Autor: @lufeieth
Redakcja: Wu Blockchain
TL;DR
- Circle podpisał umowy o współpracy dystrybucyjnej USDC z ponad 150 firmami, stymulując wzrost USDC, rozwój produktów i dystrybucję poprzez zachęty ekonomiczne. Dla dużych przedsiębiorstw, które mogą znacząco zwiększyć skalę użycia USDC, Circle może również wspólnie z Coinbase zaprojektować ustalenia współpracy.
- Zgodnie z ustaleniami podziału między Circle a Coinbase, w przypadku USDC poza platformami obu stron, po odliczeniu zatwierdzonych przez obie strony zachęt ekosystemowych dla stron trzecich, pozostałe „ekonomiczne korzyści ekosystemu” są dzielone po 50% między Circle i Coinbase.
- Ustalenia współpracy Hyperliquid obejmują trzy strony: Coinbase, Circle i Hyperliquid. Na koniec kwartału około 90% USDC posiadanych przez Hyperliquid znajdowało się na platformie Coinbase, a około 10% na platformie Circle; obecnie odpowiadające im salda on-chain wynoszą odpowiednio 4,952 miliarda dolarów i 550 milionów dolarów.
- Powyższe 90%/10% odnosi się do proporcji przypisania środków USDC do platform Coinbase i Circle, co nie jest równoznaczne z ostatecznym podziałem zysków między trzema stronami. Circle nie ujawnił dokładnych warunków podziału dotyczących współpracy z Hyperliquid i z Coinbase.
Podczas konferencji telefonicznej dotyczącej wyników finansowych Circle (CRCL) za drugi kwartał 2026 roku, kierownictwo skoncentrowało się na odpowiedziach dotyczących zachęt dla kanałów dystrybucji USDC, mechanizmów współpracy między Circle a Coinbase oraz podziału zysków z USDC na platformie Hyperliquid.
CEO Circle stwierdził, że firma od dawna stymuluje partnerów do dystrybucji USDC i rozwijania produktów wokół USDC poprzez zachęty ekonomiczne. Dla dużych przedsiębiorstw, które mogą znacząco przyczynić się do wzrostu USDC, Circle ma również możliwość wspólnego zaprojektowania odpowiednich ustaleń współpracy z Coinbase.
Jednak Circle nie ujawnił dokładnych warunków podziału zysków dotyczących współpracy z Hyperliquid. Podczas tej konferencji telefonicznej potwierdzono, że w tej współpracy uczestniczą trzy strony: Coinbase, Circle i Hyperliquid; na koniec kwartału około 90% USDC posiadanych przez Hyperliquid znajdowało się na platformie Coinbase, a około 10% na platformie Circle. To przypisanie środków można również zaobserwować na podstawie adresów on-chain.
Circle podpisał umowy o współpracy dystrybucyjnej USDC z ponad 150 firmami
Odnosząc się do mechanizmu zachęt dla kanałów USDC, CEO Circle powiedział:
„Obecnie mamy już wiele ustaleń dotyczących zachęt dystrybucyjnych i wielu partnerów budujących w naszej sieci.
W rzeczywistości w naszej sieci są tysiące firm. Podpisaliśmy umowy o współpracy dystrybucyjnej z ponad 150 firmami, stymulując wzrost USDC, rozwój produktów opartych na USDC oraz dystrybucję USDC.
Robimy to od dawna. W rzeczywistości często prowadzimy tego typu współpracę wspólnie z Coinbase.”
Innymi słowy, oddawanie części korzyści ekonomicznych w celu stymulowania dystrybucji stablecoinów przez kanały nie jest nowym pomysłem, który pojawił się w Circle dopiero po OUSD. Circle od dawna stosuje podobny model i podpisał umowy o współpracy dystrybucyjnej z ponad 150 firmami.
Nie oznacza to jednak, że wszystkie kanały podłączone do USDC otrzymują takie same zachęty, ani że Circle przekazuje całość związanych z tym przychodów partnerom. Circle wybiera kluczowe kanały, które mogą napędzać wzrost, rozwój i dystrybucję USDC, a następnie projektuje zachęty dystrybucyjne w zależności od konkretnego partnera i scenariusza użycia; rzeczywisty podział może się różnić w zależności od konkretnej współpracy.
Circle i Coinbase są gotowe wspólnie wprowadzać duże kanały dystrybucji
CEO Circle podczas konferencji telefonicznej dodał:
„Jesteśmy w pełni zdolni do nawiązywania bardzo wysokiej jakości, obopólnie korzystnych ustaleń dotyczących dystrybucji z dużymi przedsiębiorstwami. Wspomniałeś przykład Hyperliquid, ale są też inne przypadki.”
Dodał również:
„Widzimy duże zainteresowanie ze strony dużych przedsiębiorstw dołączeniem do sieci USDC. Obserwujemy to na całym świecie.
Kiedy uważamy, że dana firma może w znaczący sposób przyczynić się do wzrostu i adopcji USDC, mamy pełną możliwość nawiązania odpowiedniej współpracy z Coinbase.”
Oznacza to, że Circle w przyszłości może nadal zawierać umowy o zachęty dystrybucyjne z większymi przedsiębiorstwami. Na przykładzie dużych punktów wejścia, takich jak Samsung Wallet, jeśli w przyszłości znacząco przyczynią się do użytkowania i dystrybucji USDC, Circle i Coinbase mogą wspólnie zaprojektować odpowiednie mechanizmy współpracy.
Interesy Coinbase i Circle w tej kwestii nie są całkowicie sprzeczne. W przypadku wysokiej jakości kanałów zewnętrznych zdolnych do zwiększenia skali USDC, obie strony mają motywację, aby najpierw zwiększyć ogólny rynek USDC, a następnie podzielić odpowiednie przychody zgodnie z istniejącymi umowami.
Zgodnie z ustaleniami dotyczącymi podziału między Circle a Coinbase, w przypadku USDC poza platformami obu stron, po odjęciu zatwierdzonych przez obie strony zachęt ekosystemowych dla stron trzecich, pozostała część nazywana jest „ekonomicznymi korzyściami ekosystemu”, które są następnie dzielone po 50% między Circle i Coinbase. Dlatego otrzymywanie zachęt przez ważne kanały zewnętrzne nie musi oznaczać, że Circle ponosi całość kosztów; Circle i Coinbase mogą wspólnie uczestniczyć w takiej współpracy.
Jak dokładnie rozdzielane są przychody Hyperliquid?
Analityk Autonomous, Ken Suchoski, zapytał podczas konferencji telefonicznej:
„Na platformie Hyperliquid, 90% dochodów z odsetek od USDC trafia do Hyperliquid. Czy pozostałe 10% jest dzielone między Circle i Coinbase w proporcji 50/50?”
CFO Circle odpowiedział:
„Jeśli chodzi o to ustalenie współpracy z Hyperliquid, uczestniczą w nim trzy strony: Coinbase, Circle i Hyperliquid.
Dzięki danym on-chain możesz dokładnie zobaczyć, gdzie znajdują się środki na platformie Hyperliquid oraz czy są one przypisane do platformy Circle czy Coinbase.
Na koniec kwartału, około 90% całkowitej kwoty USDC posiadanej przez Hyperliquid znajdowało się na platformie Coinbase, a około 10% na platformie Circle.
Jeśli chodzi o dokładny podział przychodów między Circle i Coinbase, nie będziemy dalej komentować szczegółów naszych ustaleń.”
Odpowiedź CFO potwierdziła udział wszystkich trzech stron w ustaleniach dotyczących Hyperliquid, ale nie potwierdziła bezpośrednio konkretnego sposobu podziału przychodów zaproponowanego przez analityka. Dokładne proporcje podziału i szczegółowe warunki między Hyperliquid, Circle i Coinbase pozostają nieujawnionymi ustaleniami handlowymi.
Należy również rozróżnić dwie różne pary „90%/10%”: „90%” wspomniane przez analityka odnosi się do proporcji dochodów z odsetek otrzymywanych przez Hyperliquid; „90%/10%” wspomniane przez CFO odnosi się do przypisania USDC posiadanego przez Hyperliquid odpowiednio do platform Coinbase i Circle. To drugie nie jest równoznaczne z ostatecznym podziałem przychodów między trzema stronami.
Jak obserwować przynależność USDC Hyperliquid na łańcuchu?
CFO wspomniał, że to, gdzie znajdują się USDC na platformie Hyperliquid oraz czy są one przypisane do Circle czy Coinbase, można zaobserwować za pomocą danych on-chain.
Obecnie saldo USDC przypisane do platformy Coinbase wynosi 4,952 miliarda dolarów, co odpowiada adresowi Coinbase Treasury Deployer w HyperEVM.
Saldo USDC przypisane do platformy Circle wynosi 550 milionów dolarów, co odpowiada adresowi Circle CoreDepositWallet w HyperEVM.
System AQAv2 aktywnie utrzymuje salda USDC na obu adresach na poziomie około 90% i 10%. Transakcje systemowe nieustannie rebalansują oba adresy, aby zbliżyć je do proporcji 1:9.
Dlatego obserwując całkowitą kwotę USDC w Hyperliquid oraz jej przypisanie między Circle i Coinbase, można zastosować następujący wzór:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ saldo Circle CoreDepositWallet + saldo Coinbase Treasury Deployer
Proporcja sald na obu adresach w łańcuchu jest zasadniczo zgodna ze strukturą na koniec kwartału ujawnioną przez CFO podczas konferencji telefonicznej: około 90% przypisane do platformy Coinbase i około 10% do platformy Circle.
Rdzeniem zachęt dla kanałów USDC jest wspólne zwiększanie skali dystrybucji
Z odpowiedzi kierownictwa Circle wynika, że przyciąganie zewnętrznych kanałów za pomocą zachęt ekonomicznych nie jest tymczasową strategią konkurencyjną, ale częścią długoterminowego mechanizmu dystrybucji USDC. Circle podpisało już umowy z ponad 150 firmami i jest również skłonne wspólnie z Coinbase projektować ustalenia współpracy dla dużych przedsiębiorstw, które mogą w istotny sposób napędzać wzrost USDC.
Hyperliquid pokazuje, jak ten model działa w praktyce: platforma zewnętrzna odpowiada za zwiększanie skali wykorzystania USDC, Circle i Coinbase wspólnie uczestniczą w ustaleniach współpracy, a środki na platformie są przypisywane odpowiednio do Coinbase i Circle w strukturze około 90% i 10%.
Niemniej jednak przypisanie środków w łańcuchu pozwala jedynie obserwować, na której platformie USDC jest księgowane, ale nie pozwala bezpośrednio wywnioskować, jakie proporcje zysków ostatecznie otrzymują trzy strony. Jeśli chodzi o konkretny podział między Hyperliquid, Coinbase i Circle, na obecnym etapie można określić jedynie ogólne ramy, a dokładne warunki nie zostały ujawnione.
