La pause de deux semaines de Strategy dans les ventes de Bitcoin a supprimé une barrière de sentiment de trois mois après que la société a cédé 6 948 BTC entre fin mai et début août, selon les analystes de Bitfinex.
Résumé
- Strategy n'a signalé aucune transaction Bitcoin pour une deuxième semaine consécutive.
- La société a plutôt levé 2,01 milliards de dollars en vendant des actions MSTR.
- Ses 840 447 BTC sont rentables, le Bitcoin se négociant au-dessus du coût moyen de 75 385 $.
- Bitfinex a déclaré que les ventes précédentes avaient affecté le sentiment du marché plus que l'offre disponible de Bitcoin.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré dans un rapport du 28 août que les cessions de 6 948 BTC de Strategy étaient faibles par rapport au volume quotidien des échanges au comptant, mais que le statut de la société en tant que plus grand détenteur corporatif de Bitcoin donnait à chaque vente hebdomadaire un poids supplémentaire parmi les traders.
« Le plus grand détenteur corporatif vend » est devenu un argument baissier récurrent entre mai et août, ont déclaré les analystes. Bien que les ventes n'aient pas créé un choc d'offre important, chaque dépôt du lundi laissait ouverte la possibilité que davantage de pièces puissent atteindre le marché.
Le dernier formulaire 8-K de Strategy, couvrant la période du 17 août au 23 août, n'a signalé aucun achat ni vente de Bitcoin. Ce dépôt était la deuxième divulgation hebdomadaire consécutive sans changement du solde de 840 447 BTC de la société.
Avec le Bitcoin se négociant près de 78 700 $, les avoirs de Strategy ont également dépassé leur prix d'acquisition moyen de 75 385 $. La société a payé environ 63,36 milliards de dollars pour cette position, y compris les frais et dépenses, plaçant sa valeur actuelle près de 66 milliards de dollars au prix cité par Bitfinex.
Les ventes de 6 948 BTC de Strategy ont eu un poids plus symbolique
Strategy a commencé à vendre du Bitcoin fin mai, mettant fin à une période de plusieurs années pendant laquelle sa trésorerie avait largement évolué dans une seule direction.
Comme crypto.news l'a rapporté en juin, la première transaction impliquait 32 BTC vendus à un prix moyen de 77 135 $. La cession a rapporté environ 2,5 millions de dollars et ne représentait que 0,0038 % des avoirs de la société à l'époque, mais c'était la première vente de Bitcoin signalée par Strategy depuis une transaction liée à la fiscalité en décembre 2022.
Le président exécutif Michael Saylor avait préparé les investisseurs à cette possibilité lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de Strategy. Après que la société a signalé une perte nette de 12,54 milliards de dollars, principalement due à des pertes non réalisées sur ses avoirs en Bitcoin, Saylor a déclaré que Strategy « vendrait probablement du Bitcoin pour financer un dividende » et « inoculerait le marché ».
Des cessions plus importantes ont suivi alors que le Bitcoin restait sous pression pendant l'été. Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars début juillet pour financer des dividendes liés à ses titres privilégiés. Elle a ensuite vendu 1 638 BTC pour 104,73 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 2 août, suivis de 1 690 BTC supplémentaires pour 108,6 millions de dollars jusqu'au 9 août.
La société a utilisé les produits ultérieurs pour les dividendes STRC et les rachats. Son dépôt du 10 août a montré que la totalité des 108,6 millions de dollars générés par la vente de 1 690 BTC a servi à racheter environ 1,15 million d'actions STRC.
Début août, les ventes accumulées avaient réduit la réserve de Strategy à 840 447 BTC. Bitfinex a calculé que toutes les cessions de fin mai à début août totalisaient 6 948 BTC et généraient environ 432,5 millions de dollars.
Par rapport au volume quotidien des échanges au comptant de Bitcoin, les analystes ont décrit ce montant comme « une erreur d'arrondi ». L'attention du marché s'est plutôt concentrée sur la question de savoir si les obligations liées aux actions privilégiées pourraient faire de Strategy un vendeur récurrent chaque fois que ses autres canaux de financement s'affaibliraient.
L'émission de MSTR a remplacé le Bitcoin comme source de financement
Plutôt que de vendre plus de Bitcoin, Strategy a levé environ 2,01 milliards de dollars en produits nets en émettant environ 18,26 millions d'actions ordinaires MSTR entre le 17 août et le 23 août. Le total était environ six fois le montant levé au cours de la semaine de déclaration précédente.
Strategy a dépensé 136,4 millions de dollars des produits pour racheter environ 1,43 million d'actions STRC en dessous de leur montant déclaré de 100 $. 300 millions de dollars supplémentaires ont été versés dans sa réserve en dollars américains, augmentant ce solde de 4,8 milliards à 5,1 milliards de dollars.
Les 1,59 milliard de dollars restants ont été déposés sur un compte de trésorerie nouvellement créé. Combinés à la réserve existante, les deux comptes détenaient environ 6,69 milliards de dollars au 23 août.
Au cours de la même période, Strategy n'a acheté aucun Bitcoin. La société a maintenant levé environ 2,35 milliards de dollars grâce à l'émission de MSTR sur deux semaines sans diriger une partie des produits vers le BTC, selon le rapport de Bitfinex.
Le capital a plutôt été affecté au rachat d'actions privilégiées, à la couverture des dividendes et à des liquidités supplémentaires. La direction a conçu la réserve en dollars pour couvrir les paiements sur les actions privilégiées et la dette impayée de Strategy, réduisant ainsi le besoin de vendre du Bitcoin lorsque les obligations de trésorerie récurrentes arrivent à échéance.
La dernière allocation fait suite à une semaine sans vente antérieure au cours de laquelle Strategy a levé 333,7 millions de dollars grâce à l'émission de MSTR. De ce montant, 149,1 millions de dollars sont entrés dans la réserve en dollars, 132,2 millions de dollars ont financé les rachats de STRC et 52,4 millions de dollars ont couvert les dividendes de STRC.
Bitfinex a déclaré que ce schéma indique que la direction préfère actuellement émettre des actions ordinaires avant de céder des Bitcoins supplémentaires. Avec la réserve fournissant désormais près de trois ans de couverture des paiements, les analystes ont jugé une autre vente de BTC moins probable, sauf si STRC subit une forte pression sur les prix et que d'autres options de financement deviennent moins attrayantes.
Strategy reste neutre plutôt qu'acheteur de Bitcoin
La fin des ventes hebdomadaires n'a pas encore rétabli le rôle antérieur de Strategy en tant que source stable de demande de Bitcoin.
Au cours des deux dernières périodes de déclaration, la société n'a ni acheté ni vendu de BTC, laissant sa position inchangée à 840 447 pièces. Bitfinex a donc décrit Strategy comme neutre plutôt qu'acheteur actif.
Le Bitcoin est désormais en concurrence avec plusieurs utilisations du capital levé grâce à l'émission de MSTR. Strategy peut orienter les fonds vers des rachats de STRC, des dividendes privilégiés, des paiements de dette, sa réserve en dollars, le nouveau compte de trésorerie ou des achats supplémentaires de Bitcoin.
Le président et chef de la direction, Phong Le, a déclaré que la société s'attend à reprendre l'accumulation au cours de 2026. En août, Le a lié les achats futurs au rétablissement de STRC vers son montant déclaré de 100 $, où Strategy pourrait émettre des actions privilégiées supplémentaires à de meilleures conditions.
« Nous continuerons à construire cela. Et oui, quand Stretch reviendra au pair, nous en émettrons davantage. Nous achèterons plus de Bitcoin », a déclaré Le lors d'une interview précédente.
Strategy n'a pas fourni de date ni de montant pour son prochain achat. Ses documents déposés montrent que le soutien à STRC et la constitution de liquidités ont priorité alors que l'action privilégiée reste en dessous du niveau que la direction souhaite maintenir.
Bitfinex a également identifié la dilution comme un risque résiduel pour les détenteurs de MSTR. L'émission d'actions ordinaires lorsque l'action se négocie à une prime réduite par rapport à la valeur en Bitcoin de la société peut affaiblir la mesure du Bitcoin par action que Strategy utilise lorsqu'elle discute de la performance des actionnaires.
Un nouveau déclin du Bitcoin vers la fourchette de 60 000 $ pourrait également resserrer la position de financement de la société, selon les analystes. Lors de la vente estivale, un prix du BTC plus faible a poussé les avoirs de Strategy sous le coût, tandis que des prix MSTR plus bas ont rendu l'émission d'actions ordinaires plus dilutive.
Les investisseurs américains sont exposés via MSTR et STRC
Les décisions en matière de capital de Strategy affectent directement les investisseurs américains car MSTR et STRC sont négociés sur le Nasdaq, tandis que la société déclare ses transactions hebdomadaires de Bitcoin et de titres via des documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.
Les investisseurs de MSTR obtiennent une exposition indirecte au Bitcoin via une société publique, mais leurs rendements peuvent différer de la performance du BTC car Strategy émet également des actions ordinaires, verse des dividendes privilégiés, assure le service de la dette et rachète des titres. Les actionnaires privilégiés sont prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires pour les paiements de dividendes et certaines créances.
Le dernier document déposé a montré que Strategy a vendu MSTR à un prix moyen d'environ 110 $ par action, contre environ 96 $ la semaine précédente, selon Bitfinex. Le prix plus élevé a permis à la société de lever plus de liquidités par action tandis que la reprise du Bitcoin a placé son trésor restant au-dessus de son coût d'acquisition moyen.
STRC reste un autre facteur dans le plan de capital de la société. Strategy a conçu l'action privilégiée perpétuelle à taux variable pour se négocier près de 100 $ et a maintenu son taux de dividende annualisé à 12 % pour août tout en effectuant des rachats réguliers en dessous du montant déclaré.
