10 sierpnia 2026 roku, po prawie tygodniu zawieszenia notowań, oczekiwana przez rynek zmiana kontroli nad Baolaite (300246.SZ) została zakończona. Ta negatywna wiadomość bezpośrednio wywołała masową wyprzedaż na rynku wtórnym, a akcje Baolaite zostały przygniecione ogromnymi zleceniami sprzedaży do limitu spadku o 20% (jednolity limit). Na zamknięciu kurs wyniósł 15,41 juanów za akcję.
Jednak dla Baolaite spadek cen akcji wywołany rozpadem oczekiwań co do "zmiany właściciela" nie jest bynajmniej prostym wyładowaniem emocji. Na poziomie biznesowym, podstawowa działalność firmy w zakresie hemodializy jest pogrążona w wojnie cenowej spowodowanej centralnymi zakupami grupowymi, wzrost w segmencie monitorów pacjenta osiągnął szczyt, a przez trzy kolejne lata ogromne straty – jak dotąd nie widać punktu, w którym firma osiągnęłaby próg rentowności.
W styczniu tego roku wejście Zhejiang Quwei Zhihie Holding Partnership (zwanego dalej "Quwei Zhihie") dało zewnętrznym obserwatorom szansę na inną możliwość dla firmy. A ogłoszenie o przeniesieniu kontroli ponad tydzień temu wzbudziło spekulacje, czy Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (zwana dalej "Weigu Information"), stojąca za Quwei Zhihie, zajmująca się pamięcią masową i rozwiązaniami obliczeniowymi (chipami pamięci), planuje wejście na giełdę przez przejęcie. Jednak obecnie ta iluzja już prysła.
Błyskawiczne zakończenie zmiany kontroli
Cofnijmy się do wieczoru 31 lipca 2026 roku, kiedy Baolaite nagle ogłosiło, że główny akcjonariusz Yan Jinyuan i jego współdziałający Wang Shi planują istotną sprawę, która może doprowadzić do zmiany kontroli nad firmą. Ta wiadomość była jak bomba głębinowa, natychmiast rozpalając spekulacyjny zapał na rynku.
W rzeczywistości pierwsze oznaki zmiany właściciela pojawiły się już na początku stycznia. 12 stycznia 2026 roku, w kontekście wyraźnego pogorszenia wyników firmy, główny akcjonariusz Yan Jinyuan i jego współdziałający Wang Shi podpisali "Umowę przeniesienia akcji" z Quwei Zhihie, przenosząc 7% akcji firmy po cenie 9,45 juanów za akcję, uzyskując około 175 milionów juanów gotówki. 28 maja przeniesienie tych akcji zostało zakończone, a Quwei Zhihie oficjalnie stało się ważnym akcjonariuszem posiadającym ponad 5% udziałów.
Quwei Zhihie, założone we wrześniu 2025 roku, nie prowadzi żadnej istotnej działalności operacyjnej, ale bardziej godna uwagi jest stojąca za nim firma Weigu Information, krajowe "małe giganty" specjalizujące się w nowych i specjalistycznych technologiach.
Źródło: Tianyancha APP
Z publicznie dostępnych informacji autor dowiedział się, że firma koncentruje się na wysokiej niezawodności specjalistycznej pamięci masowej, opracowuje własne kontrolery flash i algorytmy oprogramowania układowego, a jej produkty obejmują rozwiązania pamięci masowej na poziomie chipów, wbudowane i wzmocnione, skierowane głównie do zastosowań o wysokiej niezawodności, takich jak lotnictwo i kosmonautyka, sprzęt wojskowy, transport szynowy i motoryzacja. Jednocześnie rozwija się w obszarach IT i przemysłowej pamięci masowej. Zespół kierowniczy ma doświadczenie techniczne w projektach superkomputerowych i posiada pełne kwalifikacje wojskowe.
Ze względu na rozwój działalności w zakresie pamięci masowej przyciągnął również inwestorów z sektora przemysłowego i państwowego. W grudniu 2020 roku firma ukończyła rundę C o wartości 200 milionów juanów, w której uczestniczyły platformy inwestycyjne związane z Aerospace Science and Industry, Chinalco Capital, Shandong High-Speed i inne centralne i lokalne przedsiębiorstwa państwowe oraz kapitał przemysłowy wielu spółek notowanych na giełdzie. We wrześniu 2021 roku firma otrzymała kolejne kilkaset milionów juanów w rundzie C+, do której dołączyły wiodące instytucje, takie jak Shenzhen Capital Group, Qianhai FOF i Beyond Moore Fund. W sierpniu 2024 roku ukończyła rundę D+.
Oczywiście Weigu Information i Baolaite mają zupełnie różną podstawową działalność, co również pobudziło wyobraźnię rynku i inwestorów. To właśnie z powodu silnych oczekiwań co do "transgranicznej restrukturyzacji" akcje Baolaite w 2026 roku podwoiły swoją wartość. Kurs akcji rósł od zamknięcia 5 stycznia na poziomie 8,61 juanów, osiągając 21,67 juanów podczas sesji 20 maja, z maksymalnym wzrostem w tym okresie o 151,68%. Do czasu zawieszenia notowań 31 lipca akcje wzrosły w ciągu roku o 137,78%, a w ostatnim dniu przed zawieszeniem wzrosły o 10,37%.
Źródło: Choice
Ale wszystko to zostało zniszczone przez ogłoszenie z wieczoru 7 sierpnia o zakończeniu planowania zmiany kontroli. Baolaite poinformowało, że podczas zawieszenia notowań główny akcjonariusz i strona transakcji przeprowadzili wystarczającą dyskusję na temat istotnych spraw, "ponieważ zaangażowanych było wiele kwestii, strony transakcji po dokładnym rozważeniu i wysłuchaniu opinii wszystkich stron zdecydowały się zakończyć planowanie tej zmiany kontroli".
Pogrążony w bagnie strat
Jeśli zakończenie zmiany kontroli było bezpośrednią iskrą, która doprowadziła do załamania cen akcji, to fundamentalne straty Baolaite są podstawową przyczyną spadku o 20%.
Jako uznane przedsiębiorstwo sprzętu medycznego, które weszło na rynek Growth Enterprise Market w 2011 roku, Baolaite początkowo umocniło swoją pozycję dzięki działalności w zakresie monitorów pacjenta. Z biegiem czasu działalność w zakresie hemodializy stała się głównym filarem przychodów firmy, a firma przesunęła swój nacisk na nefrologię, ale działalność w zakresie monitorów nie zniknęła i nadal stanowi ważny segment o wysokiej marży, działający równolegle z hemodializą.
Od 2023 roku Baolaite wpadło w bagno ciągłych strat. Dane finansowe pokazują, że w latach 2023–2025 zysk netto firmy wyniósł odpowiednio -65,1851 mln juanów, -71,4413 mln juanów i -69,4278 mln juanów, a łączne straty w ciągu trzech lat przekroczyły 200 milionów juanów. W 2026 roku trend strat nie został zahamowany. Raport kwartalny za pierwszy kwartał pokazuje, że przychody spadły o 1,91% rok do roku do 243 milionów juanów, strata netto wyniosła 7,3189 mln juanów, a strata netto po odliczeniu pozycji niepieniężnych wzrosła do 14,6275 mln juanów.
Źródło: Choice
Głównym powodem jest przede wszystkim scentralizowane zakupy grupowe materiałów eksploatacyjnych do hemodializy prowadzone przez Krajową Administrację Bezpieczeństwa Medycznego. Wraz z pełnym wdrożeniem centralnych zakupów materiałów eksploatacyjnych do hemodializy w kraju, ceny dializatorów, płynów dializacyjnych i innych produktów gwałtownie spadły, co poważnie ścisnęło marże zysku brutto Baolaite.
Co bardziej pilne, firma stoi w obliczu ogromnej presji związanej ze spłatą krótkoterminowych zobowiązań. Na koniec pierwszego kwartału 2026 roku zobowiązania krótkoterminowe firmy wynosiły 830 milionów juanów, podczas gdy środki pieniężne w bilansie wynosiły zaledwie 457 milionów juanów. Samo poleganie na istniejących środkach pieniężnych nie wystarczy na pokrycie wszystkich zobowiązań krótkoterminowych. W połączeniu z nadchodzącym terminem zapadalności obligacji Baolaite, presja na rotację środków pieniężnych w krótkim okresie jest wyraźna. Co bardziej krytyczne, wyemitowane przez firmę zamienne obligacje "Baolaite Convertible Bonds" zapadną 3 września 2026 roku, a pozostała łączna wartość nominalna wynosi około 218 milionów juanów. Przy obecnym kursie akcji (15,41 juanów) znacznie niższym niż cena konwersji (18,30 juanów), posiadacze obligacji prawie na pewno nie dokonają konwersji, co oznacza, że Baolaite stoi w obliczu znacznej presji na spłatę środków pieniężnych w krótkim okresie.
Źródło: Choice
Dlatego firma musiała zakończyć wcześniej finansowane projekty i przeznaczyć pozostałe 60,6631 mln juanów ze środków zebranych na trwałe uzupełnienie kapitału obrotowego.
Dla Baolaite zakończenie zmiany kontroli może być tylko spóźnionym wyczerpaniem negatywnych wiadomości, ale jak wypełnić lukę w rentowności podstawowej działalności i jak rozwiązać nadciągający kryzys zadłużenia, to pilne problemy, które musi rozwiązać kierownictwo. (Tekst | Obserwacja Firm, Autor | Cao Shengyuan, Redaktor | Deng Haotian)
