9 sierpnia firma Moore Threads ogłosiła dwie ważne wiadomości: plan notowania na giełdzie w Hongkongu oraz rewelacyjny raport półroczny.
Po ogłoszeniu wiadomości, sekcja komentarzy eksplodowała. Niektórzy inwestorzy wskazali: „Obecnie spółki notowane na giełdzie trzymają ogromne środki z emisji, a nawet inwestują je w produkty finansowe, a teraz od razu idą na drugą rundę finansowania w Hongkongu.”
Po 8 miesiącach notowań, wartość rynkowa na giełdzie A spadła o 40%
W grudniu 2025 roku Moore Threads zadebiutował na giełdzie STAR Market jako „pierwszy krajowy producent GPU”, pozyskując 8 miliardów juanów.
W dniu debiutu cena akcji wzrosła o 468%, a 11 grudnia osiągnęła nawet 941,08 juanów, a kapitalizacja rynkowa wzrosła do historycznego poziomu 442,3 miliarda juanów.
Jednak 12 grudnia firma ogłosiła, że w celu zwiększenia efektywności wykorzystania środków z emisji, przeznaczy niewykorzystane środki na produkty finansowe, kupując produkty gwarantujące kapitał, co wywołało kontrowersje na rynku.
Niektórzy akcjonariusze wyrazili niezadowolenie: „Zgodnie z logiką, spółka notowana na giełdzie bierze pieniądze od inwestorów, aby realizować obiecane projekty, a tymczasem kupuje produkty finansowe gwarantujące kapitał. Czy to właściwe?”
Następnie cena akcji Moore Threads wyraźnie się wahała. Do 10 sierpnia cena spadła do 573,97 juanów za akcję, a kapitalizacja rynkowa wyniosła 269,8 miliarda juanów, co oznacza spadek o 40% w porównaniu z okresem szczytowym.
Za tym stoi nadmierna spekulacja wyceną na początku notowań Moore Threads, a wskaźnik ceny do sprzedaży znacznie odbiegał od fundamentów. Jego dynamiczny wskaźnik ceny do sprzedaży przekroczył nawet 1000 razy, znacznie powyżej statycznego wskaźnika ceny do zysku w branży wynoszącego około 60 razy. Jednocześnie ogromna rozbieżność między zachowaniem firmy w zakresie inwestycji finansowych a oczekiwaniami inwestorów uderzyła w zaufanie inwestorów.
Około lipca sektor mocy obliczeniowej AI doświadczył zbiorowego wycofania, wiele akcji spadło o połowę, a Moore Threads również nie mógł pozostać odporny.
Planowanie notowania w Hongkongu, wycena poddana próbie
Zgodnie z ogłoszeniem Moore Threads dotyczącym wykorzystania środków z emisji, obecnie na koncie są jeszcze pieniądze. Firma otrzymała 7,57 miliarda juanów z emisji na giełdzie A, wydała prawie 2 miliardy, 2,9 miliarda przeznaczyła na produkty finansowe, a 2,7 miliarda pozostaje w banku.
A celem notowania w Hongkongu jest „pogłębienie strategicznego układu internacjonalizacji, ciągłe przyciąganie i gromadzenie światowej klasy talentów badawczo-rozwojowych i zarządczych oraz podniesienie poziomu zarządzania i kluczowej konkurencyjności firmy”.
Dla branży GPU, w której działa, tempo iteracji technologicznej jest napięte, a konkurencja kapitałowa zażarta. Notowanie w Hongkongu pomoże otworzyć międzynarodowe kanały kapitałowe i przyciągnąć zagraniczne talenty najwyższej klasy.
Osoby z branży wskazują, że obecnie coraz więcej firm postrzega platformę „A+H” jako fundamentalną zmianę z narzędzia pomocniczego finansowania na kluczowy punkt podparcia globalnej strategii.
Obecnie trwa złoty okres okienkowy dla notowań „A+H”. W 2024 roku Chińska Komisja Papierów Wartościowych zaproponowała wsparcie dla wiodących krajowych firm z różnych branż w notowaniu na giełdzie w Hongkongu; Giełda Papierów Wartościowych w Hongkongu jednocześnie zreformowała zasady IPO, obniżając próg emisji.
Od 2024 roku ponad 270 krajowych firm weszło na giełdę w Hongkongu, pozyskując ponad 650 miliardów HKD. Twarde technologiczne liderzy, takie jak CATL, Zhongji Innolight i Montage Technology, już ukończyli lub są w trakcie ścieżki A+H.
Wśród „czterech małych smoków” krajowych GPU, Biren Technology już weszła na giełdę w Hongkongu, a MetaX, po debiucie na giełdzie A pod koniec ubiegłego roku, szybko ogłosiła w czerwcu plany notowania w Hongkongu.
Jednak dla Moore Threads przebicie sufitu wyceny Biren Technology w IPO w Hongkongu może być trudne; międzynarodowi inwestorzy mogą przyjąć wycenę Biren na giełdzie w Hongkongu jako punkt odniesienia i zażądać dyskonta od Moore Threads.
Duży wzrost przychodów w pierwszej połowie roku, ale nadal strata
Jednak pod względem wyników, przychody Moore Threads w pierwszej połowie roku znacznie wzrosły, ale firma nie osiągnęła jeszcze progu rentowności.
W pierwszej połowie roku Moore Threads osiągnął przychody w wysokości 1,74 miliarda juanów, co oznacza wzrost o 147,4% rok do roku, przekraczając całoroczne przychody z ubiegłego roku.
Raport roczny wyjaśnia, że znaczny wzrost przychodów wynika z rozwoju branży sztucznej inteligencji i silnego popytu rynkowego na w pełni funkcjonalne GPU, w połączeniu z przyspieszeniem komercjalizacji klastra obliczeniowego inteligencji Kua'e, a wydajność produktów zyskała wysokie uznanie klientów.
Klaster obliczeniowy inteligencji Kua'e to „superfabryka” stworzona przez Moore Threads specjalnie dla dużych modeli, zapewniająca moc obliczeniową potrzebną do trenowania i wnioskowania modeli o parametrach bilionowych.
Obecnie przychody Moore Threads prawie w całości pochodzą z linii produktów chmurowych, w tym kart obliczeniowych chmurowych, urządzeń all-in-one do obliczeń inteligentnych oraz klastrów obliczeniowych, z przychodami w pierwszej połowie roku wynoszącymi około 1,7 miliarda juanów.
Linia produktów brzegowych i końcowych jest obecnie stosunkowo mała i nie osiągnęła jeszcze skali.
Strata netto Moore Threads gwałtownie spadła z 271 milionów juanów w analogicznym okresie ubiegłego roku do 11,563 miliona juanów. Firma jest bardzo blisko rentowności, ale w pierwszej połowie roku strata netto po odliczeniu pozycji nieoperacyjnych wyniosła nadal 150 milionów juanów, a dochody nieoperacyjne pochodziły z dotacji rządowych i zysków z inwestycji.
Zgodnie z wcześniejszymi ujawnieniami, najwcześniejsza prognoza rentowności to rok 2027.
W pierwszej połowie roku całkowite koszty operacyjne Moore Threads również gwałtownie wzrosły, przekraczając 1,8 miliarda juanów.
W tym nakłady na badania i rozwój wyniosły aż 770 milionów juanów, co oznacza wzrost o 38% rok do roku; koszty operacyjne i koszty sprzedaży wzrosły odpowiednio o 245% i 121%, pod presją wzrostu cen surowców i ekspansji zespołu sprzedażowego.
Podsumowanie
Moore Threads rozpoczyna notowanie w Hongkongu, aby poszerzyć kanały finansowania, ułatwić przyciąganie międzynarodowych talentów i poprawić zarządzanie firmą, co jest strategicznym układem na przyszłość.
Jego przychody w pierwszej połowie roku rosły dość szybko, ale po odliczeniu pozycji nieoperacyjnych nadal nie osiągnął rentowności, a nakłady na badania i rozwój oraz sprzedaż nadal rosną. Na torze wyścigu GPU, czy Moore Threads będzie w stanie dalej zmniejszać dystans do światowych liderów, pozostaje do obserwacji. W obliczu wątpliwości rynku, ostatecznie musi odpowiedzieć wynikami i przełomem technologicznym.
Ten artykuł pochodzi z publicznego konta WeChat „Yijian Finance”, autor: Feng Jianhong
