Autor: Rita
Reuters, 4 sierpnia, podało, że administracja Trumpa i FCC przygotowują projekt zakazu importu chińskich komponentów do centrów danych, w którym wymieniono moduły optyczne. Goldman Sachs w raporcie z 10 sierpnia odpowiedział na trzy najważniejsze pytania inwestorów: dlaczego chińscy liderzy modułów optycznych nadal zdobywają klientów, czy zdolności produkcyjne i efektywność kosztowa stanowią fosę obronną, oraz czy zagraniczne moce produkcyjne mogą zrównoważyć ryzyko. Goldman ocenia, że szybka iteracja technologii, silny popyt na AI, napięte dostawy surowców oraz wysokie wymagania badawczo-rozwojowe dla wielu wariantów SKU sprawiają, że klienci w obecnym środowisku bardziej polegają na istniejących liderach i nie będą łatwo przechodzić do nowych dostawców. Goldman przyznał rating kupuj dla chińskich liderów modułów optycznych, Eoptolink i Robotechnik, a także dla FOCI, LandMark i VPEC (wszystkie notowane na Tajwanie), uważając, że firmy te mają trudne do skopiowania przewagi konkurencyjne w technologii, zdolnościach produkcyjnych i synergii z klientami.
Szybka iteracja technologii, przewaga badawczo-rozwojowa liderów stale rośnie
Architektura serwerów AI wciąż szybko ewoluuje, prędkości modułów optycznych przechodzą z 400G do 800G i 1.6T, formy obudowy od pluggable do LPO, NPO i CPO, materiały od EML do krzemu fotonicznego i niobianu litu, a typy światłowodów od jednomodowych do wielomodowych. Liczba wariantów SKU jest ogromna i stale rośnie, a każda nowa specyfikacja wymaga od producentów szybkiej reakcji i zdolności badawczo-rozwojowych.
Goldman uważa, że to szybko zmieniające się środowisko technologiczne tylko zwiększa zależność klientów od istniejących liderów. Nowi dostawcy potrzebują więcej czasu na udowodnienie stabilności produktu, a także muszą na nowo skoordynować współpracę z dostawcami chipów, integratorami systemów i innymi producentami komponentów, aby spełnić wymagania jakościowe i specyfikacje projektowe. Historycznie, chińscy liderzy z powodzeniem wprowadzili na rynek pierwsze na świecie moduły optyczne 400G (2018), 800G (2020) i 1.6T (2023), a ta przewaga powiększa się wraz z ciągłym rozwojem AI.
Zdolności produkcyjne i koszty stanowią barierę, mali i średni gracze trudno dogonią w krótkim okresie
Siedem z dziesięciu największych światowych dostawców modułów optycznych ma siedzibę w Chinach, a ich udział w rynku w 2025 roku wzrósł w porównaniu z 2024. Oprócz zdolności badawczo-rozwojowych, liderzy wyróżniają się również zobowiązaniami dotyczącymi mocy produkcyjnych, zautomatyzowaną produkcją i efektywnością wytwarzania. Własne linie produkcyjne i specjalistyczny sprzęt pozwalają im na szybkie wdrażanie produktów po konkurencyjnych cenach.
Goldman wskazuje, że przejście na specyfikacje 1.6T i wyższe zwiększa nie tylko trudność projektowania, ale także produkcji. Objętość modułów optycznych nie rośnie, ale trzeba w tej samej przestrzeni zmieścić więcej światłowodów i laserów, aby osiągnąć wyższe prędkości, co znacznie zwiększa wyzwania związane ze sprzęganiem i odprowadzaniem ciepła. Mali i średni producenci w szybko zmieniającym się środowisku technologicznym potrzebują więcej czasu, aby osiągnąć ten sam poziom efektywności produkcji.
Trwa rozbudowa zagranicznych mocy produkcyjnych, fabryki w Azji Południowo-Wschodniej już produkują masowo
Niepewność makroekonomiczna nie jest nowością. Od napięć geopolitycznych w 2019 roku, przez pandemię w latach 2020-2022, po cła w 2025 roku, łańcuch dostaw technologii przez ostatnie lata zmniejszał ryzyko poprzez geograficzne rozproszenie produkcji. Liderzy nie tylko zwiększają moce produkcyjne w Azji Południowo-Wschodniej (gdzie już produkują zaawansowane produkty, takie jak 1.6T), ale także lokują zakłady w innych krajach, aby dalej dywersyfikować bazę produkcyjną.
Pierwsza faza fabryki Eoptolink w Tajlandii jest już w pełni obciążona, a druga faza jest rozbudowywana w 2026 roku. Goldman uważa, że wcześniejsze rozmieszczenie zagranicznych mocy produkcyjnych daje liderom bufor, co nie jest sprzeczne z oceną Citigroup, że "zagraniczne moce produkcyjne nie są jeszcze wystarczające do wypełnienia luki" – w krótkim okresie nie pokryją całego popytu, ale długoterminowy trend dywersyfikacji jest już ustalony.
Wnioski Goldmana są takie, że obawy rynku dotyczące amerykańskiego zakazu są zrozumiałe, ale fosa obronna chińskich liderów modułów optycznych jest znacznie głębsza niż krótkoterminowy wpływ ceł. Nagromadzone badania i rozwój technologii, efektywność zautomatyzowanych linii produkcyjnych, głęboka współpraca z klientami oraz wcześniej rozmieszczone zagraniczne moce produkcyjne wspólnie tworzą bariery konkurencyjne, które trudno skopiować w krótkim okresie. Popyt na moduły optyczne napędzany przez AI wciąż przyspiesza, a trend zwiększania udziału liderów nie zostanie odwrócony przez nieuchwalony jeszcze projekt zakazu.
Ten artykuł jest opracowaniem i interpretacją raportu badawczego strony trzeciej (Goldman Sachs, 10 sierpnia 2026) przez Chaoxiang Research, z uwzględnieniem informacji z rynku publicznego. Cytowane w nim ratingi, ceny docelowe, prognozy zysków i powiązane oceny są poglądami analityków tego brokera i reprezentują wyłącznie stanowisko ich instytucji, a nie poglądy Chaoxiang Research, ani nie stanowią żadnej rekomendacji inwestycyjnej.
Rynek wiąże się z ryzykiem, decyzje należy podejmować samodzielnie. Niniejszy artykuł nie powinien być podstawą do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych.
