Bitcoin handlowano powyżej 80 000 USD 25 sierpnia, gdy współzałożyciel BitMEX, Arthur Hayes, argumentował, że rozszerzone wykupy obligacji skarbowych USA oznaczają początek nowej hossy.
Podsumowanie
- Skarb Państwa podwoił limity wykupów na długim końcu krzywej do co najmniej 4 miliardów USD na operację od 9 września 2026 roku.
- Bitcoin wzrósł powyżej 80 000 USD po ogłoszeniu, choć związek przyczynowy między oboma wydarzeniami nie został udowodniony przez urzędników.
- Hayes nazwał hossę Bitcoina trwającą i stwierdził, że Maelstrom osiągnął maksymalne poziomy ekspozycji portfela na ryzyko.
- Skarb Państwa prognozuje 739 miliardów USD pożyczek w trzecim kwartale i saldo gotówkowe na koniec września w wysokości 950 miliardów USD przy określonych założeniach.
- Nowojorski Fed planuje zakupy o wartości 10 miliardów USD w ramach zarządzania rezerwami, osobno celując w wystarczające rezerwy bankowe w tym miesiącu.
Hayes przedstawił ten argument w swoim eseju z 25 sierpnia, Same Same But Different. Powiązał niedawną hossę Bitcoina z decyzją sekretarza skarbu Scotta Bessenta o zwiększeniu zakupów długoterminowych papierów skarbowych.
Skarb Państwa potwierdził 19 sierpnia, że co najmniej podwoi maksymalną wielkość niektórych wykupów wspierających płynność na długim końcu krzywej. Limit wzrośnie z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów USD na operację między 9 września a 4 listopada.
Hayes opisał ten ruch jako mechanizm dodający płynność dolarową i zmniejszający presję na długoterminowe rentowności. Jednak Skarb Państwa twierdzi, że program wspiera płynność rynku, a nie stanowi bodźca monetarnego.
Hossa Bitcoina następuje po ogłoszeniu wykupów skarbowych
Bitcoin wzrósł z poniżej 65 000 USD przed ogłoszeniem do powyżej 80 000 USD 25 sierpnia. Kryptowaluta osiągnęła dzienne maksimum powyżej 81 000 USD, przedłużając swój najmocniejszy tygodniowy wzrost od miesięcy.
Czas pokrywa się z argumentem Hayesa, że oczekiwania na łatwiejsze warunki finansowe przyniosły korzyści Bitcoinowi. Nie dowodzi to jednak, że ogłoszenie wykupów spowodowało całą hossę. Napływy do ETF-ów, likwidacje krótkich pozycji i słabszy dolar również przyczyniły się do tego ruchu.
Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały około 517 milionów USD napływów netto 19 sierpnia, co było ich najmocniejszym dziennym wynikiem od początku maja. Następnie likwidacje instrumentów pochodnych przyspieszyły przełamanie, gdy Bitcoin wzrósł powyżej 71 000 USD po ogłoszeniu skarbowym.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych początkowo spadła w kierunku 4,65%, podczas gdy rentowność 30-letnich zbliżyła się do 5,20%. Następnie rentowności odrobiły część tego spadku, co sugeruje, że ogłoszone wielkości zakupów nie zmieniły zasadniczo obaw rynku dotyczących pożyczek i podaży długu.
Żadne zakupy w ramach powiększonych limitów nie miały miejsca, gdy Hayes opublikował swój esej. Nowy harmonogram zaczyna się we wrześniu.
Hayes nazywa wykupy źródłem płynności dolarowej
Hayes argumentował, że zakup starszych, długoterminowych papierów może podnieść ich ceny i stłumić rentowności. Jego zdaniem niższe rentowności czynią aktywa ryzykowne stosunkowo bardziej atrakcyjnymi i zachęcają kapitał do przepływu w kierunku Bitcoina.
Porównał podejście Bessenta z większym poleganiem byłej sekretarz skarbu Janet Yellen na bonach skarbowych pod koniec 2023 roku. Hayes uważa, że ta strategia pomogła przenieść salda z rynku pieniężnego z nocnego odwróconego repo Rezerwy Federalnej do zbywalnych papierów wartościowych.
„Następna hossa… właśnie się rozpoczęła” – twierdzi Hayes, chociaż wykupy skarbowe są operacjami zarządzania długiem i nie są równoznaczne z luzowaniem ilościowym Rezerwy Federalnej.
Ministerstwo Skarbu opisuje swoje skupowania jako sposób na poprawę płynności starszych papierów wartościowych i zarządzanie swoją pozycją gotówkową. Jego oświadczenie z 5 sierpnia o refundacji upoważniło do zakupów wspierających płynność o wartości do 38 miliardów dolarów w ciągu kwartału, obok do 25 miliardów dolarów skupów o krótkim terminie zapadalności w celu zarządzania gotówką, zgodnie z oświadczeniem departamentu.
Nowojorski Fed osobno przeprowadza około 10 miliardów dolarów zakupów w celu zarządzania rezerwami podczas bieżącego miesięcznego okresu operacyjnego. Bank centralny twierdzi, że te zakupy utrzymują wystarczające rezerwy w systemie bankowym. Nie są one częścią programu skupu Ministerstwa Skarbu.
Hayes wcześniej argumentował, że rozszerzone narzędzie Rezerwy Federalnej dla zagranicznych władz monetarnych mogłoby również wspierać Bitcoina poprzez tymczasowe zwiększenie płynności dolara.
Uruchomienie 1 biliona dolarów z TGA pozostaje niepotwierdzone
Hayes wskazał Główne Konto Skarbu (TGA) jako kolejne możliwe źródło siły nabywczej. Konto to posiadało około 940 miliardów dolarów, według raportów cytujących urzędników skarbowych.
Bessent powiedział, że Skarb Państwa mógłby wykorzystać część tej gotówki na skup obligacji bez zmiany zaplanowanych długoterminowych aukcji długu. Jednak rząd nie ogłosił planu wykorzystania całego salda ani nie zobowiązał się do zakupów o wartości 1 biliona dolarów.
Hayes nazwał duże zmniejszenie TGA "drogą środka", ale skala i termin pozostają spekulacyjne.
Najnowsze szacunki pożyczkowe Skarbu Państwa zakładają saldo gotówkowe w wysokości 950 miliardów dolarów na koniec września i 850 miliardów na koniec roku. Zgodnie z oficjalnym komunikatem, oczekuje się pożyczenia 739 miliardów dolarów w prywatnie utrzymywanym rynkowym długu netto w kwartale lipiec-wrzesień i kolejnych 628 miliardów w następnym kwartale.
Intensywne wykorzystanie TGA mogłoby tymczasowo umieścić więcej gotówki w prywatnym systemie bankowym. Jego długoterminowy efekt zależałby od tego, jak szybko Skarb Państwa odbudowałby konto poprzez nową emisję długu.
Hayes oczekuje wyższej zmienności Bitcoina
Hayes powiedział, że Maelstrom przeszedł na "maksymalne ryzyko", z dużym zaangażowaniem w Bitcoina, Ethereum, Ethena i Ether.fi. Nie ujawnił wielkości pozycji ani nie dostarczył niezależnie weryfikowalnych zapisów portfela.
Ostrzegł również, że dalszy wzrost nie zapobiegnie gwałtownym korektom. Jego pogląd pozostaje prognozą rynkową, a nie gwarantowanym wynikiem, a ogłoszone operacje Skarbu Państwa pozostają niewielkie w porównaniu z szerszym rynkiem obligacji skarbowych.
Następnym potwierdzonym kamieniem milowym polityki jest 9 września, kiedy wejdą w życie większe limity skupu na długim końcu krzywej. Skarb Państwa ponownie rozważy przyszłe wielkości zakupów podczas następnej kwartalnej refundacji 4 listopada.
Inwestorzy będą mogli wtedy porównać rzeczywiste wyniki skupu, rentowności obligacji skarbowych, saldo TGA i wyniki Bitcoina. Dopóki te dane nie nadejdą, prognoza hossy Hayesa opiera się na oczekiwanym mechanizmie transmisji płynności, a nie na potwierdzonym zobowiązaniu politycznym do luzowania monetarnego.
