La Thaïlande a fait passer son cadre prévu pour les fonds négociés en bourse (ETF) au comptant de Bitcoin et d'Ether au stade de la rédaction des règlements, fixant une exigence d'exposition minimale de 80 % tout en conservant les dépositaires nationaux d'actifs numériques comme option de garde principale.
Résumé
- La Thaïlande a avancé son cadre pour les ETF Bitcoin et Ether au stade des règlements provisoires.
- Les ETF cotés localement maintiendraient une exposition d'au moins 80 % à leur actif cryptographique sous-jacent.
- Le Bitcoin et l'Ether seraient les seuls actifs éligibles pendant la phase initiale.
- Les dépositaires nationaux d'actifs numériques resteraient l'option de garde principale.
- Les commentaires du public sur les deux propositions resteront ouverts jusqu'au 20 septembre.
La Securities and Exchange Commission (SEC) de Thaïlande a annoncé le 24 août qu'elle avait ouvert deux consultations publiques portant sur les règles provisoires pour les ETF cryptographiques établis localement et sur les normes de qualification révisées pour les dépositaires étrangers d'actifs numériques servant les fonds communs de placement et les fonds privés.
La dernière proposition fait avancer un cadre soumis pour la première fois à commentaires publics en avril, lorsque le régulateur a sollicité des avis sur les principes principaux régissant les ETF cryptographiques, la gestion des investissements et la garde. La plupart des répondants ont soutenu le plan, selon la SEC, bien que les retours sur les arrangements de garde aient conduit les responsables à réviser une partie de l'approche initiale.
Au cours de la première étape, les sociétés de gestion d'actifs seraient autorisées à établir des ETF passifs suivant uniquement le Bitcoin ou l'Ether. Chaque fonds suivrait une seule cryptomonnaie, limitant le cadre initial aux deux actifs que le régulateur considère actuellement comme suffisamment liquides et largement acceptés pour le produit.
La SEC acceptera les commentaires sur les deux documents de consultation jusqu'au 20 septembre avant de poursuivre le processus réglementaire.
Les ETF cryptographiques thaïlandais nécessiteraient une exposition d'au moins 80 %
Selon les règles provisoires, les ETF cryptographiques établis localement seraient négociés exclusivement sur la Bourse de Thaïlande, offrant aux investisseurs une exposition au Bitcoin ou à l'Ether via des comptes de titres sans qu'ils aient à gérer directement des portefeuilles de cryptomonnaies.
Chaque ETF devrait maintenir une exposition nette moyenne d'au moins 80 % de sa valeur liquidative à sa cryptomonnaie sous-jacente sur chaque exercice comptable. Les gestionnaires de fonds devraient également démontrer une préparation opérationnelle suffisante, y compris du personnel qualifié, des systèmes appropriés et l'accès à des fournisseurs de services capables de gérer les produits.
Les régulateurs thaïlandais développent la structure tout au long de 2026. En janvier, crypto.news a rapporté des plans pour finaliser les règles soutenant les ETF cryptographiques locaux après que le secrétaire général adjoint de la SEC, Jomkwan Kongsakul, a déclaré que les produits avaient déjà reçu une approbation de principe. À l'époque, les régulateurs travaillaient sur des exigences détaillées en matière d'investissement et d'exploitation et envisageaient des teneurs de marché pour répondre aux besoins potentiels de liquidité.
Kongsakul a également déclaré que les régulateurs considéraient une structure ETF comme un moyen de donner aux investisseurs un accès plus facile aux cryptomonnaies tout en réduisant les problèmes opérationnels liés à la propriété directe, notamment la sécurité des portefeuilles et les risques de piratage.
Selon le projet d'août, les sociétés de gestion d'actifs resteraient responsables de l'établissement et de la gestion des fonds, tandis que l'activité d'investissement impliquant des actifs numériques ne pourrait être déléguée qu'à un gestionnaire de fonds d'actifs numériques agréé.
Les règles élargiraient également les options d'investissement disponibles pour les fonds communs de placement et les fonds privés existants. Ces fonds peuvent déjà investir dans des ETF cryptographiques étrangers dans les limites d'investissement applicables, et les amendements leur permettraient d'investir dans des ETF cryptographiques domiciliés en Thaïlande dans le même cadre de contrôle des investissements.
Les instruments alternatifs référençant des ETF cryptographiques étrangers resteraient indisponibles au cours de la première étape. La SEC a déclaré que les produits, y compris les certificats de dépôt liés aux ETF cryptographiques étrangers, ne seraient pas initialement autorisés, gardant les fonds établis localement comme principale structure cotée pour les investisseurs nationaux cherchant ce type d'exposition.
Les dépositaires nationaux resteraient l'option principale
La garde est apparue comme l'un des principaux problèmes lors de la consultation d'avril de la SEC, ce qui a conduit le régulateur à ajuster sa proposition initiale tout en maintenant les fournisseurs thaïlandais agréés comme option par défaut.
« Selon l'approche révisée, les ETF de crypto-monnaies continueront d'être principalement tenus d'utiliser des dépositaires DA nationaux, tandis que la SEC pourra autoriser l'utilisation de dépositaires DA étrangers qualifiés lorsque cela est nécessaire et approprié compte tenu des circonstances prévalentes », a déclaré le régulateur.
Le modèle révisé donne à la SEC le pouvoir discrétionnaire d'approuver des dépositaires étrangers sans supprimer la préférence pour les fournisseurs nationaux.
Pour les fonds communs de placement et les fonds privés investissant dans des actifs numériques, les dépositaires étrangers devraient fonctionner sous la supervision d'un régulateur ayant autorité légale sur leurs activités. Leur juridiction d'origine devrait également avoir des normes réglementaires et des règles de protection des actifs des investisseurs que la SEC thaïlandaise juge adéquates.
Le cadre permet également aux dépositaires d'actifs numériques qualifiés et à d'autres entreprises d'actifs numériques correctement préparées de servir de fiduciaires pour les ETF de crypto-monnaies. Les fournisseurs devraient disposer de ressources financières, de personnel et de systèmes d'exploitation suffisants et devraient continuer à satisfaire à ces exigences tout en exerçant leurs fonctions de fiduciaire.
La Thaïlande avait déjà travaillé à augmenter la capacité de conservation locale. En mai, la SEC a proposé séparément des modifications aux règles de capital net et de conservation d'actifs numériques visant à soutenir davantage d'activités de négociation nationale et de conservation d'actifs clients et à réduire la dépendance aux fournisseurs de services étrangers.
Les règles des ETF suivent l'expansion des produits cryptographiques réglementés en Thaïlande
Le cadre des ETF se développe parallèlement aux changements du marché dérivé thaïlandais. En février, le gouvernement a reconnu les crypto-monnaies comme actifs sous-jacents en vertu de la loi sur le commerce des dérivés, permettant à des actifs tels que le Bitcoin de servir de base à des contrats à terme et d'options réglementés.
Le secrétaire général de la SEC, Pornanong Budsaratragoon, a déclaré à l'époque que les crypto-monnaies seraient traitées comme des marchandises et des variables autorisées dans le cadre des dérivés, tandis que les régulateurs préparaient les exigences contractuelles et de licence pour les entreprises offrant ces produits.
Deux mois plus tard, les régulateurs ont proposé de simplifier l'accès aux dérivés en permettant aux entreprises d'actifs numériques agréées de demander des licences de dérivés sans créer d'entités juridiques distinctes. Les règles existantes exigeaient que les entreprises créent une autre entité pour les opérations de dérivés, ce qui ajoutait des coûts et des exigences opérationnelles.
Le cadre de février prévoyait également une coopération avec la Bourse de produits dérivés de Thaïlande sur les produits liés aux crypto-monnaies, y compris les contrats à terme sur Bitcoin, tandis que les exigences pour les courtiers et les chambres de compensation étaient en cours d'examen.
Le travail de la Thaïlande sur les ETF de crypto-monnaies négociés localement fait également suite à un produit d'investissement antérieur approuvé pour un groupe d'investisseurs plus restreint. En juin 2024, les régulateurs ont approuvé le premier fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant du pays pour les investisseurs institutionnels et les particuliers à très haute valeur nette.
One Asset Management a reçu l'approbation pour le ONE Bitcoin ETF Fund of Funds Unhedged et non pour les investisseurs de détail, ou ONE-BTCETFOF-UI. Le produit était structuré comme un fonds de fonds et n'était pas offert aux investisseurs de détail ordinaires.
Bitcoin et Ether mèneraient la première phase
Le nouveau projet va plus loin en créant des règles pour les ETF de crypto-monnaies établis en Thaïlande et cotés directement à la Bourse de Thaïlande, bien que la liste initiale des actifs éligibles reste limitée.
Bitcoin et Ether ont été sélectionnés car la SEC exige que les crypto-monnaies éligibles aient une liquidité élevée et une large acceptation du marché. Les actifs numériques supplémentaires ne sont pas inclus dans la première étape de la proposition.
Les discussions réglementaires antérieures avaient déjà indiqué que la Thaïlande envisageait d'élargir sa gamme de produits d'investissement en actifs numériques réglementés dans le cadre de plans visant à développer le pays en tant que marché institutionnel de la crypto-monnaie.
Les plans d'ETF de janvier de la SEC faisaient partie d'un programme réglementaire qui comprenait également des dérivés de crypto-monnaies et la tokenisation. Les régulateurs travaillaient avec la Banque de Thaïlande sur un bac à sable de tokenisation, avec des jetons obligataires parmi les actifs envisagés pour la participation.
Les exigences de protection des investisseurs restent partie intégrante du projet d'ETF. La proposition d'avril de la SEC demandait des divulgations expliquant la structure et les risques de chaque fonds, ainsi que des mesures d'éducation des investisseurs conçues pour garantir que les acheteurs comprennent l'exposition aux crypto-monnaies avant de négocier.
Les gestionnaires d'actifs qui établissent ces fonds devraient également disposer de systèmes et de personnel adaptés aux opérations sur actifs numériques, tandis que la garde devrait être conforme aux exigences nationales, à moins que la SEC n'autorise spécifiquement un fournisseur qualifié à l'étranger.
La consultation publique sur le projet de règlement sur les ETF de crypto-monnaies a été ouverte le 21 août, tandis que la SEC a annoncé publiquement le cadre le 24 août. Les commentaires sur les règles relatives aux ETF et la proposition distincte concernant les dépositaires étrangers resteront ouverts jusqu'au 20 septembre.
