de dollars, en baisse légère de 0,2 % aujourd'hui.
Dans un discours liminaire intitulé « In Our Time » au symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, Warsh a officiellement déclaré que les indications prospectives — la pratique de la Fed, remontant à la crise financière de 2008, consistant à laisser entrevoir la direction des taux d'intérêt — ont, selon ses mots, « fait leur temps ». Pendant deux décennies, les présidents de la Fed ont utilisé ce discours précis pour signaler leur prochaine décision. Warsh a utilisé le sien pour expliquer pourquoi il ne le fera pas.
Il a fait valoir que lorsque les traders prennent des décisions en se basant sur les indices de la Fed plutôt que sur les données économiques brutes, tout le monde obtient une image déformée. Warsh a qualifié cela de « problème de jeu de miroirs », avertissant que la Fed et le marché finissent par se dévisager mutuellement leurs attentes au lieu de regarder la réalité.
« Les acteurs du marché essaieront toujours d'anticiper ce que nous ferons ensuite », a-t-il déclaré. « Mais nous ne devrions pas encourager un régime dans lequel les acteurs du marché se tournent principalement vers la Fed pour leur prochaine transaction »
Enfoui dans les notes de bas de page se trouvait le détail qui importera le plus aux traders de crypto. Tout en soutenant que la monnaie de la banque centrale et celle des banques commerciales méritent toutes deux plus d'attention, Warsh a cité son propre essai de 2022 écrit avant son retour à la Fed. Il a déclaré à l'assemblée qu'« une Fed plus discrète, plus déterminée dans ses communications, est mieux à même d'atteindre ses objectifs ».
Bien que Warsh n'ait jamais mentionné directement les cryptomonnaies, ses paroles et les actions de la Fed ont du poids pour le marché. Des taux élevés et une inflation persistante rendent les emprunts coûteux et les obligations plus attractives, détournant les capitaux des actifs qui ne rapportent aucun rendement, comme le bitcoin. Des taux plus bas, ou même leur anticipation, envoient ces capitaux dans l'autre sens. Le refus de Warsh d'indiquer dans quelle direction il penche maintient les traders dans l'incertitude au moment même où le Bitcoin avait besoin de clarté pour prolonger sa hausse au-delà de 80 000 $.
Ce que les traders ont le plus retiré du président de la Fed aujourd'hui, ce sont ses commentaires concernant la « préoccupation principale » de la banque centrale pour l'inflation, ce qui est en réalité tout à fait normal. Cependant, la suggestion que la Réserve fédérale a encore « du travail à faire » pour freiner l'inflation a été suffisamment hawkish enough, semble-t-il, pour que les traders vendent brièvement le Bitcoin, le prix de la cryptomonnaie ayant chuté d'environ 1 000 $ par rapport à son niveau juste après ces remarques, avant de se rétablir presque immédiatement.
Pourquoi les calculs de l'inflation comptent encore plus
L'indicateur d'inflation préféré de la Fed, l'indice des prix PCE, tourne à 3,7 % par an, soit près du double de l'objectif de 2 % de la Fed. Warsh a déclaré que 54 % des biens et services suivis par la Fed ont enregistré des hausses de prix supérieures à 3 % au cours de l'année écoulée, en baisse par rapport aux sommets post-pandémiques mais toujours bien au-dessus des normes d'avant la pandémie. Il n'a donné aucun calendrier pour savoir quand cela changera.
Le Bitcoin se négociait autour de 80 000 $ avant le discours, couronnant une hausse de plus de 20 % au cours de la semaine précédente, alimentée en grande partie par la décision du Trésor de racheter davantage de dette à long terme, et non par quoi que ce soit que la Fed ait dit. Les données CME FedWatch, qui convertissent les prix des contrats à terme sur obligations en probabilités de mouvement des taux, montraient que les traders avaient réduit les chances d'une hausse en septembre à 38,4 %, contre 82 % un mois plus tôt, le reste pariant sur aucun changement.
Warsh n'a donné à ces traders rien de nouveau à réévaluer. La prochaine décision sur les taux aura lieu les 15 et 16 septembre, en même temps qu'une nouvelle série de projections économiques de la Fed—le type même de signal prospectif que Warsh a expliqué lors du discours de vendredi qu'il préférerait ne pas donner.
