Górnicy bitcoinów weszli w jeden z najdłuższych okresów kurczenia się do 31 lipca, nawet gdy akcje kilku notowanych operatorów wzrosły w oczekiwaniu na przychody z centrów danych AI.
Podsumowanie
- Spadek trudności o 19,9% plasuje wydobycie w trzecim najgłębszym spadku w erze ASIC, według Bitcoin Magazine Pro.
- Wycofanie hashrate o 12% od szczytu z grudnia zbiega się z niskim hashprice i rozszerzającymi się kontraktami na sztuczną inteligencję na całym świecie.
- Umowy najmu AI Hut 8 wynoszą łącznie 26,6 miliarda dolarów, co pomaga wyjaśnić rozbieżność między akcjami górników a cenami Bitcoina.
Bitcoin Magazine Pro obliczył, że trudność wydobycia spadła o 19,9% od szczytu, co czyni ten spadek trzecim najgłębszym od czasu, gdy układy ASIC zastąpiły procesory graficzne jako główny sprzęt branży.
Niezależne dane sieciowe potwierdzają szersze kurczenie się. Trudność Bitcoina spadła o 0,74% 25 lipca do 126,23 biliona po większym cięciu o 5% 11 lipca. Obecny poziom jest około 19% poniżej rekordu wynoszącego około 156 bilionów ustanowionego w listopadzie 2025 roku.
Bitcoin handlowano w okolicach 63 100 dolarów 31 lipca, co oznacza spadek o około 47% w ciągu 12 miesięcy i prawie 50% poniżej rekordu z października 2025 roku. Ten spadek ceny zmniejszył przychody górników w dolarach, podczas gdy protokół nadal emituje tylko 3,125 BTC na blok.
Kapitulacja górników Bitcoina jest widoczna w danych sieciowych
Siedmiodniowa średnia hashrate Bitcoina wynosiła około 868 eksahashów na sekundę 29 lipca, w porównaniu z ponad jednym zettahashem na sekundę na szczycie z końca 2025 roku. Hashrate Index umieścił szerszą miarę 30-dniową na poziomie około 940 EH/s w swoim przeglądzie za trzeci kwartał, około 12% poniżej grudniowego rekordu wynoszącego 1 066 EH/s.
Różni dostawcy danych używają różnych okien uśredniania, więc mogą nie identyfikować tej samej daty rozpoczęcia spadku. Twierdzenie Bitcoin Magazine Pro, że spadek trwał 287 dni, odzwierciedla wybraną przez nich serię hashrate. Dokładny czas trwania może się różnić, ale kierunek spadku jest jasny w publicznych zbiorach danych.
Trudność również stała się ujemna w ujęciu rok do roku tylko po raz drugi w historii Bitcoina, według Hashrate Index Luxora. Poprzedni przypadek nastąpił po chińskim zakazie wydobycia w 2021 roku, kiedy duża część globalnego sprzętu została wyłączona przed przeniesieniem do innych krajów.
Obecne kurczenie się nie ma jednej przyczyny związanej z polityką. Hashrate Index przypisuje je skompresowanym przychodom z wydobycia, niższej cenie Bitcoina, wyłączaniu mniej wydajnego sprzętu i przenoszeniu mocy obliczeniowej do AI i obliczeń wysokiej wydajności. Odnotowano dwa kolejne kwartalne spadki hashrate do czerwca.
Hashprice, który mierzy oczekiwany dzienny przychód z jednego petahasha mocy obliczeniowej, wynosił około 32 dolarów za PH/s dziennie pod koniec lipca. Starsze floty mogą mieć trudności z utrzymaniem dodatniej gotówki w okolicach 30–35 dolarów, chyba że operatorzy mają energię elektryczną poniżej około pięciu centów za kilowatogodzinę.
Jak wcześniej informowano, notowani górnicy sprzedali ponad 32 000 BTC w pierwszym kwartale 2026 roku. Łączna suma przekroczyła ich łączne sprzedaże w całym 2025 roku, ponieważ firmy pozyskiwały gotówkę na spłatę długów, koszty operacyjne i budowę centrów danych.
Umowy AI wyjaśniają, dlaczego akcje spółek wydobywczych oderwały się od Bitcoina
Akcje spółek wydobywczych tradycyjnie zachowywały się jak lewarowana ekspozycja na Bitcoina. Rosnące ceny Bitcoina poprawiały przychody z wydobycia i podnosiły wyceny akcji, podczas gdy spadające ceny ściskały marże i powodowały, że akcje spółek wydobywczych spadały szybciej niż sam aktyw.
Ta zależność osłabła, ponieważ inwestorzy coraz częściej postrzegają niektórych operatorów jako firmy z branży energetycznej i infrastruktury AI. Indeks akcji spółek wydobywczych zyskał 56% na początku 2026 roku, podczas gdy Bitcoin spadł o 17%, według badań cytowanych w powiązanym artykule crypto.news.
Hut 8 jest jednym z najbardziej wyrazistych przykładów. 20 lipca firma podpisała drugą 15-letnią umowę najmu na 352 megawaty w swoim kampusie Beacon Point w Teksasie. Umowa podniosła wartość kontraktu bazowego kampusu do 19,6 miliarda dolarów, a łączne portfolio AI Hut 8 do 26,6 miliarda dolarów. Wstępna dostawa dla drugiej fazy zaplanowana jest na drugi kwartał 2028 roku.
Akcje Hut 8 wzrosły ponad czterokrotnie w ciągu ostatnich 12 miesięcy i wzrosły o 11% po drugiej umowie Beacon Point, według danych rynkowych podanych przez Barron’s. Te wzrosty odzwierciedlają oczekiwane przyszłe przychody z najmu, a nie silniejszą ekonomikę wydobycia Bitcoina.
Core Scientific ogłosiło kolejną dużą ekspansję 28 lipca. Firma ogłosiła partnerstwo z AMD oparte na 15-letnich umowach obejmujących około 530 MW i ponad 14 miliardów dolarów potencjalnych bazowych przychodów kontraktowych. Firma poinformowała, że jej łączna wynajęta pojemność klientów osiągnęła około 1,1 GW, co stanowi ponad 24 miliardy dolarów potencjalnych przychodów kontraktowych.
Tymczasem przychody TeraWulf z AI i HPC osiągnęły 21 milionów dolarów w pierwszym kwartale, po raz pierwszy przewyższając przychody z wydobycia Bitcoina. Wydobycie wygenerowało mniej niż 13 milionów dolarów w tym okresie.
Te umowy pomagają wyjaśnić, dlaczego spadający hashrate i rosnące akcje spółek wydobywczych mogą występować jednocześnie. Operatorzy mogą wyłączać nieefektywne urządzenia wydobywcze, zachowując jednocześnie cenne połączenia energetyczne, grunty i infrastrukturę centrów danych dla bardziej wartościowych obciążeń.
Jednak ogłoszone wartości kontraktów nie są tym samym, co już otrzymane przychody. Wiele projektów wymaga lat budowy, zewnętrznego finansowania i wdrożenia u klientów. Opóźnienia, przekroczenia kosztów lub słabszy popyt na AI mogą zagrozić wycenom opartym na przyszłej mocy.
Bitcoin Magazine Pro napisał, że górnicy „znaleźli bardziej dochodowe zajęcie dla swojego sprzętu”. To stwierdzenie oddaje obecną tezę rynku, ale nie odnosi się równo do każdego górnika. Niektóre lokalizacje nie spełniają standardów sieciowych, chłodzenia czy niezawodności wymaganych dla obciążeń AI, podczas gdy wydajne kopalnie mogą pozostać dochodowe.
Opłaty Bitcoinowe pozostają zbyt niskie, aby zastąpić dotację
Przychody górników składają się ze stałej dotacji blokowej i opłat transakcyjnych. Dotacja spadła z 50 BTC w 2009 roku do 3,125 BTC po halvingu w kwietniu 2024 roku. Oczekuje się, że spadnie do 1,5625 BTC przy następnym halvingu, obecnie prognozowanym na 2028 rok.
Bitcoin Magazine Pro stwierdził, że przychody z nagród blokowych denominowane w BTC osiągnęły ostatnio najniższy dzienny poziom w historii. To twierdzenie wymaga kontekstu. Niższa emisja denominowana w BTC jest w dużej mierze zaprogramowanym wynikiem halvingów, podczas gdy wolniejsze niż docelowe tempo produkcji bloków może tymczasowo zmniejszyć dzienną emisję przed następną korektą trudności.
Przychody w dolarach mogą nadal rosnąć, gdy Bitcoin zyskuje na wartości. Dlatego rekordowo niski poziom mierzony w BTC nie oznacza automatycznie rekordowo niskiego budżetu bezpieczeństwa w dolarach amerykańskich.
Opłaty transakcyjne zapewniają niewielkie wsparcie. Górnicy zebrali około 20 BTC opłat w ciągu siedmiu dni do 13 lipca, co odpowiada około 2,86 BTC dziennie. To poniżej dotacji 3,125 BTC wypłacanej za pojedynczy blok i stanowiło tylko 0,69% całkowitych nagród blokowych w tym tygodniu.
Porównanie to potwierdza szerszy punkt Bitcoin Magazine Pro, chociaż dokładny wynik zależy od mierzonego okresu. Popyt na opłaty może szybko wzrosnąć podczas zatorów, startów tokenów lub innych okresów intensywnej konkurencji o miejsce w blokach.
Na razie opłaty pozostają dalekie od zastąpienia emisji. Przy około 144 blokach dziennie sieć tworzy około 450 BTC dziennej dotacji, gdy bloki pojawiają się zgodnie z harmonogramem. Dochód z opłat mniejszy niż 3 BTC dziennie pokrywa tylko niewielką część tej kwoty.
Ta luka ma znaczenie w perspektywie dziesięcioleci, a nie tygodni. Każdy przyszły halving zmniejszy emisję, wymagając pewnej kombinacji wyższych cen Bitcoina, większego popytu na opłaty, poprawy wydajności wydobycia lub mniejszej ilości ekonomicznie zrównoważonego hashrate'u.
W powiązanych wiadomościach crypto.news poinformował, że długoterminowa debata na temat budżetu bezpieczeństwa zależy od kilku niepewnych zmiennych, w tym przyszłych opłat, wydajności sprzętu, kosztów energii i wartości rynkowej Bitcoina. Obecna słabość opłat nie dowodzi, że sieć stanie w obliczu awarii bezpieczeństwa.
Spadek hashrate'u nie jest natychmiastowym kryzysem bezpieczeństwa
Bitcoin pozostaje zabezpieczony przez setki eksahashy na sekundę mocy obliczeniowej. Protokół dostosowuje również trudność co 2016 bloków, aby przywrócić średnią produkcję bloków do dziesięciu minut, gdy maszyny wchodzą lub wychodzą.
Niższa trudność poprawia warunki dla górników, którzy pozostają. Każda jednostka ocalałego hashrate'u konkuruje z mniejszą całkowitą mocą obliczeniową i może uzyskać większy udział w stałych nagrodach blokowych.
Ten mechanizm może ustabilizować sieć po kapitulacji górników. Słabi operatorzy odchodzą, trudność spada, a górnicy o niższych kosztach zyskują udział w przychodach. Spadek o 19,9% od szczytu sygnalizuje zatem stres w branży, ale pokazuje również, że mechanizm dostosowawczy Bitcoina reaguje zgodnie z projektem.
Niemniej jednak obecny cykl różni się od wcześniejszych spadków. Część sprzętu nie jest tylko tymczasowo wyłączana. Kontrakty na energię i lokalizacje centrów danych wchodzą w dzierżawy AI, które mogą trwać 15 lub 20 lat, co sprawia, że ich powrót do wydobywania Bitcoinów jest mniej prawdopodobny.
Luxor opisał ten trend jako „strukturalną zmianę, a nie tylko cykliczne minimum”. Jego badania wykazały, że notowani górnicy ogłosili kontrakty AI i HPC o wartości ponad 70 miliardów dolarów, podczas gdy hashrate sieci odnotował drugi z rzędu kwartalny spadek.
Następna korekta trudności, spodziewana około 9–11 sierpnia w zależności od produkcji bloków, zapewni kolejny punkt kontrolny sieci. Dalsza redukcja pokazałaby, że górnicy nadal odchodzili po resecie 25 lipca. Stabilna lub rosnąca trudność sugerowałaby, że spadek zaczął zwalniać.
Inwestorzy będą również obserwować wyniki Hut 8 za drugi kwartał 4 sierpnia, nowe harmonogramy dostaw mocy AI oraz to, czy górnicy nadal sprzedają rezerwy Bitcoinów.
FAQ
Dlaczego akcje górników Bitcoinów rosną, podczas gdy hashrate spada?
Kilku notowanych górników posiada obecnie wielomiliardowe kontrakty AI i HPC. Inwestorzy wyceniają ich zabezpieczoną energię, grunty pod centra danych i przyszłe przychody z dzierżawy, zamiast polegać wyłącznie na produkcji Bitcoinów.
Czy spadek trudności oznacza, że Bitcoin jest mniej bezpieczny?
Spadek trudności pokazuje, że mniejsza moc obliczeniowa konkuruje o produkcję bloków. Bitcoin nadal ma bardzo duży hashrate, a żadne zweryfikowane dowody nie wskazują na natychmiastowy kryzys bezpieczeństwa. Protokół obniża trudność, aby utrzymać produkcję bloków, gdy górnicy odchodzą.
Czy wszyscy górnicy Bitcoinów przechodzą na AI?
Nie. Konwersje na AI wymagają silnych połączeń sieciowych, sieci światłowodowych, zaawansowanego chłodzenia i dużych nakładów kapitału. Wydajni górnicy z tanią energią mogą nadal skupiać się na Bitcoinie, podczas gdy operatorzy z odpowiednimi lokalizacjami dążą do kontraktów AI.
Co pokazałoby, że kapitulacja górników się kończy?
Kluczowe sygnały obejmują stabilny hashrate, rosnącą trudność, hashprice powyżej kosztów operacyjnych i zmniejszoną sprzedaż rezerw. Trwałe ożywienie Bitcoina również poprawiłoby przychody górników denominowane w dolarach.
