Autor: Bao Yilong
Zarówno SanDisk, jak i Western Digital opublikowały mocne wyniki kwartalne, ale Goldman Sachs uważa, że zbyt wysokie oczekiwania rynkowe sprawiają, że akcje obu spółek nie skorzystają na dobrych wynikach, i przewiduje, że po publikacji raportów obie akcje będą pod presją spadkową.
Według informacji z biura transakcyjnego, 5 sierpnia zespół Jamesa Schneidera z Goldman Sachs opublikował dwa raporty oceniające najnowsze wyniki finansowe SanDisk i Western Digital. Obecnie głównym problemem w branży pamięci masowych nie jest pogorszenie fundamentów, ale to, że oczekiwania rynkowe zbytnio wyprzedziły rzeczywistość.
Obie spółki przedstawiły imponujące raporty kwartalne, z przychodami, marżą brutto i zyskiem na akcję przekraczającymi oczekiwania w różnym stopniu. Jednak gdy same oczekiwania zawierają już założenie „doskonałego wykonania i ciągłego przekraczania prognoz”, każda wskazówka dotycząca powrotu na normalną ścieżkę będzie interpretowana przez rynek jako sygnał negatywny.
Dla inwestorów w krótkim okresie należy uważać na ryzyko korekty nastrojów w przypadku obu akcji. Goldman Sachs wskazuje również, że biorąc pod uwagę duże nakładanie się ekspozycji na rynki końcowe między Micronem a SanDisk, przewiduje się, że negatywna reakcja na raport SanDisk przeniesie się na Microna, dlatego inwestorzy powinni monitorować krótkoterminowe ruchy akcji Microna.
Western Digital: marża brutto powyżej oczekiwań, ale prognozy nie zaskoczyły
Przychody Western Digital za drugi kwartał fiskalny kończący się w czerwcu 2026 r. wyniosły 3,747 mld USD, co jest zasadniczo zgodne z prognozą Goldman Sachs na poziomie 3,763 mld USD i konsensusem rynkowym na poziomie 3,714 mld USD, co oznacza wzrost o 43,8% rok do roku.
Marża brutto wyniosła 54,4%, powyżej prognozy Goldman Sachs na poziomie 52,4% i konsensusu rynkowego na poziomie 51,9%, przewyższając je o około 200–250 punktów bazowych. Zysk na akcję (non-GAAP) wyniósł 3,56 USD, powyżej prognozy Goldman Sachs na poziomie 3,43 USD i konsensusu rynkowego na poziomie 3,35 USD, przewyższając je o około 4–6%.
Jeśli chodzi o prognozy na trzeci kwartał fiskalny, Western Digital podał środkowy punkt przychodów na poziomie 4,1 mld USD, co jest w dużej mierze zgodne z prognozą Goldman Sachs na poziomie 4,166 mld USD i konsensusem rynkowym na poziomie 4,04 mld USD.
Przedział prognozowanej marży brutto wynosi 55–56%, powyżej prognozy Goldman Sachs na poziomie 54,1% i konsensusu rynkowego na poziomie 54,0%, przewyższając je o około 140–148 punktów bazowych. Środkowy punkt prognozy zysku na akcję (non-GAAP) wynosi 4,00 USD, nieznacznie powyżej prognozy Goldman Sachs na poziomie 3,94 USD i konsensusu rynkowego na poziomie 3,80 USD.
Goldman Sachs stwierdził, że oczekiwania rynkowe przed sezonem wyników były już bardzo optymistyczne. Inwestorzy mieli dużą pewność co do ciągłej poprawy cen HDD (dysków twardych), dynamiki ekspansji marż oraz długoterminowej widoczności popytu napędzanego wydatkami kapitałowymi dużych dostawców usług chmurowych.
W tym kontekście prognozy zgodne z oczekiwaniami rynku są postrzegane jako „niewystarczająco zaskakujące”.
Goldman Sachs utrzymuje 12-miesięczny cel cenowy dla Western Digital na poziomie 650 USD, oparty na wskaźniku P/E 23x odpowiadającym znormalizowanemu zyskowi na akcję w wysokości 28,00 USD, co daje około 18,5% potencjału wzrostu w stosunku do obecnej ceny akcji wynoszącej 548,56 USD. Rating pozostaje „neutralny”.
SanDisk: Znaczne przekroczenie oczekiwań w bieżącym kwartale, ale prognozy na przyszłość rozczarowały rynek
Przychody SanDisk w drugim kwartale fiskalnym wyniosły 8,965 mld USD, powyżej prognozy Goldman Sachs wynoszącej 8,841 mld USD i konsensusu analityków na poziomie 8,713 mld USD, co oznacza wzrost rok do roku o 371,6%.
Marża brutto wyniosła 84,6%, zasadniczo zgodnie z prognozą Goldman Sachs na poziomie 84,3%, ale powyżej konsensusu rynkowego wynoszącego 83,6%. Zysk na akcję (non-GAAP) wyniósł 39,25 USD, powyżej prognozy Goldman Sachs wynoszącej 38,16 USD i konsensusu rynkowego na poziomie 35,45 USD, przekraczając oczekiwania o około 3% do 11%.
Jednak prognozy na trzeci kwartał fiskalny wyraźnie rozczarowały rynek.
SanDisk podał środkowy punkt prognozy przychodów na poziomie 10,55 mld USD, poniżej prognozy Goldman Sachs wynoszącej 11,653 mld USD i konsensusu rynkowego na poziomie 11,148 mld USD, co stanowi różnicę odpowiednio 9,5% i 5,4%.
Środkowy punkt prognozy marży brutto wyniósł 84,0%, poniżej prognozy Goldman Sachs wynoszącej 84,7% i konsensusu rynkowego na poziomie 86,7%, co stanowi różnicę około 74 do 267 punktów bazowych. Środkowy punkt prognozy zysku na akcję (non-GAAP) wyniósł 45,00 USD, poniżej prognozy Goldman Sachs wynoszącej 49,95 USD, ale zasadniczo zgodnie z konsensusem rynkowym na poziomie 45,34 USD.
Goldman Sachs zauważa, że chociaż akcje SanDisk spadły już o około 40% od szczytu z czerwca, częściowo absorbując część zbyt wysokich oczekiwań, to przed sezonem wyników optymizm rynku co do silnych cen NAND, przyspieszonego wdrażania w centrach danych AI oraz mocnych wyników konkurencji pozostaje wysoki, co sprawia, że prognozy poniżej oczekiwań nadal będą wywierać presję na kurs akcji.
Goldman Sachs utrzymuje rating „kupuj” dla SanDisk oraz 12-miesięczny cel cenowy na poziomie 2200 USD, oparty na wskaźniku P/E 20x odpowiadającym znormalizowanemu zyskowi na akcję w wysokości 110 USD, co daje około 54,1% potencjału wzrostu w stosunku do obecnej ceny akcji wynoszącej 1427,62 USD.
Na poziomie transmisji w branży, Goldman Sachs uważa, że prognozy SanDisk poniżej oczekiwań stanowią pewne obciążenie dla ogólnego sentymentu w sektorze pamięci masowej. Raport wyraźnie wskazuje, że ze względu na podobną ekspozycję na rynki końcowe, oczekuje się, że Micron Technology zareaguje negatywnie po publikacji wyników SanDisk.
