Circle Internet Group otrzymał obniżenie ratingu od Morgan Stanley, który obniżył swoją ocenę do Niedoważaj z Równoważ i obniżył cenę docelową do 38 USD z 106 USD po obniżeniu długoterminowych prognoz wzrostu USDC.
Podsumowanie
- Morgan Stanley obniżył rating Circle do Niedoważaj i obniżył cenę docelową z 106 do 38 USD.
- Dom maklerski obniżył prognozy obiegu USDC na lata 2027 i 2028, powołując się na wolniejszy wzrost stablecoinów i presję na dochody z rezerw.
- Akcje Circle spadły o około 6% w handlu przedsesyjnym po obniżeniu ratingu, podczas gdy TD Cowen rozpoczął pokrycie z rekomendacją Kupuj i ceną docelową 82 USD.
- Morgan Stanley stwierdził, że rzeczywiste płatności stablecoinami pozostają ograniczone pomimo rosnącej adopcji w branży.
- Obniżenie ratingu nastąpiło kilka dni po uzyskaniu przez Circle nowojorskiej karty powierniczej i przed raportem o wynikach za drugi kwartał.
Morgan Stanley stwierdził, że obniżenie ratingu wynika z niższych prognoz obiegu USDC i obaw, że model zarobkowy Circle może stanąć pod presją, ponieważ dochody z rezerw stają się bardziej wrażliwe na wolniejszy wzrost stablecoinów i rosnącą konkurencję ze strony tokenizowanych produktów gotówkowych.
Akcje Circle spadły o około 6% w handlu przedsesyjnym w poniedziałek do 58,81 USD po opublikowaniu noty badawczej, nawet gdy inna firma z Wall Street zajęła przeciwne stanowisko, rozpoczynając pokrycie z byczą rekomendacją.
Morgan Stanley spodziewa się wolniejszej ekspansji USDC
Morgan Stanley obniżył swoje założenia dotyczące obiegu USDC o około 33% na 2027 rok i 44% na 2028 rok, argumentując, że stablecoin nie rozwinął się tak szybko, jak wcześniej oczekiwano. Dom maklerski obniżył również swoje szacunki zysku na akcję według GAAP do około 3% poniżej konsensusu na 2027 rok i około 20% poniżej konsensusu na 2028 rok.
Według analityka Jamesa Faucette'a, działalność Circle oparta na dochodach z rezerw stoi w obliczu rosnącej presji, ponieważ tokenizowane fundusze rynku pieniężnego i tokenizowane depozyty mogą konkurować o ten sam kapitał, który w przeciwnym razie pozostałby w USDC. Raport argumentował również, że USYC, tokenizowany fundusz rynku pieniężnego Circle, ma strukturalnie niższą ekonomikę niż jego działalność oparta na dochodach z rezerw.
Morgan Stanley dodał, że inicjatywa OpenUSD Circle wprowadza wspólne zarządzanie i ekonomikę rezerw, które zwiększają koszty utrzymania dystrybucji USDC, podczas gdy aktywność płatności agentowych pozostaje zbyt mała, aby znacząco przyczynić się do przychodów. Dom maklerski oszacował, że płatności agentowe spadły do około 41 900 USD dziennego wolumenu, co oznacza średnią wielkość transakcji około 0,24 USD.
Dom maklerski zakwestionował również długoterminowy cel wzrostu Circle, stwierdzając, że USDC „faktycznie nie wzrósł” od trzeciego kwartału ubiegłego roku, pomimo celu zarządu dotyczącego średniego rocznego wzrostu o 40% w cyklach rynkowych.
Płatności stablecoinami pozostają ograniczone, mówi raport
Chociaż firmy płatnicze, takie jak Mastercard i Stripe, rozszerzyły swoją ofertę stablecoinów, Morgan Stanley stwierdził, że komercyjna adopcja nie przyniosła jeszcze znaczących wolumenów transakcji poza kilkoma przypadkami użycia.
Opierając się na danych z McKinsey, dom maklerski zauważył, że stablecoiny przetworzyły około 35 bilionów USD skorygowanego wolumenu transakcji w 2025 roku. Jednak tylko około 390 miliardów USD stanowiły identyfikowalne płatności w świecie rzeczywistym, a większość aktywności nadal była związana z handlem kryptowalutami i transferami, a nie z handlem.
Morgan Stanley stwierdził, że aktywność płatnicza nadal koncentruje się na transakcjach biznesowych transgranicznych, przekazach pieniężnych i wydatkach na karty powiązane ze stablecoinami. Według raportu, te przypadki użycia nie wygenerowały jeszcze trwałych sald i powtarzalnej ekonomiki transakcji potrzebnej do zrekompensowania presji na model dochodów z rezerw Circle.
TD Cowen zajęło przeciwne stanowisko w sprawie Circle
Oferując kontrastującą ocenę, TD Cowen rozpoczął pokrycie Circle z rekomendacją Kupuj i ceną docelową 82 USD, argumentując, że inwestorzy mogą nie doceniać zdolności firmy do przekształcenia się w platformę infrastruktury finansowej wykraczającą poza emisję stablecoinów.
Analityk Bryan Bergin stwierdził, że Circle buduje produkty w zakresie płatności, usług skarbowych, tokenizowanych aktywów świata rzeczywistego, interoperacyjności i infrastruktury dla programistów, co może z czasem zdywersyfikować przychody obok obiegu USDC.
TD Cowen opisał również Circle jako sposób dla inwestorów na uzyskanie ekspozycji na instytucjonalną adopcję stablecoinów i modernizację infrastruktury finansowej.
Wall Street pozostaje podzielona w kwestii akcji. Dane LSEG pokazują, że 16 z 30 analityków pokrywających Circle obecnie ocenia akcje jako Trzymaj lub Sprzedaj, podczas gdy pozostałych 14 zaleca Kupuj lub Silnie Kupuj.
Postęp regulacyjny trwa pomimo obaw inwestorów
Obniżenie ratingu nastąpiło zaledwie kilka dni po tym, jak Circle wzmocnił swoją pozycję regulacyjną w Stanach Zjednoczonych, uzyskując ograniczony statut powierniczy od Nowojorskiego Departamentu Usług Finansowych dla Circle Internet Trust Company LLC, działającej jako Circle New York Trust.
Circle poinformował, że zatwierdzenie stanowe uzupełnia federalne zezwolenie na bank powierniczy, które otrzymał od Biura Kontrolera Waluty w lipcu. Podczas gdy zatwierdzony przez OCC Circle National Trust ma świadczyć usługi powierniczego przechowywania cyfrowych aktywów, firma poinformowała, że emisja USDC będzie kontynuowana za pośrednictwem jej nowojorskiego podmiotu powierniczego, zanim stopniowo przejdzie w ramach zatwierdzonej struktury regulacyjnej.
Dyrektor generalny Jeremy Allaire wcześniej powiedział, że uzyskanie nowojorskiego statutu powierniczego było długotrwałym celem ze względu na jasność regulacyjną zapewnianą przez ramy NYDFS. Circle poinformował również, że zatwierdzenie opiera się na jego relacji z regulatorem, która sięga 2015 roku, kiedy to firma stała się pierwszą, która otrzymała BitLicense.
Kamienie milowe regulacyjne nie przełożyły się na trwałe wsparcie dla akcji. Akcje Circle zakończyły 31 lipca spadkiem o 2,54%, a tego samego dnia ARK Invest Cathie Wood zakupiła 109 129 akcji Circle w ramach trzech funduszy ETF, zwiększając swoją ekspozycję na emitenta stablecoinów przed planowaną publikacją wyników za drugi kwartał 5 sierpnia.
Inwestorzy obserwują również proponowaną ustawę Clarity Act, która ma ustanowić ramy regulacyjne dla branży kryptowalut w USA. Najnowszy raport Morgan Stanley wskazuje, że pomimo poprawy nadzoru regulacyjnego, przyszłe wyniki będą nadal zależeć od adopcji USDC, aktywności transakcyjnej i zdolności Circle do generowania przychodów poza dochodami z rezerw.
