Virtu Financial, M1X Global et Tradeweb ont réalisé une opération de mise en pension institutionnelle utilisant une obligation numérique souveraine le 27 août, l'ensemble du cycle de mise en pension et de rachat étant réglé sur le réseau Canton en moins de 10 minutes.
Résumé
- Virtu, Tradeweb et M1X ont réalisé un cycle de mise en pension sur chaîne sur Canton en moins de dix minutes au total.
- USDM1 a servi de garantie et reste adossé un pour un à des titres du Trésor américain à court terme en conservation.
- Chaque livraison de titres, transfert de liquidités et étape de rachat a été réglé de manière atomique sur le registre du réseau Canton.
- USDM1 est proposé en dehors des États-Unis en vertu du règlement S, selon les informations fournies par l'émetteur aujourd'hui.
- Anchorage Digital, BitGo et tZERO offrent actuellement des options de conservation institutionnelle pour l'obligation des Îles Marshall.
La transaction a utilisé USDM1, une obligation libellée en dollars émise sur chaîne par la République des Îles Marshall, comme garantie. La livraison des titres, le paiement en espèces et la transaction de retour ont été réglés de manière atomique sur le même réseau, selon un communiqué conjoint des sociétés.
Les sociétés ont qualifié cette opération de « première connue » de mise en pension exécutée via une plateforme de négociation institutionnelle majeure combinant une garantie souveraine émise nativement avec un règlement entièrement sur chaîne et sans courtier principal. Cette désignation reste une affirmation de l'entreprise car aucun registre industriel indépendant ne suit chaque opération de mise en pension sur chaîne privée.
Virtu et Tradeweb réalisent la mise en pension sans délais T+1
Une mise en pension est une opération de financement à court terme dans laquelle une partie vend des titres contre des liquidités et s'engage à les racheter plus tard. Les titres servent de garantie pour le financement.
La transaction de Virtu a suivi la structure d'une mise en pension conventionnelle avec garantie souveraine. Cependant, les participants ont déplacé l'obligation et les liquidités directement via Canton au lieu de s'appuyer sur des registres de conservation séparés et des systèmes de règlement traditionnels T+1.
Tradeweb a déclaré que la transaction bilatérale impliquait des contreparties institutionnelles réglementées. Les sociétés n'ont pas divulgué la valeur de la transaction, l'instrument de trésorerie, le taux d'intérêt, l'échéance ou l'identité des contreparties au-delà de la participation de Virtu.
Réaliser à la fois le transfert initial et le rachat en moins de 10 minutes a démontré la capacité de règlement technique du réseau. Cela n'établit pas comment le système fonctionnerait sous des volumes de transactions élevés, des marchés stressés ou une adoption institutionnelle plus large.
USDM1 transforme une obligation numérique en garantie active
USDM1 est une obligation souveraine émise nativement sur chaîne par les Îles Marshall. Elle est structurée en vertu du droit de l'État de New York dans le style d'une obligation Brady entièrement garantie et adossée à 1:1 à des bons du Trésor américain à court terme détenus en conservation à l'abri de la faillite.
Selon M1X, les investisseurs reçoivent un intérêt de sécurité de premier rang sur cette garantie en vertu des articles 8 et 9 du Code de commerce uniforme. L'instrument continue de verser un coupon souverain lorsqu'il est donné en garantie de mise en pension ou en marge.
Les sociétés ont déclaré que USDM1 peut entrer dans les accords standard de compensation de clôture utilisés pour les produits dérivés et les mises en pension. Elles ont également déclaré que son adossement aux bons du Trésor pourrait offrir un traitement bilantaire plus favorable que les actifs numériques non garantis ou les stablecoins d'entreprise. Le traitement réel dépend du régulateur, de la juridiction et du cadre de risque de chaque institution.
USDM1 est disponible via Tradeweb. Anchorage Digital, BitGo et tZERO fournissent des services de conservation, tandis que la Bank of Guam a annoncé un soutien institutionnel pour cet instrument.
Les restrictions américaines sur les valeurs mobilières s'appliquent toujours à USDM1
Bien que l'USDM1 utilise des bons du Trésor américain comme garantie et suive le droit de New York, il n'a pas été enregistré en vertu de la loi américaine sur les valeurs mobilières ou des lois des États sur les valeurs mobilières.
Les divulgations légales de M1X indiquent que l'USDM1 est offert et vendu en dehors des États-Unis en vertu du règlement S. Il ne peut généralement pas être offert, vendu ou donné en garantie à des personnes américaines, sauf si une exemption s'applique.
Cette limitation est pertinente car Virtu et Tradeweb sont des sociétés dont le siège social est aux États-Unis. L'annonce a indiqué que la transaction a eu lieu entre des contreparties réglementées, mais n'a pas expliqué leurs juridictions ni l'exemption soutenant leur participation.
La structure juridique combine donc un émetteur souverain des Îles Marshall, une documentation régie par le droit de New York, des garanties du Trésor et un règlement sur blockchain. L'adoption plus large dépendra en partie de la capacité des institutions à intégrer ces composants avec leurs exigences existantes en matière de conformité et de capital.
Canton étend ses tests de règlement institutionnel
Canton est conçu pour les transactions financières réglementées qui nécessitent des contrôles de confidentialité et d'autorisation. Son système de règlement synchronisé permet aux transferts liés de se terminer ensemble, réduisant le risque qu'une partie règle tandis que l'autre échoue.
La mise en pension fait suite à une transaction de juillet dans laquelle Tradeweb a transféré un bon du Trésor américain tokenisé de Franklin Templeton à Virtu contre USDCx. Dans une couverture connexe, un moteur d'échange inter-chaînes a connecté Canton à Ethereum, Solana et Robinhood Chain en utilisant la liquidité de FalconX.
Les options de règlement de Canton se sont également étendues au-delà de l'USDCx. World Liberty Financial a récemment émis son stablecoin USD1 nativement sur Canton pour les transactions impliquant des actifs tokenisés, des garanties et des prêts.
Le prochain test est la répétabilité. Virtu, M1X et Tradeweb n'ont pas annoncé une autre mise en pension, un calendrier de lancement commercial ou des objectifs de volume de transactions. D'autres transactions devront montrer si le cycle de 10 minutes peut fonctionner avec des contreparties supplémentaires, des actifs de règlement et des conditions de marché.
